轉(zhuǎn)融通箭在弦上,，市場(chǎng)擔(dān)憂“渾水模式”襲擊A股,，但其實(shí)通過轉(zhuǎn)融券來大規(guī)模賣空并不那么簡(jiǎn)單,，“渾水機(jī)構(gòu)”在A股操作面臨著法律環(huán)境不成熟,、融券規(guī)模過小,、融券成本過高等諸多障礙,。
其一,，融券的數(shù)量有限,，能夠?qū)ν獬鼋璧娜邢�,。�?jù)參與準(zhǔn)備的券商介紹,，盡管轉(zhuǎn)融通馬上就要推出了，但在技術(shù)上,、法律上對(duì)轉(zhuǎn)融券的準(zhǔn)備依然不足,，融資先行，融券押后,。即使在轉(zhuǎn)融券推出后,，做空者能夠借到的券也有限。技術(shù)上來看,，根據(jù)規(guī)定,，每種證券轉(zhuǎn)融券余額不得超過該證券可流通市值的10%,，同時(shí)，單只標(biāo)的證券的融券余量達(dá)到該證券上市可流通量25%時(shí),，交易所可以在此一交易日暫停其融券賣出,，并向市場(chǎng)公布。從股東結(jié)構(gòu)看,，由于我國(guó)不少上市公司是國(guó)有控股股東,，國(guó)有大股東借出證券的積極性不高。
其二,，融券賣空的法律環(huán)境不成熟,。“上市公司一般是受到當(dāng)?shù)卣闹攸c(diǎn)保護(hù),，當(dāng)挖掘它的負(fù)面消息時(shí),，可能會(huì)受到上市公司的反起訴，如果當(dāng)?shù)卣槿氲脑�,，做空機(jī)構(gòu)取勝的可能性會(huì)變得復(fù)雜,。”金中和執(zhí)行總監(jiān)曾軍在接受采訪時(shí)表示,，海外的法律環(huán)境其實(shí)是鼓勵(lì)做空公司挖掘負(fù)面信息的,，但內(nèi)地的法律環(huán)境并不完善。
其三,，融券成本高昂,，機(jī)構(gòu)做空動(dòng)力不足�,！澳壳叭谌哪昀识酁�10%以上,，在轉(zhuǎn)融通退出后，融券成本將會(huì)下降,，但也會(huì)在5-6%之間,。我們構(gòu)建一個(gè)策略的收益率可能也就在10%左右，因此我們非常關(guān)注融券的成本問題,�,！卞翁┌捕麻L(zhǎng)易三佑表示，做多和做空的難度差不多,，都是把公司搞得很清楚,，工作量是一樣，犯錯(cuò)的概率差不多,，但區(qū)別是做多沒有成本,，做空卻有成本。
其四,，A股做空面臨更大的風(fēng)險(xiǎn),�,！叭谌u空本來就是收益有限風(fēng)險(xiǎn)無限的一場(chǎng)博弈，最大收益是該股跌至零收益100%,，但如果該股上漲做空者的虧損卻是無限的,，需要及時(shí)止損。但A股是T+1制度,，將這種風(fēng)險(xiǎn)放得更大,。”易三佑說,，境外的金融工具非常豐富,，包括個(gè)股權(quán)證、個(gè)股期權(quán)等等,，可以對(duì)做空進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，但A股涉及個(gè)股的金融工具卻極度匱乏,。另外,，融券交易價(jià)格“受限”，不利于賣空,。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,，融券申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)，如該證券當(dāng)天未產(chǎn)生成交的,，申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤價(jià),。
其五，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股票上市采取的是審批制,，在選擇融資融券標(biāo)的時(shí)又進(jìn)一步篩選出基本面相對(duì)穩(wěn)健的藍(lán)籌股,，這使得標(biāo)的的潛在上行概率要高于下行概率，在不考慮市場(chǎng)因素的前提下,，單方向的做空風(fēng)險(xiǎn)要大于做多風(fēng)險(xiǎn),。
分析人士認(rèn)為，從成熟市場(chǎng)情況看,，融資做多都是占絕大比例,，做空機(jī)制并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成很大的影響。