■舊常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì),，雖然經(jīng)濟(jì)總量取得了持續(xù)增長的矚目成就,，但反映了儲蓄-投資、國民收入分配中的結(jié)構(gòu)性失衡卻日益加劇,、對房地產(chǎn)業(yè)的過度依賴抑制了創(chuàng)新型的增長,，貨幣供給機(jī)制的美元化和高信貸與貨幣投放的通脹之路,，本身對經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性穩(wěn)定造成了傷害�,？梢哉f,，經(jīng)濟(jì)舊常態(tài)自身就有著向新常態(tài)過渡的內(nèi)在要求。
■就在中國人口結(jié)構(gòu)變動導(dǎo)致中國人口紅利逐漸消失的時候,，第三次工業(yè)革命正在悄悄地興起,。
世界經(jīng)濟(jì)格局和全球產(chǎn)業(yè)版圖將因第三次工業(yè)革命的深入而發(fā)生巨變。發(fā)達(dá)國家,，尤其是美國,，很有可能在制造業(yè)中再度領(lǐng)先，以中國為代表的新興市場制造業(yè)會失去優(yōu)勢。
■新常態(tài)是在中國通過高信貸,、高貨幣投放而維持的高儲蓄-高投資增長模式難以為繼,、人口結(jié)構(gòu)變動、全球經(jīng)濟(jì)再平衡和第三次工業(yè)革命興起的大背景下,，對中國經(jīng)濟(jì)在未來一段時期較為冷靜的新認(rèn)識,。基于新常態(tài)的認(rèn)識,，政府將在很大程度上不再把高經(jīng)濟(jì)增長作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的直接目標(biāo),，也不大可能通過強(qiáng)刺激政策使實(shí)現(xiàn)的增長率明顯超過潛在增長率。新常態(tài)也為貨幣政策打開了新的空間,。
習(xí)近平總書記2014年5月在河南考察時指出,，我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，要增強(qiáng)信心,，從當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā),，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài),�,？倳浭滋嵝鲁B(tài)，不僅體現(xiàn)了黨和政府對未來較長一段時期客觀經(jīng)濟(jì)主觀認(rèn)識上的變化,，而且會引導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主觀行動符合經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的客觀要求,。基于此,，我們有必要從理論的角度來認(rèn)識中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài),。
舊常態(tài)的增長模式難以為繼
要弄清經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”，當(dāng)然首先對“常態(tài)”有一個清晰的界定,。在我們看來,，所謂經(jīng)濟(jì)“常態(tài)”，并不是指經(jīng)濟(jì)活動在一個長時期內(nèi)穩(wěn)定不變完全可預(yù)期的狀態(tài),，而是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某個特定階段,，由經(jīng)濟(jì)規(guī)律所主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)活動相對穩(wěn)定特征的動態(tài)過程。就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀面而論,，經(jīng)濟(jì)常態(tài)應(yīng)當(dāng)最終取決于某一段時期由技術(shù),、制度、人口與勞動供給和資本所決定的“潛在增長率”,。但是受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境的影響,，在某一段時期，經(jīng)濟(jì)常態(tài)既可能表現(xiàn)為實(shí)現(xiàn)的增長率低于潛在增長率,，也可能高于潛在增長率,，前者表現(xiàn)為總需求相對不足,、物價水平較低，后者則表現(xiàn)為總需求的相對旺盛乃至經(jīng)濟(jì)過熱,，物價水平上漲甚至資產(chǎn)價格的持續(xù)上漲,。
