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編者按：
今年以來(lái)，A股走勢(shì)持續(xù)低迷,，尤其是最近一段時(shí)間,，滬指不斷創(chuàng)出新低，投資者本已脆弱的心“雪上加霜”,。從曾經(jīng)的6000點(diǎn)墜落至如今的2100點(diǎn)附近，資本市場(chǎng)的種種矛盾與弊端,，伴隨著市場(chǎng)一波又一波的猛烈下跌而暴露出來(lái),，這也將A股逼到了改革的“十字路口”。
盡管監(jiān)管層不斷地努力推進(jìn)證券市場(chǎng)制度革新,，強(qiáng)化上市公司分紅,，打擊內(nèi)幕交易，完善新股發(fā)行制度和退市制度,，以及在交易層面不斷降低費(fèi)用等,，但從目前階段來(lái)看，收效并不明顯,。為了透視這一問(wèn)題,，本報(bào)組織記者從“股市改革”這一視角出發(fā)，對(duì)上市公司,、投資者,、中介機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)專家進(jìn)行了采訪和調(diào)研,，希望推動(dòng)市場(chǎng)回歸本位，真正起到優(yōu)化資源配置的作用,。
從今日起,，本報(bào)將陸續(xù)刊發(fā)這組調(diào)研報(bào)道。
股指“跌跌不休”,、融資“嗜血不止”,，面對(duì)A股市場(chǎng)融資功能的扭曲、投資功能的失衡等一系列問(wèn)題,，接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的多位專家表示,，A股已淪為“造富機(jī)器”，一場(chǎng)更為深刻的改革迫在眉睫,，亟待從融資市轉(zhuǎn)向投資市,。
剛剛過(guò)去的7月，A股表現(xiàn)全球倒數(shù),，亞太墊底,。統(tǒng)計(jì)顯示，在這一個(gè)月的時(shí)間里,，A股流通市值迅速蒸發(fā)近8400億,，個(gè)人投資者投資景氣度持續(xù)回落。來(lái)自國(guó)泰君安研究所對(duì)個(gè)人投資者的交易行為分析報(bào)告,，7月份,，個(gè)人投資者投資景氣指數(shù)(3I指數(shù))為54.43，較上個(gè)月68.31的運(yùn)行值下降13.88個(gè)點(diǎn),，從整體指標(biāo)看,，似乎信心在進(jìn)一步回落。從分項(xiàng)指標(biāo)看,，10萬(wàn)個(gè)樣本賬戶的即期平均浮虧率為28%,，較上月末提高了9個(gè)百分點(diǎn)；伴隨大盤下跌,，大部分投資人處于深套狀態(tài),。交易投資收益率下降景氣指數(shù)大幅下滑的主要原因，此外,，造成投資景氣指數(shù)下滑的另一個(gè)原因是交易活躍度持續(xù)低迷,，7月份單戶日均交易頻率由上月的0.023下降到0.017，降幅超過(guò)26%,。新股申購(gòu)率環(huán)比也下降了50%,。
然而在投資者“心力憔悴”的同時(shí),，融資,、再融資,、產(chǎn)業(yè)資本減持、高管套現(xiàn)的“嗜血狂潮”卻仍在繼續(xù),。A股69家公司上半年再融資超過(guò)1561億元,；近800家公司今年以來(lái)減持市值近470億元；796家公司的高管凈減持金額目前已近80億元,；更令人擔(dān)憂的是,，在不遠(yuǎn)的10月還將迎來(lái)一輪創(chuàng)業(yè)板566億元解禁潮；下半年A股IPO融資額可能會(huì)超過(guò)200億元,，達(dá)到今年上半年的3倍左右,。
從成立之初為了解決資本難題，減小國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān),，為國(guó)有企業(yè)“解困”這一初衷,，到如今日漸淪為“造富機(jī)器”，A股市場(chǎng)的融資功能在一步步的扭曲,。有人甚至這樣描述“中國(guó)股市的20余年,，是融資者享受天堂待遇的20余年(最大力度的圈錢和最低的違法成本)，但對(duì)于投資者卻是一種赤裸裸的掠奪,�,！庇薪y(tǒng)計(jì)顯示，若單以發(fā)行價(jià)來(lái)計(jì)算,，IPO重啟以來(lái),，一共造就了600多位持股市值在1億元以上的超級(jí)富豪。
如今A股市場(chǎng)這個(gè)融資平臺(tái)越來(lái)越成為民營(yíng)資本瘋狂造富的舞臺(tái),，特別是以創(chuàng)業(yè)板為代表的“造富”最為瘋狂,。例如，以148元?jiǎng)?chuàng)下A股歷史上最高發(fā)行價(jià)的海普瑞,，其實(shí)際控制人李鋰夫婦,，因?yàn)楹嫌?jì)持有公司79.97%的股權(quán)，身家高達(dá)426.29億元,，一度成為內(nèi)地新首富；再如,，最近第四次沖擊IPO成功的神舟電腦也將使其董事長(zhǎng)暴富,。有媒體報(bào)道稱，神舟電腦上市后董事長(zhǎng)的賬面財(cái)富可能達(dá)到94億元,，即便未來(lái)公司業(yè)績(jī)變臉,，董事長(zhǎng)財(cái)富縮水也依然暴富。
