Wind數(shù)據(jù)顯示，從6月面世至今，中小企業(yè)私募債發(fā)行呈現(xiàn)放緩態(tài)勢,。而進入9月份以來,，私募債更是遭遇了零發(fā)行的尷尬。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，中小企業(yè)私募債發(fā)行遇冷主要原因是市場對企業(yè)真實償債能力信心不足，而高風險、低收益和流動性不足更是打擊了投資者的積極性,，建議在現(xiàn)有條件下進一步降低投資者準入門檻,。
發(fā)行節(jié)奏逐步放緩
自今年6月8日第一單中小企業(yè)私募債后，旨在拓寬中小企業(yè)融資渠道的中小企業(yè)私募債一度受到市場熱捧,，被機構(gòu)投資者搶購一空,，但在隨后兩個月卻出現(xiàn)發(fā)行趨緩態(tài)勢，直至9月份出現(xiàn)零發(fā)行的遭遇,。投中集團統(tǒng)計顯示,，在8月底之前，共有40只中小企業(yè)私募債完成發(fā)行,，平均期限2.25年,，平均票面利率9.08%，發(fā)行總額37.83億元,。其中,，6月份共有24只中小企業(yè)私募債完成發(fā)行，發(fā)行總額為21.83億元,，金額占比達58%,，而7月份和8月份分別只有8只中小企業(yè)私募債完成發(fā)行，發(fā)行節(jié)奏逐步放緩,。
私募債發(fā)行趨緩態(tài)勢一度引起市場注意,，Wind數(shù)據(jù)顯示,，截止9月27日,，市場再無新債面世，若在未來局面不改,，中小企業(yè)私募債在9月將遭遇零發(fā)行,。平安證券固定收益部研究主管石磊告訴記者，現(xiàn)在市場有注冊無發(fā)行,，與目前監(jiān)管和宏觀環(huán)境相關(guān),。“畢竟風險最大,，市場接受程度有限,，監(jiān)管也嚴格，大家都在調(diào)整戰(zhàn)略,�,！�
風險溢價不被認可
對于中小企業(yè)私募債發(fā)行遇冷局面，接受記者采訪多位人士表示,，主要原因是在經(jīng)濟下行環(huán)境中,，中小企業(yè)信用風險進一步加大。同時,，中小企業(yè)私募債風險溢價不足,，收益率偏低也打擊了投資者的積極性。
參與中小企業(yè)私募債承銷的國內(nèi)某大型券商高管在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，在目前經(jīng)濟環(huán)境下,，市場最擔心還是中小企業(yè)的償債能力及隱藏背后的違約風險,。該高管稱，一家中小企業(yè)凈資產(chǎn)只有幾千萬,，但備案發(fā)行額度卻高達一兩億,，盡管有抵押擔保等增信措施，但市場還是對其真實償債能力存在質(zhì)疑,�,！拔覀冇龅揭粋�中小企業(yè)客戶，做盡職調(diào)查去了一個周,，但再隔了一個月這家企業(yè)就沒有了,。今年經(jīng)濟下滑，中小企業(yè)本身經(jīng)營就遇到很多風險,�,！鄙鲜龈吖芟蛴浾咄嘎丁�
平安證券固定收益部研究主管石磊表達了相近觀點：“問題主要是對中小企業(yè)信用的懷疑,，或者企業(yè)沒有找到特別好的增信方式,，還是依賴外部增信。無論是投資者還是監(jiān)管層,，都對目前的經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)的影響存在擔憂,。”
“剛開始還是很好發(fā)的,，現(xiàn)在比較艱難,，那些擔保都差了一點，所以大家都不太敢碰,�,！遍L城證券固定收益研究部經(jīng)理李學(CFA)對《經(jīng)濟參考報》記者表示，最開始發(fā)的時候,，收益率比較高,，也有一些比較強的擔保，所以比較火,。但現(xiàn)在一些私募債的收益率都比較低,，擔保也沒有以前那么強了，資質(zhì)也參差不齊,，所以需求就少一些,。據(jù)了解，目前私募債的收益率在8.5%至9.5%左右,，而一些AA-的城投債也能達到這個收益水平,，況且私募債沒有流動性,，不能質(zhì)押，因此沒有比較優(yōu)勢,。
業(yè)內(nèi)呼吁放松限制
某基金公司固定收益投資總監(jiān)向記者表示,，私募債流動性不足背后是機構(gòu)投資者介入太少，主要投資者集中在券商,，而基金由于牽涉到審批流程和建立信用違約框架,，幾乎沒有涉足該領(lǐng)域�,！澳壳八侥紓�50多筆轉(zhuǎn)讓,，基本都是券商之間互相捧場，進行的買斷式回購,�,！痹谒磥恚敫鄼C構(gòu)投資者是解決流動性不足有效方法,。
長城證券固定收益研究部經(jīng)理李學同時也認為,，參與者更多，才能有利于私募債的市場更加活躍,。從交易所的層面來看,，其投資者準入還是放得比較寬的。但是,，深交所允許保險公司,、銀行購買中小企業(yè)私募債，但在保監(jiān)會,、銀監(jiān)會還沒有放開,；交易所也允許基金公司公募買,。但在證監(jiān)會目前還沒有放開,。從機構(gòu)需求來看，目前主要還是一些券商的自營,、資管以及基金公司的專戶,。“還是存在一些制度上的矛盾導致一些機構(gòu)客戶進不來,�,！彼f。
另外,，評級和信息披露也是制約目前中小企業(yè)私募債發(fā)展的因素之一,。由于規(guī)模較小，許多主承銷商承銷費收入有限,，因此做評級的動力不強,，大部分中小企業(yè)私募債都沒有信用評級,，這對機構(gòu)的內(nèi)部評級要求較高。大部分機構(gòu)對于中小企業(yè)私募債的內(nèi)部評級尚未建立,，有時候會依靠外部評級,，沒有的時候往往就買不了。
不過,，在石磊看來,，私募債的流動性并不是最核心問題，私募品種在設(shè)計時已采用了最好流動機制,，最重要還是中小企業(yè)信用本身,，市場對于真正中小企業(yè)信用接受程度很低。在石磊看來,，早期發(fā)行的私募債由于擔保,、質(zhì)押等較強外部增信措施，風險是比較低的,，但一味采用外部增信并不是私募債今后發(fā)展方向,。“因為這樣發(fā)展下去,，會形成有中小企業(yè)融資,，但沒有中小企業(yè)信用的一個市場，其實背后還是一些大企業(yè)信用,，最終導致投資者沒有能力去辨別中小企業(yè)真正信用風險,。”