產(chǎn)能激增、競(jìng)爭(zhēng)加劇,，再加上頻頻遭遇貿(mào)易摩擦,，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)目前處境艱難，但這仍阻擋不了國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能光伏企業(yè)進(jìn)軍資本市場(chǎng)的熱情,。近日,，浚鑫科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“浚鑫科技”)披露了招股說明書(申報(bào)稿)，擬發(fā)行17550萬股,，欲登陸上交所,。
記者在查閱招股說明書后發(fā)現(xiàn)，浚鑫科技面臨營(yíng)收增速減緩,、客戶集中,、負(fù)債高企和應(yīng)收賬款增加等諸多問題，IPO之路可謂阻力重重。未來,，能否在行業(yè)發(fā)展逆境中突出重圍,，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利目標(biāo)或?qū)⒊蔀榭ｖ慰萍济媾R的最大挑戰(zhàn)。
產(chǎn)業(yè)前景黯淡 盈利前途未卜
作為一家晶體硅太陽(yáng)能電池片,、太陽(yáng)能電池組件及光伏發(fā)電系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè),，浚鑫科技在光伏行業(yè)整體不景氣大背景下進(jìn)軍資本市場(chǎng)，而此前,，已有皇明太陽(yáng)能,、輝煌太陽(yáng)能、恒基光伏等多家光伏企業(yè)IPO擱淺,。
曾經(jīng)借行業(yè)大勢(shì)快速成長(zhǎng)的浚鑫科技如今也面臨著發(fā)展困境,。盡管浚鑫科技稱通過持續(xù)加大太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)改造力度，提高產(chǎn)能及市場(chǎng)開拓等多種方式提升了公司的運(yùn)營(yíng)能力和業(yè)績(jī)水平,，但2009年-2011年報(bào)告期內(nèi),，公司營(yíng)業(yè)收入分別為124542.28萬元、267944.96萬元和285955.87萬元,，2011年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率6.72%較2010年的115.14%驟然下降,。
在營(yíng)業(yè)收入增速驟降背后，浚鑫科技產(chǎn)品價(jià)格也有所下降,。數(shù)據(jù)顯示,，2009年-2011年報(bào)告期內(nèi)，浚鑫科技太陽(yáng)能電池片的價(jià)格由2009年的10.34元/W下降到2011年的5.32元/W,，太陽(yáng)能電池組件價(jià)格由2009年的15.35元/W下降到2011年的8.64元/W,。短期來看，若浚鑫科技無法及時(shí)增加銷售數(shù)量,，銷售價(jià)格下降將會(huì)對(duì)其銷售收入及盈利能力造成不利影響,。
一位行業(yè)分析師對(duì)記者表示，從長(zhǎng)期來看,，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于初始階段,；短期來看，因?yàn)檎麄�(gè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘相對(duì)較低,，各路資本容易進(jìn)入,，市場(chǎng)火的時(shí)候，各家企業(yè)紛紛擴(kuò)張產(chǎn)能,�,！罢泌s上這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)，銀行信貸和政府補(bǔ)貼都出現(xiàn)下調(diào),，市場(chǎng)供過于求,，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌,，短期難以看到價(jià)格反彈跡象”，該分析師稱,。而此前,，國(guó)內(nèi)一家大型光伏企業(yè)內(nèi)部人士對(duì)記者表示，企業(yè)目前并無太過長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃,，在困境中生存下來是首要任務(wù),。
毛利率持續(xù)下降 應(yīng)收賬款逐年增加
浚鑫科技報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增速大幅放緩?fù)瑫r(shí)，也面臨著毛利率下降的壓力,。招股說明書顯示,，報(bào)告期內(nèi),，公司綜合毛利率分別為26.90%,、19.24%和16.12%，毛利率呈下降態(tài)勢(shì),。公司毛利率變動(dòng)主要系受光伏市場(chǎng)波動(dòng)影響,，太陽(yáng)能電池組件及太陽(yáng)能電池片價(jià)格與硅片價(jià)格變動(dòng)存在差異所致，公司綜合毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與太陽(yáng)能光伏行業(yè)組件生產(chǎn)商毛利率變動(dòng)趨勢(shì)一致,。