因此，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,，同一個國家在不同發(fā)展時期,、不同歷史階段的“常態(tài)”表現(xiàn)具有明顯差異。這樣,，可以對經(jīng)濟(jì)“常態(tài)”進(jìn)行不同的劃分,，如“新常態(tài)”與“舊常態(tài)”。雖說可以對經(jīng)濟(jì)作“新”“舊”常態(tài)的劃分,，但“新常態(tài)”與“舊常態(tài)”不是割裂的,，新常態(tài)是對“舊常態(tài)”的承繼和揚(yáng)棄。對客觀的經(jīng)濟(jì)“常態(tài)”的認(rèn)定和判斷,，會直接影響政府主觀的宏觀經(jīng)濟(jì)決策,。穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向應(yīng)當(dāng)使實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增長常態(tài)維持在潛在增長率決定的自然常態(tài)。
因此,，分析“新常態(tài)”,，首先要厘清“舊常態(tài)”。從時間區(qū)來看,，與當(dāng)下新常態(tài)對應(yīng)的舊常態(tài),，大致為新世紀(jì)以來十年左右時間的中國經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。中國經(jīng)濟(jì)“舊常態(tài)”具有以下幾個鮮明的特征：首先是經(jīng)濟(jì)增長率的持續(xù)性上升;其次,，高儲蓄—高投資是其第二個重要特征,，同時也為經(jīng)濟(jì)增長率持續(xù)上升提供了資本供給上的保障;第三，人口紅利貢獻(xiàn)巨大;第四,，經(jīng)濟(jì)舊常態(tài)對房地產(chǎn)業(yè)的依賴度上升，經(jīng)濟(jì),、金融和地方財政均有房地產(chǎn)化的傾向;第五,，扭曲的國民收入分配結(jié)構(gòu);第六，在貨幣層面,，舊常態(tài)表現(xiàn)為貨幣供給機(jī)制的高度美元本位化的同時,，走的是高信貸、高貨幣投放的通脹之路,。
總之,，舊常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)，雖然經(jīng)濟(jì)總量取得了持續(xù)增長的矚目成就,，但反映了儲蓄-投資,、國民收入分配中的結(jié)構(gòu)性失衡卻日益加劇,、對房地產(chǎn)業(yè)的過度依賴抑制了創(chuàng)新型的增長，貨幣供給機(jī)制的美元化和高信貸與貨幣投放的通脹之路,，本身對經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性穩(wěn)定造成了傷害,。可以說,，經(jīng)濟(jì)舊常態(tài)自身就有著向新常態(tài)過渡的內(nèi)在要求,。
中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的現(xiàn)實(shí)背景
中國經(jīng)濟(jì)正從中等人均收入水平國家向中高收入國家邁進(jìn)、同時實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會的歷史轉(zhuǎn)折時期,，舊常態(tài)增長模式難以為繼,。舊常態(tài)的高增長，是不平衡式的增長,，是以GDP為中心,、以投資為主導(dǎo)、對技術(shù)進(jìn)步重視不足的粗放式增長,。所謂以投資為主導(dǎo),，實(shí)則是通過人為政策刺激而實(shí)現(xiàn)的增長，因而,，在舊常態(tài)中,，自覺或不自覺地走上違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律和資源環(huán)境約束的、不可持續(xù)的增長,，也就不足為怪了,。舊常態(tài)的增長模式難以為繼，必然促使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新的增長模式并且實(shí)現(xiàn)與之對應(yīng)的新常態(tài),。
