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新華社發(fā)（田衛(wèi)濤 攝） |
8月16日，上海證券交易所就《上市公司現(xiàn)金分紅指引》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)公開征求意見，嘗試借助外部政策的約束和鼓勵(lì),，引導(dǎo)上市公司更多采用分紅派息的方式回報(bào)投資者,。
這一舉動(dòng)讓人欣喜，更令人期待,。備受“圈錢”質(zhì)疑的A股市場(chǎng)，能否在政策的“指引”下邁入“價(jià)值時(shí)代”？
“非強(qiáng)制性”政策引導(dǎo)現(xiàn)金分紅
在證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》背景下,，《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引》(征求意見稿)16日出臺(tái)。
參考國際市場(chǎng)常用的分紅政策,，《指引》為上市公司提供了固定金額政策,、固定比率政策、超額股利政策,、剩余股利政策等四種備選分紅政策,。對(duì)于選擇剩余股利政策的公司，要求披露未來投資項(xiàng)目基本情況,。例外情況下無法按照既定分紅政策實(shí)施利潤(rùn)分配的,，要求在年度報(bào)告中披露具體原因以及獨(dú)立董事的明確意見，并經(jīng)出席股東大會(huì)的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過,。
在建立中小股東參與機(jī)制方面,，《指引》引導(dǎo)不進(jìn)行現(xiàn)金分紅或現(xiàn)金分紅支付率低于平均數(shù)(30%)的公司建立與中小股東的溝通交流機(jī)制。
按照《指引》的相關(guān)規(guī)定,，對(duì)于高分紅(不低于50%)且紅利收益率高(紅利與凈資產(chǎn)的比例不低于1年期存款利率)的公司,，交易所將在涉及再融資、并購重組等市場(chǎng)準(zhǔn)入情形時(shí)給予支持或“綠色通道”待遇,。
在倡導(dǎo)持續(xù)合理分紅的同時(shí),，《指引》還鼓勵(lì)上市公司在現(xiàn)金股利之外，采用現(xiàn)金回購股票等多樣化方式回報(bào)投資者,。
“非強(qiáng)制性”成為《指引》最顯著的特點(diǎn),。上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《指引》意在倡導(dǎo)現(xiàn)金分紅的最佳行為規(guī)范而非強(qiáng)制公司分紅,，即通過制定一些外在的約束和鼓勵(lì)性措施,，引導(dǎo)、鼓勵(lì)和支持上市公司作出有利于股東利益的現(xiàn)金分紅決策,，形成對(duì)股東現(xiàn)金回報(bào)的文化,，并使之進(jìn)一步與鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市形成良性互動(dòng)。
此外，以信息披露為本加強(qiáng)對(duì)上市公司分紅決策的市場(chǎng)約束,，并引入對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅決策的約束機(jī)制,，也成為《指引》的亮點(diǎn)之一。
制度層面改變“重融資,、輕回報(bào)”現(xiàn)狀
值得注意的是,，近年來在監(jiān)管層的持續(xù)引導(dǎo)和規(guī)范下，上市公司現(xiàn)金分紅正顯現(xiàn)總體水平不斷提高的趨勢(shì),。以滬市為例,，2011年現(xiàn)金分紅總額達(dá)4720億元。截至2011年底,，連續(xù)十年分紅的上市公司為129家,，占上市滿十年上市公司總數(shù)的18.5%；連續(xù)五年(2007年至2011年)分紅金額超過50億元的公司為12家,；股利支付率連續(xù)五年超過40%的公司為24家,。
在分紅公司數(shù)量和總額不斷提升的同時(shí)，上市公司整體股息率也逐年上升,。2009年至2011年的三年間,，滬市分紅公司的平均股息率(以年末收盤價(jià)計(jì)算)分別為0.85%、0.94%和1.49%,。2011年股息率超過3%和5%的上市公司分別為52家和14家,。
即便如此，A股上市公司的分紅水平仍與成熟市場(chǎng)有著驚人的差距,。上交所專家認(rèn)為,，上市公司分紅實(shí)踐存在的問題主要體現(xiàn)在部分公司分紅預(yù)期不明確、分紅機(jī)制有待完善,、股利支付率還不夠理想等,。
數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底,，滬市僅有四成上市公司連續(xù)三年分配現(xiàn)金紅利,，20家上市時(shí)間超過十年的公司從未發(fā)放過現(xiàn)金紅利，公用事業(yè)與工業(yè)類等比較成熟且有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)現(xiàn)金分紅水平較低,。
而根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù),，2010年共有854家上市公司未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，占比接近四成,。另外,，有422家上市公司在2006年至2010年的五年間未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅。