“產(chǎn)品價(jià)格下跌速度超過成本下跌速度成為光伏企業(yè)毛利率下降的主要原因,。”上述分析師稱,。在他看來,，目前光伏行業(yè)過度競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致很多企業(yè)不盈利。
對(duì)此,，浚鑫科技在招股說明書中表示,，行業(yè)平均毛利率下降也使得產(chǎn)能擴(kuò)張速度有所放緩，市場(chǎng)供求關(guān)系將逐步好轉(zhuǎn),，但由于光伏市場(chǎng)供求關(guān)系,、國(guó)外補(bǔ)貼政策、貿(mào)易摩擦等外部因素都將影響到行業(yè)及發(fā)行人毛利率水平,，公司仍存在毛利率及單位產(chǎn)品毛利下降并導(dǎo)致盈利水平下滑的風(fēng)險(xiǎn),。
在毛利率下降同時(shí)，浚鑫科技應(yīng)收賬款卻在逐年增加,。數(shù)據(jù)顯示,，報(bào)告期各期末，浚鑫科技應(yīng)收賬款余額分別為12821.29萬元,、20843.53萬元和84797.75萬元,，應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為10.29%、7.78%和29.65%,。
對(duì)于2011年末應(yīng)收賬款余額較2010年末增長(zhǎng)63954.22萬元,，浚鑫科技在招股說明書中稱,，主要系隨著行業(yè)需求增速放緩，太陽(yáng)能光伏行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈都普遍延長(zhǎng)了授信期,，公司為了擴(kuò)大銷售額,，也適當(dāng)延長(zhǎng)了部分優(yōu)質(zhì)客戶付款信用期，而對(duì)于2011年新開拓客戶,，其信用期主要參照當(dāng)前市場(chǎng)情況制定,。
資產(chǎn)負(fù)債率走高 隱藏債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
由于太陽(yáng)能光伏行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大需要投入大量的資金,，但浚鑫科技自有資本規(guī)模相對(duì)較小,，融資渠道單一，主要依靠銀行借款和經(jīng)營(yíng)性負(fù)債滿足公司發(fā)展的資金缺口,。正因如此,，在浚鑫科技規(guī)模不斷壯大同時(shí)，負(fù)債規(guī)模也逐年增大,。
報(bào)告期各期末,，浚鑫科技負(fù)債總額分別為41332.92萬元、105525.78萬元和175597.95萬元,。公司流動(dòng)負(fù)債占比較高,，報(bào)告期內(nèi)流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比重均為85%以上。同時(shí),，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為32.15%,、49.53%和57.10%，逐年走高,，流動(dòng)比率分別為2.03,、1.29和1.16，速動(dòng)比率分別為1.55,、1.01和1.05,，雖然浚鑫科技稱當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率及速動(dòng)比率處于合理水平,，但報(bào)告期公司銀行借款等負(fù)債金額較高,、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，公司存在短期償債風(fēng)險(xiǎn),。
浚鑫科技資產(chǎn)負(fù)債率走高并非偶然,，美國(guó)投資機(jī)構(gòu)Maxim Group最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)最大的10家光伏企業(yè)的債務(wù)累計(jì)已高達(dá)175億美元,，約合1110億元人民幣,。不難看出，在高負(fù)債壓力下能否實(shí)現(xiàn)成功突圍成為諸多光伏企業(yè)目前面臨最大問題,，這也成為浚鑫科技IPO能否闖關(guān)成功關(guān)鍵因素之一,。
記者根據(jù)招股說明書提供的聯(lián)系方式致電浚鑫科技,，試圖做進(jìn)一步采訪，并按工作人員要求將采訪提綱發(fā)到指定郵箱,，但截至記者發(fā)稿仍未收到回復(fù),。