國(guó)家外匯管理局12日發(fā)布第二季度及上半年我國(guó)國(guó)際收支平衡表正式數(shù)據(jù)以及《2012年上半年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》。不同于長(zhǎng)期以來(lái)的國(guó)際收支“雙順差”格局,，二季度經(jīng)常項(xiàng)目順差為537億美元,，資本和金融項(xiàng)目則逆差412億美元,。
外匯局明確表態(tài)，隨著人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善,，以及央行外匯干預(yù)大幅減少,，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本項(xiàng)目逆差的國(guó)際收支平衡格局將成為常態(tài),。
釋疑 資本項(xiàng)目逆差不等于資金集中撤離
根據(jù)12日國(guó)家外匯管理局公布的第二季度及上半年我國(guó)國(guó)際收支平衡表正式數(shù)據(jù),，2012年第二季度，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差537億美元,，其中,，按照國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算，貨物貿(mào)易順差909億美元,，服務(wù)貿(mào)易逆差222億美元,，收益逆差156億美元，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差6億美元,。而資本和金融項(xiàng)目則呈現(xiàn)逆差412億美元,，其中，直接投資凈流入411億美元,，證券投資凈流入111億美元,，其他投資凈流出944億美元。
這也是繼去年四季度之后,，我國(guó)國(guó)際收支資本和金融項(xiàng)目再現(xiàn)逆差,。不過(guò)，這份由國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支分析小組編制的《2012年上半年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)指出,，這主要是受國(guó)內(nèi)外因素的共同影響,，但這不等于外資大規(guī)模集中撤離,。
該《報(bào)告》分析稱，從理論上講,，經(jīng)常項(xiàng)目順差大于外匯儲(chǔ)備增加額,，意味著我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人資本呈現(xiàn)凈輸出(即國(guó)際收支平衡表中資本項(xiàng)目逆差)、對(duì)外凈資產(chǎn)增多,。尤其是2012年4月份進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間,，大幅減少央行外匯干預(yù)以后，更加強(qiáng)化了這種經(jīng)常項(xiàng)目順差,、資本項(xiàng)目逆差的國(guó)際收支自主平衡格局,。從國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)看，也印證了資本項(xiàng)目逆差主要是外匯資產(chǎn)持有從央行轉(zhuǎn)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人,，藏匯于民的過(guò)程,。“外資主動(dòng)撤離的跡象尚不明顯,�,！蓖鈪R局強(qiáng)調(diào)。
而從構(gòu)成金融和資本項(xiàng)目的各個(gè)分類項(xiàng)來(lái)看,，外資并未主動(dòng)撤離的論點(diǎn)也得到了印證,。比如，《報(bào)告》指出,，從“直接投資”項(xiàng)目來(lái)看,，雖然二季度直接投資順差411億美元，同比下降14%,，但這并不是外商撤資造成的,，二季度，外國(guó)來(lái)華直接投資撤資75億美元,，同比增長(zhǎng)6%,，低于同期資本和金融項(xiàng)目流出的平均增速(25%)，也低于2001年以來(lái)外商直接投資撤資的季度平均增速(38%),。直接投資順差下降的主要原因是我國(guó)企業(yè)趁海外資產(chǎn)走低,，積極“走出去”，對(duì)外直接投資增長(zhǎng)17%,，達(dá)到195億美元,。
中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)也表示，仔細(xì)分析二季度我國(guó)國(guó)際收支平衡表的數(shù)據(jù),，就能看出,，資本和金融項(xiàng)目逆差主要來(lái)自于“其他投資”這一項(xiàng)，表現(xiàn)為境外資產(chǎn)的增加。實(shí)際上,，從今年上半年來(lái)看,，國(guó)內(nèi)外匯貸款的增加量遠(yuǎn)低于外匯存款的增加，這意味著銀行必然會(huì)將多吸收的外匯存款轉(zhuǎn)化為對(duì)外貸款等境外資產(chǎn),，這在國(guó)際收支上表現(xiàn)為“資本外流”,，但這并不是通常理解的熱錢流出,，而從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō),，這正是“藏匯于民”的過(guò)程。
