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與一季度相比,，上市公司二季度業(yè)績同比增速明顯放緩,。中國證券報(bào)認(rèn)為，由于內(nèi)外需增速放緩,、成本上升,、產(chǎn)能過剩等因素持續(xù)施壓，再加之去庫存進(jìn)展緩慢等因素的影響,，上市公司三季度業(yè)績恐繼續(xù)尋底,。鑒于去庫存進(jìn)展,、宏觀調(diào)控政策等因素變數(shù)仍存,，上市公司四季度業(yè)績同比增速是否會出現(xiàn)反彈尚不明朗。
首先,，從宏觀層面看,，二季度和三季度以來經(jīng)濟(jì)形勢并未出現(xiàn)明顯改善。據(jù)統(tǒng)計(jì),，已公布半年報(bào)上市公司營業(yè)收入同比增長約一成,，增速與去年全年的23%相比明顯下降，與今年一季度的同比增速10.4%相比基本持平,。一季報(bào)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的上市公司占比為6成,，而到披露半年報(bào)時(shí)此類公司占比已達(dá)6.5成。這都反映出二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢改善跡象尚不明顯,。
三季度以來并未出現(xiàn)能扭轉(zhuǎn)局面的樂觀因素,。7月出口額同比增速降至個(gè)位數(shù)，加工貿(mào)易出口當(dāng)月更是同比下降,。從目前接單情況看,，八九月加工貿(mào)易增長形勢還很嚴(yán)峻。由于企業(yè)生產(chǎn)成本上升,、低端產(chǎn)品在全球市場競爭力下降,，我國出口面臨增長瓶頸很可能不是短期現(xiàn)象。
投資繼續(xù)發(fā)力面臨困境,。盡管多地陸續(xù)出臺萬億元級別投資計(jì)劃,，但投資計(jì)劃落實(shí)必須接受資金約束考驗(yàn)。銀行更謹(jǐn)慎及國企不愿借錢擴(kuò)張,，銀行放貸難現(xiàn)象浮現(xiàn),。在此背景下，不宜高估新一輪地方版投資潮最終效果,。
其次,，分行業(yè)看,，受房地產(chǎn)調(diào)控和汽車銷量增速放緩等因素影響，相關(guān)行業(yè)受明顯拖累,，產(chǎn)能過剩壓力增大,。以鋼鐵、有色,、建材等權(quán)重較大的上游行業(yè)為例,，產(chǎn)品價(jià)格下滑、企業(yè)利潤收窄甚至虧損較普遍,。從工業(yè)品價(jià)格走向看,，7月PPI同比下降2.9%，市場預(yù)期三季度PPI同比增速可能會企穩(wěn),，但四季度能否環(huán)比回升依然不確定,。考慮到去產(chǎn)能短期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn),，相關(guān)行業(yè)通過產(chǎn)品提價(jià)來改善業(yè)績的希望比較渺茫,。
從半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，上市公司應(yīng)收賬款總額大增,、大多數(shù)行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平顯著下降印證相關(guān)行業(yè)正經(jīng)歷困難時(shí)期,，未來壓力依然較大。
從占上市公司業(yè)績半壁江山的銀行業(yè)看,，盡管上半年業(yè)績穩(wěn)定增長,，但下半年能否“護(hù)盤”存在較大不確定性。一方面,，二季度驅(qū)動銀行盈利多重因素呈放緩跡象而資產(chǎn)質(zhì)量隱憂開始浮現(xiàn),。另一方面，作為貸款發(fā)放對象的非金融類企業(yè)面臨困境,，銀行業(yè)不能獨(dú)善其身,。市場預(yù)期，三季度銀行業(yè)凈利潤增速回落是大概率事件,。
第三,，從去庫存周期角度看，本輪調(diào)整遠(yuǎn)未結(jié)束,。存貨相對于銷售收入的比從2007年開始持續(xù)上升,，在2011年達(dá)到峰值。大概從去年10月開始,，新一輪去庫存周期已開始,，正常情況下企業(yè)主動去庫存周期為6個(gè)月，但今年的表現(xiàn)尤為艱難。以鋼鐵,、光伏行業(yè)為例,，盡管下游需求低迷，但受此前產(chǎn)能擴(kuò)張影響,，企業(yè)為攤銷固定成本,，必須保持一定規(guī)模的生產(chǎn)，這導(dǎo)致存貨規(guī)模居高不下,。
第四,，從上市公司發(fā)布的三季度業(yè)績預(yù)告情況看，預(yù)增的占比僅約一成,。中金發(fā)布研究報(bào)告顯示,，這一比例是2005年至今三季報(bào)業(yè)績預(yù)增情況中的最低值。此前最差的是2009年,，上市公司三季報(bào)業(yè)績預(yù)增的占比在20%以上,，其他年份均在30%附近。這在一定程度上表明,，上市公司盈利狀況不樂觀仍在持續(xù),。
當(dāng)然,，對當(dāng)前形勢也不宜過度悲觀,，一些積極因素正在顯現(xiàn)。除政策扶持外,，從半年報(bào)看,，一些公司依然能逆勢增長，一些細(xì)分行業(yè)走出獨(dú)立行情,，具有可比數(shù)據(jù)上市公司的研發(fā)費(fèi)用同比增長遠(yuǎn)超同期營業(yè)收入增幅,，這種逆境下企業(yè)自發(fā)轉(zhuǎn)型更加值得期待。
以傳媒,、環(huán)保等半年報(bào)業(yè)績表現(xiàn)比較好的新興行業(yè)為例,，雖然目前規(guī)模還比較小，但涉及的子行業(yè)和公司數(shù)量比較多,，未來有望不斷發(fā)展壯大,，在上市公司中權(quán)重不斷上升。這也意味著,，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速調(diào)整或產(chǎn)業(yè)更新周期正在由下降階段逐步向上升階段邁進(jìn),。
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