三季度末的資金緊張局面漸行漸遠(yuǎn),，貨幣市場又要面臨新一輪的煎熬。作為雙節(jié)過后的首個(gè)交易日,，昨日銀行間市場利率幾乎全線上行,，短期品種漲勢顯著,。
9月份以來,，為了應(yīng)對(duì)季末與雙節(jié)因素帶來的流動(dòng)性壓力，央行在公開市場不斷放大逆回購操作規(guī)模,，節(jié)前最后一周逆回購規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4700億元,，幫助資金面順利渡過難關(guān)。
然而,，由于逆回購期限均不超過1個(gè)月,，本月公開市場將面臨6500億元到期逆回購，資金缺口巨大,，使得原本低迷的降準(zhǔn)預(yù)期再度抬頭,。分析認(rèn)為，鑒于房價(jià)與通脹反彈壓力依然高企,，央行仍可能通過加大逆回購操作力度維持流動(dòng)性穩(wěn)定,。
6500億逆回購到期
在節(jié)前的最后一周里，央行周二推出2900億元逆回購,，操作量創(chuàng)下歷史新高,；周四繼續(xù)施展1800億元逆回購，使得全周逆回購操作規(guī)模達(dá)到4700億元,；在扣除逆回購與央票到期之后,，當(dāng)周公開市場實(shí)現(xiàn)資金凈投放3650億元，為有史以來之最,。
在央行強(qiáng)有力地“呵護(hù)”下,，資金面迅速擺脫緊繃之勢，至9月28日收盤,，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜,、7天品種一度跌至2.4758%、2.8275%的低位水平,。某券商資金交易員感慨稱,，“這可稱得上是資金面最寬松的三季度末,，資金供給充裕，央行天量逆回購幫助市場順利過節(jié),�,！�
然而，市場還是不敢掉以輕心,。一方面,，節(jié)前最后一周投放的4700億元逆回購，以及9月中旬進(jìn)行的1800億元28天逆回購操作,，將在節(jié)后到期,，意味著10月份公開市場將面臨6500億元到期回籠；另一方面,，由于季末攬儲(chǔ)導(dǎo)致本月底銀行存款基數(shù)大增,，節(jié)后商業(yè)銀行需要補(bǔ)繳大量準(zhǔn)備金。
實(shí)際上,，在節(jié)前最后一個(gè)交易日（9月29日）,，資金面已經(jīng)出現(xiàn)大幅反彈，隔夜,、7天Shibor分別漲至3.2800%,、3.1867%，顯示投資者憂慮情緒難以徹底消解,，流動(dòng)性仍呈緊平衡狀態(tài),。
截至10月8日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）幾乎全線上漲,，短期品種漲幅顯著,。其中，隔夜利率上漲43.92個(gè)基點(diǎn),，至3.7192%,；7天利率上漲62.58個(gè)基點(diǎn)，至3.8125%,。在銀行間債券市場,，昨日14天、21天回購利率漲幅均超過70個(gè)基點(diǎn),。
一位固定收益研究人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者解釋稱,，按照慣例，每月5日是商業(yè)銀行補(bǔ)繳上月底存款準(zhǔn)備金的日期,，這次適逢國慶長假,，補(bǔ)繳日順延至10月8日，而本周合計(jì)還有1700億元逆回購到期,，周一的資金緊張局面在情理之中,。
“9月份大量的逆回購將在10月份集體到期,，在10月份僅有的18個(gè)交易日中，共有約6500億資金到期回籠,，將會(huì)給市場資金面帶來巨大的壓力,。”一位銀行間市場交易員說,。
路透社數(shù)據(jù)顯示,，本月公開市場將有390億元央票到期，無正回購到期,，共計(jì)到期資金390億元,；在6500億元到期逆回購面前，若不進(jìn)行任何操作,，本月公開市場將自然回籠6110億元,。
整個(gè)三季度，央行一直通過逆回購操作管理流動(dòng)性,，期限覆蓋了7天,、14天與28天等品種。據(jù)南京銀行統(tǒng)計(jì),，自6月26日重啟逆回購操作以來，央行已經(jīng)通過公開市場操作逆回購22380億元,，考慮到逆回購的到期,，累計(jì)凈投放5250億元。
降準(zhǔn)預(yù)期抬頭
與一次性釋放流動(dòng)性的降準(zhǔn)工具相比,，天量逆回購操作在解決眼前問題的同時(shí),，也埋下了天量回籠的種子。盡管三季度降準(zhǔn)預(yù)期遲遲未得到兌現(xiàn),，隨著逆回購到期規(guī)模滾雪球式放大,，部分機(jī)構(gòu)仍寄望于降準(zhǔn)靴子落地。
南京銀行金融市場部近日指出,，7月份以來,，公開市場每月到期量均在5500億左右，未來要實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的凈投放,，則公開市場操作體量還要進(jìn)一步擴(kuò)大,；在外匯占款流動(dòng)趨勢并沒有發(fā)生根本性改觀的情況下，央行依然存在通過降準(zhǔn)補(bǔ)充資金供給的必要性,，四季度仍存在1次降準(zhǔn)的預(yù)期,。
不過，在看淡降準(zhǔn)預(yù)期的分析人士看來,，央行始終對(duì)房價(jià)與通脹反彈保持高度警惕,，因而不會(huì)輕易降準(zhǔn),，況且前期逆回購已經(jīng)被證明足以擔(dān)綱維穩(wěn)重任,。
“房地產(chǎn)和通脹的壓力是央行遲遲不降準(zhǔn)的主要原因�,！睆V發(fā)銀行最新利率市場報(bào)告稱，預(yù)計(jì)未來降準(zhǔn)的可能性依然很小,，央行未來將利用逆回購“深耕”銀行間市場流動(dòng)性,，并加以控制社會(huì)融資總量，改變降準(zhǔn)這種相對(duì)粗放的流動(dòng)性管理方式,。
“四季度資金面繼續(xù)保持中性狀況的可能性較大,。”順德農(nóng)商行金融市場部稱,，在寬松財(cái)政政策下,，資金利率大幅下降可能再一次催生新一輪的通脹,；中期而言，歐美量化寬松政策的貨幣投放導(dǎo)致的輸入性通脹壓力還將繼續(xù)存在,。