“是自營(yíng)吧,！”談及公司8月凈利潤(rùn)虧損1.37億元的緣由,，西南證券副總裁、董事會(huì)秘書徐鳴鏑對(duì)《投資者報(bào)》如是稱。
剛剛過(guò)去的8月份,，19家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.78億元,，凈利潤(rùn)3.86億元,，較7月環(huán)比分別下滑41%和18%,。如果剔除西南證券的虧損，其他18家券商共盈利5.23億元,，這意味著西南證券一家就拖累行業(yè)盈利26%,。
8月,，上證綜指僅下跌2.67%，19家上市券商中只有3家當(dāng)月凈利潤(rùn)虧損,，顯然西南證券的業(yè)績(jī)已經(jīng)過(guò)度受制于自營(yíng),。當(dāng)問(wèn)及是否操作過(guò)于激進(jìn)導(dǎo)致虧損較大，徐鳴鏑表示：“沒(méi)什么好說(shuō)的,，(行業(yè))都是一樣的,。另外，公司別的業(yè)務(wù)都比較正常,�,！�
然而，縱觀西南證券各類業(yè)務(wù),，經(jīng)紀(jì),、投行低迷，資管和新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)微薄,，唯有依賴自營(yíng)激進(jìn)操作,。雖然2012年上半年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收益2.38億元，大幅提振了業(yè)績(jī),，但自營(yíng)的大起大落讓公司經(jīng)營(yíng)顯得脆弱不堪,。
8月巨虧1.37億元
6月虧損1861萬(wàn)元，7月份虧損7118萬(wàn)元,，8月份虧損1.37億元……西南證券已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月虧損,。
上半年累積的2.8億元利潤(rùn)也被消耗掉約75%，只剩下7000多萬(wàn),。這也讓今年以來(lái)西南證券的累計(jì)凈利潤(rùn)排名直線下降,，上半年還排名第11位，截至前8月,，在19家上市券商中位居倒數(shù)第二,。
2012年上半年，其證券投資業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入曾高達(dá)2.33億元,，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.26億元,。對(duì)于凈利潤(rùn)較好表現(xiàn)，公司在半年報(bào)中表示,，“根據(jù)市場(chǎng)行情,，選擇合適品種進(jìn)行波段操作，結(jié)合股指期貨套保業(yè)務(wù),，取得了超越大盤的投資收益,。同時(shí),，公司還加大債券類產(chǎn)品的投資力度,，上半年收益情況良好,。”
下半年,，自營(yíng)從“功臣”變?yōu)橥侠壅�,。�?shù)據(jù)顯示，西南證券目前證券投資持有最多的基金是華泰柏瑞滬深300ETF,，投資成本為4.5億元,，在上半年虧損3519萬(wàn)元，8月份該基金繼續(xù)出現(xiàn)5%的跌幅,。
其他持有較多的權(quán)益類資產(chǎn)為金地集團(tuán),、中信證券、萬(wàn)科A,、五糧液,，市值均接近2億元，8月分別跌13%,、16%,、13%、7%,。持倉(cāng)股票與基金的連續(xù)下挫,，讓西南證券的營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度同比下滑。2011年三季度以來(lái),，各季度凈利潤(rùn)分別同比下滑50%,、67%、46%,、16%,。
自營(yíng)業(yè)績(jī)大起大落
西南證券的股票自營(yíng)占比，一直處于較高水平,。公司2011年末數(shù)據(jù)顯示,，股票自營(yíng)規(guī)模為33億元，占凈資產(chǎn)的33%和投資資產(chǎn)的41%,，比例僅低于東北證券,。這使得公司在股票市場(chǎng)下跌的環(huán)境下，盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)加劇,。
實(shí)際上,，2011年西南證券凈利潤(rùn)同比下滑近七成，主要就緣于自營(yíng)業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重,。公司2011年自營(yíng)業(yè)務(wù)共虧損3.6億元(投資收益+公允價(jià)值-聯(lián)營(yíng)企業(yè)收入),，而2010年為正收益4.4億元。
