為提振經(jīng)濟，中國目前正在采取第四輪微刺激政策,。
8月2日,，高盛投資管理部中國副主席,、首席投資策略師哈繼銘在2014CFA中國投資峰會上指出,，從歷史數(shù)據(jù)來看，微刺激政策并不具有持續(xù)性,，且有市場反響漸弱的趨勢,。在獲取改革紅利的同時經(jīng)濟發(fā)展需應(yīng)對諸多挑戰(zhàn),，地產(chǎn)行業(yè)將面臨較大的結(jié)構(gòu)阻力，這一阻力或會因城鎮(zhèn)化而有所緩解,，但短期內(nèi)難以見效,。
公開數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度中國經(jīng)濟增長為7.4%,，與歷史增長率相比,，一季度呈現(xiàn)增長放緩的趨勢,，為提振經(jīng)濟，政府推出了一系列包括貨幣政策和財政政策在內(nèi)的微刺激政策,，一系列舉動,，在二季度得到有效反饋，經(jīng)濟增長率應(yīng)聲提高至7.5%,。
哈繼銘表示,，消費這一首駕馬車未明顯響應(yīng)短期政策激勵,，且中國消費結(jié)構(gòu)正在逐步升級,。對比過去平均15%的消費增長速度，當前國內(nèi)消費增長率在經(jīng)濟趨緩和反腐行動加大的雙重作用下,，名義消費增長率為12%,，而實際增長率僅為10%�,！暗请娮有袠I(yè)的強勢抗跌代表著中國消費正在不斷升級,，從基礎(chǔ)消費轉(zhuǎn)變?yōu)橄冗M產(chǎn)品消費,�,！彼f,。
作為經(jīng)濟增長的第二駕馬車,，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的穩(wěn)定增長彌補了制造業(yè)和房地產(chǎn)的投資水平,，帶來二季度投資增速達到17.5%,。雖然短期投資保持良好增速,，但哈繼銘指出,，未來投資仍可能會遇到經(jīng)濟增長的阻力,。“樓市銷售是未來經(jīng)濟表現(xiàn)的先導因素,，約在提前5個月左右的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中體現(xiàn),，目前樓市銷售放緩，因此可預計未來投資表現(xiàn)疲軟,�,！�
改革紅利成為提振經(jīng)濟增長最為迫切的政策，但是哈繼銘認為該政策的獲取并非簡單易行，需要面對中國當前經(jīng)濟表現(xiàn)出的三大挑戰(zhàn),。
第一,，投資在GDP中占比過高�,！拔覀兊耐顿Y占到GDP比率48%左右，”哈繼銘表示,，這一比率是導致中國產(chǎn)能過剩的直接原因,，如何去解決將是未來面臨的重大挑戰(zhàn)之一。第二,，快速增長的債務(wù)�,，F(xiàn)在包括企業(yè)、政府,、個人在內(nèi)的整體債務(wù)已經(jīng)占到229%,，而在2008年時，這一比率還僅為150%,，并且其增長速度在利率比較低的周期內(nèi)依舊保持,。第三，房地產(chǎn)行業(yè)將面臨較大的結(jié)構(gòu)阻力,。
哈繼銘進一步指出,，地產(chǎn)投資約占中國總投資的四分之一，而總投資本身幾乎占據(jù)中國GDP的一半,，由此可知,，地產(chǎn)業(yè)投資約占中國GDP的八分之一。
受制于銀行儲蓄低利率及海外投資受阻,，嬰兒潮這批人尚未退休的時候,，或為自住或為投資，購房意愿十分強烈,。但隨著老齡化時代的到來,，該人群逐步邁入退休期，一方面無法繼續(xù)獲得貸款,，另一方面,，他們傾向于用房產(chǎn)換取更優(yōu)質(zhì)的生活�,！�2015年之前有很多人愿意買房,，但是在2015年之后有更多人賣房�,！惫^銘表示,，二戰(zhàn)后，美國過去70年房地產(chǎn)平均占據(jù)GDP比重為4.1%，即使在2006年的高峰期也只有6.5%,，而中國房地產(chǎn)已經(jīng)占到GDP的8.5%,，商業(yè)投資更占到10%以上�,！拔磥碓谧≌矫娴耐顿Y肯定會下降,。”哈繼銘預測,。
地產(chǎn)行業(yè)這一現(xiàn)狀或會因城鎮(zhèn)化而有所緩解,。農(nóng)村人口逐步走進城市，產(chǎn)生購房意愿和購房能力,，進而提振地產(chǎn)行業(yè),。“城鎮(zhèn)化可能是一個需要加大力度的一項政策,�,！惫^銘表示。
哈繼銘坦言,，城鎮(zhèn)化并非一蹴而就,，一張戶口并不是城鎮(zhèn)化的全部。戶籍制度逐漸放開只是改革的第一步,，更多應(yīng)體現(xiàn)在農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化后享受同樣的福利和公共服務(wù),，但公共服務(wù)需要財政支持�,！拔铱吹饺ツ晟缈圃河幸粋�研究,，為實現(xiàn)城鎮(zhèn)化而投入醫(yī)院、學校等設(shè)施建設(shè),，政府平均在一個農(nóng)民工身上需要付出13萬元人民幣才能夠使他真正成為城里人,。”哈繼銘說,。
數(shù)據(jù)顯示,，現(xiàn)在有2.6億已經(jīng)進城但尚未獲得城市戶籍的農(nóng)民工，如按人均13萬來算,，供需支出34萬億元,，而2013年國內(nèi)GDP為55萬億元�,！斑@個代價很大,，這個單一時半會兒很難買�,！惫^銘表示,，城鎮(zhèn)化是一個循序漸進的過程，伴隨老齡化的加劇，該群體獲得就業(yè)的機會進一步減小將減緩城鎮(zhèn)化的步伐,。
諸多政策表明,，戶籍制度改革、城鎮(zhèn)化政策更傾向于中小城市,，大城市仍受到嚴格的控制,。但與之相背的是，中小城市房地產(chǎn)近年出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象,�,！俺擎�(zhèn)化讓人們更傾向于擁有良好就業(yè)會以和較好教育醫(yī)療的大城市�,！惫^銘認為,，這一矛盾體表現(xiàn)出城鎮(zhèn)化,、戶籍制度改革的政策引導與市場內(nèi)在變化并不完全一致,。
