熊市,，不妨礙建立市場(chǎng)信心,。
牛市、熊市,，不是市場(chǎng)信心的唯一溫度計(jì),，改進(jìn)上市公司質(zhì)量,、建立融資與回報(bào)均衡的投資文化、重建A股市場(chǎng)的激勵(lì)制度,，是建立健康市場(chǎng)的基礎(chǔ)工作,。
短視的拯救手段，結(jié)果可能是從制度上毀滅股市,，把改革家逼成投機(jī)家,。頭痛醫(yī)頭式的暫停新股發(fā)行，給A股市場(chǎng)打了一針強(qiáng)心劑,，結(jié)果是讓A股市場(chǎng)獲得短期的亢奮期,，讓暫停發(fā)行新股之后的上市公司，獲得超募與造富的特權(quán),。股改之后享受到解禁股暫不解禁的股改溢價(jià),，股指大幅上升，但假象無(wú)法持久,。今年流通A股數(shù)量從2.23萬(wàn)億股增長(zhǎng)到2.37萬(wàn)億股,，流通A股市值卻依然徘徊在年初的16.9萬(wàn)億元的水平上，說(shuō)明面對(duì)巨額原始股套現(xiàn),，市場(chǎng)唯一的辦法是讓估值下降,。
股市改革，先改股市的圈錢文化,。無(wú)數(shù)企業(yè)等待上市之后一夜變富,，原有的制度設(shè)計(jì)為圈錢者提供了極大的便利，原始股溢價(jià),，發(fā)行股份稀薄,，都在刻意增加一二級(jí)市場(chǎng)間的溢價(jià)，甚至連打新都成為無(wú)本保利的買賣,，市場(chǎng)的畸形到達(dá)極致,。市場(chǎng)可以美其名曰稱為向生產(chǎn)者傾斜、向?qū)崢I(yè)家傾斜,，其實(shí)質(zhì)是在一二級(jí)市場(chǎng)間設(shè)置了巨大的套利空間,，某些特殊資金上下其手。
股市可是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與收益共擔(dān)的市場(chǎng),，上市公司創(chuàng)造的價(jià)值讓投資者分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利,，投資者與公司一道分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而重融資輕回報(bào)的市場(chǎng),，其本質(zhì)是讓投資者把賺錢的希望建立在更多的接盤(pán)者身上,，多數(shù)投資者不再樂(lè)意甄別公司質(zhì)地，而是呼吁更多的資金入市,，呼吁更多的貨幣增發(fā),，各方目的只有一個(gè),，繼續(xù)玩擊鼓傳花的游戲。
作為A股市場(chǎng)的特色之一,，股市多數(shù)時(shí)候不是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，特立獨(dú)行,，不走尋常路,，只走不同路。1994到1998年,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮而股市向好,；2001~2005年，經(jīng)濟(jì)向好股市崩潰,。從2007年開(kāi)始的大熊市低迷至今,，期間宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了過(guò)山車的經(jīng)濟(jì)周期。期間唯一不變的是市場(chǎng)融資量節(jié)節(jié)上升,。巴菲特先生曾經(jīng)撰文,，批駁經(jīng)濟(jì)晴雨表理論，他把從1964到1999年的美國(guó)股市分成兩個(gè)17年周期,，前一個(gè)17年期間,，美國(guó)GNP上漲了377%，股市漲幅為零,；后一個(gè)17年,，從1982~1999年，美國(guó)GNP僅上漲了177%,，股市竟上漲10倍,。
無(wú)論宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何，投資回報(bào)是股市上漲的原動(dòng)力,，能夠給投資者帶來(lái)明確的預(yù)期,，公開(kāi)詳盡的信息，與豐厚的回報(bào)的公司,，就是牛市促進(jìn)劑,，這樣的公司多多益善。
對(duì)上市數(shù)量必須全面解讀,，A股市場(chǎng)一多三少,，上市公司數(shù)量太多的背面是“三少”：能夠帶來(lái)真實(shí)回報(bào)的公司太少；不利用原始股套現(xiàn)吸血,、與普通投資者同甘共苦的人太少,；誠(chéng)實(shí)交易的大資金太少。
目前重建激勵(lì)機(jī)制,，意在鼓勵(lì)上市公司分紅,，回報(bào)投資者,，雖然具體的手法有待商榷，但其改革的大方向尊重資本貨幣市場(chǎng)的規(guī)律,。具體而言,，有必要區(qū)分，紅利到底是由大股東笑納,，還是讓普通投資者獲得了紅利,？增加信息透明度，徹底公開(kāi)分紅回報(bào)率與公司融資數(shù)量結(jié)合,。釜底抽薪的辦法,，是減少套現(xiàn)的原始股數(shù)量，在新股發(fā)行時(shí)摧抑過(guò)高的估值,，讓利于普通投資者,。
同等重要的改革，在于建立市場(chǎng)化上市,、退市制度,，輔之以嚴(yán)厲的懲罰手段，防止投機(jī)者將上市退市當(dāng)做搜刮民財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì),。上市必須走市場(chǎng)化之路,，以詳盡的公開(kāi)信息，由市場(chǎng)自行定價(jià),，但對(duì)制造假信息上市,、上市業(yè)績(jī)即變臉者必須嚴(yán)懲，以捍衛(wèi)市場(chǎng)的公平性,，否則,，所謂的市場(chǎng)化上市就會(huì)變成東郭先生與狼的悲劇。造假的狼扛市場(chǎng)化之大旗轉(zhuǎn)移資產(chǎn),，而作為東郭先生的普通投資者一再被咬,。新退市制度同樣如此，目前推出退市制度適得其時(shí),，卻要防止造假上市公司借退市將投資者資金卷包而走,。
目前的股票市場(chǎng)改革，著力糾偏既有的扭曲的基礎(chǔ)制度,，建立正確的激勵(lì)機(jī)制,，比在一張白紙上建立股票市場(chǎng)更為艱難，涉及的利益之復(fù)雜龐大,，前所未有,。中國(guó)股票市場(chǎng)終于校正了大方向，從隱性圈錢市轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)各方利益均衡市，強(qiáng)調(diào)回報(bào)投資者,，強(qiáng)調(diào)信息的全面與真實(shí),。
改革者有可能過(guò)于激進(jìn)，有可能有些理想色彩,，但沒(méi)有理想色彩就無(wú)法推進(jìn)改革,，此時(shí)合力如果形成善意的改革氛圍，中國(guó)的股票市場(chǎng)將有本質(zhì)的改變,。如果短視的盯住股指,，將喪失改革的良機(jī)。
如何選,？長(zhǎng)期的、著眼于基礎(chǔ)制度的,、平衡各方收益的改革,，是唯一的選擇。打造健康市場(chǎng),，別讓改革者腹背受敵,，欲哭無(wú)淚。