分析人士認(rèn)為,，尚德短期償債能力很差,。如情況沒有好轉(zhuǎn)，最遲于明年一季末可能出現(xiàn)無力償債局面
陷入反擔(dān)保騙局所引發(fā)的連鎖反應(yīng)正在將短期償債能力很差的光伏巨頭——尚德電力(STP.NYSE,，下稱“尚德”)推向債務(wù)違約的邊緣,。
部分分析人士表示,，尚德已處于資不抵債的狀態(tài)。而尚德今年一季度財報顯示,，該公司有短期債務(wù)15.74億美元,，手持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅4.74億美元。在全行業(yè)短期內(nèi)難以扭虧的大背景下,，尚德如不能出售子公司股份或繼續(xù)舉債以換取周轉(zhuǎn)資金,，則將最遲于明年一季度末短債到期時陷入無力償債的危局。
就在這最需要信用和資金的關(guān)頭,，尚德一項海外投資的反擔(dān)保面臨受騙落空局面,，或?qū)⒂绊懮械鲁鍪墼擁椖抗煞菀曰鼗\資金的可行性。
而美國兩家律所也意欲代表投資者對尚德發(fā)起集體訴訟,，要求其承擔(dān)未能避免陷入騙局的責(zé)任,。
疑似資不抵債
由近兩個季度財報來看,，如今的尚德正債臺高筑。
今年一季度,，尚德的短期借款為15.74億美元,，長期借款為1.31億美元，另外還有總計5.58億美元的可轉(zhuǎn)債,，鑒于其還有4.74億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物,，相應(yīng)債務(wù)缺口大約是17.89億美元，而公司同期的股東權(quán)益為8.03億美元,。
一名關(guān)注光伏行業(yè)海外上市公司的分析師對本報分析稱,，尚德這17.89億美元的債務(wù)缺口超過股東權(quán)益的兩倍，可看作“資不抵債”范圍,。
去年一季度,，尚德的短期借款為16.26億美元、長期借款為2.03億美元,、可轉(zhuǎn)債為5.60億美元,。由于2011年年初光伏行業(yè)情況還算不錯，因而當(dāng)時的尚德手握現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物也高達(dá)7.83億美元,，因此債務(wù)缺口和股東權(quán)益(19.00億美元)之比約為0.8,，大大好于今年一季度。
計算發(fā)現(xiàn),，去年四季度尚德的財務(wù)狀況也并不理想,，但相應(yīng)比值尚小于2，仍好于今年第一季度,。
不過,，對于尚德是否屬于資不抵債，也存在不同的判斷口徑,。
一名光伏行業(yè)券商分析師表示,，根據(jù)我國法律，資不抵債是指債務(wù)人的資產(chǎn)負(fù)債表(或者審計報告)顯示,，其全部資產(chǎn)不足以償付全部負(fù)債,。
截至今年一季度，尚德的全部資產(chǎn)為43.78億美元,，全部負(fù)債為35.75億美元,。
某跨國公司財務(wù)部門負(fù)責(zé)人則稱，從尚德一季報中來看,，其流動資產(chǎn)為19.84億美元,、流動債務(wù)為31.07億美元�,！吧械碌呢攧�(wù)情況特別是短期償債能力很不好,，因為兩者的比值小于1,。”她說,。
上述分析師稱,，尚德的短期借款目前為15.74億美元，同時其最近一期的可轉(zhuǎn)債為5.11億美元,，這一批總計20.8億美元的債務(wù),，估計償還時間是在明年一季末，因而公司的當(dāng)務(wù)之急是如何應(yīng)對這筆債務(wù),。
虧損連連
從去年一季度,、四季度和今年一季度的業(yè)績來看，尚德與很多同行一樣,，都陷入了有營收但凈利潤虧損的境地,。
三個季度中，尚德的營收從8.77億美元逐步下滑到了6.29億美元,、4.095億美元,，出貨量則分別是491兆瓦、523兆瓦和382兆瓦,，毛利率更是從去年一季度的21%下滑到了今年前三月的0.59%,。
雖然今年上半年，光伏需求最大的德國地區(qū)光伏發(fā)電設(shè)備安裝量突破了4G瓦,，但由于光伏組件產(chǎn)能過剩和激烈的價格戰(zhàn),，致使尚德、英利綠色能源,、阿特斯太陽能等眾多一線大牌企業(yè)都只能降價銷售,，造成了各家企業(yè)在一年內(nèi)毛利率大跌、難逃虧損的局面,。
