交通銀行日前公告稱,，中國證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)交通銀行非公開發(fā)行不超過65.41億股A股和58.35億股H股,。交通銀行其采用A+H股定向增發(fā)的方式再融資，用于補(bǔ)充核心資本,。發(fā)行規(guī)模為123.77億股(現(xiàn)有股本的20%),，募集資金總額約為人民幣566億元，其中A股募集大約297.65億元人民幣,，H股募集大約328.52億元港幣,。
消息一出，一些人士竟然大呼利好,，其原因在于,，國家隊(duì)是交行的定向增發(fā)對(duì)象，而且A股定向增發(fā)價(jià)格為4.55元,，而8月10日交通銀行A股的收盤價(jià)為4.44元,，增發(fā)價(jià)格比二級(jí)市場收盤價(jià)溢價(jià)0.11元。這被解讀為國家隊(duì)力挺股市，不但不會(huì)從市場抽走資金,，而且還會(huì)增加市場資金,。
不過，筆者著實(shí)不懂交行巨額增發(fā)對(duì)市場的利好在哪里,？交行巨額增發(fā)額度高達(dá)566億元,，這些資金無論如何都會(huì)分流A股資金。整個(gè)市場流動(dòng)性蛋糕就這么多,，566億元被交行增發(fā)鎖定后,，這些資金被凍結(jié)36個(gè)月，本來可以進(jìn)入市場的資金必然減少,。
我們計(jì)算資金應(yīng)該具有整體流動(dòng)性大市場的觀念,，而不是局限于資本市場的池子里。應(yīng)該看到資本市場場外資金都是潛在資金的道理,，一旦這種潛在資金被再融資鎖定,，就不會(huì)成為資本市場的現(xiàn)期資金。這對(duì)資本市場絕對(duì)是利空,，而不是所謂的利好,。
財(cái)政部、社�,；鸬日J(rèn)購交行A股增發(fā)價(jià)格竟然高于二級(jí)市場價(jià)格的24%,。再?zèng)]有財(cái)務(wù)核算意識(shí)的企業(yè)也不會(huì)傻到不去價(jià)格又低、又沒有鎖定期的二級(jí)市場買股票,，而去價(jià)格高出許多,、又有36個(gè)鎖定期的定向增發(fā)購買。如此增發(fā),，從長期看,，不但不利于資本市場的健康發(fā)展，而且不利于國家資金的合理使用和國有企業(yè)的自身經(jīng)營,。
證監(jiān)會(huì)把尊重市場規(guī)律放在嘴邊，但交行增發(fā)受到國家隊(duì)力挺卻是扭曲的,，根本談不上尊重市場規(guī)律。
筆者擔(dān)心兩點(diǎn)：一是,，在目前股市超級(jí)低迷情況下，中國證監(jiān)會(huì)不但不停止新股發(fā)行,，而且加速增發(fā)并且是超級(jí)額度的增發(fā),，股市豈能不“跌跌不休”呢,？這種破壞資本市場供求關(guān)系的行為讓人不解。
二是,，上市銀行由于去年信貸資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)�,，資本充足率都面臨不足的情況。交行率先開始定向增發(fā),，那么,，恐怕將會(huì)帶動(dòng)各上市銀行紛紛開始增發(fā),，極有可能引發(fā)新一輪航空母艦般的銀行再融資潮,，這對(duì)已經(jīng)異常孱弱的股市打擊將是巨大的,。
總之,，銀行巨額增發(fā)、無窮無盡的再融資,，始終是懸在股市頭上的一把利劍,。在此，有必要再次呼吁管理層解決好銀行天量再融資對(duì)股市的影響問題,。其基本思路是,，銀行補(bǔ)充資本金不能僅靠股市再融資華山一條路，利潤提取直接補(bǔ)充資本金的力度也應(yīng)該增大,。