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“2900億元的規(guī)�,！薄芏墓_(kāi)市場(chǎng)操作量,，創(chuàng)了有史以來(lái)央行單日逆回購(gòu)規(guī)模最高紀(jì)錄,。
對(duì)此,，市場(chǎng)解讀為央行釋放出更為清晰的政策信號(hào)，即政策基調(diào)謹(jǐn)慎寬松,。未來(lái),，更多偏向以逆回購(gòu)操作方式靈活釋放流動(dòng)性，不希望用降低存準(zhǔn)率這種信號(hào)意義強(qiáng),、回旋余地小的工具來(lái)調(diào)控,。
這一政策態(tài)度的明晰化也與歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體的再一輪寬松息息相關(guān)。9月13日,，美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松政策出臺(tái),。在新一輪政策寬松的背景下，政策外溢已經(jīng)成為新興市場(chǎng)的一大擔(dān)憂,，無(wú)節(jié)制的寬松恐加大全球的通脹壓力,。而且，新一輪寬松恐加大全球套利資本的流動(dòng),，一些南美國(guó)家已經(jīng)采取政策防范,。
“近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關(guān)注�,！痹谧钚乱黄诘睦龝�(huì)公告中,，央行貨幣政策委員會(huì)如此表述。央行25日發(fā)布新聞稱,，央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2012年第三季度例會(huì),。
正是基于這種謹(jǐn)慎態(tài)度，央行的寬松更加傾向靈活的逆回購(gòu)工具,。在逆回購(gòu)已常態(tài)化的基礎(chǔ)上,，近期，央行拉長(zhǎng)了操作期限,，并明顯加大了逆回購(gòu)的力度,。分析師表示，這意味央行希望用信號(hào)意義較弱的方式寬松,，也使得市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期進(jìn)一步推后,。同時(shí)，央行寬松的方向也是結(jié)構(gòu)性的,，希望銀行間市場(chǎng)的資金相對(duì)穩(wěn)定,、寬松，這也有利于鼓勵(lì)直接融資,，而非一次性調(diào)低商業(yè)銀行存準(zhǔn)率以鼓勵(lì)放貸,。
央行25日公告，當(dāng)日進(jìn)行了兩期逆回購(gòu)操作,，分別為1000億元14天期和1900億元28天期品種,，兩期中標(biāo)利率分別持平于前期的3.45%和3.60%。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì),，25日有520億元逆回購(gòu)到期,，與新開(kāi)展的逆回購(gòu)對(duì)沖之后，當(dāng)日央行實(shí)際凈投放資金2380億元,。本周,，公開(kāi)市場(chǎng)分別有20億元央票和1070億元逆回購(gòu)到期，經(jīng)周二的2900億元逆回購(gòu)操作之后,，公開(kāi)市場(chǎng)已經(jīng)提前鎖定1850億元凈投放,。
宏源證券債券自營(yíng)研究主管何一峰表示，本期逆回購(gòu)放量的原因是機(jī)構(gòu)需求較旺盛,，這點(diǎn)從二級(jí)市場(chǎng)利率可以看出來(lái),，隔夜加權(quán)回購(gòu)利率已到4.8%，中標(biāo)利率并未隨行就市,，而是維持之前的水平,，表明央行不希望資金利率過(guò)高，引導(dǎo)二級(jí)市場(chǎng)利率下行的意味更濃,。
同日,，財(cái)政部,、央行就400億元6個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存進(jìn)行了利率招標(biāo)，最終中標(biāo)利率落在4.32%,，較上期中標(biāo)利率大降81BP,，創(chuàng)下今年以來(lái)同期限品種招標(biāo)的最低利率水平。
但是,，銀行間市場(chǎng)短期資金利率25日繼續(xù)持續(xù)上行,。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)數(shù)據(jù)顯示，25日,，除9個(gè)月期Shibor利率微跌0.13個(gè)基點(diǎn)外,，其余各期Shibor利率均上漲。其中隔夜Shibor利率漲11.08個(gè)基點(diǎn),，至4.5%,，7天Shibor利率漲24.33個(gè)基點(diǎn)至4.7408%，14天Shibor漲12.22個(gè)基點(diǎn)至4.8208%,，1個(gè)月期Shibor利率漲17.21個(gè)基點(diǎn)至4.8375%,。中長(zhǎng)期Shibor波動(dòng)較小，其中3個(gè)月期利率微漲0.39個(gè)基點(diǎn)至3.6874%,，6個(gè)月期利率微漲0.1個(gè)基點(diǎn)至4.0917%,，9個(gè)月期利率微跌0.13個(gè)基點(diǎn)至4.2583%。
