在金融危機(jī)和歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，全球經(jīng)濟(jì)狀況不佳的背景下,，中國經(jīng)濟(jì)很難獨(dú)善其身,，出現(xiàn)了增長減速的情況。雖然從目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟(jì)并不比其他經(jīng)濟(jì)體遜色,，但中國股市的表現(xiàn),，尤其是5月以來的指數(shù)表現(xiàn)的確差強(qiáng)人意，令場(chǎng)內(nèi)投資者備受煎熬,。市場(chǎng)當(dāng)中普遍認(rèn)為機(jī)制不健全是造成這一不利局面的重要原因之一,。專家表示，雖然股市持續(xù)低迷,，但資本市場(chǎng)制度改革進(jìn)入加速階段勢(shì)在必行,，隨著相關(guān)制度的完善，中國股市在成為“自主創(chuàng)新的發(fā)動(dòng)機(jī),、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)器”的同時(shí),，也將成為“宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表、國民財(cái)富的聚寶盆”,。
強(qiáng)化分紅,、新股發(fā)行、誠信建設(shè),、投保制度
多舉措夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ) 增強(qiáng)股市吸引力
我國資本市場(chǎng)從成立至今所取得的成就有目共睹,。但是，相對(duì)于成熟的資本市場(chǎng),，我們還有很多需要完善的地方,，需要進(jìn)一步地推進(jìn)改革。我們看到,，自從郭樹清上任證監(jiān)會(huì)主席以來,，就大刀闊斧地進(jìn)行了一系列的改革，力除資本市場(chǎng)頑疾,。對(duì)于這些改革,，業(yè)內(nèi)也給予了高度的評(píng)價(jià)，并提出需要繼續(xù)推進(jìn)完善各項(xiàng)改革,，夯實(shí)資本市場(chǎng)的制度基礎(chǔ),。
完善分紅制度
增加股市“吸引力”
在郭樹清主席上任后，證監(jiān)會(huì)將監(jiān)管重點(diǎn)指向了上市公司分紅,。
按照相關(guān)規(guī)定,，所有發(fā)行人不僅要從新股發(fā)行階段開始在招股說明書上對(duì)公司利潤分配事宜作為重大事項(xiàng)予以披露，而且在公布年報(bào)時(shí)也要立即對(duì)分紅政策作進(jìn)一步的披露,，對(duì)于報(bào)告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案的公司,，應(yīng)詳細(xì)說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途,，并且不得隨意改變,。
業(yè)內(nèi)人士表示,，紅利是投資者回報(bào)的最重要組成部分，是公司股票價(jià)值的決定性因素,，是資本市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基石,。郭樹清把第一把火燒向上市公司分紅，應(yīng)該說是燒的有據(jù)有理,。
對(duì)于上市公司分紅,，證監(jiān)會(huì)在《近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問》中稱，根據(jù)《公司法》規(guī)定,，上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項(xiàng),，只有董事會(huì)和股東會(huì)才有權(quán)決定是否分紅。監(jiān)管部門將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營的基礎(chǔ)上,，鼓勵(lì),、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰,、透明的決策機(jī)制和分紅政策,。對(duì)累計(jì)凈利潤為正數(shù)但未分紅的公司的情況，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)前期已進(jìn)行了調(diào)查摸底,，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因,、未分配資金的用途和預(yù)計(jì)收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不吻合的原因等信息,。對(duì)未按承諾比例分紅,、長期不履行分紅義務(wù)的公司要加強(qiáng)監(jiān)管約束，幫助企業(yè)牢固樹立回報(bào)股東的觀念,，持續(xù)推動(dòng)企業(yè)完善其公司治理,。
