9月13日,，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施第三輪量化寬松政策,。QE3甫出，全球金融市場(chǎng)“漲”聲一片，而中國A股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)“從容”,，仿佛置身世外,。與此同時(shí),，人民幣對(duì)美元匯率受到QE3的刺激于當(dāng)日收創(chuàng)四個(gè)月新高,。
分析認(rèn)為，QE3短期內(nèi)會(huì)影響資本市場(chǎng)和人民幣匯率走勢(shì),，但不會(huì)撼動(dòng)長期格局,。而受到全球央行進(jìn)入寬松周期的影響，中國央行下一步貨幣政策的市場(chǎng)預(yù)期也出現(xiàn)分化,。
冷與熱 A股冷對(duì)全球市場(chǎng)QE3盛宴
北京時(shí)間14日凌晨,，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出QE3，全球市場(chǎng)一片歡騰,。美股方面,，道瓊斯指數(shù)當(dāng)日大漲1.55%創(chuàng)出近5年來新高，紐約原油期貨主力合約大漲1.31%重新逼近100美元關(guān)口，主力黃金合約大漲2.2%收于每盎司1772.10美元,。14日，歐洲三大股指競(jìng)相飆升,，倫敦富時(shí)100,、巴黎CAC40和法蘭克福DAX指數(shù)分別上漲了1.64%、2.27%和1.39%,；亞洲主要市場(chǎng)中,，日經(jīng)225指數(shù)上漲了1.83%，恒生指數(shù)則大漲了2.90%,。
然而,，在全球金融市場(chǎng)的一片“漲”聲當(dāng)中，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)卻似乎十分從容,。周五(9月14日),，滬深兩市全天維持震蕩格局，上證綜指當(dāng)日收?qǐng)?bào)2123.85點(diǎn),，小幅上漲0.64%,。當(dāng)周，上證綜指累計(jì)跌0.18%,。而從歷史表現(xiàn)來看,，2009年及2011年美聯(lián)儲(chǔ)分別推出兩輪量化寬松政策。其中,，QE1從開始到結(jié)束,，道瓊斯指數(shù)上漲了30.82%，同期上證綜指上漲了52.89%,；QE2道瓊斯指數(shù)上漲了10.95%,，同期上證綜指卻下跌了9.3%。
另外,，從目前國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度來看,，雖然多數(shù)認(rèn)為QE3將在短期內(nèi)給A股市場(chǎng)帶來一定利好，但均表示利好程度有限,。國泰基金表示,，QE3對(duì)國內(nèi)A股市場(chǎng)的影響不確定。一方面,，QE3刺激美國市場(chǎng)需求,，理論上會(huì)帶動(dòng)我國出口增長，但實(shí)際中拉動(dòng)效果有多強(qiáng)是一個(gè)未知數(shù),；另一方面,，隨著大宗商品上漲，將加大我國輸入性通脹的壓力。南方基金首席策略分析師楊德龍則認(rèn)為,，QE3推出給全球資本市場(chǎng)帶來一定的利好,，包括A股市場(chǎng)，但同時(shí)會(huì)助推美國經(jīng)濟(jì)的通脹水平,，也可能引發(fā)全球新一輪貨幣發(fā)行競(jìng)賽,，導(dǎo)致全球貨幣貶值。對(duì)于黃金和大宗商品構(gòu)成利好刺激,。
有機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為,，對(duì)于A股的長期走勢(shì)而言，A股更多的要受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化的影響,，國內(nèi)對(duì)于通脹等的擔(dān)憂仍然較高,，而同時(shí)QE3是否會(huì)引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的擔(dān)憂仍然存在，因此,，其實(shí)對(duì)于A股而言,，更多的是一種挑戰(zhàn)，而非機(jī)遇,。
