市場交易規(guī)模持續(xù)萎縮,，賣方研究員人力成本占比不斷攀高，導(dǎo)致賣方研究所盈利空間減小,。在證券行業(yè)遭遇寒冬之際,，賣方研究所或?qū)⒔敌健⒉脝T這些節(jié)衣縮食舉措進(jìn)行下去,。
在各方利益糾纏下，不少賣方研究員不顧及觀點(diǎn)的對與錯,，往往會以迎合客戶需求為導(dǎo)向,，滿足市場各方的需求。這樣既不得罪上市公司,，又可確�,；鸸镜睦妫约哼�能從中獲取分倉收入且贏得買方認(rèn)可,。
牛市時,，賣方研究員是眾星捧月的“金手指”；熊市時,，他們是千夫所指的“算命先生”,。
而當(dāng)下，他們卻陷入證券研究行業(yè)產(chǎn)能過剩的危機(jī)之中,，一場關(guān)于“證券行業(yè)研究產(chǎn)能過�,！钡挠懻撜蛘麄�賣方研究行業(yè)蔓延。
遭遇寒冬
時值二級市場低迷,，券商研究部門裁員,、跳槽之聲不斷，整個行業(yè)陷入低迷,。
過去十年,，中國證券研究行業(yè),，依托基金、保險等機(jī)構(gòu)投資者的快速崛起,，規(guī)模不斷擴(kuò)大,。券商研究所逐漸開始由內(nèi)向外，由純粹的成本部門向利潤部門轉(zhuǎn)型,，以智力研究換取分倉傭金收入為券商提供新的利潤增長點(diǎn),。
然而，在券商研究所快速擴(kuò)張的當(dāng)下,，賣方研究的業(yè)務(wù)模式存在高度同質(zhì)化特點(diǎn),。其中不乏盲目擴(kuò)張的跟隨者，也有不少中小券商是因自身定位不清晰而導(dǎo)致的,。為了避免同質(zhì)化競爭,，不少券商亟待改革創(chuàng)新。
“中小券商往往對自身定位不夠清晰,，在賣方研究激烈的競爭環(huán)境中很難從機(jī)構(gòu)分倉中盈利,。因此，不少券商在服務(wù)差異化中尋求突破,�,！比A南某大型券商研究員說。
該研究員認(rèn)為,，一些由于人員配備不足,，研發(fā)實(shí)力較弱的中小券商，應(yīng)該充分利用自身地域,、行業(yè)等優(yōu)勢,，在研究上精耕細(xì)作，當(dāng)研究條件不能滿足“大而全”時,，盡力去追求“小而精”,，贏得市場公信力成為關(guān)鍵。
事實(shí)上,，已有部分券商研究所開始在服務(wù)差異化的道路上悄然前行,。今年3月，平安證券研究所將30個細(xì)分研究領(lǐng)域精簡為16個,，結(jié)合自身投行優(yōu)勢,，加強(qiáng)中小市值公司研究。此外,，山西證券,、華寶證券、德邦證券、興業(yè)證券等中小券商利用區(qū)域,、行業(yè),、大股東等優(yōu)勢，在傳統(tǒng)研究中已基本形成特色,。
盡管如此,，在大大小小券商及咨詢公司在賣方研究市場爭搶蛋糕時，僧多粥少的格局仍然無法改變,。據(jù)統(tǒng)計,，2011年基金交易所產(chǎn)生的傭金費(fèi)用達(dá)48.87億元，較2010年的62億元萎縮約21%,。
面對逐年萎縮的分倉收入及競爭激烈的市場環(huán)境,，不少資歷較老的賣方研究員開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)買方�,！百I方工作壓力相對輕松,，待遇也不錯，更重要的是發(fā)展前景較為廣闊,�,！币晃徽郎�(zhǔn)備加盟買方研究機(jī)構(gòu)的研究員稱，從券商研究到基金研究,，再到基金經(jīng)理或再升至投資總監(jiān),，已成為不少優(yōu)秀的賣方研究員的職業(yè)發(fā)展路徑。
研報質(zhì)量下降伴隨產(chǎn)能過剩
此前,，各家券商為了滿足擴(kuò)張帶來的極大胃口,，不斷擴(kuò)充“戰(zhàn)斗力”，券商開始招兵買馬,，越來越多來自高校和實(shí)業(yè)的新人進(jìn)入者涌入賣方研究市場。
在此背景下,，券商研究員為了讓自己的研究報告能脫穎而出,，挖空心思在研究中大膽創(chuàng)新，獨(dú)樹一幟,，然而常常導(dǎo)致研究報告大失水準(zhǔn),。券商賣方研究報告造假、抄襲,、擺烏龍,、外包、掛名等事件常常發(fā)生,，更不乏利用“唐詩”,、“宋詞”、“網(wǎng)絡(luò)熱詞”的標(biāo)題黨制造噱頭，吸引買方眼球,。
