在金融危機和歐債危機持續(xù)發(fā)酵,，全球經(jīng)濟狀況不佳的背景下,，中國經(jīng)濟很難獨善其身，出現(xiàn)了增長減速的情況,。雖然從目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)看,，中國經(jīng)濟并不比其他經(jīng)濟體遜色,，但中國股市的表現(xiàn)，尤其是5月以來的指數(shù)表現(xiàn)的確差強人意,，令場內(nèi)投資者備受煎熬,。市場當(dāng)中普遍認為機制不健全是造成這一不利局面的重要原因之一。專家表示,，雖然股市持續(xù)低迷,，但資本市場制度改革進入加速階段勢在必行，隨著相關(guān)制度的完善,，中國股市在成為“自主創(chuàng)新的發(fā)動機,、產(chǎn)業(yè)升級的推進器”的同時，也將成為“宏觀經(jīng)濟的晴雨表,、國民財富的聚寶盆”,。
強化分紅、新股發(fā)行,、誠信建設(shè),、投保制度
多舉措夯實市場基礎(chǔ) 增強股市吸引力
我國資本市場從成立至今所取得的成就有目共睹。但是,，相對于成熟的資本市場,，我們還有很多需要完善的地方，需要進一步地推進改革,。我們看到,，自從郭樹清上任證監(jiān)會主席以來,，就大刀闊斧地進行了一系列的改革，力除資本市場頑疾,。對于這些改革,，業(yè)內(nèi)也給予了高度的評價，并提出需要繼續(xù)推進完善各項改革,，夯實資本市場的制度基礎(chǔ),。
完善分紅制度
增加股市“吸引力”
在郭樹清主席上任后，證監(jiān)會將監(jiān)管重點指向了上市公司分紅,。
按照相關(guān)規(guī)定,，所有發(fā)行人不僅要從新股發(fā)行階段開始在招股說明書上對公司利潤分配事宜作為重大事項予以披露，而且在公布年報時也要立即對分紅政策作進一步的披露,，對于報告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案的公司,，應(yīng)詳細說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途,，并且不得隨意改變,。
業(yè)內(nèi)人士表示，紅利是投資者回報的最重要組成部分,，是公司股票價值的決定性因素,，是資本市場正常運轉(zhuǎn)的基石。郭樹清把第一把火燒向上市公司分紅,，應(yīng)該說是燒的有據(jù)有理,。
對于上市公司分紅，證監(jiān)會在《近期投資者關(guān)注熱點50問》中稱,，根據(jù)《公司法》規(guī)定,，上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項，只有董事會和股東會才有權(quán)決定是否分紅,。監(jiān)管部門將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營的基礎(chǔ)上,，鼓勵、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù),、清晰,、透明的決策機制和分紅政策。對累計凈利潤為正數(shù)但未分紅的公司的情況,，證監(jiān)會派出機構(gòu)前期已進行了調(diào)查摸底,，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預(yù)計收益,、實際收益與預(yù)計收益不吻合的原因等信息,。對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務(wù)的公司要加強監(jiān)管約束,，幫助企業(yè)牢固樹立回報股東的觀念,，持續(xù)推動企業(yè)完善其公司治理,。
業(yè)內(nèi)人士表示，多年來,，“重融資、輕回報”已成為當(dāng)前中國股市的一大頑疾,。要提升投資者信心,，就必須加強回報。而股市對于投資者的回報無非是股價上漲和分紅兩種形式,。設(shè)置合理的分紅制度,，讓股市的賺錢效應(yīng)不再局限于股價的波動，是從根本上增加股市“吸引力”的方法,。因此,，完善分紅制度，是對投資者權(quán)益的有效保護,，將有利于提振股市信心,，有利于中國資本市場的健康發(fā)展。
深交所總經(jīng)理宋麗萍日前在參加一論壇時表示,，回報投資者的責(zé)任意識,，公司分紅文化的形成和培育，是直接融資市場可持續(xù)發(fā)展的重要微觀基礎(chǔ),，它主要建立在非正式制度安排的基礎(chǔ)上,。但分紅或企業(yè)選擇什么樣的股利政策，政府或監(jiān)管部門可以積極引導(dǎo),，但是在根本上它是屬于公司自治范疇的事,。我們看到，越來越多的公司有了對投資者的責(zé)任感,，自覺地通過分紅去積極回報投資者,，成熟的、健康的公司分紅文化正在潛移默化中逐步形成,。這種文化,，正是直接融資市場發(fā)展重要的制度基石。
