如火如荼的A股市場又迎來了一大重大利好,。就在A股市場單日成交量剛剛突破1萬億元之際,，12月5日，中國證監(jiān)會就《股票期權(quán)交易試點管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見。這意味著,，中國證券市場將迎來首款風險轉(zhuǎn)移工具。在業(yè)內(nèi)人士看來,，股票期權(quán)的推出,，有望成為A股市場的“穩(wěn)定器”和“保護墊”，在降低股價波動的同時,，解除長期資金進入A股的憂慮,。
A股市場“穩(wěn)定器”誕生 長期資金或加速入市
12月5日，中國證監(jiān)會就《股票期權(quán)交易試點管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）,、《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點指引》（以下簡稱《指引》）向社會公開征求意見,。同日，上交所也公布了四份配套文件,，籌備已久的股票期權(quán)這一證券市場的重大創(chuàng)新即將實現(xiàn),。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，開展股票期權(quán)交易試點是我國資本市場的一項重大創(chuàng)新,，是貫徹落實國務院“新國九條”的重要舉措,，對完善證券交易所產(chǎn)品鏈條，豐富交易品種和交易機制,，強化證券交易所的市場主導地位,，推動我國證券期貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。
耶魯大學管理學院金融經(jīng)濟學教授陳志武表示,，期權(quán)作為一類金融衍生品,，它不是一般意義上的投資品，而更多是保險品,，其保險屬性大于投資屬性,，所以，就不能以“帶來多少回報”的標準來評判,。如果期權(quán)工具幫助投資者規(guī)避一些風險,，讓他們更加放心，那么,，基金公司,、機構(gòu)投資者和個人投資者，才會投更多資金到資本市場,、股票市場,，這樣的話,，總體投資回報預期不一定更高，但投資風險會更加低,，投資者會更安心的,。這是從保險的角度來理解為什么期權(quán)對股票市場、投資市場的意義重大,。
北京工商大學證券期貨研究所胡俞越則表示,，股票期權(quán)和ETF期權(quán)作為對沖風險和投資組合工具，在增強現(xiàn)貨市場流動性,、活躍藍籌市場,、降低波動性等方面具有重要的意義，有助于增強保險機構(gòu)等長期資金的持股信心,、吸引長期資金回歸市場,。
上交所有關(guān)人士表示，對于整體市場而言,，股票期權(quán)有望成為A股市場的“穩(wěn)定器”,。我國股市投機氣氛較濃厚，行情看漲則一擁而入,，行情看跌時便一哄而出,，導致股價大幅動蕩。造成這種助漲助跌現(xiàn)象的重要原因是長期投資者無法在市場上規(guī)避股價波動帶來的系統(tǒng)性風險,，因而在行情看淡時不得不拋售股票,。如果推出股票期權(quán)交易，長線投資者為避免股票下跌而帶來的損失可買入或賣出相對應或者相近的股票期權(quán)進行套期保值,，從而鎖定投資損失,，增強持股信心。而且當股票現(xiàn)貨市場的價格缺乏理性時,，股票期權(quán)市場由于其自身的功能會抑制這種非理性的傾向，促使股價向合理的價值回歸,。所以,，規(guī)避風險、發(fā)現(xiàn)價格的功能使得股票期權(quán)推出后可以降低股價波動,，保持股票市場穩(wěn)定運行,。
個人投資者門檻50萬元 實施分級管理
《辦法》共30條，主要規(guī)定了股票期權(quán)交易場所和結(jié)算機構(gòu),、證券公司和期貨公司參與股票期權(quán)業(yè)務的資格,、投資者保護、風險控制措施及相關(guān)其他規(guī)定等五方面內(nèi)容,�,！吨敢纷鳛椤掇k法》的配套文件,，共32條，主要就證券期貨經(jīng)營機構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點的具體業(yè)務形式及資格條件,、風險控制指標計算規(guī)則以及有關(guān)監(jiān)管要求進行明確,。上交所方面則在當天就4項配套業(yè)務規(guī)則征求意見，分別為：《股票期權(quán)試點交易規(guī)則》,、《股票期權(quán)試點業(yè)務風險控制管理辦法》,、《投資者適當性指引》和《做市商業(yè)務指引》。
在個人投資者門檻上,，個人投資者只有被認定為“合格投資者”才能參與期權(quán)交易,。合格投資者的條件可以概括為
“五有一無”。第一,、有一定的資產(chǎn),，即有一定的風險承受能力，要求“申請開戶時由期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)托管的自有資產(chǎn)（證券市值和資金可用余額合并計算）不低于人民幣50萬元”,；第二,、有期權(quán)模擬交易經(jīng)歷，即“擁有期權(quán)全真模擬交易經(jīng)歷（具有對應級別交易權(quán)限的期權(quán)交易和行權(quán)記錄）”,；第三,、有一定的證券投資經(jīng)歷，即“在擬開戶證券公司指定交易六個月以上,、并有融資融券業(yè)務參與資格,，或一年以上金融期貨交易經(jīng)驗；或者在期貨公司開戶6個月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷”,；第四,、有一定的期權(quán)知識，即通過“上海證券交易所投資者期權(quán)知識測試”,；第五,、有一定的風險承受能力。具備以上五點,，且“不存在嚴重不良誠信記錄,，不存在法律、行政法規(guī),、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形”的個人投資者,，才能參與期權(quán)。