市場(chǎng) 人民幣單邊升值趨勢(shì)改變
而在這種跨境資本流動(dòng)呈現(xiàn)雙向變化趨勢(shì)的背后,，除了國(guó)際金融持續(xù)動(dòng)蕩的原因之外,，人民幣單邊升值的走勢(shì)和預(yù)期出現(xiàn)明顯變化，人民幣匯率逐步趨近市場(chǎng)認(rèn)可的合理均衡水平也是重要原因之一,。
實(shí)際上,，人民幣在最近一年內(nèi)出現(xiàn)了兩次階段性貶值：第一次發(fā)生在去年10月以后，一直持續(xù)到去年年底,；最近的一次從今年4月開始,，持續(xù)到現(xiàn)在。而今年以來(lái),，人民幣兌美元已累計(jì)下跌近1%,。
根據(jù)《報(bào)告》的統(tǒng)計(jì),，今年上半年,，人民幣對(duì)美元匯率雙向波動(dòng)增強(qiáng)，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期交易價(jià)相對(duì)中間價(jià)的日間最大波幅日均為0.34%,，高于2011年全年的0.18%,。4月16日擴(kuò)大人民幣匯率波幅后進(jìn)一步擴(kuò)大至0.53%，最高接近1%的浮動(dòng)區(qū)間上限,。
《報(bào)告》也指出,，上半年，境內(nèi)外遠(yuǎn)期市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率時(shí)升時(shí)貶,、有強(qiáng)有弱,，6月末境內(nèi)銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)、境外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)(NDF)和香港可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)1年期價(jià)格隱含的人民幣貶值幅度分別為1.2%,、1.4%,、1.9%，遠(yuǎn)低于2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)7%的高點(diǎn),，符合當(dāng)前人民幣緊,、美元松的本外幣利差水平，而非單純的匯率預(yù)期�,！斑@表明,，當(dāng)前人民幣匯率處于市場(chǎng)認(rèn)可的合理水平，不存在大規(guī)�,？纯杖嗣駧�,。”外匯局指出,。
不過(guò),，趙慶明對(duì)以上觀點(diǎn)并不認(rèn)同，他指出,，香港離岸人民幣雖然身處境外,，但不可能脫離境內(nèi)外匯市場(chǎng)獨(dú)立存在，也就是說(shuō)香港市場(chǎng)人民幣匯率走勢(shì)不會(huì)和境內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)太大偏離,。而從另一個(gè)角度來(lái)看,，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外匯存款大量增加正說(shuō)明了市場(chǎng)上有比較強(qiáng)烈的人民幣貶值預(yù)期,。
不過(guò),，趙慶明也表示，最近人民幣自身的貶值預(yù)期正有所緩解,，甚至未來(lái)有重新轉(zhuǎn)向升值的可能,。根據(jù)外匯局日前公布的數(shù)據(jù)，2012年7月,，銀行代客結(jié)售匯為順差5億美元,，這是繼6個(gè)月代客結(jié)售匯呈現(xiàn)逆差后的逆轉(zhuǎn)。安邦咨詢研究員分析認(rèn)為,，7月銀行代客結(jié)售匯順差反映了近期人民幣貶值預(yù)期在減弱,，這與美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3預(yù)期顯著增強(qiáng)導(dǎo)致美元弱勢(shì)不無(wú)關(guān)系。
“一方面,，人民幣匯率形成機(jī)制是參考一籃子貨幣,，美元指數(shù)最近跌破80，處于下行通道是市場(chǎng)的共識(shí),，因此人民幣對(duì)美元重新走強(qiáng)很有可能,；另一方面，我國(guó)外匯市場(chǎng)缺乏深度和廣度,，容易一邊倒,。伴隨著貿(mào)易順差的擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)的供給也將增加,，一旦市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向,，人民幣則很有可能再次一邊倒的步入單邊升值通道,。”趙慶明說(shuō),。
判斷 我國(guó)經(jīng)濟(jì)能承受跨境資本流動(dòng)沖擊