在舊常態(tài)日漸暴露其不可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性矛盾之時,，中國的潛在增長率開始出現(xiàn)了下降。一般而言,，決定潛在增長率的因素主要有技術(shù)與生產(chǎn)率
,、資本增長率和人口結(jié)構(gòu)與勞動供給。中國潛在增長率下降,，首先是因?yàn)橹袊丝诮Y(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化,，勞動年齡人口的增長速度逐年減慢，并于2010年達(dá)到峰值,，此后開始絕對減少,。相反，人口撫養(yǎng)比則由下降轉(zhuǎn)為提高,。而人口結(jié)構(gòu)的變化,，也不可避免地導(dǎo)致中國國民儲蓄率將趨于下降，使得依靠投資主導(dǎo)的增長模式難以獲得有效的資本供給,。與此同時,，技術(shù)進(jìn)步又是非常緩慢的過程;在投資率本已處于畸高水平,、且資本存量已大幅增長的背景下，資本增長率趨于下降是必然結(jié)果,。這就意味著,，中國經(jīng)濟(jì)增速換擋新常態(tài)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化所必然導(dǎo)致的供給面變化的結(jié)果，當(dāng)然,，也是政府政策取向變化使總需求主動適應(yīng)潛在增長率的變化,，進(jìn)而使政策驅(qū)動總需求對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用下降的結(jié)果。從歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步來看,，中國經(jīng)濟(jì)增長率只要能夠保持在7%—8%之間,，就是在其自身潛在供給能力上實(shí)現(xiàn)的增長。在這種狀態(tài)下,，既不會有嚴(yán)重的就業(yè)壓力,，也不會有難以承受的通脹。
就在中國人口結(jié)構(gòu)變動導(dǎo)致中國人口紅利逐漸消失的時候,，第三次工業(yè)革命正在悄悄地興起,。技術(shù)進(jìn)步始終是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本因素之一。當(dāng)下正在興起的技術(shù)革命便是所謂“第三次工業(yè)革命”,。Rifkin《第三次工業(yè)革命》中認(rèn)為,，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和可再生能源結(jié)合起來，為第三次工業(yè)革命創(chuàng)造強(qiáng)大的基礎(chǔ),。與Rifkin側(cè)重于能源技術(shù)革命不同,，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》2012年4月21日的“第三次工業(yè)革命”封面文章則聚焦于3D打印技術(shù)和數(shù)字化制造，將“第三次工業(yè)革命”界定為以數(shù)字化制造與新型材料的應(yīng)用為標(biāo)志的工業(yè)革命,。主要標(biāo)志之一是3D打印技術(shù)和工藝,。3D打印機(jī)是按設(shè)計好的數(shù)字模型，用各種材料,，以疊加工藝“打印”出各種最終產(chǎn)品,，整個“打印”過程無需人工參與，所需原材料只有傳統(tǒng)生產(chǎn)方式的1/10,，能源消耗也遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)的工廠式生產(chǎn),。這使得企業(yè)只提供數(shù)字化模型，用戶和代理商可用3D打印機(jī)將產(chǎn)品“打印”出來,，工廠、制造業(yè)工人將越來越少,。
標(biāo)志之二是工業(yè)機(jī)器人,。2006年，《福布斯》就曾預(yù)言,，當(dāng)工業(yè)機(jī)器人性能趨于成熟,、穩(wěn)定和易用時,，制造業(yè)會出現(xiàn)工業(yè)機(jī)器人替代工人的浪潮。機(jī)器人發(fā)展已進(jìn)入多方面應(yīng)用的階段,，包括運(yùn)用在醫(yī)療手術(shù)和制造業(yè),。例如，美國佐治亞州的一家服裝技術(shù)公司推出“機(jī)器人裁縫”,，生產(chǎn)線上將看不到工人,。據(jù)稱，這項(xiàng)技術(shù)革新,，能徹底讓“美國制造”打敗“中國制造”,。美國可望扭轉(zhuǎn)每年用1000億美元逆差從中國、越南等地進(jìn)口服裝的局面,。創(chuàng)始人迪克森說,，“自動化機(jī)器能讓手機(jī)、電腦和電視的生產(chǎn)重返美國”,。人工智能,、機(jī)器人和數(shù)字化制造促成的新型產(chǎn)業(yè)革命，華盛頓郵報甚至據(jù)此說：“美國的機(jī)器人不久就可以直接和中國勞工競爭”,。