業(yè)內(nèi)人士表示，多年來,，“重融資,、輕回報(bào)”已成為當(dāng)前中國股市的一大頑疾。要提升投資者信心,，就必須加強(qiáng)回報(bào),。而股市對(duì)于投資者的回報(bào)無非是股價(jià)上漲和分紅兩種形式。設(shè)置合理的分紅制度,，讓股市的賺錢效應(yīng)不再局限于股價(jià)的波動(dòng),，是從根本上增加股市“吸引力”的方法。因此,，完善分紅制度,，是對(duì)投資者權(quán)益的有效保護(hù)，將有利于提振股市信心,，有利于中國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展,。
深交所總經(jīng)理宋麗萍日前在參加一論壇時(shí)表示,，回報(bào)投資者的責(zé)任意識(shí)，公司分紅文化的形成和培育,，是直接融資市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的重要微觀基礎(chǔ)，它主要建立在非正式制度安排的基礎(chǔ)上,。但分紅或企業(yè)選擇什么樣的股利政策,，政府或監(jiān)管部門可以積極引導(dǎo)，但是在根本上它是屬于公司自治范疇的事,。我們看到,，越來越多的公司有了對(duì)投資者的責(zé)任感，自覺地通過分紅去積極回報(bào)投資者,，成熟的,、健康的公司分紅文化正在潛移默化中逐步形成。這種文化,，正是直接融資市場(chǎng)發(fā)展重要的制度基石,。
在推動(dòng)上市公司分紅過程中，還有一點(diǎn)值得關(guān)注,，就是調(diào)整股息紅利個(gè)人所得稅政策將推動(dòng)上市公司分紅制度完善,。稅務(wù)專家表示，由于我國現(xiàn)行企業(yè)所得稅制對(duì)保留利潤沒有征稅措施,，保留利潤不會(huì)再次被課稅,，而分配股利給自然人股東則被重復(fù)課征。在這種情況下,，擔(dān)任上市公司高管的股東將傾向于不分紅,，選擇將利潤留存在企業(yè)。
新股發(fā)行制度改革
市場(chǎng)化方向不能變
這一輪新股發(fā)行制度改革,，應(yīng)該說還是取得了一定的成效,，改革所關(guān)切的一些非正常現(xiàn)象雖未全部得到消除,，但所取得的成效不容抹殺,。如市場(chǎng)化定價(jià)打破了“新股不敗”的神話，上市后“爆炒”現(xiàn)象得到了有效遏制,，一二級(jí)市場(chǎng)過度脫節(jié)的現(xiàn)象得到緩解,。同時(shí)，以定價(jià)權(quán),、發(fā)行規(guī)模等管制放松為特征,，監(jiān)管部門自身的權(quán)力主動(dòng)收縮一定程度上縮弱化了行政干預(yù)色彩。
但是,，在看到成效的同時(shí),，我們也不能否認(rèn)依然面臨著一些問題,，需要進(jìn)行進(jìn)一步的改革。發(fā)行改革“牽一發(fā)動(dòng)全身”,，新股發(fā)行改革也不能光靠監(jiān)管層單打獨(dú)斗,，這就需要發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu),、投資人以及司法力量等各方形成合力,，多管齊下。
對(duì)于未來的新股發(fā)行制度的改革,，業(yè)內(nèi)人士也提出了眾多的建議,。萬聯(lián)證券研究所所長傅子恒提出，市場(chǎng)化改革的方向不能回頭,，但完全與過度的市場(chǎng)化并不可取,。在非常時(shí)期，本著市場(chǎng)健康發(fā)展的目的,，一定的人為主動(dòng)的有限干預(yù)(例外干預(yù))還是必須的,。
同時(shí)，對(duì)于上市公司大股東與高管人員的投機(jī)行為,，也應(yīng)該有所堵疏,，比如可以考慮延長鎖定期限，或在分批退出,、利益綁定方面進(jìn)行制度改進(jìn),。這一改進(jìn)的目標(biāo)是嚴(yán)防上市公司高管投機(jī)行為，促使其通過長期勤勉盡責(zé)地做好經(jīng)營,，這也是上市公司長遠(yuǎn)發(fā)展,、二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定的需要。
一券商投行部董事總經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示,，新股發(fā)行制度改革最重要的任務(wù)是應(yīng)該考慮如何讓市場(chǎng)回歸本源,，也就是供給與需求如何匹配。他指出,，目前我國資本市場(chǎng)的供求雙方實(shí)力極不對(duì)稱,，機(jī)構(gòu)并都沒有大規(guī)模參與證券市場(chǎng)，而散戶等普通投資者的利益受到了損害,，目前采取的手段更多的都只起到了緩解作用,，而根本性問題并沒有解決。他建議,，整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)行,、融資、投資者利益保護(hù)等方面的進(jìn)一步加強(qiáng),，需要和呼喚建立強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者,，包括社�,；稹ㄆ髽I(yè)年金,。
