如何提振日漸消沉的經(jīng)濟(jì),，已經(jīng)成為包括美國,、中國等經(jīng)濟(jì)大國的普遍共識。全球主要央行中,，已有５家宣布或即將宣布貨幣寬松政策,，全球“放水”似乎再度襲來,，而新興國家則持謹(jǐn)慎態(tài)度,。
貨幣政策趨松 實(shí)體經(jīng)濟(jì)變冷
最先采取舉措的是歐洲央行宣布購債計(jì)劃；接著美聯(lián)儲推出ＱＥ３,，沒有設(shè)定規(guī)模上限,，每月會購入４００億美元的資產(chǎn)支持證券，直到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),，相當(dāng)于向市場提供“無限火力”,；日本央行跟進(jìn)，擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模１０萬億日元,；隨即,，澳大利亞央行發(fā)布會議紀(jì)要顯示可能將在不久后降息；與此同時(shí),，英國央行也暗示或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模,。
從外匯市場表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲推出ＱＥ３之后,，美元指數(shù)一舉擊穿８０關(guān)口的支撐,，出現(xiàn)跳水式下跌，非美貨幣均呈現(xiàn)不同程度上漲,。
然而,，在經(jīng)歷了短暫而劇烈的波動(dòng)后，各主要幣種又回復(fù)到原先的軌道中,，美元,、日元重新升值，歐元回調(diào)下跌,。似乎先前的貨幣寬松剎那間喪失了效果,，與前兩輪量化期間美元持續(xù)走弱大相徑庭。
事實(shí)上,，貨幣政策的失靈并非首次,。２０１１年１２月，美聯(lián)儲攜手五大央行聯(lián)合救市,，向市場提供流動(dòng)性。當(dāng)時(shí)開閘放水的效果也僅僅持續(xù)了不到一周,，各主要市場便再度回歸到原有區(qū)間,。
經(jīng)過一輪又一輪的“印鈔比賽”，全球各主要經(jīng)濟(jì)體不僅沒有達(dá)到既定的通脹目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增速,，有些甚至面臨著不同程度的通縮壓力：美聯(lián)儲主席伯南克預(yù)計(jì)今年通脹將保持在接近２％的水平,，日本還仍處于通縮之中。
貨幣政策寬松與實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨冷形成了鮮明的對比,，人們不禁疑問,，開閘放水都流向了哪里？
“這反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在流動(dòng)性陷阱，投放再多也將如泥牛入海般,。企業(yè)與居民愿意持有高流動(dòng)性資產(chǎn),，而不愿投資與生產(chǎn)�,！卑舶钭稍兪紫芯繂T陳功進(jìn)一步表示,，“生產(chǎn)過剩與債務(wù)高企正是造成流動(dòng)性陷阱的主要原因，即使利用貨幣政策壓低實(shí)際利率,，也很難刺激投資,。反映到現(xiàn)實(shí)中，各國ＰＭＩ持續(xù)下行,�,！�
在此背景下，央行釋放的流動(dòng)性并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，而是進(jìn)入了資本市場,。貨幣政策出現(xiàn)部分失靈，導(dǎo)致寬松舉措可能只會成為一種以鄰為壑,、稀釋債務(wù)的貶值策略,。
新興國家尚未跟進(jìn) 國內(nèi)政策以穩(wěn)為主
美聯(lián)儲施行ＱＥ３，也引起了我國經(jīng)濟(jì)界的高度關(guān)注,。有分析認(rèn)為,，ＱＥ３攪亂了中國貨幣政策，并會推高人民幣幣值,，繼而影響中國的出口,。
觀察人民幣中間價(jià)可以發(fā)現(xiàn)，盡管美元大幅走軟,，但中間價(jià)的漲幅相當(dāng)溫和,，與美元指數(shù)的跌幅不成比例。
招商銀行高級金融分析師劉東亮發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為,，在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷的形勢下,，我國央行不會允許人民幣進(jìn)一步升值。至少在中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈前,，難以見到人民幣新一輪升值,。
國內(nèi)貨幣政策是緊是松也再引爭議。有人對國內(nèi)近期宣布的大規(guī)模投資項(xiàng)目感到振奮,，還有人期待政府出臺更多更有力的政策刺激經(jīng)濟(jì)增長,。
然而，相較于歐美國家的寬松政策,，包括中國,、印度在內(nèi)的新興市場國家尚未跟進(jìn),，反應(yīng)極為謹(jǐn)慎。
巴克萊亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平認(rèn)為,，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)低迷是結(jié)構(gòu)性和周期性因素共同造成的,。表面上看，似乎已出臺了新的“一攬子刺激計(jì)劃”,，地方政府公布了大規(guī)模投資項(xiàng)目,，同時(shí)國家發(fā)改委批準(zhǔn)了更多基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。但是這些項(xiàng)目大多是未來３－８年的規(guī)劃,，且只有少量項(xiàng)目有具體的融資方案,，從側(cè)面反映出央行、銀監(jiān)會和財(cái)政部不愿輕易放松政策,。
我國存款準(zhǔn)備金率雖已連降多次,，但仍處于２００７年以來的高位。部分人士擔(dān)心,，一旦貨幣寬松,，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住甚至上行了，但通脹也將加劇,。如果不穩(wěn)持貨幣政策,，以后或?qū)⒏颖粍?dòng)。在此基調(diào)下,，國內(nèi)政策一方面要支持經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”，特別是要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長,；另一方面還要防范金融風(fēng)險(xiǎn)，防止通脹重臨,。