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與一季度相比，上市公司二季度業(yè)績同比增速明顯放緩,。中國證券報認為,，由于內外需增速放緩、成本上升,、產能過剩等因素持續(xù)施壓,，再加之去庫存進展緩慢等因素的影響，上市公司三季度業(yè)績恐繼續(xù)尋底,。鑒于去庫存進展,、宏觀調控政策等因素變數仍存，上市公司四季度業(yè)績同比增速是否會出現反彈尚不明朗,。
首先,，從宏觀層面看，二季度和三季度以來經濟形勢并未出現明顯改善,。據統(tǒng)計,，已公布半年報上市公司營業(yè)收入同比增長約一成，增速與去年全年的23%相比明顯下降,，與今年一季度的同比增速10.4%相比基本持平,。一季報總資產周轉率下降的上市公司占比為6成，而到披露半年報時此類公司占比已達6.5成,。這都反映出二季度宏觀經濟形勢改善跡象尚不明顯,。
三季度以來并未出現能扭轉局面的樂觀因素。7月出口額同比增速降至個位數,，加工貿易出口當月更是同比下降,。從目前接單情況看，八九月加工貿易增長形勢還很嚴峻,。由于企業(yè)生產成本上升,、低端產品在全球市場競爭力下降，我國出口面臨增長瓶頸很可能不是短期現象,。
投資繼續(xù)發(fā)力面臨困境,。盡管多地陸續(xù)出臺萬億元級別投資計劃，但投資計劃落實必須接受資金約束考驗,。銀行更謹慎及國企不愿借錢擴張,，銀行放貸難現象浮現。在此背景下,，不宜高估新一輪地方版投資潮最終效果,。
其次,，分行業(yè)看，受房地產調控和汽車銷量增速放緩等因素影響,，相關行業(yè)受明顯拖累,，產能過剩壓力增大。以鋼鐵,、有色,、建材等權重較大的上游行業(yè)為例，產品價格下滑,、企業(yè)利潤收窄甚至虧損較普遍,。從工業(yè)品價格走向看，7月PPI同比下降2.9%,，市場預期三季度PPI同比增速可能會企穩(wěn),，但四季度能否環(huán)比回升依然不確定�,？紤]到去產能短期內無法實現,，相關行業(yè)通過產品提價來改善業(yè)績的希望比較渺茫。
從半年報財務數據看,，上市公司應收賬款總額大增,、大多數行業(yè)應收賬款周轉率水平顯著下降印證相關行業(yè)正經歷困難時期,，未來壓力依然較大,。
從占上市公司業(yè)績半壁江山的銀行業(yè)看，盡管上半年業(yè)績穩(wěn)定增長,，但下半年能否“護盤”存在較大不確定性,。一方面，二季度驅動銀行盈利多重因素呈放緩跡象而資產質量隱憂開始浮現,。另一方面,，作為貸款發(fā)放對象的非金融類企業(yè)面臨困境，銀行業(yè)不能獨善其身,。市場預期,，三季度銀行業(yè)凈利潤增速回落是大概率事件。
第三,，從去庫存周期角度看,，本輪調整遠未結束。存貨相對于銷售收入的比從2007年開始持續(xù)上升,，在2011年達到峰值,。大概從去年10月開始，新一輪去庫存周期已開始,，正常情況下企業(yè)主動去庫存周期為6個月,，但今年的表現尤為艱難,。以鋼鐵、光伏行業(yè)為例,，盡管下游需求低迷,，但受此前產能擴張影響，企業(yè)為攤銷固定成本,，必須保持一定規(guī)模的生產,，這導致存貨規(guī)模居高不下。
第四,，從上市公司發(fā)布的三季度業(yè)績預告情況看,，預增的占比僅約一成。中金發(fā)布研究報告顯示,，這一比例是2005年至今三季報業(yè)績預增情況中的最低值,。此前最差的是2009年，上市公司三季報業(yè)績預增的占比在20%以上,，其他年份均在30%附近,。這在一定程度上表明，上市公司盈利狀況不樂觀仍在持續(xù),。
當然,，對當前形勢也不宜過度悲觀，一些積極因素正在顯現,。除政策扶持外,，從半年報看，一些公司依然能逆勢增長,，一些細分行業(yè)走出獨立行情,，具有可比數據上市公司的研發(fā)費用同比增長遠超同期營業(yè)收入增幅，這種逆境下企業(yè)自發(fā)轉型更加值得期待,。
以傳媒,、環(huán)保等半年報業(yè)績表現比較好的新興行業(yè)為例，雖然目前規(guī)模還比較小,，但涉及的子行業(yè)和公司數量比較多,，未來有望不斷發(fā)展壯大，在上市公司中權重不斷上升,。這也意味著,，我國產業(yè)結構加速調整或產業(yè)更新周期正在由下降階段逐步向上升階段邁進。
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