當(dāng)然,，對(duì)于新股發(fā)行制度改革，監(jiān)管層也在積極推進(jìn),。在今年的第二期保薦代表人培訓(xùn)班上,，監(jiān)管部門相關(guān)人士就表示，年內(nèi)擬修訂的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》,，可能突破很大，如在盈利年份,、無形資產(chǎn)比例等方面,。至于新股發(fā)行制度，下一步將推進(jìn)的改革措施包括：繼續(xù)全面深化改革措施,，強(qiáng)化信息披露,。今年將修訂首發(fā)管理辦法，淡化持續(xù)盈利能力,、募投項(xiàng)目可行性的實(shí)質(zhì)性判斷,，加強(qiáng)信息披露要求。
業(yè)內(nèi)人士表示,，新股發(fā)行體制改革是一個(gè)系統(tǒng)工程,，需要從中國的現(xiàn)實(shí)和國情出發(fā)，做相應(yīng)的配套制度安排并進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)各參與主體的監(jiān)管,，以更好的保護(hù)中小投資者利益,。
推進(jìn)誠信建設(shè)
提升市場(chǎng)誠信水平
日前，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了資本市場(chǎng)首部誠信規(guī)章——《證券期貨市場(chǎng)誠信監(jiān)督管理辦法暫行辦法》,，全面,、系統(tǒng)地規(guī)范了對(duì)資本市場(chǎng)主體活動(dòng)信息的采集、查詢及監(jiān)督管理,，明確將上市公司公開承諾的履行信息納入誠信檔案,，并將于九月一日起施行。
同時(shí),，本周二,、三，中國證券業(yè)協(xié)會(huì),、中國基金業(yè)協(xié)會(huì),、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)分別組織召開座談會(huì)，就落實(shí)《誠信監(jiān)管辦法》,、推進(jìn)行業(yè)誠信建設(shè)作出部署,。證券,、基金、期貨業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在座談會(huì)上提出了下一階段推進(jìn)行業(yè)自律,、提升誠信水平的具體措施,。其中，證券業(yè)協(xié)會(huì)將從完善從業(yè)人員誠信執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則體系,、強(qiáng)化行業(yè)誠信約束機(jī)制等七個(gè)方面推進(jìn)誠信建設(shè)工作,；基金業(yè)協(xié)會(huì)將結(jié)合資格管理和自律懲戒，健全基于從業(yè)人員的誠信管理系統(tǒng),，并將誠信記錄作為反映機(jī)構(gòu)內(nèi)在素質(zhì)的指標(biāo),；
期貨業(yè)協(xié)會(huì)今后將開展“誠信從我做起”全行業(yè)誠信建設(shè)征文活動(dòng)、組織期貨公司誠信狀況評(píng)估,、建立行業(yè)守信表彰機(jī)制等,。
業(yè)內(nèi)人士表示，各種失信行為破壞了市場(chǎng)賴以生存的信用關(guān)系,，投資者的利益受到侵犯,，信心受到打擊，而《辦法》發(fā)布實(shí)施,，適用對(duì)象不僅涵蓋證券市場(chǎng)所有主體,，而且誠信約束與激勵(lì)并舉，鼓勵(lì)誠信經(jīng)營,，并由監(jiān)管部門統(tǒng)一牽頭實(shí)施,，提升了誠信體系的權(quán)威性，將有助于我國資本市場(chǎng)誠信水平的進(jìn)一步提升,。
資本市場(chǎng)是商業(yè)信用發(fā)展的結(jié)果,，是以誠信立足的，理應(yīng)具有較高的誠信水平,，這既是市場(chǎng)健康,、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，也是維護(hù)市場(chǎng)參與各方,，特別是廣大投資者權(quán)益的重要保障,。同時(shí)，加強(qiáng)市場(chǎng)誠信建設(shè)也是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,，需要市場(chǎng)各方,、社會(huì)各界共同努力。