《報(bào)告》在結(jié)尾處指出,，2012年下半年我國(guó)國(guó)際收支有望保持基本平衡�,！秷�(bào)告》分析稱,，外部環(huán)境繼續(xù)存在許多不穩(wěn)定、不確定的因素,，但一些有利于我國(guó)國(guó)際收支平衡的積極因素也正在逐步積累：一是國(guó)家把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置,，近期出臺(tái)的一系列預(yù)調(diào)微調(diào)政策將有助于提振市場(chǎng)信心、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng),。二是鑒于世界經(jīng)濟(jì)低迷,，國(guó)際大宗商品價(jià)格回落壓低國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本,，下半年我國(guó)有可能繼續(xù)保持較大的貨物貿(mào)易順差,。三是各主要經(jīng)濟(jì)體將更加注重增長(zhǎng)，相關(guān)國(guó)家和地區(qū)也仍有一定資源和決心防止債務(wù)危機(jī)走向最壞情形,�,！翱傮w看，只要國(guó)內(nèi)外不發(fā)生重大突發(fā)事件,，全年我國(guó)國(guó)際收支仍有望實(shí)現(xiàn)基本平衡,。”外匯局指出,。
《報(bào)告》還明確指出,，當(dāng)前，國(guó)際收支順差減少,、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)放緩,，符合國(guó)家宏觀調(diào)控方向，有利于促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)平衡,。隨著人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善,，以及央行外匯干預(yù)大幅減少，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差,、資本項(xiàng)目逆差的國(guó)際收支平衡格局將成為常態(tài),，有利于推進(jìn)藏匯于民。
中信銀行總行國(guó)際金融市場(chǎng)專家劉維明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō),，從長(zhǎng)期來(lái)看,，資本項(xiàng)目逆差是大的趨勢(shì)，尤其是在目前國(guó)內(nèi)處于利率調(diào)降的周期,，外圍經(jīng)濟(jì)仍然疲弱的背景下,。與此同時(shí),，國(guó)內(nèi)資金走出去的規(guī)模也比較大。不過(guò),，他同時(shí)表示,，不論是經(jīng)常項(xiàng)目還是資本和金融項(xiàng)目，都會(huì)受到季節(jié)性因素的影響,�,！岸径瘸霈F(xiàn)的資本項(xiàng)目逆差，很大程度上由于前期外圍對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂,，但是目前來(lái)看,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在三季度將有所恢復(fù)和企穩(wěn)，因此再次恢復(fù)順差的可能性很大,�,！眲⒕S明強(qiáng)調(diào)，在資本項(xiàng)目逆差的大趨勢(shì)中,，將可能出現(xiàn)多次的波動(dòng)和反復(fù),，但大的趨勢(shì)應(yīng)該不會(huì)變。
而趙慶明則對(duì)記者表示,，一旦人民幣再次步入單邊升值通道,，重回“雙順差”可能性非常大，現(xiàn)在做出“經(jīng)常項(xiàng)目順差,、資本項(xiàng)目逆差的國(guó)際收支平衡格局將成為常態(tài)”的判斷可能為時(shí)過(guò)早,。
《報(bào)告》還強(qiáng)調(diào)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)較快,、貨物貿(mào)易持續(xù)順差,、外匯儲(chǔ)備規(guī)模雄厚，且外資主要是穩(wěn)定性較高的直接投資而非波動(dòng)性較大的證券投資,，能夠承受跨境資本流動(dòng)的沖擊,。《報(bào)告》分析指出,，外國(guó)直接投資是“金磚國(guó)家”最主要的資本流入渠道,，我國(guó)尤為明顯。在流量方面,，2005年至2011年,，外國(guó)直接投資累計(jì)凈流入1.15萬(wàn)億美元，占同期我國(guó)資本凈流入的120%,，超過(guò)印度,、俄羅斯、巴西流入總和,；外國(guó)證券投資累計(jì)凈流入1696億美元,，僅占我國(guó)同期資本凈流入的18%,，印度、巴西分別為31%,、47%,。在存量方面，2011年末外國(guó)直接投資占我國(guó)全部對(duì)外負(fù)債的61%,，明顯高于印度,、俄羅斯、巴西(分別為32%,、41%,、44%)，而證券投資的比重僅為8%,，遠(yuǎn)低于上述三國(guó)(分別為24%,、21%、44%),�,？缇迟Y金流入以穩(wěn)定性高的外國(guó)直接投資為主，意味著即使外部環(huán)境惡化,，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最敏感,、波動(dòng)性大的證券投資撤離我國(guó)的影響也低于其他新興市場(chǎng)。