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本月，歐洲,、美國和日本央行相繼推出了刺激性的貨幣政策,。雖然出臺的背景各有不同，但它們都不約而同選擇了資產(chǎn)購買計劃,。其中美國聯(lián)邦儲備委員會推出的“開放式”量化寬松更因為美元的國際主要儲備貨幣地位而廣受關(guān)注,，其政策的利弊得失和外溢影響引發(fā)了眾多討論。
國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）高級經(jīng)濟學家孫濤日前接受新華社記者專訪時指出,，看待全球主要央行的寬松貨幣政策宜超越非危機時期傳統(tǒng)意義上的貨幣政策,，從危機視角著力，而新興經(jīng)濟體也應謹慎應對,。
孫濤說,，金融危機爆發(fā)后，全球主要央行采取了一系列措施,，如將利率降至歷史最低水平,，大幅提供最后貸款人救助、強化公開市場操作來向市場注入流動性等,。這些措施已非傳統(tǒng)意義上的以支持經(jīng)濟增長和就業(yè)為目的的貨幣政策,，更大意義上是應對危機的舉措。
孫濤認為,，分析包括量化寬松在內(nèi)等措施的效力,，如果從支持經(jīng)濟增長和就業(yè)的角度看，這些措施不會很快奏效,，因為政府,、居民和企業(yè)舉債過多,，銀行依賴批發(fā)融資等痼疾短期內(nèi)難以解決；但從防止危機蔓延加劇的角度,，這些措施是必要的,。
但他同時指出，從中長期看,，這些危機應對措施可能帶來一些負面效果,，如債務國政府和銀行的融資壓力減輕可能導致國家改革動力減弱。
孫濤說：“央行逐漸替代金融機構(gòu)成為銀行間同業(yè)拆借的主角,，持有大量國債,，甚至成為部分經(jīng)濟體的直接資金供應方。這樣,，金融機構(gòu)就找到了新的融資依托點,，‘上癮’于央行的流動性支持，不急于推動從批發(fā)融資向零售融資的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,�,！绷硪环矫妫瑢捤韶泿耪呖陀^上減少了政府在財政和金融市場監(jiān)督等改革上的迫切性,，使流動性危機和債務危機之源繼續(xù)存在,。
此外，從中長期看,，央行的寬松政策可能推高通脹率,，擴大名義國內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）規(guī)模，客觀上降低本國債務占名義ＧＤＰ的比重,，從而稀釋國內(nèi)外債權(quán)人債權(quán),。
而將利率長期保持低位還可能助長投機型資本流動，導致資金流向利率和經(jīng)濟增速較高的經(jīng)濟體,，推動危機國家的貨幣貶值,，而其他國家貨幣升值。如果升值國家還持有危機國家債權(quán),，則這些外幣債權(quán)所能換回的本幣數(shù)量就會下降，導致國際債權(quán)人的債權(quán)被稀釋,。
國際貨幣基金組織２５日發(fā)布了孫濤參與撰寫的《全球金融穩(wěn)定報告》的分析章節(jié),。報告指出，長期將利率保持低位將帶來副作用,，其中包括助長金融機構(gòu)的過度冒險行為,。
孫濤在分析貨幣政策的傳導機制時指出，如果從支持經(jīng)濟增長和就業(yè)的角度來看,，這些政策傳導短期看效力有限,，即主要央行投放的大量貨幣目前沒有推動銀行增加放貸,、沒有刺激企業(yè)擴大投資，也未能促進居民增加消費,。
“出現(xiàn)這些情況是正常的,，也是必然的。因為在危機狀態(tài)下,，銀行,、企業(yè)和居民的上述行為是理性選擇。只有危機現(xiàn)實和危機預期成為過去,，央行的上述危機救助政策才可能轉(zhuǎn)化為貨幣政策并發(fā)揮作用”,，他說。
在談到寬松貨幣政策可能對包括中國在內(nèi)的新興市場國家產(chǎn)生何種影響時,，孫濤指出,，從積極角度看，如果這些危機應對政策最終能穩(wěn)住金融市場,，防止危機蔓延,，促進經(jīng)濟增長，則有利于新興市場國家出口和增長,。但其可能造成的負面影響也值得警惕,。
他說，無論危機國家經(jīng)濟是否迅速復蘇,，新興市場國家都可能面臨資本流動波動增大,、匯率波動壓力再現(xiàn)、信貸擴張,、通脹壓力上升,、資產(chǎn)價格波動和宏觀經(jīng)濟管理難度增加的情況。
孫濤強調(diào),，在國際經(jīng)濟,、貿(mào)易、金融聯(lián)系已十分緊密的當下,，如果危機國家放寬貨幣政策能避免危機蔓延和加劇,，這將為中國創(chuàng)造有利的外部經(jīng)濟環(huán)境，但中國需時刻準備應對隨之而來的其他潛在負面影響,。
孫濤認為,，適時、繼續(xù)推進市場化改革,，建立發(fā)達,、透明、開放的金融市場,，將有助于中國無論在繁榮還是危機時期調(diào)配和使用全球金融資源,。
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