“是自營吧,！”談及公司8月凈利潤虧損1.37億元的緣由，西南證券副總裁,、董事會秘書徐鳴鏑對《投資者報》如是稱,。
剛剛過去的8月份，19家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入25.78億元,，凈利潤3.86億元，較7月環(huán)比分別下滑41%和18%,。如果剔除西南證券的虧損,，其他18家券商共盈利5.23億元，這意味著西南證券一家就拖累行業(yè)盈利26%,。
8月,，上證綜指僅下跌2.67%，19家上市券商中只有3家當(dāng)月凈利潤虧損,，顯然西南證券的業(yè)績已經(jīng)過度受制于自營,。當(dāng)問及是否操作過于激進導(dǎo)致虧損較大，徐鳴鏑表示：“沒什么好說的,，(行業(yè))都是一樣的,。另外，公司別的業(yè)務(wù)都比較正常,�,！�
然而，縱觀西南證券各類業(yè)務(wù),，經(jīng)紀(jì),、投行低迷，資管和新業(yè)務(wù)貢獻微薄,，唯有依賴自營激進操作,。雖然2012年上半年實現(xiàn)自營收益2.38億元，大幅提振了業(yè)績,，但自營的大起大落讓公司經(jīng)營顯得脆弱不堪,。
8月巨虧1.37億元
6月虧損1861萬元,，7月份虧損7118萬元，8月份虧損1.37億元……西南證券已經(jīng)連續(xù)三個月虧損,。
上半年累積的2.8億元利潤也被消耗掉約75%,，只剩下7000多萬。這也讓今年以來西南證券的累計凈利潤排名直線下降,，上半年還排名第11位,，截至前8月，在19家上市券商中位居倒數(shù)第二,。
2012年上半年,，其證券投資業(yè)務(wù)營業(yè)收入曾高達2.33億元，營業(yè)利潤2.26億元,。對于凈利潤較好表現(xiàn),，公司在半年報中表示，“根據(jù)市場行情,，選擇合適品種進行波段操作,，結(jié)合股指期貨套保業(yè)務(wù)，取得了超越大盤的投資收益,。同時,，公司還加大債券類產(chǎn)品的投資力度，上半年收益情況良好,�,！�
下半年，自營從“功臣”變?yōu)橥侠壅�,。�?shù)據(jù)顯示,，西南證券目前證券投資持有最多的基金是華泰柏瑞滬深300ETF，投資成本為4.5億元,，在上半年虧損3519萬元,，8月份該基金繼續(xù)出現(xiàn)5%的跌幅。
其他持有較多的權(quán)益類資產(chǎn)為金地集團,、中信證券,、萬科A、五糧液,，市值均接近2億元,，8月分別跌13%、16%,、13%,、7%。持倉股票與基金的連續(xù)下挫，讓西南證券的營業(yè)收入與營業(yè)利潤已經(jīng)連續(xù)四個季度同比下滑,。2011年三季度以來,，各季度凈利潤分別同比下滑50%、67%,、46%,、16%。
自營業(yè)績大起大落
西南證券的股票自營占比,，一直處于較高水平,。公司2011年末數(shù)據(jù)顯示，股票自營規(guī)模為33億元,，占凈資產(chǎn)的33%和投資資產(chǎn)的41%,，比例僅低于東北證券。這使得公司在股票市場下跌的環(huán)境下,，盈利下滑風(fēng)險加劇,。
實際上，2011年西南證券凈利潤同比下滑近七成,，主要就緣于自營業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重,。公司2011年自營業(yè)務(wù)共虧損3.6億元(投資收益+公允價值-聯(lián)營企業(yè)收入)，而2010年為正收益4.4億元,。
自營業(yè)務(wù)虧損較多與公司較高的權(quán)益類倉位有關(guān),，2011年的權(quán)益類資產(chǎn)占凈資本的比重為48%，其中單“京東方A”在報告期內(nèi)的虧損就達1.5億元,。2011年末,，公司可供出售金融資產(chǎn)仍有浮虧2.6億元,。
海通證券指出,，西南證券自營風(fēng)格激進，權(quán)益投資比重較大,，2012年上半年自營規(guī)模67.48
億元,，同比增加2.2%，自營規(guī)模占凈資產(chǎn)的65.27%,。其中股票投資占自營規(guī)模的48.97%,，債券投資占31.56%，期末可供出售金融資產(chǎn)浮虧0.51
億元,。另外,，投資收益為虧損7538萬元。
從今年上半年凈利潤增長,，到下半年的較大虧損,，業(yè)績較高的不確定性使得西南證券成為近期表現(xiàn)最差的券商股，截至9月13日近三個月已經(jīng)大跌28%，僅8月就下跌近20%,。
業(yè)務(wù)單一遭詬病
如果說在2012年上半年,，西南證券還能依靠自營未兌現(xiàn)部分來促進收益的增長，并依靠管理費下降32%來平滑業(yè)績,，下半年這樣的調(diào)整更加艱難,。
從費用上看，在上半年,，19家券商中僅4家券商薪酬同比上漲,，西南證券的薪酬縮水幅度就高達54%，而其他業(yè)務(wù)提振業(yè)績的幅度也很小,。
首當(dāng)其沖的是經(jīng)紀(jì)份額與傭金率均下滑,。公司2012
年上半年實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入1.95
億元，同比下降34.49%,；股票基金市場份額0.77%,，同比下降1.66%；股票基金凈傭金率0.071%,，同比下滑6.57%,。
公司“長項”投行業(yè)務(wù)也下滑明顯，上半年完成兩單股權(quán)承銷項目,，募集資金27.65億元,，完成6單債券承銷項目，募集資金67.75億元,。共實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入0.87億元,，同比下降62.76%。
另外,，資管和新業(yè)務(wù)對業(yè)績貢獻仍相對有限,。上半年兩融利息收入0.45億元，占營業(yè)收入的2.58%,，期末兩融余額4.71億元,，市場份額為0.77%。
西南證券僅有的1只券商集合理財產(chǎn)品西南珠峰1號,，業(yè)績也一直處于墊底狀態(tài),。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日,，今年以來該產(chǎn)品下跌10.44%,，在141只股債平衡型券商集合理財產(chǎn)品中，排名倒數(shù)第8名,。從2010年12月成立以來,，不到兩年的時間中，該產(chǎn)品的累積凈值只剩0.736元。
最近一年多,，西南證券經(jīng)歷了從董事長,、副董事長、總裁,，到部分部門一把手大變臉的人事震蕩,。自從2012年4月迎來新的總裁，到2012年9月6日,，西南證券公告稱同意選舉羅廣為董事長,，高層人事變動終于告一段落。
不過在中金公司看來,，西南證券投行業(yè)務(wù)較為突出,，新總裁到任對投行業(yè)務(wù)的提升效果尚有待觀察�,！靶氯慰偛糜嗑S佳曾長期分管招商證券投行業(yè)務(wù),，或有助于公司保持投行領(lǐng)域的優(yōu)勢，但需要克服內(nèi)部整合,、人才引進等諸多障礙,，對投行業(yè)務(wù)提升效果尚有待觀察�,！