8月29日,，全部基金2012年半年報發(fā)布完畢,，根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，基金上半年向證券公司貢獻分倉傭金20.68億元,，較之去年上半年的27.8億元下降了25.6%,。
與之相應(yīng)的是,，上半年券商研究所裁員之風(fēng)盛行,，中投證券甚至將研究所獨立,，讓其自負(fù)盈虧。
另一方面,，基金公司對券商的研究越來越不信任,。“我們基本上不用券商提供的研究了,。”深圳某基金公司研究部總監(jiān)表示,，“券商研究所對于我們的作用已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥鲜泄緶贤ǖ耐ǖ�,。�?BR> 基金公司和券商研究形成的傭金分倉商業(yè)模式隨著新型基金的誕生而誕生,；2003年價值投資成為基金公司主流投資方式后取得了快速發(fā)展,；在2007年牛市之時達(dá)到高潮。但在2012年,，這一模式出現(xiàn)越來越多的問題,。
基金分倉困局：賣方研究遭信任危機
研究員的信任危機
“賣方研究員推薦的投資自己都不能自圓其說，這種水平讓我們?nèi)绾蜗嘈�,�,！边@家基金公司研究總監(jiān)表示。
海外的一些投資機構(gòu)正在逐漸將研究外包,，但與之相反,，國內(nèi)的基金公司卻在弱市中大量招募自己的研究員，以加強研究實力,。
“我們今年招募了10多名研究員,。”博時基金人士透露,。
“這么些年來,，我們的研究員數(shù)量只增不減�,！眳R添富基金人士強調(diào),。
行業(yè)內(nèi)老大華夏基金研究員的數(shù)量超過170名，超過了大多數(shù)券商研究所的人數(shù)。而內(nèi)部研究的加強勢必對外部研究弱化,。
說到底,，基金公司對券商提供的賣方研究產(chǎn)生了信任危機。在2012年,，一系列事件凸顯出來,。
比如，國金證券研究員和中�,；鸸ぷ魅藛T發(fā)生的肢體沖突就因為研究觀點不合,；比如嘉實基金擬退出“新財富”分析師評選。更有基金公司內(nèi)部要求,，投資不得用賣方分析師的報告,。
說起基金公司對賣方的不信任原因，各個公司各有苦衷,。
北京一家基金公司研究部副總監(jiān)稱：“牛市中,，賣方分析師推的股票成功率很高，但是在熊市中賣方推的股票失敗概率很高,�,！�
廣州某基金公司的基金經(jīng)理稱：“2007年之后，券商分析師經(jīng)歷了大擴容,，一些剛畢業(yè)的學(xué)生就當(dāng)起了分析師,，差的研究報告數(shù)量更多了�,！�
深圳一家基金公司研究總監(jiān)則認(rèn)為：“2007年之前的賣方分析師經(jīng)歷過熊市,，但現(xiàn)在大多數(shù)研究員資歷太淺�,！备屵@位研究總監(jiān)惱火的是,，研究員推薦的很多個股在報告發(fā)出后，接連下跌,。
基于這些不信任,，有基金公司將賣方研究視為參考；有些公司徹底拋棄,；有些則增加自己的研究實力以提高鑒別能力,；有些只相信個別研究員的報告。對于不同的基金公司,，賣方研究對基金公司的作用雖有不同,，但都在弱化。
商業(yè)模式求變
對于券商研究所而言,，基金對其的需求弱化很可能成為自傷的武器,。
“如果基金不那么相信賣方的薦股,，也就不會產(chǎn)生更高的換手率，券商獲得的分倉傭金也就會下降,�,！鄙钲谝晃蛔鲞^賣方研究員的基金研究員表示。
今年上半年,，基金分倉傭金下降25.6%,，至20.68億元或許就受其影響。
另一個影響則是基金在銷售時同券商簽訂的隱秘合約如同一張廢紙,。
券商有時候為了獲得更多分倉傭金,，也會銷售基金。這種銷售的背書是銷售量的數(shù)倍交易量,。有些券商甚至要求交易量100倍,，但大多數(shù)是在50倍左右。
“如同大人間開玩笑的娃娃親,，現(xiàn)在幾乎沒有基金公司能夠?qū)崿F(xiàn)當(dāng)時和券商簽署的協(xié)議,。”有基金公司基金經(jīng)理表示,�,；饡凑兆约旱牟呗赃M行投資，不會實現(xiàn)當(dāng)初的承諾,。
對于券商研究而言，收入下降成為必然,。
但一些基金公司的基金經(jīng)理,、研究總監(jiān)向記者透露了許多券商研究一些隱秘的盈利模式。
比如,，同上市公司,、私募勾兌，推薦基金買入,，中間獲得好處,；比如和基金內(nèi)部人士勾兌，因為根據(jù)規(guī)定,，基金投資必須有依據(jù),，研究報告就成為投資依據(jù)�,；鸾�(jīng)理為了拉抬某個股票,，要求研究員寫這個股票的推薦報告，于是基金經(jīng)理控制的基金便能買入,，早先埋伏當(dāng)中的資金便能獲益,。研究員也獲得當(dāng)中好處,。
而這些行為，都會損害基金持有人的利益,。