周四放量至1600億元，市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期幾乎消退殆盡
在歐美日相繼加大量化寬松的背景下,，中國(guó)央行的政策取向反而更加謹(jǐn)慎,。在周四例行的公開市場(chǎng)操作中，央行加大了逆回購(gòu)操作的力度,，這使得市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期幾乎消退殆盡,。
分析師認(rèn)為，美QE3限制了中國(guó)貨幣政策的寬松空間,。在保持法定準(zhǔn)備金率基本穩(wěn)定的情況下,，預(yù)計(jì)央行將加大逆回購(gòu)等短期工具的操作規(guī)模和頻率，以穩(wěn)定長(zhǎng)期利率,，壓低短期利率,。
央行20日公告，當(dāng)日開展了7天和28天逆回購(gòu)操作,，規(guī)模共計(jì)1600億元,。其中，7天期逆回購(gòu)交易量550億元,，中標(biāo)利率持平于3.35%,，28天期逆回購(gòu)交易量1050億元，中標(biāo)利率持平于3.6%,。
央行同日公告,，將于25日進(jìn)行2012年中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(十期)招投標(biāo)，操作量400億元,，期限6個(gè)月(182天),。
Wind數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)逆回購(gòu)到期規(guī)模為1400億元,，在資金投放方面,，央票及正回購(gòu)到期60億元，同時(shí)央行通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗刨Y金2350億元,，公開市場(chǎng)本周實(shí)現(xiàn)資金凈投放1010億元,。這是央行連續(xù)三周凈回籠資金后的首度周凈投放，央行上周從凈回籠80億元,。
但是,，受到季末和雙節(jié)因素影響，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)周四幾乎全線走高,，隔夜利率漲至35周以來(lái)高點(diǎn),。其中,，隔夜利率上漲49.84個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.9992%,；7天利率上漲60.58個(gè)基點(diǎn),，報(bào)3.9075%；14天利率上漲28.5個(gè)基點(diǎn),，報(bào)3.9775%,；1個(gè)月期利率上漲20.3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.308%,。不過(guò)，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，28天期逆回購(gòu)發(fā)行力度有所增加,，流動(dòng)性管理工具期限拉長(zhǎng)的趨勢(shì)較明顯，這將有助于市場(chǎng)對(duì)資金面維穩(wěn)形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的預(yù)期,。
雖然貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)高位,，但央行依舊將準(zhǔn)備金工具束之高閣，繼續(xù)選擇短期逆回購(gòu)操作放水,。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示,，可能是對(duì)2008年至2010年間釋放出的大量存量流動(dòng)性仍心有余悸。
央行對(duì)待降準(zhǔn)的謹(jǐn)慎態(tài)度,，反映了決策層對(duì)流動(dòng)性泛濫的警惕,，這種警惕更隨著歐美日的再度寬松而加劇。
9月以來(lái),，歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體相繼加大了寬松力度,。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉6日宣布，歐洲央行將無(wú)限量購(gòu)買成員國(guó)政府短期債券,。美聯(lián)儲(chǔ)13日推出新一輪積極的貨幣刺激計(jì)劃,，稱將每月購(gòu)買400億美元抵押貸款支持證券，直到美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)明顯持續(xù)改善,。日本央行19日決定進(jìn)一步追加貨幣寬松措施,，將用于購(gòu)入資產(chǎn)的基金規(guī)模擴(kuò)大10萬(wàn)億日元(約合1264億美元)。市場(chǎng)普遍擔(dān)心,，這些大規(guī)模注入流動(dòng)性的舉措會(huì)產(chǎn)生較大外溢效應(yīng),，不僅會(huì)加大全球的通脹壓力，還將使得新興經(jīng)濟(jì)體面臨更大的熱錢流入壓力,。
美日歐央行的寬松政策效果已經(jīng)外溢到其他國(guó)家,，一些投資者正在涌向利率相對(duì)較高的國(guó)家及資產(chǎn)體。在美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)后,，巴西雷亞爾較前一周上漲0.3%,。墨西哥比索過(guò)去一周上漲2.8%,，波蘭茲羅提和韓元分別上漲4.3%和1.6%。為防止美聯(lián)儲(chǔ)放松舉措的潛在沖擊導(dǎo)致本幣大幅升值,，巴西17日采取了所謂“反向美元互換”的舉措,，旨在阻止雷亞爾升值。秘魯也調(diào)整了干預(yù)策略,，目的是壓低秘魯索爾,。
中國(guó)外匯交易中心20日的數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元即期周四收升至五個(gè)月來(lái)新高6.3038,。這主要是由于QE3增強(qiáng)美元貶值預(yù)期,，但由于短期人民幣升幅過(guò)猛，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后續(xù)升幅有限,。
機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，歐美日加大量化寬松力度，制約了中國(guó)貨幣寬松空間,。美QE3極大改善了市場(chǎng)的預(yù)期,，由此導(dǎo)致了大宗商品的普遍上漲，這會(huì)加大全球的通脹壓力,，中國(guó)央行政策放松的空間被進(jìn)一步壓縮,。
中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部的最新一期宏觀點(diǎn)評(píng)表示，QE3對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要沖擊,，一是增加了物價(jià)上漲的可能性,；其次會(huì)加劇匯率的波動(dòng)；第三不利于短期內(nèi)出口的改善,；但總體影響有限,。
農(nóng)行認(rèn)為，QE3加大了階段性滯漲的可能性,。使得穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)物價(jià)(特別是穩(wěn)房?jī)r(jià))的矛盾更加突出,，加大了宏觀調(diào)控的難度。貨幣政策目前面臨的兩難是由于物價(jià)與房?jī)r(jià)的背離,。由于房?jī)r(jià)與長(zhǎng)期利率關(guān)系更為密切,，而物價(jià)與中短期利率更為密切。貨幣政策應(yīng)采取中國(guó)式的扭轉(zhuǎn)操作,，穩(wěn)定長(zhǎng)期利率,，壓低短期利率。即在保持法定準(zhǔn)備金率基本穩(wěn)定的情況下,，加大逆回購(gòu)等短期政策工具的操作規(guī)模和頻率,。
不過(guò)，也有一些機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然央行近期的操作旨在緩解近來(lái)商業(yè)銀行資金缺口較大的現(xiàn)狀,，平滑及緩解三季度末市場(chǎng)流動(dòng)性壓力,，但從另一方面看，隨著發(fā)改委批復(fù)項(xiàng)目的不斷增加,，市場(chǎng)對(duì)資金的需求亦逐漸加大,，加上臨近季末機(jī)構(gòu)資金成本有上升的趨勢(shì)，政策進(jìn)一步放松的需求依舊存在,，降準(zhǔn)仍有必要,。