8月29日，全部基金2012年半年報(bào)發(fā)布完畢,，根據(jù)披露的數(shù)據(jù),，基金上半年向證券公司貢獻(xiàn)分倉(cāng)傭金20.68億元，較之去年上半年的27.8億元下降了25.6%,。
與之相應(yīng)的是,，上半年券商研究所裁員之風(fēng)盛行，中投證券甚至將研究所獨(dú)立,，讓其自負(fù)盈虧,。
另一方面，基金公司對(duì)券商的研究越來(lái)越不信任,�,！拔覀兓旧喜挥萌烫峁┑难芯苛恕,！鄙钲谀郴鸸狙芯坎靠偙O(jiān)表示,，“券商研究所對(duì)于我們的作用已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥鲜泄緶贤ǖ耐ǖ馈,！?BR> 基金公司和券商研究形成的傭金分倉(cāng)商業(yè)模式隨著新型基金的誕生而誕生,；2003年價(jià)值投資成為基金公司主流投資方式后取得了快速發(fā)展；在2007年牛市之時(shí)達(dá)到高潮,。但在2012年,，這一模式出現(xiàn)越來(lái)越多的問(wèn)題。
基金分倉(cāng)困局：賣方研究遭信任危機(jī)
研究員的信任危機(jī)
“賣方研究員推薦的投資自己都不能自圓其說(shuō),，這種水平讓我們?nèi)绾蜗嘈�,。”這家基金公司研究總監(jiān)表示,。
海外的一些投資機(jī)構(gòu)正在逐漸將研究外包,，但與之相反，國(guó)內(nèi)的基金公司卻在弱市中大量招募自己的研究員,，以加強(qiáng)研究實(shí)力,。
“我們今年招募了10多名研究員�,！辈⿻r(shí)基金人士透露,。
“這么些年來(lái)，我們的研究員數(shù)量只增不減,�,！眳R添富基金人士強(qiáng)調(diào)。
行業(yè)內(nèi)老大華夏基金研究員的數(shù)量超過(guò)170名,，超過(guò)了大多數(shù)券商研究所的人數(shù),。而內(nèi)部研究的加強(qiáng)勢(shì)必對(duì)外部研究弱化,。
說(shuō)到底，基金公司對(duì)券商提供的賣方研究產(chǎn)生了信任危機(jī),。在2012年,，一系列事件凸顯出來(lái)。
比如,，國(guó)金證券研究員和中海基金工作人員發(fā)生的肢體沖突就因?yàn)檠芯坑^點(diǎn)不合,；比如嘉實(shí)基金擬退出“新財(cái)富”分析師評(píng)選,。更有基金公司內(nèi)部要求，投資不得用賣方分析師的報(bào)告,。
說(shuō)起基金公司對(duì)賣方的不信任原因,，各個(gè)公司各有苦衷。
北京一家基金公司研究部副總監(jiān)稱：“牛市中,，賣方分析師推的股票成功率很高,，但是在熊市中賣方推的股票失敗概率很高�,！�
廣州某基金公司的基金經(jīng)理稱：“2007年之后,，券商分析師經(jīng)歷了大擴(kuò)容，一些剛畢業(yè)的學(xué)生就當(dāng)起了分析師,，差的研究報(bào)告數(shù)量更多了,。”
深圳一家基金公司研究總監(jiān)則認(rèn)為：“2007年之前的賣方分析師經(jīng)歷過(guò)熊市,，但現(xiàn)在大多數(shù)研究員資歷太淺,。”更讓這位研究總監(jiān)惱火的是,，研究員推薦的很多個(gè)股在報(bào)告發(fā)出后,，接連下跌。
基于這些不信任,，有基金公司將賣方研究視為參考,；有些公司徹底拋棄；有些則增加自己的研究實(shí)力以提高鑒別能力,；有些只相信個(gè)別研究員的報(bào)告,。對(duì)于不同的基金公司，賣方研究對(duì)基金公司的作用雖有不同,，但都在弱化,。
商業(yè)模式求變
對(duì)于券商研究所而言，基金對(duì)其的需求弱化很可能成為自傷的武器,。
“如果基金不那么相信賣方的薦股,，也就不會(huì)產(chǎn)生更高的換手率,，券商獲得的分倉(cāng)傭金也就會(huì)下降�,！鄙钲谝晃蛔鲞^(guò)賣方研究員的基金研究員表示,。
今年上半年，基金分倉(cāng)傭金下降25.6%,，至20.68億元或許就受其影響,。
另一個(gè)影響則是基金在銷售時(shí)同券商簽訂的隱秘合約如同一張廢紙。
券商有時(shí)候?yàn)榱双@得更多分倉(cāng)傭金,，也會(huì)銷售基金,。這種銷售的背書(shū)是銷售量的數(shù)倍交易量。有些券商甚至要求交易量100倍,，但大多數(shù)是在50倍左右,。
“如同大人間開(kāi)玩笑的娃娃親，現(xiàn)在幾乎沒(méi)有基金公司能夠?qū)崿F(xiàn)當(dāng)時(shí)和券商簽署的協(xié)議,�,！庇谢鸸净鸾�(jīng)理表示�,；饡�(huì)按照自己的策略進(jìn)行投資,，不會(huì)實(shí)現(xiàn)當(dāng)初的承諾。
對(duì)于券商研究而言,，收入下降成為必然,。
但一些基金公司的基金經(jīng)理、研究總監(jiān)向記者透露了許多券商研究一些隱秘的盈利模式,。
比如,，同上市公司、私募勾兌,，推薦基金買入,，中間獲得好處；比如和基金內(nèi)部人士勾兌,，因?yàn)楦鶕?jù)規(guī)定,，基金投資必須有依據(jù)，研究報(bào)告就成為投資依據(jù),�,；鸾�(jīng)理為了拉抬某個(gè)股票，要求研究員寫(xiě)這個(gè)股票的推薦報(bào)告,，于是基金經(jīng)理控制的基金便能買入,，早先埋伏當(dāng)中的資金便能獲益。研究員也獲得當(dāng)中好處,。
而這些行為,，都會(huì)損害基金持有人的利益,。