股票期權(quán)將實施投資者分級管理制度,。根據(jù)投資者的投資經(jīng)驗,、專業(yè)知識、財務狀況、風險偏好等綜合情況,，擬將投資者分為三級,，并設置相應的交易權(quán)限。一級投資者在持有股票時可進行備兌開倉和買入相應的認沽期權(quán),，對二級投資者增加買賣期權(quán)的權(quán)限,，成為期權(quán)的權(quán)利方，而對三級投資者則增加普通保證金開倉與平倉權(quán)限,，可以成為期權(quán)的義務方,。
現(xiàn)貨標的或大幅上漲 券商再迎重大利好
對于個人投資者而言，股票期權(quán)有利于對沖標的市場風險,。期權(quán)可以成為套期保值工具,，幫助投資者規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風險：比如，投資者持有標的ETF,、看好長期走勢但又擔心下跌時,，買入一份認沽期權(quán)，可以保護所持有的ETF,，防范下跌風險,。期權(quán)可以幫助投資者降低現(xiàn)有資產(chǎn)的成本：比如，投資者長期持有某只ETF,，且大盤走勢并不活躍時,，可以通過備兌方式賣出該ETF的認購期權(quán)，并在期權(quán)到期后滾動賣出新的期權(quán),，持續(xù)收取權(quán)利金,，從而實現(xiàn)連續(xù)降低標的ETF持倉成本的目的。
與此同時,，期權(quán)具有杠桿性,，投資者只需要付出少量的權(quán)利金，就能分享標的資產(chǎn)價格變動帶來的收益,，用較低的成本實現(xiàn)資產(chǎn)配置,。比如，投資者非�,？春媚持粯说腅TF,，但又缺乏足夠現(xiàn)金時，可以以較小的資金代價買入相應數(shù)量的ETF認購期權(quán),，實現(xiàn)了資金不足下的提前投資布局。簡單來說,，期權(quán)有買入認購期權(quán),、賣出認沽期權(quán)、賣出認購期權(quán)、買入認沽期權(quán)四種,，但可以根據(jù)其靈活的組合投資策略,，形成不同的風險和收益組合，滿足不同投資需求,。比如,，投資者可通過不同行權(quán)價或到期日的認購期權(quán)和認沽期權(quán)的多樣化組合以及針對不同市場行情，形成牛市價差組合,、熊市價差組合,、蝶式組合等。
在業(yè)內(nèi)人士看來,，股票期權(quán)具有雙向交易等特點,，有利于優(yōu)化資產(chǎn)配置，將會催生更多豐富的投資策略,，甚至帶來新的套利機會,。此外，我國股票期權(quán)主要采用實物交割,，因此期權(quán)組合投資策略對標的股需求加大,，因此會對股價造成正面的刺激作用，可能帶來股價大幅上漲,。
海通證券副總裁,、首席經(jīng)濟學家李迅雷表示，作為一種基礎性的金融衍生品,，股票期權(quán)的價格充分反映了市場信息和市場參與者對未來價格變動的預期,，在價格發(fā)現(xiàn)方面具有不可替代的作用。股票期權(quán)的推出,，有助于提升資本市場定價效率,，完善資本市場價格信號功能，進而引導資源優(yōu)化配置,，提升資本市場服務實體經(jīng)濟的能力,。股票期權(quán)的推出將極大地豐富包括保本產(chǎn)品在內(nèi)的低風險產(chǎn)品，滿足長期資金風險管理和增強收益的需要,；可提高現(xiàn)貨市場流動性,、提升市場深度，降低機構(gòu)投資者大規(guī)模資金進出的市場沖擊成本,；期權(quán)的保險功能和多樣化的交易策略便利了投資者構(gòu)建更為理性的資產(chǎn)組合,，可減少單一的趨勢投機交易；最后,，通過完善二級市場定價效率,，為踐行價值投資提供良好的市場環(huán)境,。
股票期權(quán)的推出，不僅是一個絕佳的“練兵”場所,，也為證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供基礎工具,，能全面促進券商經(jīng)紀、自營,、資管,、做市商和場外業(yè)務，推動券商和基金公司等資產(chǎn)管理業(yè)務轉(zhuǎn)型,，提升行業(yè)核心競爭力,；并有助于完善交易所產(chǎn)品鏈，發(fā)揮交易所作為流動性與定價中心,、風險管理中心和資產(chǎn)配置中心的重要功能,。
業(yè)內(nèi)人士則表示，由于期權(quán)具有靈活的功能,，并且我國股票期權(quán)采取實物交割方式,，必然會吸引大量的投資和投機資金參與從而顯著增加標的股的交易量，提升其在A股市場的活躍度,，為許多投資策略帶來了便利,；另一方面也將會給證券及期貨公司等帶來客觀的經(jīng)紀等業(yè)務收入增量，大大利好國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展,。