在推動上市公司分紅過程中,，還有一點值得關(guān)注,，就是調(diào)整股息紅利個人所得稅政策將推動上市公司分紅制度完善。稅務(wù)專家表示,，由于我國現(xiàn)行企業(yè)所得稅制對保留利潤沒有征稅措施,，保留利潤不會再次被課稅，而分配股利給自然人股東則被重復(fù)課征,。在這種情況下,，擔(dān)任上市公司高管的股東將傾向于不分紅,，選擇將利潤留存在企業(yè)。
新股發(fā)行制度改革
市場化方向不能變
這一輪新股發(fā)行制度改革,，應(yīng)該說還是取得了一定的成效,，改革所關(guān)切的一些非正常現(xiàn)象雖未全部得到消除,，但所取得的成效不容抹殺,。如市場化定價打破了“新股不敗”的神話，上市后“爆炒”現(xiàn)象得到了有效遏制,，一二級市場過度脫節(jié)的現(xiàn)象得到緩解,。同時，以定價權(quán),、發(fā)行規(guī)模等管制放松為特征,，監(jiān)管部門自身的權(quán)力主動收縮一定程度上縮弱化了行政干預(yù)色彩。
但是,，在看到成效的同時,，我們也不能否認依然面臨著一些問題，需要進行進一步的改革,。發(fā)行改革“牽一發(fā)動全身”,，新股發(fā)行改革也不能光靠監(jiān)管層單打獨斗，這就需要發(fā)行人,、保薦機構(gòu),、投資人以及司法力量等各方形成合力，多管齊下,。
對于未來的新股發(fā)行制度的改革,，業(yè)內(nèi)人士也提出了眾多的建議。萬聯(lián)證券研究所所長傅子恒提出,，市場化改革的方向不能回頭,，但完全與過度的市場化并不可取。在非常時期,，本著市場健康發(fā)展的目的,，一定的人為主動的有限干預(yù)(例外干預(yù))還是必須的。
同時,，對于上市公司大股東與高管人員的投機行為,，也應(yīng)該有所堵疏，比如可以考慮延長鎖定期限,，或在分批退出,、利益綁定方面進行制度改進。這一改進的目標是嚴防上市公司高管投機行為，促使其通過長期勤勉盡責(zé)地做好經(jīng)營,，這也是上市公司長遠發(fā)展,、二級市場穩(wěn)定的需要。
一券商投行部董事總經(jīng)理在接受記者采訪時表示,，新股發(fā)行制度改革最重要的任務(wù)是應(yīng)該考慮如何讓市場回歸本源,，也就是供給與需求如何匹配。他指出,，目前我國資本市場的供求雙方實力極不對稱,，機構(gòu)并都沒有大規(guī)模參與證券市場，而散戶等普通投資者的利益受到了損害,，目前采取的手段更多的都只起到了緩解作用,，而根本性問題并沒有解決,。他建議,，整個資本市場發(fā)行、融資,、投資者利益保護等方面的進一步加強,，需要和呼喚建立強大的機構(gòu)投資者，包括社�,；�,、包括企業(yè)年金。
當(dāng)然,，對于新股發(fā)行制度改革,，監(jiān)管層也在積極推進。在今年的第二期保薦代表人培訓(xùn)班上,，監(jiān)管部門相關(guān)人士就表示,，年內(nèi)擬修訂的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，可能突破很大,，如在盈利年份,、無形資產(chǎn)比例等方面。至于新股發(fā)行制度,，下一步將推進的改革措施包括：繼續(xù)全面深化改革措施,，強化信息披露。今年將修訂首發(fā)管理辦法,，淡化持續(xù)盈利能力,、募投項目可行性的實質(zhì)性判斷，加強信息披露要求,。
業(yè)內(nèi)人士表示,，新股發(fā)行體制改革是一個系統(tǒng)工程，需要從中國的現(xiàn)實和國情出發(fā)，做相應(yīng)的配套制度安排并進一步加強對市場各參與主體的監(jiān)管,，以更好的保護中小投資者利益,。
推進誠信建設(shè)
提升市場誠信水平
日前，中國證監(jiān)會發(fā)布了資本市場首部誠信規(guī)章——《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理辦法暫行辦法》,，全面,、系統(tǒng)地規(guī)范了對資本市場主體活動信息的采集、查詢及監(jiān)督管理,，明確將上市公司公開承諾的履行信息納入誠信檔案,，并將于九月一日起施行。
同時,，本周二,、三，中國證券業(yè)協(xié)會,、中國基金業(yè)協(xié)會,、中國期貨業(yè)協(xié)會分別組織召開座談會，就落實《誠信監(jiān)管辦法》,、推進行業(yè)誠信建設(shè)作出部署,。證券、基金,、期貨業(yè)協(xié)會相關(guān)負責(zé)人在座談會上提出了下一階段推進行業(yè)自律,、提升誠信水平的具體措施。其中,，證券業(yè)協(xié)會將從完善從業(yè)人員誠信執(zhí)業(yè)準則體系,、強化行業(yè)誠信約束機制等七個方面推進誠信建設(shè)工作；基金業(yè)協(xié)會將結(jié)合資格管理和自律懲戒,，健全基于從業(yè)人員的誠信管理系統(tǒng),，并將誠信記錄作為反映機構(gòu)內(nèi)在素質(zhì)的指標；
