轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)上線已經(jīng)到了最后關(guān)頭,。本報記者獲悉,，首批獲得轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點資格的券商近期參加了由滬深交易所、證金公司,、中登公司等組織的“通關(guān)測試”,，包括國泰君安、海通,、中信在內(nèi)的券商悉數(shù)過關(guān),。多位參與通過測試的券商融資融券部門負(fù)責(zé)人表示，目前一切準(zhǔn)備已經(jīng)就緒，只等監(jiān)管部門最后的“發(fā)令槍”響,。
券商普遍歡迎
與此前進(jìn)行的三輪“聯(lián)網(wǎng)測試”有所不同,，“通關(guān)測試”與“生產(chǎn)環(huán)境連通性測試”一樣，在完全真實的交易環(huán)境中測試系統(tǒng),，而聯(lián)網(wǎng)測試更多是在模擬環(huán)境之中,。轉(zhuǎn)融通“通關(guān)測試”是監(jiān)管部門頗為看重的一次重要測試，也是轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)正式上線之前的最后一次測試,。從理論上說,，完成通關(guān)測試的券商就已經(jīng)具備了試點開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的資格，可以向證金公司提出授信額度申請,。
作為一項已經(jīng)開始貢獻(xiàn)利潤的創(chuàng)新業(yè)務(wù),，券商普遍重視融資融券的推廣，對于轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的上線,，更是持歡迎態(tài)度。
“目前開展兩融業(yè)務(wù)僅能使用自有資金和自有證券,，這使業(yè)務(wù)規(guī)模及客戶需求都受到限制,，轉(zhuǎn)融通試點推出后，我們將在綜合考慮客戶需求,、資金成本的基礎(chǔ)上申請與證金公司開展轉(zhuǎn)融資,、轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)�,！敝行抛C券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，公司可用于開展融資融券業(yè)務(wù)的自有資金為200億元，目前公司給兩融客戶的授信額度共計已達(dá)200億元左右,。截至7月底,，這些客戶的融資融券余額約為46億元。
盤活閑置資金
從數(shù)據(jù)上看,，融資融券業(yè)務(wù)是券商今年上半年增收的最大亮點,。數(shù)據(jù)顯示，44家取得融資融券業(yè)務(wù)試點資格的券商,，合計實現(xiàn)凈收入21.6億元,，平均每家券商獲得凈收入4900萬元。
共有25家券商上半年融資融券業(yè)務(wù)凈收入超過1000萬元,，其中,，海通證券是上半年融資融券業(yè)務(wù)凈收入最高的券商，共實現(xiàn)凈收入2.2億元,，國泰君安,、申銀萬國分別以1.9億元、1.7億元緊隨其后。
國泰君安證券財務(wù)總監(jiān)蔣憶明認(rèn)為,，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出,，為證券公司提供了新的資金供應(yīng)渠道，將完善融資融券業(yè)務(wù)機(jī)制,，盤活市場中閑置資金,，有利于證券公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，提高證券公司收入,。
從境外成熟資本市場的經(jīng)驗來看,，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)對整個證券公司行業(yè)的發(fā)展有巨大的促進(jìn)作用。公開資料顯示,，我國臺灣地區(qū)在轉(zhuǎn)融通推出后,，其融資融券規(guī)模大幅提高，主流證券公司融資融券的規(guī)模與凈資產(chǎn)的比例均值高達(dá)70%左右,，峰值為100%左右,。
影響幾何 做空機(jī)制對市場影響不大
轉(zhuǎn)融通箭在弦上，市場擔(dān)憂“渾水模式”襲擊A股,，但其實通過轉(zhuǎn)融券來大規(guī)模賣空并不那么簡單,，“渾水機(jī)構(gòu)”在A股操作面臨著法律環(huán)境不成熟、融券規(guī)模過小,、融券成本過高等諸多障礙,。
其一，融券的數(shù)量有限,，能夠?qū)ν獬鼋璧娜邢�,。�?jù)參與準(zhǔn)備的券商介紹，盡管轉(zhuǎn)融通馬上就要推出了,，但在技術(shù)上,、法律上對轉(zhuǎn)融券的準(zhǔn)備依然不足，融資先行,，融券押后,。即使在轉(zhuǎn)融券推出后，做空者能夠借到的券也有限,。技術(shù)上來看,，根據(jù)規(guī)定，每種證券轉(zhuǎn)融券余額不得超過該證券可流通市值的10%,，同時,，單只標(biāo)的證券的融券余量達(dá)到該證券上市可流通量25%時，交易所可以在此一交易日暫停其融券賣出,，并向市場公布,。從股東結(jié)構(gòu)看,，由于我國不少上市公司是國有控股股東，國有大股東借出證券的積極性不高,。