天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英表示,，在證監(jiān)會(huì)著手建立上市公司強(qiáng)制分紅機(jī)制的基礎(chǔ)上,，上交所的《指引》有望借助非強(qiáng)制性的制度設(shè)計(jì),，提升上市公司通過現(xiàn)金分紅回報(bào)投資者的意愿。
除了不分紅,、少分紅之外,，“濫分紅”成為發(fā)生在部分新上市公司身上的另一種怪相。而為迎合投資者偏好而層出不窮的“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象,，也在一定程度上扭曲了上市公司分紅的本質(zhì)。據(jù)悉,，上交所下一步或?qū)?duì)這些可能涉嫌侵害投資者權(quán)益的不正當(dāng)行為進(jìn)行規(guī)范,。
培育價(jià)值投資理念吸引長(zhǎng)期資金入市
事實(shí)上，在全球范圍內(nèi),，許多成熟市場(chǎng)都采取了通過制度設(shè)計(jì)引導(dǎo)上市公司分紅的做法,。美國市場(chǎng)已形成以長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅為主、非穩(wěn)定的股份回購和特別分紅為輔的多種分紅方式并存與補(bǔ)充的制度體系,，從而形成以獲取穩(wěn)定現(xiàn)金分紅回報(bào)為主的長(zhǎng)期投資理念,。
而在我國臺(tái)灣地區(qū)，2000年發(fā)布的“健全股利政策”要求上市上柜公司若無特殊理由,，必須同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利和股票股利,。受此政策影響，發(fā)放現(xiàn)金股利的上市上柜公司比例從2000年的49%迅速增加至2009年的81%,，而送股方式的股票股利比例則顯著下降,。
反觀內(nèi)地資本市場(chǎng)，多年來備受“重融資,、輕回報(bào)”的詬病,。投資者無怨無悔地付出，卻難以獲得真金白銀的回報(bào),。價(jià)值投資理念的缺失,，不僅導(dǎo)致了投機(jī)文化在A股盛行，更令眾多以穩(wěn)健增值為目標(biāo)的長(zhǎng)期資金退避三舍,。
國開證券研究中心總經(jīng)理程文衛(wèi)表示,，對(duì)于正處于“新興+轉(zhuǎn)軌”階段的A股市場(chǎng)而言，借鑒境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),，設(shè)計(jì)符合本土市場(chǎng)實(shí)際狀況的分紅制度已成當(dāng)務(wù)之急,。
在此背景下出臺(tái)的《指引》，也因此被寄予厚望,。此間專家表示,，收益結(jié)構(gòu)的改善能促使投資者重點(diǎn)關(guān)注具有較高分紅水平的優(yōu)質(zhì)上市公司，從而自覺減少投機(jī)行為,。連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅機(jī)制,，也能使投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)前景形成理性預(yù)期,。從這個(gè)角度而言，這一制度設(shè)計(jì)有助于培育價(jià)值投資理念,，普及健康股權(quán)文化,。
“如果能從對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司股票的長(zhǎng)期持有中獲取穩(wěn)定收益，還有誰愿意做短線,，炒那些只會(huì)講‘故事’的垃圾股呢,？”上海股民朱林軍說。
而在許多業(yè)內(nèi)專家眼中,，鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅的意義遠(yuǎn)不止于此,。程文衛(wèi)表示，現(xiàn)金分紅水平的提高,，可以提升A股市場(chǎng)對(duì)于養(yǎng)老金,、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金,、公積金等長(zhǎng)期資金的吸引力,，增加其入市規(guī)模與投資比重。而這些長(zhǎng)期資金的大舉進(jìn)入,，無疑可以起到穩(wěn)定市場(chǎng),、減少非理性波動(dòng)的重要作用。
此外,，現(xiàn)金分紅可以減少公司內(nèi)部人可支配的現(xiàn)金流,，抑制盲目的投資擴(kuò)張，促進(jìn)公司資金的合理配置,。同時(shí),，現(xiàn)金流的真實(shí)流出可以降低公司業(yè)績(jī)作假的可能，提高上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性,，從而有利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益,。
人們或許可以期待，在日臻完善的發(fā)行,、分紅,、退市等相關(guān)制度“指引”下，A股能真正卸下“圈錢”的罵名,，穩(wěn)步邁入投資與回報(bào)均衡的“價(jià)值時(shí)代”,。