期貨業(yè)協(xié)會今后將開展“誠信從我做起”全行業(yè)誠信建設(shè)征文活動,、組織期貨公司誠信狀況評估,、建立行業(yè)守信表彰機制等。
業(yè)內(nèi)人士表示,，各種失信行為破壞了市場賴以生存的信用關(guān)系,，投資者的利益受到侵犯，信心受到打擊,，而《辦法》發(fā)布實施,，適用對象不僅涵蓋證券市場所有主體，而且誠信約束與激勵并舉,，鼓勵誠信經(jīng)營,，并由監(jiān)管部門統(tǒng)一牽頭實施,，提升了誠信體系的權(quán)威性，將有助于我國資本市場誠信水平的進一步提升,。
資本市場是商業(yè)信用發(fā)展的結(jié)果,，是以誠信立足的，理應(yīng)具有較高的誠信水平,，這既是市場健康,、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，也是維護市場參與各方,，特別是廣大投資者權(quán)益的重要保障,。同時，加強市場誠信建設(shè)也是一項系統(tǒng)工程,，需要市場各方,、社會各界共同努力。
業(yè)內(nèi)人士表示,，一個缺少誠信的市場,，很難說是一個健康發(fā)展、生機勃勃的市場,�,！肮墒杏酗L(fēng)險,，入市需謹慎”,，從客觀上看，股市的波動風(fēng)險,，是難以避免的,，但是，通過不斷完善資本市場各項基本制度安排,，特別是通過誠信建設(shè),，將上市公司或中介機構(gòu)的誠信風(fēng)險消滅在萌芽狀態(tài)是可以逐步做到的。
完善投保制度
對違法違規(guī)行為說“不”
成立投資者保護局,，與投資者座談聽取他們對投資者保護工作的建議……證監(jiān)會把加強投資者保護作為監(jiān)管工作的核心目標,，正在扎實推進投資者保護的相關(guān)工作。
投資者是資本市場的源泉和基礎(chǔ),，目前我國資本市場仍是一個以個人投資者為主體的市場,，投資者尤其是中小投資者專業(yè)知識欠缺、風(fēng)險意識淡薄,、風(fēng)險承受能力弱,，在信息獲取和專業(yè)能力上有天然劣勢，權(quán)益易受侵害,。
當(dāng)前我國資本市場正處于快速發(fā)展的階段,，但不可否認的是，在“新興加轉(zhuǎn)軌”的背景下我國市場尚存在各種不規(guī)范的行為，加強投資者保護和強化投資者教育成為一項非常緊迫的工作,。
業(yè)內(nèi)人士表示,，保護投資者權(quán)益，建立公平競爭的市場秩序,，不僅需要完善相關(guān)法律法規(guī),、提高市場誠信水平、培育健康的市場文化,、強化懲戒機制,、堅決打擊內(nèi)幕交易，還需要成熟理性的投資者,，同時也離不開社會各界方方面面的支持,、理解和參與。
我們看到,，今年以來,，監(jiān)管層針對股市頑疾，推出了一系列的舉措,，如鼓勵長線資金入市,、降低交易費、進一步完善新股發(fā)行制度,、完善退市制度等,，這一系列的改革的核心，就是要理順體制機制,，進一步強化投資者保護,，切實維護好投資者的權(quán)益。
投資者保護是中國資本市場成長的重要內(nèi)容,，也是中國資本市場發(fā)展成熟的一個重要標志,。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前,，一方面我國資本市場正處于快速發(fā)展的階段,，另一方面，我國仍是一個以個人投資者為主體的大市場,。投資者,，尤其是中小投資者專業(yè)知識欠缺、風(fēng)險意識單薄,、抗風(fēng)險能力弱,、自我保護能力不足等，這些問題都非常明顯,。
至于如何進一步完善投資者保護制度,，業(yè)內(nèi)人士建議在完善一系列制度(如分紅制度)的同時,，還要進一步加大對非法咨詢公司等一系列損害投資者權(quán)益的行為的打擊。
而這一點,，投保局相關(guān)人士也明確表示：非法證券活動一直是證監(jiān)會打擊的重點,。證監(jiān)會將研究切實可行措施，配合有關(guān)機關(guān)進一步強化網(wǎng)絡(luò)媒體和手機短信監(jiān)控凈化工作,，要切斷非法證券活動信息傳播渠道,；加大案件查處力度，打早打小,，打苗頭,，露頭就打，把搞非法證券咨詢和非法委托理財?shù)哪缓蠛谑志境鰜怼?BR> 同時,，業(yè)內(nèi)人士建議,，在保護投資者方面，還要繼續(xù)加大對資本市場的一切違法違規(guī)行為的打擊,，堅決說“不”,，如加大對內(nèi)幕交易的查處、打擊違規(guī)信息披露等,。