世界主要股市中,，中國(guó)股市的下跌幅度無論與歐美等成熟資本市場(chǎng),，還是與其余金磚三國(guó)市場(chǎng)相比，都是最大的。要解釋中國(guó)股市的下跌,，應(yīng)該深入認(rèn)識(shí)到中國(guó)股市的兩個(gè)晴雨表的功能，即：作為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表和作為資本市場(chǎng)體制的晴雨表,。
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面,，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)目前確實(shí)面臨幾個(gè)重要的挑戰(zhàn)：1、歐美經(jīng)濟(jì)危機(jī),、勞動(dòng)力成本上升,、加上人民幣升值，三大因素導(dǎo)致出口型企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下滑,、貿(mào)易順差收窄,；2、2008年四萬億在短期內(nèi)穩(wěn)住了增長(zhǎng),，但也透支了中國(guó)政府中長(zhǎng)期的財(cái)政干預(yù)能力,，土地財(cái)政收入的下降進(jìn)一步加劇了收支矛盾，投資拉動(dòng)型的增長(zhǎng)模式不可持續(xù),；3,、消費(fèi)不旺是個(gè)老問題，深層次原因在于收入分配體制和社會(huì)保障體制的不夠健全,，居民可支配收入過低將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍然將制約內(nèi)需的釋放,。
綜上所述,，股市下跌其實(shí)隱含了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的量度，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在未來能否成功轉(zhuǎn)型的擔(dān)心,。
在資本市場(chǎng)體制方面,，2006年啟動(dòng)的股權(quán)分置改革和新股定價(jià)制度改革(IPO詢價(jià)制度)在一定程度上保護(hù)了投資者利益，這是上一輪牛市的制度改革因素,。但遺憾的是,，自那以后，其他的制度性改革沒有持續(xù)進(jìn)行,，在證券市場(chǎng)功能定位上仍過于強(qiáng)調(diào)融資功能,，而對(duì)投資者回報(bào)的關(guān)注不足，上市公司信息披露監(jiān)管仍不到位,、發(fā)行機(jī)制沒有徹底市場(chǎng)化,，退市機(jī)制名存實(shí)亡等各種因素影響到了投資者的入市信心，最終發(fā)展成為目前股民“用腳投票”的消極局面,。
今年以來證監(jiān)會(huì)改革政策不斷出臺(tái),，但市場(chǎng)為何未見上漲？第一,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還未看到明確的復(fù)蘇信號(hào),；畢竟上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)預(yù)期是股市上漲的基礎(chǔ)。
第二,，證監(jiān)會(huì)今年以來減少投資者交易成本的措施連續(xù)出臺(tái),，轉(zhuǎn)融通等增加市場(chǎng)做多動(dòng)力的政策也在推進(jìn)，但涉及新股上市審批制度等制度性的改革措施仍然在期待當(dāng)中,。市場(chǎng)一些深層次的矛盾尚未真正得到解決,，例如投資者與融資者的利益協(xié)調(diào)問題，一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的不平衡發(fā)展局面仍然沒有得到根本性的解決,；退市制度仍然面臨上市公司所在地方政府的非市場(chǎng)化干預(yù),，資源優(yōu)化配置的市場(chǎng)化進(jìn)程仍然受到不同程度的行政干預(yù)。
此外,，證券市場(chǎng)改革的成效并不必然表現(xiàn)為股市的上漲,，投資者對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期、上市公司業(yè)績(jī)能力都將對(duì)股市的漲跌起到重要的影響,。
可見,，中國(guó)股市持續(xù)疲軟的根源還是在于股市回報(bào)低。盡管從市盈率和市凈率的角度來看,，中國(guó)股市目前與全球主要股市的差別已經(jīng)不大,，投資者從股票投資上得到的回報(bào)仍相當(dāng)有限：一方面A股的股息回報(bào)率相比定期儲(chǔ)蓄、國(guó)債或者大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品都要低,；另一方面中國(guó)A股市場(chǎng)也很少像蘋果,、谷歌這樣持續(xù)高成長(zhǎng)的企業(yè)。因此,，即使對(duì)于那些以長(zhǎng)期資本增值為目標(biāo)的投資者來說,，股市投資吸引力也不足。這也是中國(guó)股市牛短熊長(zhǎng)的根本原因所在,。