無論如何,，第三次工業(yè)革命使制造業(yè)對于工人的依存度會大幅下降，制度業(yè)中的勞動力成本也會隨之而大幅度降低,，制造不再與工廠,、工人密不可分，它不僅是生產(chǎn)方式的變革,，而且也將改變生產(chǎn)的組織形態(tài),。直接生產(chǎn)領(lǐng)域中幾乎看不到人影了，將基本上由數(shù)字化自動生產(chǎn),，使得國際分工不再主要取決于勞動力成本,，即便是傳統(tǒng)的勞動密集型產(chǎn)業(yè)也可能向資本密集型轉(zhuǎn)化。進(jìn)而新興市場勞動力的比較優(yōu)勢趨于消失,，不僅會遏制發(fā)達(dá)國家的制造業(yè)空心,，而且會反過來讓缺乏自主創(chuàng)新和創(chuàng)意的新興市場制造業(yè)空心化。以智能化,、數(shù)字化,、信息化技術(shù)為基礎(chǔ)，以大規(guī)模定制和個性化制造為特點(diǎn)的工業(yè)革命,，從根本上解決了傳統(tǒng)制造技術(shù)下新產(chǎn)品開發(fā)周期,、產(chǎn)能利用、成本,、產(chǎn)品性能,、個性化需求等之間的沖突,，實(shí)現(xiàn)制造的綜合優(yōu)化，產(chǎn)品質(zhì)量大幅提升,。因而,，第三次工業(yè)革命將重新詮釋產(chǎn)品競爭力的內(nèi)涵，并從根本上改變競爭力所依賴的資源基礎(chǔ)和要素結(jié)構(gòu),，最終影響各國在全球工業(yè)體系中的分工地位和現(xiàn)實(shí)利益,。世界經(jīng)濟(jì)格局和全球產(chǎn)業(yè)版圖將因第三次工業(yè)革命的深入而發(fā)生巨變。發(fā)達(dá)國家,，尤其是美國,，很有可能在制造業(yè)中再度領(lǐng)先，以中國為代表的新興市場制造業(yè)會失去優(yōu)勢,。無疑,，第三次工業(yè)革命是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新常態(tài)的第三個重要因素。
第四個促使中國轉(zhuǎn)向新常態(tài)的因素就是制造業(yè)回歸與全球經(jīng)濟(jì)再平衡,。經(jīng)過金融危機(jī)后的反思,，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體認(rèn)識到長期“外包”政策和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化，造成諸多社會弊病,。因而危機(jī)之后,，發(fā)達(dá)國家都呼吁要“重新回歸制造業(yè)”，并宣稱通過發(fā)展高端制造業(yè),，重構(gòu)全球制造業(yè)競爭格局,。以美國為例。為提高美國制造業(yè)吸引資本和投資的能力,，美國政府正在通過調(diào)整稅收政策來降低美國制造業(yè)的稅收負(fù)擔(dān),，并使暫時性減稅措施永久化。2010年8月11日,，奧巴馬簽署了《美國制造業(yè)促進(jìn)法案》,，降低非美國制造、但美國制造商必需的大量產(chǎn)品的各類關(guān)稅,。奧巴馬表示,，類似法案有助于提高美國產(chǎn)品的競爭力，滿足5年內(nèi)出口翻倍的目標(biāo),，“在公平競爭的前提下,，美國工人可以和任何人競爭�,！�2010年9月美國又頒布了《創(chuàng)造美國就業(yè)及結(jié)束外移法案》,，為從海外回遷就業(yè)職位的企業(yè)提供24個月的工資稅減免，并終止向海外轉(zhuǎn)移工廠和生產(chǎn)企業(yè)提供補(bǔ)貼,、免稅和減稅,。諸如此類的措施，都是為了推動制造業(yè)回歸,。
除了稅收政策調(diào)整外,，美國制造業(yè)勞動力相對成本正在下降。盡管中國制造業(yè)小時工資還遠(yuǎn)不及美國的水平,，但中美間成本差距正在逐步縮小,。2010年，美國制造業(yè)生產(chǎn)率提升了6.1%,，單位勞動力成本降低了4.2%,，從2002年至2010年，美國制造業(yè)單位勞動力成本累計降低了10.8%,。相比之下,，中國的勞動力報酬增速比生產(chǎn)率增速要快得多，從2005年至2010年,，工人的工資水平以每年19%的速度遞增,，而同期美國制造業(yè)工人的全負(fù)荷成本只增加了4%。