“賣方研究員隊(duì)伍發(fā)展呈年輕化趨勢,，許多分析師缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，對行業(yè)了解不夠深入,，寫報告時,，卻語不驚人死不休�,！蹦橙倘耸勘硎�,。
甚至有的賣方研究員在上市公司、機(jī)構(gòu)投資者或券商等各方利益推動下,，所寫的報告漸漸喪失真實(shí)性和研究獨(dú)立性,，令賣方研究公信力大打折扣。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，2011年賣方研究市場公布的14305份研究報告中,，僅6份報告給予“減持”或“賣出”評級�,！敖o予最低評級不僅會得罪上市公司,，往往還會影響基金公司的利益�,！蹦橙谭治鰩熛蜃C券時報記者透露,，如果分析師給予上市公司“減持”或“賣出”評級，以后將很難再去上市公司調(diào)研,。
事實(shí)上,，在各方利益糾纏下，不少賣方研究員不顧及觀點(diǎn)的對與錯,，往往會以迎合客戶需求為導(dǎo)向,，滿足市場各方的需求。這樣既不得罪上市公司,，又可確�,；鸸镜睦妫约哼�能從中獲取分倉收入且贏得買方認(rèn)可,。環(huán)環(huán)相扣之下,，被券商研究員拋之腦后的正是這份職業(yè)所需的責(zé)任和使命。
一方面是需求的劇烈擴(kuò)張,，另一方面是供應(yīng)的瓶頸,，賣方研究正面臨著行業(yè)快速發(fā)展后不斷積累的問題。據(jù)證券時報記者粗略統(tǒng)計,，中國市場目前大約有60家機(jī)構(gòu)從事賣方研究,，在證券業(yè)協(xié)會注冊的分析師合計2226人,。相比之下，華爾街賣方研究機(jī)構(gòu)不到20家,。
“整個行業(yè)參與的公司太多,，大小券商包括咨詢公司都來爭搶蛋糕，且每個公司之前也在大規(guī)模擴(kuò)張人員,，導(dǎo)致現(xiàn)在證券研究行業(yè)人員過剩,。”某證券行業(yè)研究員稱,。
而另一位賣方研究所負(fù)責(zé)人則認(rèn)為,，目前之所以覺得賣方研究領(lǐng)域產(chǎn)能過剩，是因?yàn)槭袌龅兔运�,。�?dāng)市場反彈重回牛市時,，針對買方客戶的需求、研究報告的發(fā)布數(shù)量,、研究員人數(shù)均有上升空間,。
然而，當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況是,，市場交易規(guī)模持續(xù)萎縮,，賣方研究員人力成本占比不斷攀高，導(dǎo)致賣方研究所盈利空間減小,。在證券行業(yè)遭遇寒冬之際,，賣方研究所或?qū)⒐?jié)衣縮食、降薪裁員進(jìn)行下去,。這也是當(dāng)前業(yè)界較為關(guān)心的話題,。
需要回歸研究本質(zhì)
在低迷行情下，無論券商是在服務(wù)差異化中尋求突破,，還是節(jié)衣縮食降低經(jīng)營成本,。賣方研究都應(yīng)該回歸專業(yè)研究的本質(zhì)。
“賣方研究的重點(diǎn)不是股票而是公司,，研究股票的工作屬于買方投資者,。”某私募基金負(fù)責(zé)人稱,，賣方研究報告只是基金經(jīng)理選擇投資標(biāo)的的一種參考，他們看中的是賣方分析師研究數(shù)據(jù)是否扎實(shí)可靠,、邏輯是否縝密細(xì)致,、觀察公司的角度和看法是否具有獨(dú)創(chuàng)性，以及研究員的服務(wù)質(zhì)量,。
“研究員應(yīng)該沉下心來,，踏踏實(shí)實(shí)做研究,。”多位買方機(jī)構(gòu)人士表示,，不僅要對投資者和上市公司負(fù)責(zé),，同時也要對自己的研究內(nèi)容負(fù)責(zé)。盡量保證研究報告的客觀公正,，既要避免研究報告過于主觀又要保證能給投資者提供更有價值的信息,。