要死要活的QE3總算來了,。我想,，除非是你對財經(jīng)新聞毫無興趣，否則再無EQ的人,，也應(yīng)該懂QE這兩個討厭的英文字母,。我想伯南克自己也膩了。
之前,，有很多我們的“崩潰論者”認為,，美國應(yīng)該在今年秋季釋放緊縮信號，以推動美元的全球性回抽,，毫無疑問,，如果這樣，中國的資產(chǎn)價格幾乎就崩盤了,。
如果我們?nèi)ビ^察美聯(lián)儲(Fed)的資產(chǎn)負債表,，似乎能支持這樣的政治學(xué)邏輯：美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表今年累積減少了約1000億，比最高峰減少了1200億,。這就意味著美聯(lián)儲在悄悄沖銷印出來的錢,。
既要OT,，又要QE，還要把極低的利率壓到2015年中,，還要沖銷,。想象一下，這是如何復(fù)雜的一套貨幣政策,。
還有更復(fù)雜的工具,，直接叫做沖銷式QE。
上半年的時候,，美國有媒體曝出了美聯(lián)儲的這款新武器,，這是什么意思呢？在這個模式下,，聯(lián)儲將印錢用以購買長期按揭貸款證券或美國國債,，但與此同時，聯(lián)儲又將在短期內(nèi)(比如30天)從投資者那里以低利率把資金借回來,。
這就意味著,，美聯(lián)儲實際將凍結(jié)這一部分新創(chuàng)造出的貨幣，不讓它們在整個金融系統(tǒng)中泛濫,。在這樣的反向回購操作下,，長期債券利率將被進一步推低。
由此可見,，美聯(lián)儲在本次推出QE3之前,，已經(jīng)在進行的，正是“沖銷式QE”的前奏,，或者嘗試性操作,。
總之，美聯(lián)儲現(xiàn)在既想要印鈔票,，又要提防通脹,，此前他們對后者基本是沒有顧慮的。不要以為只有中國有“豬周期”,，美國也有,。
我們再看這一輪QE的具體操作。此后將每月購買400億美元的機構(gòu)抵押貸款債券(MBS),，直至就業(yè)前景有明顯好轉(zhuǎn)為止,。
話說的輕松，這里的貓膩是相當多的,。第一,，伯南克這一次為什么不買國債，買MBS了,？第二,，本次QE沒有時間下限,，也就是說，以后可能不存在QEn了,，反正以后就相機而動,，擇時而弄了。第三,，到底怎么叫做就業(yè)前景有明顯改善,？此前美聯(lián)儲還設(shè)定就業(yè)率和通脹率目標，這一次卻沒有,。
我嘗試這樣去解釋,，第一，QE的的國債渠道實質(zhì)上失效了,。這個失效,，不僅僅是美國目前的國債利率已經(jīng)到了歷史新低，更在于就業(yè)數(shù)據(jù)依舊沒有起色的背景下,，7月份以來十年期國債利率從1.43%攀升到了1.77%,。這是不是意味著美國已經(jīng)明確進入流動性陷阱？也就是資本對利率的敏感性正在喪失,。
另一個邏輯是,，美國和中國在美國長期國債上達成的盟約是否破產(chǎn)了？從第一個邏輯中,，我們很容易推導(dǎo),，如果美聯(lián)儲要繼續(xù)硬把國債收益率往下打，就需要倍數(shù)級的印錢來兜底,，而此前實際上美聯(lián)儲不會這么著急，因為有一個好伙伴中國來幫著拉一把,，現(xiàn)在這個劍拔弩張的局勢,，哪里可能呢？所以,，美聯(lián)儲決定把資產(chǎn)購買的方向,，局限在MBS上，也就是房地產(chǎn)市場,。
你知道這是什么意思嗎,？美國自2008年以來，搞了多次大型貨幣刺激計劃,，此前都不會直接盯住房地產(chǎn),，而是盯住廣譜利率標的物――國債收益率，意思就還是想通過刺激制造業(yè)的再投資擴大就業(yè)�,，F(xiàn)在,，紅布扯下來,，直接瞄準房地產(chǎn)了。
這實際上跟中國之前搞房地產(chǎn)的再刺激有著相同氣息,，本質(zhì)上就是逼不得已,，出此下策。
這些東西細究起來當真叫人摸腦殼,。不管他了,。直覺會告訴你，伯南克的武器搞得越來越復(fù)雜,，而真正高效的武器是極為簡單的,。一個簡單的結(jié)論是，美聯(lián)儲子彈快打光了,。