新華網(wǎng)消息
滬港通試點(diǎn)初期，參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計(jì)不低于人民幣50萬(wàn)元的個(gè)人投資者，這是香港證監(jiān)會(huì)的要求,。有投資者質(zhì)疑該門(mén)檻設(shè)置的公平性。本文從香港市場(chǎng)的實(shí)際情況出發(fā)分析這一要求,，供境內(nèi)投資者參考。
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)的《聯(lián)合公告》,，“試點(diǎn)初期,，香港證監(jiān)會(huì)要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計(jì)不低于人民幣50萬(wàn)元的個(gè)人投資者,。”今日發(fā)布的上交所《港股通投資者適當(dāng)性管理指引》收錄了這一要求,。50萬(wàn)元門(mén)檻,，將大量境內(nèi)個(gè)人投資者擋在了滬港通門(mén)外。
對(duì)于香港證監(jiān)會(huì)提出這一要求的背后考慮,，目前尚缺乏資料加以分析,。但我們可以根據(jù)香港市場(chǎng)以及港股的投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)理解和分析這一措施與投資者保護(hù)之間的關(guān)系。
由于滬港兩地市場(chǎng)存在諸多差異,，許多在內(nèi)地市場(chǎng)適用的投資邏輯在香港市場(chǎng)可能并不適用,，內(nèi)地投資者在投資港股時(shí)需要更多地如下五方面的風(fēng)險(xiǎn)：
一、企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況與投資風(fēng)險(xiǎn)
香港上市公司的基本面對(duì)股價(jià)走勢(shì)的影響往往大于A股上市公司,。虧損企業(yè)以及業(yè)績(jī)大幅下滑企業(yè),，通常面臨較大的股價(jià)下跌壓力,。內(nèi)地炒作績(jī)差股的邏輯在香港市場(chǎng)通常不適用,。而且，港股針對(duì)連續(xù)虧損企業(yè)并沒(méi)有類似于A股市場(chǎng)以“ST”標(biāo)識(shí)的特別處理,，平時(shí)對(duì)上市公司基本面關(guān)注不夠的內(nèi)地投資者在買(mǎi)賣(mài)港股時(shí)可能會(huì)因此而承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn),。同時(shí)，境內(nèi)個(gè)人投資者對(duì)香港上市公司的了解和理解也存在著天然的劣勢(shì),。
二,、部分港股流動(dòng)性較差可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
由于香港市場(chǎng)投資者數(shù)量、研究機(jī)構(gòu)及股票覆蓋數(shù)量均遠(yuǎn)不及A股市場(chǎng),，造成眾多股票流動(dòng)性較差,。與A股相比，港股通標(biāo)的股票成交金額,、換手率均偏低,，12%的個(gè)股日均換手率不到0.1%。因此,，內(nèi)地投資者投資港股,，需特別關(guān)注其成交量、換手率等流動(dòng)性指標(biāo),。如果大量買(mǎi)進(jìn)不活躍的股票,，可能面臨長(zhǎng)期無(wú)人接盤(pán)的窘境。
三,、投資低價(jià)股可能面臨風(fēng)險(xiǎn)
在以散戶為主導(dǎo)的A股市場(chǎng),，投資者投資理念尚不成熟，對(duì)低價(jià)股存有偏好,，且由于A股公司上市較難,，殼資源的價(jià)值相對(duì)高,，不少投資者炒作低價(jià)股。而香港市場(chǎng)上,，市場(chǎng)化的發(fā)行制度降低了殼的稀缺性,，炒作低價(jià)股的的風(fēng)氣也不盛行。港股市場(chǎng)的“仙股”常常由于業(yè)績(jī)差鮮有人問(wèn)津,，成交清淡,，股價(jià)長(zhǎng)期低迷。如果內(nèi)地投資者用炒作A股低價(jià)股的思路炒作港股,，可能會(huì)面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn),。
四、無(wú)單日漲跌幅限制可能給投資者帶來(lái)更大的短線風(fēng)險(xiǎn)
港股市場(chǎng)單日股價(jià)漲跌幅度不受限制,，股價(jià)在一天內(nèi)波動(dòng)幅度可以很大,給投資者帶來(lái)較大的短線風(fēng)險(xiǎn),。以中國(guó)熔盛重工為例，2013年7月,，受“裁員”,、“銀行壓貸”等傳言影響，公司股價(jià)在3個(gè)交易日里累計(jì)下跌31.3%,，單日最大跌幅達(dá)16%,。
五、成熟的做空機(jī)制使得高估值股票及造假公司股價(jià)有較大下行風(fēng)險(xiǎn)
香港市場(chǎng)有較為完善的做空機(jī)制,，有助于擠壓估值泡沫,，也意味著上市公司造假可能需要付出巨大的代價(jià)。近日,，港股通股票旭光高新材料因財(cái)務(wù)造假被美國(guó)著名做空機(jī)構(gòu)Glaucus做空,，股價(jià)大跌。因此,，在成熟的做空機(jī)制下,，投資者對(duì)待自己不熟悉、基本面不清晰,、以及估值過(guò)高的公司須尤其謹(jǐn)慎,。
當(dāng)然，任何“一刀切”的規(guī)定,，都可能造成事實(shí)上的不公平,。但考慮到在我國(guó)體制下推動(dòng)改革創(chuàng)新工作的發(fā)展，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮往往遠(yuǎn)超對(duì)效率的考慮,，對(duì)“走得穩(wěn)”的需求遠(yuǎn)高于對(duì)“走得快”的需求,。所以，改革者在跨出一步時(shí),，難免會(huì)有所顧慮,。這就使得“先把孩子生下來(lái),，有了孩子不愁養(yǎng)”成為改革者最務(wù)實(shí)可能也是最明智的選擇。
事實(shí)上,，即將開(kāi)通的滬港通試點(diǎn)還僅是1.0版本,，不斷完善和迭代本就是這項(xiàng)創(chuàng)舉的題中之義，如果試點(diǎn)能夠平穩(wěn)推進(jìn),，相信投資者適當(dāng)性的門(mén)檻自然會(huì)不斷降低,。9月24日，香港證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士也明確表示,，隨著滬港通市場(chǎng)發(fā)展逐漸成熟,，預(yù)期內(nèi)地投資者賬戶資產(chǎn)最少有50萬(wàn)元才可經(jīng)港股通買(mǎi)港股的相關(guān)限制將會(huì)放寬。
（作者為天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理）