從今年一季度的銷售收入來看，尚德僅次于英利,，為在美上市的中國光伏企業(yè)第二位,，但從毛利率觀察，其0.59%的毛利率低于英利,、阿特斯,、天合光能、晶澳太陽能及晶科能源等企業(yè),。
更加嚴(yán)重的是,，在該行業(yè)11家美國上市公司中，尚德的投資回報率指標(biāo)(如ROA及ROE)均為倒數(shù)第二(-3.03%及-16.55%),，其中尚德的ROE僅僅比近期負(fù)面新聞纏身的賽維(ROE為-41.39%)略好一些,。
如果按照目前毛利率不到1%的業(yè)績來推算,，尚德最好的償債方式是：繼續(xù)舉債、賣出部分子公司股份換得現(xiàn)金等等,，比較糟糕的做法則是宣布破產(chǎn),。
“如果走到破產(chǎn)清算這一步肯定是最差的，因為債權(quán)人將拿不到全部的欠款,�,！遍L期同光伏行業(yè)打交道的美國德匯律師事務(wù)所一名資深律師告訴本報。
反擔(dān)保案連鎖打擊
給高企的債務(wù)和糟糕的業(yè)績火上澆油的,，是尚德近期陷入的GSF反擔(dān)保案,。
尚德、施正榮及GSF資本(GSF
Capital)三方投資了一家名為環(huán)球太陽能基金(下稱“GSF”)的公司,，分別持股80%,、10%和10%。GSF在運(yùn)營一個145兆瓦的意大利電站項目,。
尚德從國開行那里借了約3億歐元貸款用于投資這家電站,。為了慎重起見，GSF資本又向尚德提供了5.6億歐元的德國政府債券作為反擔(dān)保,。
就在近期,，尚德打算退出GSF，業(yè)界推測其意欲出售GSF股份回籠現(xiàn)金以減輕債務(wù),。但在退出過程中,，外聘顧問的盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)，GSF資本為尚德提供的反擔(dān)�,！�5.6億歐元的德國政府債券“可能不存在,，尚德有可能成為受害者”。
記者通過相關(guān)渠道了解到,，GSF
資本否認(rèn)其在反擔(dān)保事件中有任何不當(dāng)行為,，且該公司“將在訴訟中積極抗辯�,！庇邢⒎Q,，這筆德國債券不是GSF資本的，而是從其他方面那里借來的,，但GSF資本公司并沒有就這一問題給予答復(fù),。
有媒體引述Maxim
Group 分析師Aaron
Chew的話稱，尚德無法確認(rèn)5.6億歐元的這筆反擔(dān)保是否存在,，“這讓美國投資人對尚德的信心盡失”,。他也將尚德的目標(biāo)價由0.50美元一口氣降至0美元，并將投資評等維持在“賣出”,。
前述那位不愿透露姓名的分析師表示,，將尚德的目標(biāo)價降至“0”美元有些夸張,，但也可以看出現(xiàn)在尚德的公司風(fēng)險正在加劇。
他解釋,，在海外電站的建設(shè)過程中,，電站的投資者一般會通過各種方式獲得相關(guān)方的反擔(dān)保，因為電站的運(yùn)營周期長達(dá)20到25年,，即便電站建設(shè)完畢,，但誰也不能保證這20年(及以上)的運(yùn)營期中不發(fā)生任何問題。因而反擔(dān)保顯得十分必要,，至少能保證電站投資者的部分利益,。他判斷，如果這筆反擔(dān)保不存在的話,，那么接下來的事情便是“尚德有可能無法退出GSF”,，而這就可能削弱了尚德自身的償債能力。
就在尚德卷入“反擔(dān)保騙局”之后,，美國兩家律師事務(wù)所Rosen
Law Firm,、Glancy Binkow & Goldberg
LLP“落井下石”：他們正在尋找首席原告且發(fā)起集體訴訟。記者查詢到,，后一律師事務(wù)所的網(wǎng)站公告稱,，(尚德涉嫌)作出虛假(或誤導(dǎo)性陳述)：如尚德公司缺乏內(nèi)部財務(wù)控制、沒有獲得德國債券,，因而該公司的財務(wù)報表在相關(guān)時間內(nèi)存在重大虛假和誤導(dǎo),。(記者夏清逸、實習(xí)記者嚴(yán)薇對本文亦有貢獻(xiàn))