三季度末的資金緊張局面漸行漸遠,，貨幣市場又要面臨新一輪的煎熬,。作為雙節(jié)過后的首個交易日,，昨日銀行間市場利率幾乎全線上行,，短期品種漲勢顯著,。
9月份以來，為了應對季末與雙節(jié)因素帶來的流動性壓力,，央行在公開市場不斷放大逆回購操作規(guī)模,，節(jié)前最后一周逆回購規(guī)模達到創(chuàng)紀錄的4700億元，幫助資金面順利渡過難關(guān),。
然而,，由于逆回購期限均不超過1個月，本月公開市場將面臨6500億元到期逆回購,，資金缺口巨大,，使得原本低迷的降準預期再度抬頭。分析認為,，鑒于房價與通脹反彈壓力依然高企，央行仍可能通過加大逆回購操作力度維持流動性穩(wěn)定,。
6500億逆回購到期
在節(jié)前的最后一周里,，央行周二推出2900億元逆回購，操作量創(chuàng)下歷史新高,；周四繼續(xù)施展1800億元逆回購,，使得全周逆回購操作規(guī)模達到4700億元；在扣除逆回購與央票到期之后,，當周公開市場實現(xiàn)資金凈投放3650億元,，為有史以來之最。
在央行強有力地“呵護”下,，資金面迅速擺脫緊繃之勢,，至9月28日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜,、7天品種一度跌至2.4758%,、2.8275%的低位水平。某券商資金交易員感慨稱,，“這可稱得上是資金面最寬松的三季度末,，資金供給充裕，央行天量逆回購幫助市場順利過節(jié),�,！�
然而，市場還是不敢掉以輕心,。一方面,，節(jié)前最后一周投放的4700億元逆回購，以及9月中旬進行的1800億元28天逆回購操作,，將在節(jié)后到期,，意味著10月份公開市場將面臨6500億元到期回籠,；另一方面，由于季末攬儲導致本月底銀行存款基數(shù)大增,，節(jié)后商業(yè)銀行需要補繳大量準備金,。
實際上，在節(jié)前最后一個交易日（9月29日）,，資金面已經(jīng)出現(xiàn)大幅反彈,，隔夜、7天Shibor分別漲至3.2800%,、3.1867%,，顯示投資者憂慮情緒難以徹底消解，流動性仍呈緊平衡狀態(tài),。
截至10月8日收盤,，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）幾乎全線上漲，短期品種漲幅顯著,。其中,，隔夜利率上漲43.92個基點，至3.7192%,；7天利率上漲62.58個基點,，至3.8125%。在銀行間債券市場,，昨日14天,、21天回購利率漲幅均超過70個基點。
一位固定收益研究人士向《第一財經(jīng)日報》記者解釋稱,，按照慣例,，每月5日是商業(yè)銀行補繳上月底存款準備金的日期，這次適逢國慶長假,，補繳日順延至10月8日,，而本周合計還有1700億元逆回購到期，周一的資金緊張局面在情理之中,。
“9月份大量的逆回購將在10月份集體到期,，在10月份僅有的18個交易日中，共有約6500億資金到期回籠,，將會給市場資金面帶來巨大的壓力,。”一位銀行間市場交易員說,。
路透社數(shù)據(jù)顯示,，本月公開市場將有390億元央票到期，無正回購到期,，共計到期資金390億元,；在6500億元到期逆回購面前,，若不進行任何操作，本月公開市場將自然回籠6110億元,。
整個三季度,，央行一直通過逆回購操作管理流動性，期限覆蓋了7天,、14天與28天等品種,。據(jù)南京銀行統(tǒng)計，自6月26日重啟逆回購操作以來,，央行已經(jīng)通過公開市場操作逆回購22380億元,，考慮到逆回購的到期，累計凈投放5250億元,。
降準預期抬頭
與一次性釋放流動性的降準工具相比,，天量逆回購操作在解決眼前問題的同時，也埋下了天量回籠的種子,。盡管三季度降準預期遲遲未得到兌現(xiàn),，隨著逆回購到期規(guī)模滾雪球式放大，部分機構(gòu)仍寄望于降準靴子落地,。
南京銀行金融市場部近日指出，7月份以來,，公開市場每月到期量均在5500億左右,，未來要實現(xiàn)更大規(guī)模的凈投放，則公開市場操作體量還要進一步擴大,；在外匯占款流動趨勢并沒有發(fā)生根本性改觀的情況下,，央行依然存在通過降準補充資金供給的必要性，四季度仍存在1次降準的預期,。
不過,，在看淡降準預期的分析人士看來，央行始終對房價與通脹反彈保持高度警惕,，因而不會輕易降準,，況且前期逆回購已經(jīng)被證明足以擔綱維穩(wěn)重任。
“房地產(chǎn)和通脹的壓力是央行遲遲不降準的主要原因,�,！睆V發(fā)銀行最新利率市場報告稱，預計未來降準的可能性依然很小,，央行未來將利用逆回購“深耕”銀行間市場流動性,，并加以控制社會融資總量，改變降準這種相對粗放的流動性管理方式,。
“四季度資金面繼續(xù)保持中性狀況的可能性較大,�,！表樀罗r(nóng)商行金融市場部稱，在寬松財政政策下,，資金利率大幅下降可能再一次催生新一輪的通脹,；中期而言，歐美量化寬松政策的貨幣投放導致的輸入性通脹壓力還將繼續(xù)存在,。