第三次工業(yè)革命又為制造業(yè)的回歸做了技術(shù)上的準(zhǔn)備,。美國制造業(yè)回歸的重點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)升級,，高端制造是其戰(zhàn)略核心，積極在納米技術(shù),、高端電池,、新能源與新材料、生物制造,、新一代微電子研發(fā),、高端機(jī)器人等領(lǐng)域加強(qiáng)攻關(guān)。這將推動美國高端人才,、高端要素和高端創(chuàng)新集群發(fā)展,，并保持在高端制造領(lǐng)域的研發(fā)領(lǐng)先、技術(shù)領(lǐng)先和制造領(lǐng)先,。最新的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融危機(jī),，在相當(dāng)程度上是全球經(jīng)濟(jì)失衡的結(jié)果。為了實(shí)現(xiàn)健全的經(jīng)濟(jì)增長,，就需要矯正全球經(jīng)濟(jì)失衡,，再平衡是重建穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重要環(huán)節(jié)。事實(shí)上,，全球經(jīng)濟(jì)也正在尋求新的平衡過程,。貿(mào)易順差國家的經(jīng)常賬戶順差與GDP之比在下降，逆差國家的經(jīng)常賬戶逆差也在逐漸改善。制造業(yè)回歸將促進(jìn)新一輪全球供應(yīng)鏈重組和國際分工體系,，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)再平衡,。全球經(jīng)濟(jì)再平衡，不僅意味著外需對中國經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)將減弱,，而且也意味著,，即便沒有改革中國現(xiàn)行的外匯管理體制，國際收支對中國貨幣政策的影響也將弱化,，從而極大地增強(qiáng)中國貨幣政策的自主性,。
中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)之“新”在何處
在總結(jié)了中國經(jīng)濟(jì)舊常態(tài)和新常態(tài)的現(xiàn)實(shí)背景之后，便可以進(jìn)一步探討中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)到底“新”在何處了,。根據(jù)上文的分析,，我們不妨將中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)定義為：在增長速度換擋、結(jié)構(gòu)改革陣痛,、社會矛盾愈發(fā)尖銳時期,，集中體現(xiàn)為與潛在增長率相協(xié)調(diào)、與過去一段時期高增長相較而言現(xiàn)實(shí)相對較低增長率的社會經(jīng)濟(jì)形態(tài),。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)既是經(jīng)濟(jì)規(guī)律,、經(jīng)濟(jì)周期自身運(yùn)行、國內(nèi)環(huán)境與國際大環(huán)境變化客觀結(jié)果,，也是政府對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主觀認(rèn)識變化的結(jié)果,。前者體現(xiàn)為因經(jīng)濟(jì)供給面約束而使?jié)撛谠鲩L率下降;后者體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策積極主動地順應(yīng)潛在增長率的新變化，而對通過刺激性宏觀經(jīng)濟(jì)政策來“拉動”經(jīng)濟(jì)增長的“心理”保持了高度克制和冷靜,。
經(jīng)濟(jì)新常態(tài)更體現(xiàn)了政府政策目標(biāo)函數(shù)的重大變化,，即政府賦予GDP增長率的權(quán)重明顯下降，是對過分強(qiáng)調(diào)增長率的單一GDP主義執(zhí)政理念拋棄,。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)在強(qiáng)調(diào)更靈活,、公平的競爭機(jī)制使經(jīng)濟(jì)維持在與潛在增長率相適應(yīng)的總量增長水平，是內(nèi)生于技術(shù)進(jìn)步,、結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制機(jī)制市場化的自然增長,，而不是通過刺激政策實(shí)現(xiàn)的“拔苗助長”的增長。