不過(guò),，受益于央行大規(guī)模輸血,，銀行間市場(chǎng)資金面25日好轉(zhuǎn)。25日早盤,，短期回購(gòu)利率全線跳空高開(kāi),，但在央行逆回購(gòu)操作之后，機(jī)構(gòu)融出資金明顯增多,，資金利率升勢(shì)遇阻,，下午更是一度跳水。受高位開(kāi)盤影響,，25日隔夜,、7天、14天回購(gòu)加權(quán)平均利率分別較上一交易日上漲8BP,、19BP,、10BP，收?qǐng)?bào)4.47%,、4.70%,、4.82%。
“逆回購(gòu)中標(biāo)利率持平于上周，并沒(méi)有理會(huì)市場(chǎng)利率的走高,，表明鼓勵(lì)市場(chǎng)增加逆回購(gòu)參與量,，解決金融機(jī)構(gòu)資金緊張問(wèn)題，同時(shí)也意味著不會(huì)降低存準(zhǔn)率來(lái)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性,�,！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢垖�(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。
市場(chǎng)人士也表示,，28天逆回購(gòu)交易規(guī)模再創(chuàng)新高，說(shuō)明央行有意拉長(zhǎng)到期資金結(jié)構(gòu),，以穩(wěn)定機(jī)構(gòu)對(duì)于未來(lái)的資金面預(yù)期,，同時(shí)也進(jìn)一步打消了市場(chǎng)對(duì)于短期內(nèi)降準(zhǔn)、降息的期待,。
央行之所以放棄用存準(zhǔn)率方式來(lái)調(diào)控,，與主要經(jīng)濟(jì)體的政策變化有很大關(guān)系�,！昂Ｍ�,，歐、美,、日等主要央行在最近半月均進(jìn)一步放松,，這對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策在短期形成較強(qiáng)制約。新興市場(chǎng)國(guó)家過(guò)于擴(kuò)張的貨幣和財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)為經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通脹攀升負(fù)主要責(zé)任,。但自危機(jī)以來(lái),，QE常伴隨著新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通脹攀升，也伴隨海外資本流入,，主流輿論的理解是海外央行量化寬松的政策應(yīng)當(dāng)為通脹負(fù)主要責(zé)任,。國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松的空間在未來(lái)兩三個(gè)月內(nèi)可能會(huì)進(jìn)一步縮小�,！辈⿻r(shí)宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō),。
“美推出QE3的背景和QE1、QE2明顯不同,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身面臨下滑風(fēng)險(xiǎn),，同時(shí)通脹擔(dān)憂并未完全消除，政策相對(duì)謹(jǐn)慎,，以調(diào)結(jié)構(gòu)作為主導(dǎo)向的政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的刺激力度都會(huì)有所限制,。”楊德龍說(shuō),。
QE3出臺(tái)以后,，國(guó)際市場(chǎng)先后完成了美元貶值、大宗商品價(jià)格上漲、美國(guó)股市價(jià)格上漲等動(dòng)作,。但目前,，QE3對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊還未顯現(xiàn)，資金也未大規(guī)模涌入國(guó)內(nèi),。不過(guò),，社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所在近期發(fā)布的報(bào)告中指出，QE3通過(guò)多種渠道(正面,、負(fù)面)雙向影響中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì),。目前，研究界關(guān)于QE3對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的綜合影響難以達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn),�,！芭c主流的研究結(jié)論不同，我們認(rèn)為QE3對(duì)貨幣供給面的負(fù)面沖擊大于對(duì)外需的正面沖擊,�,！�
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