建信基金認(rèn)為,，就市場(chǎng)層面而言，QE3的推出在短期利好A股市場(chǎng),。至少在短期內(nèi),，外匯占款可能出現(xiàn)恢復(fù)，從而緩解國內(nèi)的流動(dòng)性環(huán)境,。但值得注意的是,，QE3出臺(tái)后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期將受益,，尤其是資源性行業(yè)和高周期性行業(yè)在短期內(nèi)應(yīng)該有較強(qiáng)的走勢(shì),，但是待市場(chǎng)消化掉QE3預(yù)期后，若短期內(nèi)央行不出臺(tái)大幅寬松的舉措,，則反彈行情向上大幅超市場(chǎng)預(yù)期的可能性較小,，一旦對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)和政策不確定性的擔(dān)憂再次占領(lǐng)上風(fēng)，則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)壓力,。
信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，從短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3,，將對(duì)美國經(jīng)濟(jì)起到緩解的作用,，對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響，大宗商品的價(jià)格將出現(xiàn)上漲,，但其對(duì)于經(jīng)濟(jì)的長期持續(xù)恢復(fù)的作用仍然有待觀察,。劉景德認(rèn)為,，短期來看，QE3對(duì)A股有一定的正面作用,，但這種正面作用更多的是信心層面,，其程度也比較有限。而從長期來看,，QE3將加大中國的輸入性通脹壓力,，其不利的因素將占據(jù)更多部分。
中信銀行總行國際金融市場(chǎng)專家劉維明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示,，歐美經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏資金而金融體系并不缺乏資金，但QE3出來之后,，歐美的實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不會(huì)立刻獲得資金,，而其周邊的金融市場(chǎng)由于“溢出效應(yīng)”的存在而可能面臨短期的資金流入。但是,，QE3不可能解決美國的結(jié)構(gòu)性衰退問題,，而經(jīng)濟(jì)的實(shí)際上漲才是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的最根本支撐。
人民幣 重拾中長期升勢(shì)或不可期
受到QE3消息的影響,，9月14日,，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為：1美元兌人民幣6.3317元，較前一交易日人民幣走高21個(gè)基點(diǎn),。而中國外匯交易中心人民幣兌美元即期匯率在9月14日也收創(chuàng)近四個(gè)月新高,。
從投資者的心理層面來判斷，QE3的推出對(duì)美元短期是利空,。截至目前,，美元指數(shù)已下探至79下方。中國建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說,，QE3的推出實(shí)際也已在市場(chǎng)人士的預(yù)期之中,，它的推出釋放出了“美國經(jīng)濟(jì)并沒有那么好”的信號(hào)，美元短期也不那么被投資者信任,�,！岸涝淖呷鯇⒃趦蓚�(gè)方面影響人民幣的走勢(shì)，一是在境外人民幣NDF(不可交割遠(yuǎn)期)市場(chǎng),，美元對(duì)人民幣NDF一定會(huì)走弱,；二是在境內(nèi)即期市場(chǎng)，由于參考一籃子貨幣,，人民幣即期匯率一定會(huì)相應(yīng)走強(qiáng),，而且目前看來，今年國內(nèi)的貿(mào)易順差會(huì)高于去年,，所以,，人民幣再次重拾升勢(shì)的可能性是存在的。”趙慶明說,。
中國社科院世經(jīng)政所國際金融室副主任張明撰文指出,，盡管美元兌歐元匯率走勢(shì)尚難確定，但人民幣兌美元匯率可能重拾升勢(shì),。預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率將呈現(xiàn)出小幅升值,，且伴之以較大幅度的雙向波動(dòng)。張明還指出,，最近一兩個(gè)月來,，除中國之外的其他亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出現(xiàn)了短期資本流動(dòng)的逆轉(zhuǎn)。他預(yù)計(jì),，在2012年第四季度,，短期資本將轉(zhuǎn)為流入中國。
根據(jù)國家外匯管理局最新發(fā)布的第二季度及上半年我國國際收支平衡表正式數(shù)據(jù),，不同于長期以來的國際收支“雙順差”格局,，受到人民幣貶值預(yù)期和歐美市場(chǎng)不穩(wěn)定等內(nèi)外因素影響，二季度經(jīng)常項(xiàng)目順差為537億美元,，資本和金融項(xiàng)目則逆差412億美元,。“一旦人民幣再次步入單邊升值通道,，重回雙順差可能性非常大,。”趙慶明指出,。