與市場(chǎng)扭曲的融資“造富”形成鮮明對(duì)比的是,，如今的A股已經(jīng)嚴(yán)重失去了應(yīng)有的投資功能,。
從新股發(fā)行來(lái)看,，2011年至今，納入wind統(tǒng)計(jì)的413只新股中,，319只跌破了發(fā)行價(jià),，更有42只個(gè)股折價(jià)在50%以上。而納入統(tǒng)計(jì)的,，今年以來(lái)上市發(fā)行的131只新股中,，已經(jīng)有87只“破發(fā)”。具體而言,，2011年上市的公司中,，以華銳風(fēng)電、京運(yùn)通,、愛(ài)康科技,、騰邦國(guó)際、依米康,、森馬服飾,、大智慧、桑樂(lè)金等為代表的諸多公司,，截至發(fā)稿時(shí)的跌幅均在60%以上,。
未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)需要解決的最重要問(wèn)題就是功能的轉(zhuǎn)化�,！敖衲晔且粋�(gè)很重要的過(guò)渡年份,，A股市場(chǎng)將從一個(gè)籌資功能的市場(chǎng)逐漸向投資功能的市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)分紅,，同時(shí)對(duì)于做得不好的上市公司強(qiáng)行退市,。只有資本市場(chǎng)具備了投資功能，養(yǎng)老金才好入市,�,！比A夏基金副董事長(zhǎng)范勇宏在最近一次的亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇第十二屆年會(huì)上這樣表示。
長(zhǎng)期以來(lái),，我國(guó)上市公司“鐵公雞”的形象屹立不倒,。在2011年年報(bào)中，共有783家公司推出利潤(rùn)分配方案,，未涉及利潤(rùn)分配的上市公司共有211家,，占比26.95%。其中,，73家公司不差錢卻不分紅,，甚至有不少公司明明賺得盆滿缽滿，但對(duì)股東卻是“一毛不拔”。
“如果上市公司一毛不拔,，我們投資者連分紅都享受不到,，如何談價(jià)值投資？”一位老股民感嘆,。
“股市往往是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo),，但是A股市場(chǎng)作為市場(chǎng)信息風(fēng)險(xiǎn)中心的地位在逐漸減弱。股價(jià)越來(lái)越不能反映公司的基本面,。
一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)在估值,、投資者人群和運(yùn)行模式方面逐漸割裂，股市的融資和交易功能未能很好地統(tǒng)一,�,！鄙虾＝煌ù髮W(xué)高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授、副院長(zhǎng)朱寧在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪時(shí),，這樣描述當(dāng)前的資本市場(chǎng),。
面對(duì)市場(chǎng)的一路下行，作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的證監(jiān)會(huì)也試圖通過(guò)一系列的改革,、呼吁來(lái)挽救日漸頹廢的市場(chǎng),。但無(wú)奈的是，一次又一次的“喊話”卻似乎仍未重振市場(chǎng)信心,�,！白C券市場(chǎng)的全方位改革正在進(jìn)行，短期內(nèi)也必須承擔(dān)一部分的改革成本,，‘跌跌不休’也可以看做是改革的陣痛,。”國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜表示,。而朱寧分析指出,，一方面，由于投資者不夠成熟,，對(duì)短期市場(chǎng)表現(xiàn)過(guò)度關(guān)注,，證監(jiān)會(huì)在實(shí)施改革措施過(guò)程中不得不面對(duì)短期和長(zhǎng)期政策目標(biāo)之間的平衡，一定程度上束縛了改革的力度,；與此同時(shí),，隨著過(guò)去一段時(shí)間市場(chǎng)發(fā)展的路徑依賴，市場(chǎng)中形成的既得利益團(tuán)體對(duì)進(jìn)一步改革也并不積極,，進(jìn)一步阻礙了改革的深化和推進(jìn),。
專家認(rèn)為，A股亟須一場(chǎng)深刻的改革,，真正實(shí)現(xiàn)從融資市向投資市的轉(zhuǎn)換,。
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