業(yè)內(nèi)人士表示,，一個(gè)缺少誠信的市場(chǎng),，很難說是一個(gè)健康發(fā)展、生機(jī)勃勃的市場(chǎng)�,！肮墒杏酗L(fēng)險(xiǎn),，入市需謹(jǐn)慎”，從客觀上看,，股市的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),，是難以避免的，但是,，通過不斷完善資本市場(chǎng)各項(xiàng)基本制度安排,，特別是通過誠信建設(shè)，將上市公司或中介機(jī)構(gòu)的誠信風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽狀態(tài)是可以逐步做到的,。
完善投保制度
對(duì)違法違規(guī)行為說“不”
成立投資者保護(hù)局,，與投資者座談聽取他們對(duì)投資者保護(hù)工作的建議……證監(jiān)會(huì)把加強(qiáng)投資者保護(hù)作為監(jiān)管工作的核心目標(biāo)，正在扎實(shí)推進(jìn)投資者保護(hù)的相關(guān)工作,。
投資者是資本市場(chǎng)的源泉和基礎(chǔ),，目前我國資本市場(chǎng)仍是一個(gè)以個(gè)人投資者為主體的市場(chǎng)，投資者尤其是中小投資者專業(yè)知識(shí)欠缺,、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄、風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱,，在信息獲取和專業(yè)能力上有天然劣勢(shì),，權(quán)益易受侵害。
當(dāng)前我國資本市場(chǎng)正處于快速發(fā)展的階段,，但不可否認(rèn)的是,，在“新興加轉(zhuǎn)軌”的背景下我國市場(chǎng)尚存在各種不規(guī)范的行為，加強(qiáng)投資者保護(hù)和強(qiáng)化投資者教育成為一項(xiàng)非常緊迫的工作,。
業(yè)內(nèi)人士表示,，保護(hù)投資者權(quán)益，建立公平競爭的市場(chǎng)秩序,，不僅需要完善相關(guān)法律法規(guī),、提高市場(chǎng)誠信水平、培育健康的市場(chǎng)文化,、強(qiáng)化懲戒機(jī)制,、堅(jiān)決打擊內(nèi)幕交易，還需要成熟理性的投資者,，同時(shí)也離不開社會(huì)各界方方面面的支持,、理解和參與。
我們看到,，今年以來,，監(jiān)管層針對(duì)股市頑疾，推出了一系列的舉措，如鼓勵(lì)長線資金入市,、降低交易費(fèi),、進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度、完善退市制度等,，這一系列的改革的核心,，就是要理順體制機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化投資者保護(hù),，切實(shí)維護(hù)好投資者的權(quán)益,。
投資者保護(hù)是中國資本市場(chǎng)成長的重要內(nèi)容，也是中國資本市場(chǎng)發(fā)展成熟的一個(gè)重要標(biāo)志,。業(yè)內(nèi)人士表示,，當(dāng)前，一方面我國資本市場(chǎng)正處于快速發(fā)展的階段,，另一方面,，我國仍是一個(gè)以個(gè)人投資者為主體的大市場(chǎng)。投資者,，尤其是中小投資者專業(yè)知識(shí)欠缺,、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)單薄、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱,、自我保護(hù)能力不足等,，這些問題都非常明顯。
至于如何進(jìn)一步完善投資者保護(hù)制度,，業(yè)內(nèi)人士建議在完善一系列制度(如分紅制度)的同時(shí),，還要進(jìn)一步加大對(duì)非法咨詢公司等一系列損害投資者權(quán)益的行為的打擊。
而這一點(diǎn),，投保局相關(guān)人士也明確表示：非法證券活動(dòng)一直是證監(jiān)會(huì)打擊的重點(diǎn),。證監(jiān)會(huì)將研究切實(shí)可行措施，配合有關(guān)機(jī)關(guān)進(jìn)一步強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)媒體和手機(jī)短信監(jiān)控凈化工作,，要切斷非法證券活動(dòng)信息傳播渠道,；加大案件查處力度，打早打小,，打苗頭,，露頭就打，把搞非法證券咨詢和非法委托理財(cái)?shù)哪缓蠛谑志境鰜怼?BR> 同時(shí),，業(yè)內(nèi)人士建議,，在保護(hù)投資者方面，還要繼續(xù)加大對(duì)資本市場(chǎng)的一切違法違規(guī)行為的打擊,，堅(jiān)決說“不”,，如加大對(duì)內(nèi)幕交易的查處、打擊違規(guī)信息披露等。