自營(yíng)業(yè)務(wù)虧損較多與公司較高的權(quán)益類倉(cāng)位有關(guān),，2011年的權(quán)益類資產(chǎn)占凈資本的比重為48%,，其中單“京東方A”在報(bào)告期內(nèi)的虧損就達(dá)1.5億元,。2011年末，公司可供出售金融資產(chǎn)仍有浮虧2.6億元,。
海通證券指出,，西南證券自營(yíng)風(fēng)格激進(jìn)，權(quán)益投資比重較大,，2012年上半年自營(yíng)規(guī)模67.48
億元,，同比增加2.2%，自營(yíng)規(guī)模占凈資產(chǎn)的65.27%,。其中股票投資占自營(yíng)規(guī)模的48.97%,，債券投資占31.56%，期末可供出售金融資產(chǎn)浮虧0.51
億元,。另外,，投資收益為虧損7538萬(wàn)元。
從今年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng),，到下半年的較大虧損,，業(yè)績(jī)較高的不確定性使得西南證券成為近期表現(xiàn)最差的券商股，截至9月13日近三個(gè)月已經(jīng)大跌28%,，僅8月就下跌近20%,。
業(yè)務(wù)單一遭詬病
如果說(shuō)在2012年上半年，西南證券還能依靠自營(yíng)未兌現(xiàn)部分來(lái)促進(jìn)收益的增長(zhǎng),，并依靠管理費(fèi)下降32%來(lái)平滑業(yè)績(jī),，下半年這樣的調(diào)整更加艱難。
從費(fèi)用上看,，在上半年,，19家券商中僅4家券商薪酬同比上漲，西南證券的薪酬縮水幅度就高達(dá)54%,，而其他業(yè)務(wù)提振業(yè)績(jī)的幅度也很小,。
首當(dāng)其沖的是經(jīng)紀(jì)份額與傭金率均下滑。公司2012
年上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入1.95
億元,，同比下降34.49%,；股票基金市場(chǎng)份額0.77%，同比下降1.66%,；股票基金凈傭金率0.071%,，同比下滑6.57%。
公司“長(zhǎng)項(xiàng)”投行業(yè)務(wù)也下滑明顯,，上半年完成兩單股權(quán)承銷項(xiàng)目,，募集資金27.65億元，完成6單債券承銷項(xiàng)目，募集資金67.75億元,。共實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入0.87億元,，同比下降62.76%。
另外,，資管和新業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍相對(duì)有限。上半年兩融利息收入0.45億元,，占營(yíng)業(yè)收入的2.58%,，期末兩融余額4.71億元，市場(chǎng)份額為0.77%,。
西南證券僅有的1只券商集合理財(cái)產(chǎn)品西南珠峰1號(hào),，業(yè)績(jī)也一直處于墊底狀態(tài)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,，截至9月13日,，今年以來(lái)該產(chǎn)品下跌10.44%,，在141只股債平衡型券商集合理財(cái)產(chǎn)品中,，排名倒數(shù)第8名,。從2010年12月成立以來(lái)，不到兩年的時(shí)間中,，該產(chǎn)品的累積凈值只剩0.736元。
最近一年多,，西南證券經(jīng)歷了從董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng),、總裁，到部分部門一把手大變臉的人事震蕩,。自從2012年4月迎來(lái)新的總裁，到2012年9月6日,，西南證券公告稱同意選舉羅廣為董事長(zhǎng)，高層人事變動(dòng)終于告一段落,。
不過(guò)在中金公司看來(lái)，西南證券投行業(yè)務(wù)較為突出,，新總裁到任對(duì)投行業(yè)務(wù)的提升效果尚有待觀察,�,！靶氯慰偛糜嗑S佳曾長(zhǎng)期分管招商證券投行業(yè)務(wù)，或有助于公司保持投行領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì),，但需要克服內(nèi)部整合、人才引進(jìn)等諸多障礙,，對(duì)投行業(yè)務(wù)提升效果尚有待觀察,。”