在新常態(tài)的增長率足以實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會的經(jīng)濟(jì)總量目標(biāo)的前提下,，它更注重機(jī)制的創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)上的平衡,。因此，新常態(tài)堅持權(quán)利平等,、機(jī)會平等,、規(guī)則平等，實(shí)行統(tǒng)一市場準(zhǔn)入,，通過公平有序的市場競爭提高經(jīng)濟(jì)自身應(yīng)對沖擊的靈活性;強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長與社會發(fā)展之間的平衡;經(jīng)濟(jì)增長與社會發(fā)展兼顧,、經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境資源承載力相協(xié)調(diào)的增長,，即習(xí)總書記所說的“金山銀山，不如綠水青山”;強(qiáng)調(diào)包容性增長,，讓老百姓充分享受經(jīng)濟(jì)增長成果,，這不僅要求改變國民收入分配結(jié)構(gòu)，也要求真真切切地實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,，控制好物價和以房地產(chǎn)為首的資產(chǎn)價格,。
由此，我們便可以歸納中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的幾個重要方面了,。
首先，增長速度的新常態(tài),，即從高速增長向中高速增長換擋,。這是由潛在增長率的換擋決定的，也是由中國經(jīng)濟(jì)總需求結(jié)構(gòu)變化所決定的,�,？傂枨蟾鱾�構(gòu)成中，最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將上升,，投資與凈出口的貢獻(xiàn)將有所弱化;相應(yīng)的,，中國儲蓄—投資關(guān)系也將有所改善，經(jīng)濟(jì)增長的目的從舊常態(tài)扭曲的“為生產(chǎn)而生產(chǎn)”切實(shí)轉(zhuǎn)向“為普羅大眾消費(fèi)而生產(chǎn)”,。實(shí)行這一轉(zhuǎn)變,，要求從單純強(qiáng)調(diào)做大蛋糕到“做大”與“分好”蛋糕并舉，改善居民,、企業(yè)與政府在國民收入分配中的關(guān)系,。
其次，增長的主要力量,，將轉(zhuǎn)向主要依靠轉(zhuǎn)型升級,、生產(chǎn)率提升的創(chuàng)新驅(qū)動型增長，即增長主要源于供給面的積極變化,，而非人為需求拉動的增長,。這意味著，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將從過去側(cè)重于需求面的管理轉(zhuǎn)向側(cè)重于供給面的管理;增長與資源配置的機(jī)制更加市場化,，市場起決定性的作用,，減少政府對經(jīng)濟(jì)資源的直接配置或行政干預(yù)，這不僅可以提高資源的配置效率,，也會極大地降低腐敗機(jī)會,。因此，中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài),，不僅僅表現(xiàn)為“量”的新常態(tài),，更應(yīng)當(dāng)指資源配置機(jī)制的新常態(tài),，即讓市場在資源配置中起決定性的作用，讓資源在市場信號的引導(dǎo)得到相對更有效的配置,。這意味著,，新常態(tài)中的經(jīng)濟(jì)靈活性將會有所提高。
第三,，增長與資源配置機(jī)制的市場化,，不僅要求推動市場的對內(nèi)對外開放，放松對經(jīng)濟(jì)主體的市場準(zhǔn)入限制,，實(shí)行更加嚴(yán)格,、公平、公開透明的產(chǎn)權(quán)和市場參與者的司法保護(hù),，而且要求適當(dāng)降低政府所得在國民收入分配中的比重,。同時，人口老齡化對安全性,、收益相對穩(wěn)定的資產(chǎn)需求上升,，完善貨幣政策機(jī)制要求完善國債收益率曲線。這三方面因素意味著,，未來政府債券總量可能會明顯上升,，國債期限結(jié)構(gòu)也會更加多元化。
