相比9月初的沖刺型反彈,，節(jié)后A股延續(xù)了小步慢走的反彈節(jié)奏，支撐反彈的仍是維穩(wěn)預期,，而真正制約市場的如新股發(fā)行,、限售股解禁制度等核心環(huán)節(jié)并未涉及,。在悲觀情緒集中釋放后，10月延續(xù)反彈的基調有望延續(xù),，但反彈高度或有限,，過分樂觀和過分悲觀皆不可取。
“遲滯”型上漲
與其說A股是維穩(wěn)帶動下的上漲,，不如說A股是對外部利好的遲滯反應,。早在9月初，全球市場再度啟動印鈔機,，無限量OMT,、QE3等外圍持續(xù)流動性釋放帶來的全球股市上漲，美元指數的連續(xù)調整使得熱錢的風險偏好上升,，就連歐債重災區(qū)的希臘股市漲幅也超過50%,。國內方面，鼓勵上市公司員工持股,、央企回購,、逆回購連創(chuàng)天量等積極因素也在積累。A股之所以逆勢下跌,，很大程度是由于悲觀情緒尚未釋放完畢,，這主要源于三方面因素：一方面是前幾年高密度融資的累加效應；另一方面是對于限售股拋售約束機制的不明朗,；還有就是對實體經濟尤其是民營經濟硬著落的深度擔憂,。
但隨著2000點心理關口的擊穿，恐慌情緒的階段性宣泄基本告一段落,。在敏感時間節(jié)點前,，2000點整數關口跌破的時候會引發(fā)管理層進一步的關注，無形之手會加力,，在此關口進一步做空的政策風險很大,。加之二季度以來累積跌幅較大，技術面亦發(fā)出多重底背離信號,，因而9月底以來的反彈屬于多重利好帶動下的遲滯型上漲,，盡管不足以扭轉大趨勢。
四季度實體經濟迎來喘息期
制約牛熊反轉的核心因素無非兩個,，一個是供求關系和約束機制,，另一個則是基本面。前者在短期內徹底解決的概率不大,；而后者則處于筑底階段,，四季度基本面對于A股的殺傷力會驟減。
受基建和地產投資增速回升的帶動,，加之上半年降準和降息的時滯效應,，四季度固定資產投資增速將基本平穩(wěn),；物價回升過程中社會消費品零售額增速將呈現(xiàn)回升態(tài)勢。目前庫存周期進入末期,，庫存調整對經濟增速的不利沖擊也將減弱,。下一階段，市場對于政策重心轉向經濟增長,、出臺相應的體制或者政策的預期會提升,，之前由不確定性引發(fā)的擔憂也將消散，市場的信心會觸底反彈,。
11月成為重要分水嶺
按照A股以往的慣例,，重要會議前上漲的概率大，而會議后則下跌居多,。雖然目前的環(huán)境有利于市場逐步反彈,，但11月很可能成為信心修復的一個分水嶺。從邏輯上而言,，維穩(wěn)的核心是托,，即在市場情緒失控的時候用無形之手將其拉回正軌，但當市場恢復正常后,，其力度會逐步消失,，本周這種苗頭已有顯現(xiàn)。就刺激政策而言,，兌現(xiàn)的概率較為有限,，房價反彈和物價反彈在一定程度上制約了貨幣政策的空間�,？紤]到此輪經濟下滑的核心因素是大周期交替的因素,，2008年底的刺激模式并不適用，無異于對體質虛弱的病人用猛藥一般,，或弊大于利。
從資金面上看,，四季度也不太樂觀,。若反彈想走得更遠，流動性預期是推手,，但明顯這個推手不太給力,。外匯占款增量明顯放緩使得原來的基礎貨幣投放機制失效，今年前7個月儲備貨幣增量僅887億元,，降至2000年以來最低水平,；前7月央行貨幣發(fā)行量下降了1442億，創(chuàng)下了2002年來的最小增量,�,；A貨幣投放量過少造成資金面持續(xù)緊張,，這或是7月以來股債雙熊的主因。
此次市場企穩(wěn)的一大導火索是創(chuàng)業(yè)板公司組團承諾年內不減持,，這一舉措把市場對于解禁的壓力延后,，而非消除。隨著年底將近,，這種擔憂會重新抬頭,。從產業(yè)資本角度考慮，相比低廉的成本,，即使股價較最高價跌去70%,，但動輒10億、20億的市值仍然高估,，股價超跌和不減持沒有必然聯(lián)系,。這點很多金融資本心知肚明，為了規(guī)避屆時產業(yè)資本的套現(xiàn)壓力,，存量資金不會等到年底,，或許會提前選擇兌現(xiàn)。此外,，市場關于創(chuàng)業(yè)板解禁的壓力會重新抬頭,，市場內結構性風險也有重新上升的風險。
預期修復行情切忌戀戰(zhàn)
節(jié)前開始的反彈只能定義為預期修復,，技術上滬綜指突破了2478點以來的下降趨勢線,，并且周線上出現(xiàn)底背離跡象，以目前市場的量能,，大致攻擊的上限區(qū)域在2200點附近,，指數空間并不大。但從盤面上游資活躍度而言,，摘帽概念股短期內翻番者眾多,，游資利用政策維穩(wěn)針對超跌股進行游擊戰(zhàn)使得短期可操作性有所抬升。
高風險偏好的投資者可留意那些中期嚴重超跌,，近期連續(xù)放巨量的品種,，此類品種游資介入較深，即使第一波攻擊完回撤,，也有二次拉高的機會,。由于近期缺乏持續(xù)性的題材，因此參與投機切忌重倉和戀戰(zhàn),。