今年80億元的累計發(fā)債也沒能緩解國電電力的資金壓力,，國電電力近期又拋出規(guī)模高達100億元的債務(wù)融資計劃,。在資產(chǎn)負(fù)債率接近80%高位的情形下，這一規(guī)模的舉債或?qū)⒓哟髧婋娏Φ膫鶆?wù)風(fēng)險,。
欲發(fā)行定向工具融資百億
國電電力日前公告稱,， 8月31日公司董事會接到控股股東中國國電集團公司致本公司的《關(guān)于增加國電電力2012年第二次臨時股東大會提案的函》，提議將《關(guān)于注冊發(fā)行100億元非公開定向債務(wù)融資工具的議案》提交于9月19日召開的2012年第二次臨時股東大會審議,。
國電電力此次欲發(fā)行100億元非公開定向債務(wù)融資工具,，目的主要是降低融資成本，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),，增加債務(wù)融資工具品種,，調(diào)整長短期債務(wù)融資比例，資金用途為置換銀行貸款以及補充流動資金,。
在具體發(fā)行方案上,，100億元定向工具將分兩次注冊，注冊額度分別為60億元和40億元，且每次分期發(fā)行,。發(fā)行期限則不超過3年,，且無擔(dān)保，采用余額包銷承銷方式,。預(yù)計3個月內(nèi)完成首次注冊工作,，根據(jù)貨幣市場形勢和公司資金需求，擇機安排發(fā)行,。
與企業(yè)債,、公司債不同，非公開定向債務(wù)融資工具是指具有法人資格的非金融企業(yè),，向銀行間市場特定機構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具,，并在特定機構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為。
有分析人士指出,，國電電力之所以選擇采用定向工具融資,，主要原因是與公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債、公司債等債務(wù)融資工具相比,，定向工具融資不受凈資產(chǎn)40%的紅線限制,，可以提高公司的融資額度。
其實,，在拋出本次百億融資方案之前,，國電電力曾大量舉債。公開信息顯示,，國電電力2011年8月發(fā)行可轉(zhuǎn)債,，募集資金凈額54.36億元；2012年6月19日發(fā)行第一期公司債,，募資40億元,；2012年7月25日發(fā)行第二期公司債，募資40億元,。
業(yè)績增長難掩負(fù)債高企
今年以來,，由于煤價回落,、來水改善,，加之去年發(fā)改委上調(diào)火電廠上網(wǎng)電價，電力行業(yè)盈利出現(xiàn)回升態(tài)勢,，包括國電電力在內(nèi)的55家上市電力企業(yè)上半年共實現(xiàn)利潤109.93億元,，同比增長22.69%。
國電電力日前公布2012年半年報稱,，報告期內(nèi),，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為267.01億元，較上年同期增11.53%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為12.01億元,，較上年同期增6.06%,；基本每股收益為0.078元，較上年同期增5.41%,。就二季度而言,，國電電力營業(yè)收入為138.43億元，營業(yè)成本為110.36億元,，同比分別增長12.93%和7.63%,。
具體來看，國電電力上半年業(yè)績增長主要得益于電力收入增加和毛利率增長,。數(shù)據(jù)顯示,，公司占總收入87.54%的電力產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長11.5%至230.60億元，毛利率也同比增加2.79個百分點至20.43%,。其他產(chǎn)品收入占公司總收入的13%左右,，其中，除熱力產(chǎn)品的收入有所上升以外,，化工產(chǎn)品和其他產(chǎn)品的收入分別下跌20.03%和78.89%,。毛利率方面，雖然熱力產(chǎn)品毛利率同比增加8.2%,，但仍然虧損31.24%,，化工和其他產(chǎn)品的毛利率均有所下降。
值得注意的是,，上半年,，國電電力的財務(wù)費用和資產(chǎn)減值損失大幅侵占利潤空間。其子公司國電大渡河流域水電開發(fā)有限公司,、國電江蘇電力公司電源項目投產(chǎn)利息資本化金額減少,、本期融資金額增加，導(dǎo)致財務(wù)費用同比增加了42.09%至31.65億元,；資產(chǎn)減值損失本期數(shù)為5099.84萬元,，比上期數(shù)增加了87.10%，主要是因為公司及公司子公司按照公司的會計政策提取應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備所致,。
長江證券表示,，上半年國電電力期間費用和費用率分別為34.88億元和13.06%；二季度單季期間費用和費用率分別為17.39億元和12.56%,。其中由于公司經(jīng)營規(guī)模的逐步擴大,，財務(wù)費用同比上升較快。
不僅如此,，自2011年三季度以來,，國電電力的資產(chǎn)負(fù)債率一路走高，已從77.00%上升至今年二季度末的79.34%，高負(fù)債背后無疑是國電電力巨大的資金壓力,。
警惕未來償債風(fēng)險
在高負(fù)債情況下,，通過貸款或發(fā)債形式融資雖然解決了一時的資金之渴，但無疑直接導(dǎo)致了財務(wù)成本的大幅上升,。
在負(fù)債率走高同時,，國電電力利息保障倍數(shù)卻下降到1.29。業(yè)內(nèi)人士指出,，一般利息保障倍數(shù)在3或4以上時,，公司付息能力有保證；低于這個數(shù),，就應(yīng)考慮公司有無償還本金和支付利息的能力,。
同時，除自身負(fù)債外,，國電電力對外擔(dān)�,？傤~高達136.98億元，占公司凈資產(chǎn)的比例高達51.01%,，其中,，對子公司擔(dān)保余額合計117.85億元，直接或間接為資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的被擔(dān)保對象提供的債務(wù)擔(dān)保金額達64.64億元,。
一位電力行業(yè)分析師告訴記者,，電力企業(yè)應(yīng)該盡量改善這種“拆東墻補西墻”的局面。隨著冬季來臨,，取暖用煤需求加大可能會導(dǎo)致煤價出現(xiàn)反彈,，在一定程度上增加企業(yè)成本，同時經(jīng)濟低迷造成下游工業(yè)需求的不足,，也會影響用電需求,，進而對電力企業(yè)業(yè)績造成不利影響。一旦業(yè)績出現(xiàn)下滑,，無疑將削弱電企的償債能力,。