風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲正面刺激
海通證券研究所：我們認(rèn)為,，對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景和就業(yè)市場看淡是美聯(lián)儲(chǔ)急于推出QE3的重要原因,。相比6月議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)了對(duì)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的預(yù)測,，2012年,、2013年經(jīng)濟(jì)增長分別從1.9%至2.4%和2.5%至3%,，下修為1.7%至2%和2.5%至3%，而2013年失業(yè)率將維持在7.6%至7.9%,，遠(yuǎn)高于潛在失業(yè)率6.5%左右的中樞水平,。
美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議推出以購買抵押貸款債券(MBS)為主的QE3，操作形式和規(guī)模均較為激進(jìn),，超出市場預(yù)期,。我們認(rèn)為購買MBS將降低國債和抵押債利差，對(duì)于地產(chǎn)市場形成扶持：一方面,，融資成本降低可以刺激新屋,、成屋銷售，拉動(dòng)地產(chǎn)投資,；另一方面,，房價(jià)反彈，使得居民資產(chǎn)升值,，利于消費(fèi),。
由于量化寬松規(guī)模的開放性，對(duì)于就業(yè)市場改善目標(biāo)的明確性,，我們認(rèn)為本次量化寬松對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格影響正面,，黃金可能受益最多。未來美國新增非農(nóng)就業(yè)變化將在較長時(shí)間成為投資者押注市場變化的籌碼,。短期來看,，由于全球經(jīng)濟(jì)同步放緩，大宗商品價(jià)格上漲對(duì)于各國影響不大,。但中長期看,，各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏差異，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品,、原油進(jìn)口依存度不同,、資本流動(dòng)趨向變化均可能推高新興市場通脹，也將在一定程度對(duì)于貨幣政策寬松形成制約,。
QE3保駕護(hù)航經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇可期待
國泰君安證券研究所：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)MBS的購買和本金再投資都可能將集中于新發(fā)行的機(jī)構(gòu)MBS,，這將有助于持續(xù)改善美國房地產(chǎn)按揭貸款市場的融資環(huán)境,，穩(wěn)固房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇。聯(lián)儲(chǔ)增持長期證券的根本目的是壓低長期利率,，從而為美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇提供更為寬松的金融環(huán)境,，刺激企業(yè)對(duì)于設(shè)備的投資。
我們預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)三季度增長2%,，四季度增長
2.2%。聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)擴(kuò)張將利好黃金,、原油以及股票,。
短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松政策預(yù)期已經(jīng)實(shí)現(xiàn),，同時(shí),，歐洲央行宣布的新一輪債券購買計(jì)劃給歐元帶來了提振，這也導(dǎo)致美元對(duì)歐元匯率連續(xù)下跌至四個(gè)月以來的最低水平,。對(duì)比QE1和QE2期間,，美元指數(shù)均出現(xiàn)了轉(zhuǎn)弱趨勢。
貨幣政策進(jìn)入超寬松期
東方證券研究所：本輪QE沒有設(shè)定上限,，而是根據(jù)就業(yè)改善情況和通脹水平動(dòng)態(tài)相機(jī)調(diào)整,，QE+扭曲操作+延長期限的超低基準(zhǔn)利率標(biāo)志著貨幣政策進(jìn)入“超寬松期”。
本輪QE的操作對(duì)象為MBS,，而非國債,。一方面是與扭曲操作有一個(gè)錯(cuò)位搭配，另一方面,，是通過購買MBS進(jìn)一步改善金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)責(zé)表,、增強(qiáng)它們的信貸投放意愿，改善美國房地產(chǎn)市場融資環(huán)境,，呵護(hù)目前地產(chǎn)市場企穩(wěn)改善的勢頭,。在中期通脹壓力不大的情況下，從政策聲明可以看出,，預(yù)計(jì)就業(yè)指標(biāo)或成為影響未來聯(lián)儲(chǔ)政策操作的核心變量,。
上周歐洲央行無限量的直接貨幣交易(OMT)，本周四無上限的QE,，宣告了一輪流動(dòng)性浪潮的來臨,。預(yù)計(jì)將帶來市場情緒的活躍，增強(qiáng)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好,。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由此面臨系統(tǒng)性機(jī)會(huì),。
QE3不能包治百病
中金公司：從現(xiàn)在到年底，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表將會(huì)擴(kuò)大至近3萬億美元,，與前兩輪QE相比不算太大,。但假若年終時(shí)經(jīng)濟(jì)前景未有改善,，QE3將會(huì)繼續(xù)，而到時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)對(duì)計(jì)劃的規(guī)模再作檢討,。聯(lián)邦公開市場操作委員會(huì)(FOMC)將根據(jù)什么經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來決定QE3的延續(xù),。伯南克重申美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)以單月數(shù)據(jù)作判斷，而是將關(guān)注一系列勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)的演變,，其中失業(yè)率及非農(nóng)就業(yè)兩項(xiàng)尤其重要,；而勞動(dòng)參與率也是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的另一重要指標(biāo)。
然而,，QE3帶來的負(fù)面影響也值得關(guān)注,。單憑貨幣政策無法解決失業(yè)高企的問題。復(fù)蘇以來就業(yè)改善較慢,，主要源自于周期性因素,。貨幣政策不是萬靈藥，只能夠在一定程度上支持勞動(dòng)力市場形勢的改善,，而完全解決失業(yè)問題還需要其他政策相配合,。