飛鶴國際加入中國概念股“私有化”大軍,。
10月3日,，中國首家于美國上市的乳企——飛鶴國際宣布收到不具約束力的私有化收購要約，由其董事長冷友斌與摩根士丹利旗下的亞洲私募股權(quán)聯(lián)合發(fā)起,，計(jì)劃以每普通股7.4美金的價(jià)格收購除冷友斌所持股份之外的所有流通股,。
目前，冷友斌持有的飛鶴股權(quán)45.34%,。根據(jù)提出調(diào)查的美國律所透露,，此次回購另外流通股所需要的資金約1.46億美元。
根據(jù)公告,，目前飛鶴董事局打算成立特別委員會(huì),，以考慮私有化的建議。
“目前飛鶴不方便透露關(guān)于此次‘私有化’的任何信息,，正在美國走相關(guān)的流程,。”10月9日,，飛鶴公關(guān)部工作人員表示,。
根據(jù)公開資料，摩根士丹利上述私募股權(quán)投資部門在亞洲目前已經(jīng)投資超過24億美元,，該部門主要專注于成長型公司,。
目前已經(jīng)有包括Harwood Feffer及Tripp
Levy在內(nèi)的至少超過3家的美國律所表示要對(duì)飛鶴國際展開調(diào)查，對(duì)飛鶴管理層是否盡到信義責(zé)任存疑,，調(diào)查飛鶴的利潤和成本材料等是否全盤披露,。
第二次回購
作為首家上市美國的中國乳企，飛鶴卻一直不“寬�,！�,。
此次與亞洲私募股權(quán)聯(lián)合或許有些信心，一封來自永隆銀行的信表示有信心有能力提供5000萬美元的債務(wù)融資金額,。然而,，按照美國律所提出的所需1.46億美金的回購金，0.5億美元遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,，資金缺口將近1億,。
“飛鶴一直以來的表現(xiàn)都一般�,！睎|方艾格乳業(yè)分析師陳連芳表示,。
陳連芳口中的“表現(xiàn)一般”則是指飛鶴不論從業(yè)務(wù)增長還是自身的業(yè)務(wù)板塊構(gòu)成都未表現(xiàn)出眾�,！坝绕涫谴饲芭c紅杉中國基金對(duì)賭的失敗,，如果上次溢價(jià)回購紅杉手中的股份算第一次,，這一次已經(jīng)是其第二次回購股份�,！�
“按照飛鶴目前的經(jīng)營與市場(chǎng)表現(xiàn),，此次回購或許有兩個(gè)目的，第一就是防止股票價(jià)格繼續(xù)下滑,；另外就是找到戰(zhàn)略合作的一方,，引進(jìn)資本，再把公司的業(yè)務(wù)做得更扎實(shí),�,！标愡B芳表示。
飛鶴再次選擇回購股票面臨“退市”,，或與其資本市場(chǎng)一直表現(xiàn)不好有關(guān),。
2003年5月，飛鶴國際在美國納斯達(dá)克(微博)成功上市,，成為中國乳品行業(yè)第一家在美國上市的企業(yè),。尤其是在2008年三聚氰胺事件之后，飛鶴并沒有受到影響,，反而在2009年8月18日轉(zhuǎn)至紐交所主板上市,。
這樣的發(fā)展前景在飛鶴看來或是一片光明，尤其是股價(jià)一度達(dá)到42美元,，在這樣的背景下,，紅杉基金與飛鶴在其轉(zhuǎn)至紐交所主板前五天簽訂了對(duì)賭協(xié)議。協(xié)議規(guī)定,，以30美元/股的價(jià)格融資6300萬美元,，紅杉獲得飛鶴國際10.5%的股份。
飛鶴則承諾在2009年和2010年分別完成6000萬美元和8600萬美元的凈利潤,，否則將以130%的溢價(jià)回購,。
然而2009年飛鶴并未達(dá)到預(yù)期收益，飛鶴向紅杉再次增發(fā)52.5萬股,，紅杉持有股份升至13%,。隨后飛鶴業(yè)績(jī)一路下滑，甚至個(gè)別季度出現(xiàn)虧損,，于是,，合作不再繼續(xù)，2011年2月,，飛鶴宣布以每股24美元的價(jià)格贖回紅杉所持股份，共分4次向紅杉支付約6500萬美元以及年利率1.5%的利息,。
這意味著飛鶴曾想借助PE進(jìn)場(chǎng)發(fā)展壯大的想法折戟,，而第一次回購也以飛鶴“斷翅”為代價(jià),。飛鶴在2011年8月將其兩家養(yǎng)殖場(chǎng)的全部股權(quán)以1.318億美元的價(jià)格出售，包括1780萬美元現(xiàn)金和六個(gè)季度的生鮮奶供給(價(jià)值約1.14億美元),。
“就是因?yàn)橘Y金緊張,，流動(dòng)資金不足，不然怎么會(huì)賣出自己的養(yǎng)殖場(chǎng),�,！标愡B芳表示，“這也反映了最早的戰(zhàn)略問題,，此前就不看好其做牧場(chǎng),，蒙牛與伊利這么大的規(guī)模也基本沒有自己的牧場(chǎng)，做牧場(chǎng),，人力與物力成本都太高,，而且國內(nèi)的奶制品市場(chǎng)又很嚴(yán)峻，與國外進(jìn)口增長相比,，基本沒有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力可言,。”
冷友斌對(duì)出售牧場(chǎng)也表示,，此項(xiàng)交易能提高公司資產(chǎn)流動(dòng)性,，減少債務(wù)杠桿，還能省去公司在養(yǎng)殖場(chǎng)的運(yùn)營支出,。
面臨美國律所調(diào)查
對(duì)于飛鶴來說,，7.4美元/股的回收價(jià)格已經(jīng)是其溢價(jià)之后的價(jià)格。公開資料顯示,，與10月2日收盤價(jià)格相比,，該價(jià)格已經(jīng)溢價(jià)21.3%；與過去90個(gè)交易日平均價(jià)格相比已經(jīng)溢價(jià)22.7%,。
但這樣的說法卻并不能讓眾多的美國律所信服,。
Harwood Feffer及Tripp Levy等美國律所認(rèn)為，飛鶴管理層是否盡到信義責(zé)任存疑,，價(jià)格也是眾多律所質(zhì)疑點(diǎn)之一,。
美國一家律所表示，飛鶴國際最新季度的一個(gè)報(bào)告顯示其賬面價(jià)值為每股9.54美元,，很顯然,，7.4美元的價(jià)格在其看來是有問題的。
不過,，隨著近一年來中國概念股在美資本市場(chǎng)被做空,，價(jià)值被低估，很多有實(shí)力的企業(yè)都選擇通過私有化以便尋找更好的資本市場(chǎng),。據(jù)美國羅仕證券統(tǒng)計(jì),，截至6月底,，已有33家中概股宣布私有化交易，其中,，盛大網(wǎng)絡(luò)及阿里巴巴(微博)等已完成私有化,。
不過與上述企業(yè)相比，飛鶴在美資本市場(chǎng)并未如愿,，相反,，對(duì)賭失敗的陰影與未有起色的業(yè)績(jī)，回購能否讓飛鶴重新“飛”起來,，還是未知數(shù),。
目前，飛鶴乳業(yè)擁有超過200個(gè)收奶站,、6家生產(chǎn)廠,，零售網(wǎng)點(diǎn)超過8萬個(gè)。2009年至2011年的收入分別為2.71億美元,、2.57億美元及2.92億美元,。