第四,，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的新常態(tài),，將宏觀政策的“穩(wěn)”與微觀政策的“活”有機(jī)地結(jié)合起來。所謂“保持戰(zhàn)略上的平常心”即是要保持政策定力,，“少折騰”甚至“不折騰”,，從總量寬松、粗放刺激轉(zhuǎn)向總量穩(wěn)定,、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的宏觀審慎政策,，這決定了貨幣政策在未來一段時期均可能具有“點(diǎn)、面”結(jié)合且“以點(diǎn)帶面”的特點(diǎn),。在政策空間上,，全球經(jīng)濟(jì)再平衡過程中國將使中國美元本位的貨幣供給機(jī)制得到弱化，提高中國貨幣政策的自主性和央行的信用獨(dú)立性,，這將決定貨幣政策操作將不會像“舊常態(tài)”那樣以緊縮和凍結(jié)流動性為主,。這表明，在未來一段時期內(nèi),，新常態(tài)將為中國貨幣政策打開新的空間,，也為存款準(zhǔn)備金比率緩慢有序地降到正常水平創(chuàng)造了積極條件。
第五,，利率市場化進(jìn)一步深化乃至最終基本實(shí)現(xiàn)市場化的總體水平,。利率決定機(jī)制的變化將迫使央行逐步放棄存貸款的利差管理,，利率水平將能夠更好地反映消費(fèi)者的時間偏好率，也能夠更好地體現(xiàn)企業(yè)的真實(shí)資本回報率和風(fēng)險狀況,。但受潛在增長率和資本邊際產(chǎn)量下降的影響,，中國未來利率的總體水平可望會維持在較低的水平。隨著更加注意利率機(jī)制在貨幣政策操作及傳導(dǎo)中的地位和作用,，央行可能會日益注重市場利率的平滑化操作,，央行不僅會引導(dǎo)市場利率水平，也可能會通過政策行動影響市場(尤其是國債)利率期限結(jié)構(gòu),。這將要求央行更加注重央行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方而非負(fù)債方的操作,。匯率從單邊升值轉(zhuǎn)向更加靈活的雙向波動，市場供求在匯率決定中發(fā)揮更主導(dǎo)性的作用,，這將明顯降低匯率變動的可預(yù)測性,，這對過去單邊升值預(yù)期中的國際資本流動造成極大的影響。當(dāng)然,，這同樣有助于國內(nèi)貨幣政策的自主性。
總之,，新常態(tài)是在中國通過高信貸,、高貨幣投放而維持的高儲蓄-高投資增長模式難以為繼、人口結(jié)構(gòu)變動,、全球經(jīng)濟(jì)再平衡和第三次工業(yè)革命興起的大背景下,，對中國經(jīng)濟(jì)在未來一段時期的較為冷靜的新認(rèn)識。表明政府對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控更多受到理性的約束,。但在新常態(tài)下,，宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍然要服務(wù)于全面實(shí)現(xiàn)小康社會的目標(biāo)。
基于新常態(tài)的認(rèn)識,，政府將在很大程度上不再把高經(jīng)濟(jì)增長作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的直接目標(biāo),，也不大可能通過強(qiáng)刺激政策使實(shí)現(xiàn)的增長率明顯超過潛在增長率。政策面的調(diào)整將從過去注重總需求面的刺激而轉(zhuǎn)向供給面的持續(xù)性為主導(dǎo),，這決定了政府政策的重心在于進(jìn)一步全面深化改革和釋放潛在的改革紅利,，核心是通過改革激發(fā)市場活力、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量,、平衡的,、資源環(huán)境代價最小化的“好”的增長。
新常態(tài)也為貨幣政策打開了新的空間,，貨幣供給的美元本位化將不斷削弱,，為緩慢有序地調(diào)整中國過高的法定存款準(zhǔn)備金比率創(chuàng)造了積極條件。利率和匯率機(jī)制更加市場化和靈活化,。受潛在增長率和資本邊際產(chǎn)量下降的影響,，中國未來利率的總體水平可望會維持在相對較低的水平,。
(作者單位：中國社會科學(xué)院金融研究所)