不過,，盡管QE3短期將促人民幣逆轉(zhuǎn)之前的貶值預(yù)期而重拾升值的判斷成為市場(chǎng)的普遍邏輯，但是,，也有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，中長期匯率的走勢(shì)并不會(huì)因?yàn)橐淮蜵E3而改變，而伴隨人民幣升值而重來的資本大幅流入應(yīng)該不會(huì)立刻到來,。
路透社援引招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮稱,，QE3對(duì)人民幣的影響應(yīng)該不會(huì)特別大。如果美元一直下跌的話,，人民幣可能會(huì)有所反彈,，但反彈幅度應(yīng)該有限，仍將維持近期人民幣的溫和表現(xiàn)勢(shì)頭,。
業(yè)內(nèi)專家指出,，中國是一個(gè)資本項(xiàng)目高度管制的國家，盡管人民幣匯率可能會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)一個(gè)比較大的預(yù)期變化,，但資本流入的變化未必立竿見影,。
松與緊 下一步貨幣政策引爭(zhēng)議
此前,，歐洲央行已經(jīng)推出了新的量化寬松策略O(shè)MT(直接貨幣交易計(jì)劃)，未來將無限量購買1年至3年期債券,，與QE3類似,，OMT也沒有對(duì)干預(yù)規(guī)模與干預(yù)時(shí)間的限制。QE3加上OMT,，新一輪全球央行的貨幣寬松大幕似乎已經(jīng)開啟,。在這樣的背景下，中國的貨幣政策又該作何選擇,？
部分市場(chǎng)人士認(rèn)為,，基于和全球同步以及進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長的需要，中國央行下一步繼續(xù)寬松的可能性仍存在,，甚至有很大空間,。
劉維明也指出，從近期公布的數(shù)據(jù)來看,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)現(xiàn)象，但未明顯恢復(fù),，而物價(jià)的上漲也多由短期食品價(jià)格上漲所帶動(dòng),，物價(jià)低幅走低的趨勢(shì)沒有改變。而在外圍市場(chǎng)都寬松的背景下,，國內(nèi)貨幣政策不會(huì)趨緊,。“從目前全球的情況看,，不論是政府,、金融機(jī)構(gòu)，還是私人企業(yè),，都處在去杠桿化的進(jìn)程中,，因此，債務(wù)性通貨緊縮壓力是更大的,。而即使大量往市場(chǎng)上投入貨幣,，也未必能阻止這種通縮�,！眲⒕S明表示,，未來中國的貨幣寬松仍有相當(dāng)大的空間。
部分券商對(duì)央行將進(jìn)一步放松貨幣政策的預(yù)期也持肯定態(tài)度,。東北證券指出,，“美聯(lián)儲(chǔ)的中長期寬松或推動(dòng)全球新一輪寬松。而中國央行將繼續(xù)面臨兩難,，通脹中期壓力提高,，但短期穩(wěn)增長壓力也巨大,。我們認(rèn)為中國央行操作將在兩難中傾向?qū)捤桑涝S持弱勢(shì)促熱錢回流對(duì)資金改善形成一定補(bǔ)充,。短期降準(zhǔn)的可能性依然不大,，但降息的可能性提高�,！�
不過,，也有業(yè)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為，央行在目前的情況下,，按兵不動(dòng)的可能性更大,，而這種判斷更多的是基于新一輪通脹的擔(dān)憂和房價(jià)反彈的擔(dān)憂。
“在這樣的背景下,，全球新一輪通脹壓力可能再次襲來,，我國央行可能就更不敢輕易的寬松貨幣政策，我認(rèn)為未來降息和降準(zhǔn)的可能性都在下降,�,！壁w慶明指出。
張明撰文指出,，輸入性通脹壓力的加劇,、目前國內(nèi)豬肉市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，以及國內(nèi)貨幣信貸增量的反彈,，預(yù)計(jì)將會(huì)導(dǎo)致中國CPI同比增速在最近幾個(gè)月觸底,，甚至從年底開始反彈。而一旦通脹反彈,，中國央行進(jìn)一步降息的空間將所剩無幾,。
而上海易居房地產(chǎn)研究院副院長楊紅旭表示，全球流動(dòng)性增加,，中國經(jīng)濟(jì)也在穩(wěn)增長的關(guān)鍵時(shí)期,，貨幣政策放松還將繼續(xù)。但中國政策比較重視CPI與房價(jià),，因此也不敢大規(guī)模放松貨幣政策,。