其二,，融券賣空的法律環(huán)境不成熟�,！吧鲜泄疽话闶鞘艿疆�(dāng)?shù)卣闹攸c保護(hù),，當(dāng)挖掘它的負(fù)面消息時，可能會受到上市公司的反起訴,，如果當(dāng)?shù)卣槿氲脑�,，做空機(jī)構(gòu)取勝的可能性會變得復(fù)雜�,！苯鹬泻蛨�(zhí)行總監(jiān)曾軍在接受采訪時表示,，海外的法律環(huán)境其實是鼓勵做空公司挖掘負(fù)面信息的，但內(nèi)地的法律環(huán)境并不完善,。
其三,，融券成本高昂，機(jī)構(gòu)做空動力不足,�,！澳壳叭谌哪昀识酁�10%以上，在轉(zhuǎn)融通退出后,，融券成本將會下降，但也會在5-6%之間,。我們構(gòu)建一個策略的收益率可能也就在10%左右,，因此我們非常關(guān)注融券的成本問題�,！卞翁┌捕麻L易三佑表示,，做多和做空的難度差不多，都是把公司搞得很清楚,，工作量是一樣,，犯錯的概率差不多，但區(qū)別是做多沒有成本,，做空卻有成本,。
其四，A股做空面臨更大的風(fēng)險,�,！叭谌u空本來就是收益有限風(fēng)險無限的一場博弈，最大收益是該股跌至零收益100%,，但如果該股上漲做空者的虧損卻是無限的,，需要及時止損,。但A股是T+1制度，將這種風(fēng)險放得更大,�,！币兹诱f，境外的金融工具非常豐富,，包括個股權(quán)證,、個股期權(quán)等等，可以對做空進(jìn)行風(fēng)險保護(hù),，但A股涉及個股的金融工具卻極度匱乏,。另外，融券交易價格“受限”,，不利于賣空,。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，融券申報價格不得低于該證券的最近成交價,，如該證券當(dāng)天未產(chǎn)生成交的,，申報價格不得低于前收盤價。
其五,，國內(nèi)市場股票上市采取的是審批制,，在選擇融資融券標(biāo)的時又進(jìn)一步篩選出基本面相對穩(wěn)健的藍(lán)籌股，這使得標(biāo)的的潛在上行概率要高于下行概率,，在不考慮市場因素的前提下,，單方向的做空風(fēng)險要大于做多風(fēng)險。
分析人士認(rèn)為,，從成熟市場情況看,，融資做多都是占絕大比例，做空機(jī)制并不會對市場造成很大的影響,。
機(jī)構(gòu)觀點 有助吸引長期資金入場
“目前點位推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),，尤其是先推出轉(zhuǎn)融資，最大可為市場注入約1200億資金,，有助刺激做多熱情,，從而達(dá)到穩(wěn)定市場的目的�,！眹┚沧C券財務(wù)總監(jiān)蔣憶明指出,。事實上，券商人士普遍認(rèn)為,，轉(zhuǎn)融資的率先推出有望給當(dāng)前低迷的A股市場注入活力,，同時發(fā)掘估值過低的個股投資價值，吸引長期價值資金入市,。
近日,，證金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人透露,，公司75億元注冊資金作為初期轉(zhuǎn)融資資金已經(jīng)到位，公司擬進(jìn)一步增資擴(kuò)股至120億元,。
這一消息無疑給當(dāng)前孱弱的大盤注入一劑強(qiáng)心劑,。周二盤面顯示，盡管權(quán)重股整體仍顯低迷,，但市場活躍度顯著上升,，尤其是題材股炒作大幅升溫，兩市有超過30只個股漲停,，表明市場人氣被有效激活,。而業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，轉(zhuǎn)融資率先推出將給市場注入流動性,。
“在轉(zhuǎn)融通制度缺場的情況下,，融資融券業(yè)務(wù)市場參與主體受限。而轉(zhuǎn)融通推出之后,，融資融券業(yè)務(wù)的市場資金,、證券的供需關(guān)系將得到大幅改善，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模,、股市的活躍度將得到進(jìn)一步提高,。”海通證券融資融券部總經(jīng)理朱維寶表示,。
而據(jù)國泰君安證券財務(wù)總監(jiān)蔣憶明分析,，若證金公司注冊資本增至120億元，并發(fā)債1000億元,，按照十倍杠桿估算,，最大將有1200億元規(guī)模的轉(zhuǎn)融通資金和證券規(guī)模。
“目前A股市場處于估值低位,，滬深300整體市盈率在10倍左右,，市場整體下跌空間有限,，而融資融券標(biāo)的證券又多是藍(lán)籌股與績優(yōu)股,，此時融資風(fēng)險小于融券風(fēng)險�,！笔Y憶明指出,，“目前點位推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，尤其是先推出轉(zhuǎn)融資,，有助刺激做多熱情,，也有助于消化‘大小非’減持帶來的對市場的沖擊，從而達(dá)到穩(wěn)定市場的目的,�,！�
而從長期角度看,，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出將起到吸引長期資金入市，完善市場功能的作用,。
蔣憶明表示,，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)通過對資金和證券的融通，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)的雙向交易平衡發(fā)展,，發(fā)掘估值過低的個股投資價值,，為投資者提供更為充足的資金來源，吸引長期價值資金入市,。此外,，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出，搭建了資本市場和貨幣市場之間的通道,，提高了資源配置效率,，完善了市場功能，引領(lǐng)市場投資思維,、交易理念進(jìn)入新階段,。
準(zhǔn)備情況 券商融資融券負(fù)責(zé)人談轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)
國信證券融資融券部總經(jīng)理 陳冰：
公司各項工作已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，只等轉(zhuǎn)融通“發(fā)令槍”響,。
國信證券董事會批準(zhǔn)的2012年自有資券融資融券規(guī)模為80億元,，其中，轉(zhuǎn)融通規(guī)模為30億元,，合計110億元,，今后將根據(jù)每年業(yè)務(wù)開展的情況，重新確定該業(yè)務(wù)額度,。目前,，公司向客戶發(fā)放的融資融券授信額度已經(jīng)超過200億，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后,，公司運(yùn)用杠桿開展融資融券業(yè)務(wù)的空間很大,。
海通證券融資融券部總經(jīng)理 朱維寶：
公司已為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出做好了充分準(zhǔn)備。
預(yù)計在轉(zhuǎn)融通推出之后,，融資融券市場的資金,、證券供需關(guān)系將得到大幅改善，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模,、股市的活躍度將得到進(jìn)一步提高,。
目前，融資資金必須由證券公司自有資金提供,，一旦市場行情走強(qiáng),，即使是資金實力較強(qiáng)的證券公司，也可能面臨資金不足的情況,，因此轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的推出將大大提高市場資金的供應(yīng)量,，成為市場走強(qiáng)時的“助推器”,。
國泰君安證券財務(wù)總監(jiān) 蔣憶明：
轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后，證券市場的參與形式將更為豐富,，信用交易的參與主體與參與形式也將擴(kuò)大,。證券公司可向客戶提供更多的增值服務(wù)，提升客戶粘性,。有利于提高證券公司專業(yè)化服務(wù)水平,，形成差異化競爭格局，具有重要的戰(zhàn)略意義,，將影響證券公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略布局,。同時有助于緩解當(dāng)前證券行業(yè)單純依靠傭金價格競爭的惡劣條件，從而優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境,，推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,。
中信證券融資融券部負(fù)責(zé)人：
公司在制度、系統(tǒng),、人員三方面準(zhǔn)備均已完善,，隨時可以根據(jù)證金公司的要求提交相應(yīng)的實施方案和業(yè)務(wù)管理制度，中信證券的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)已完全具備上線條件,。
中信證券可用于開展融資融券業(yè)務(wù)的自有資金為200億元,，目前，公司給兩融客戶的授信額度共計已達(dá)200億元左右,，截至7月底這些客戶的融資融券余額約為46億元,。
廣發(fā)證券融資融券部負(fù)責(zé)人：
轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出對券商盈利可能產(chǎn)生一定影響，對于資金匱乏的券商來說,，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的開通,，為這些公司提供了充足的資金供給，對提升其融資業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力有較大幫助,。此外,，對于解決當(dāng)前各大券商依靠套保提供融券券源問題也有一定促進(jìn)，轉(zhuǎn)融通豐富了融券業(yè)務(wù)的標(biāo)的證券來源,，可以幫助券商提升業(yè)務(wù)規(guī)模,。