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2011年5月以來,，市場對歷次FOMC（美國聯(lián)邦公開市場操作委員會）會議均抱有極大期望,，希望從中尋找到QE（量化寬松政策）的蹤跡，結(jié)果均失望而歸,。自8月底以來,，市場揣度QE的熱情又再度上升,，因為接下來新一次FOMC會議將在9月中旬召開。
事實上,，目前只有三位聯(lián)儲成員明確表態(tài)期望推出新的QE,，即芝加哥聯(lián)儲Evans和紐約聯(lián)儲Dudley、克利夫蘭聯(lián)儲Pianalto強調(diào)在風險可控的情況下購債,。美聯(lián)儲主席伯南克與副主席耶倫的態(tài)度則模棱兩可,。伯南克強調(diào)的是目前美國經(jīng)濟相對脆弱的一面，并提及適當寬松的貨幣政策有利于經(jīng)濟成長,。伯南克的這種表態(tài)很可能僅是對經(jīng)濟現(xiàn)狀的正常解讀,，并不意味著一定要實行毀譽參半的QE。
我們預(yù)期美聯(lián)儲不會推出QE3,，原因在于：
第一,，目前農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)接近歷史新高，嚴重的北美干旱使得農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域造成的通脹壓力較大,，盡管7月份美國CPI同比僅增長1.4%,，但鑒于農(nóng)產(chǎn)品價格的高企，這種低通脹在四季度很有可能逆轉(zhuǎn),。此外,，石油價格持續(xù)高位運行、近期北美天然氣價格大幅上漲,，使得美國出現(xiàn)通縮的幾率不大,。
第二，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)向好,。自5月份以來,，雖然美國的投資、PMI等領(lǐng)域數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱,，但美國房地產(chǎn)市場脫離谷底的跡象卻非常明顯,，從房價指數(shù)到房屋銷售再到新屋開工等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好。
第三,，美國股市已經(jīng)處于四年來的高位,，上市公司現(xiàn)金保有量處于近五年來的高位，美國債券市場的利率極低,，表明美國的金融環(huán)境并不差,。
第四，美國7月份失業(yè)率有所走高,，從8.2%升至8.3%,，近幾月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也起伏不定，這增添了QE的砝碼,。但美國的失業(yè)問題更多的是結(jié)構(gòu)性失業(yè),，其中屬于貨幣政策能醫(yī)治的周期性失業(yè)的量到底有多少，很難下結(jié)論,，并非簡單的再通脹就可以解決,。
第五，2012年是美國大選年,。11月份即將展開美國總統(tǒng)大選,，力圖保持獨立性的美聯(lián)儲若在這個時候作出重大的貨幣政策將體現(xiàn)出對現(xiàn)任總統(tǒng)一邊倒的政策支持，這與美聯(lián)儲的獨立立場沖突,。
第六,，懸而未決的“財政懸崖”問題才是壓制美國經(jīng)濟的關(guān)鍵因素�,！柏斦已隆敝该绹髂昴瓿鯇⒂瓉淼拇笠�(guī)模財政緊縮,，一方面是布什政府時期延續(xù)下來的減稅政策將到期，另一方面是自動削減開支機制的生效,，導(dǎo)致美國政府將不得不實施大面積嚴厲的財政緊縮,。美國國會預(yù)算辦公室在半年報告中對“財政懸崖”提出警告，指出如果不采取措施避開,，美國經(jīng)濟的溫和復(fù)蘇將可能被逆轉(zhuǎn),，明年經(jīng)濟將重回衰退。比較糟糕的情況下,，2013年美國經(jīng)濟將萎縮0.5%,，失業(yè)率可能升至9%,。“財政懸崖”問題能否得以規(guī)避,，其決定權(quán)在美國國會而不在美聯(lián)儲,，美聯(lián)儲推出了新的QE，對該問題也不起任何作用,。
第七,，歐債危機懸而未決和新興經(jīng)濟體集體熄火決定美聯(lián)儲推出新的QE可能將新增流動性堰塞在國內(nèi)。前兩輪QE推出的時候,，外圍經(jīng)濟體的政策支持以及經(jīng)濟向好的基本面在很大程度上幫助美聯(lián)儲疏導(dǎo)了新增的流動性,，使得多余的美元在海外市場實現(xiàn)了一輪完美套利。但目前的環(huán)境顯然不佳,，歐洲的麻煩尚未見解決的跡象,，金磚國家的經(jīng)濟仍未探底，沒有外圍經(jīng)濟體的配合,，美聯(lián)儲推出新的QE將使得新增資金無處可去,，很有可能擾亂美國的金融秩序，從而得不償失,。
這些原因非常明顯,，我們認為奢望美聯(lián)儲一味向市場塞錢的想法不切實際，中短期內(nèi)都不會有QE,。過去三年中兩輪QE后,，美聯(lián)儲龐大的資產(chǎn)負債表真正需要的是瘦身，而不是繼續(xù)膨脹,，因為從更長遠的事件來看,，一旦貨幣乘數(shù)加速擴張，美元體系面臨的是通脹壓力,，而非通縮壓力,。美聯(lián)儲不主動瘦身其實已經(jīng)意味著美聯(lián)儲采取了力所能及的措施。
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