7月31日,，中國證監(jiān)會網(wǎng)站公布了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會2012年第64次會議的審核結(jié)果——深圳市神舟電腦股份有限公司（下稱“神舟電腦”）首發(fā)獲通過,。不過,，雖然神舟電腦沖擊創(chuàng)業(yè)板成功,，但是此前媒體紛紛質(zhì)疑神舟電腦明顯存在“美化報表”的嫌疑。
根據(jù)神舟電腦IPO文件顯示,，神舟電腦此次擬發(fā)行8200萬股,，發(fā)行后總股本8.2億股，本次上市募集資金將用于14.99億元的昆山筆記本電腦研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項目和與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金項目,。IT行業(yè)資深人士曲敬東通過微博表示,，“不知道神舟電腦擴(kuò)大產(chǎn)能生產(chǎn)的筆記本電腦賣到哪里，它將是下一個漢王科技,。通過證監(jiān)會審核令人驚訝,，投資人和股民要小心�,！�
PC已是夕陽產(chǎn)業(yè),，靠分紅167年收回成本
市場分析公司IDC和Gartner的報告顯示，2012年第二季度全球PC銷量為8750萬臺,，比去年同期下降了0.1%,。這一數(shù)據(jù)在中國市場稍好，據(jù)IDC預(yù)計2012年中國整體PC市場出貨量將達(dá)到8030.7萬臺,，和2011年度比較增長率將達(dá)到9.4%,。即使面對9.4%增長率，神舟也要面對諸如聯(lián)想,、惠普和戴爾等巨頭競爭,。
據(jù)市場研究公司IHS
iSuppli預(yù)測，2012年聯(lián)想在中國PC市占率將達(dá)36%，出貨量將達(dá)到2990萬臺,。其次是宏基11%,、戴爾8%、惠普6%,、華碩份額約為6%。接下來的三個品牌都是國內(nèi)品牌：同方,，海爾與神舟,。神舟電腦在行業(yè)中處于第二集團(tuán)，市場排名位居聯(lián)想等多個企業(yè)之后,。
中國移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長李易表示,，全球PC行業(yè)在走下坡路，甚至可以算是夕陽產(chǎn)業(yè),。神舟電腦與創(chuàng)業(yè)板兩高六新的標(biāo)準(zhǔn)是相違背的,。”
同樣,，面對眾多市場同行,，神舟電腦模式已經(jīng)明顯落后。國際PC巨頭戴爾,、惠普目前已經(jīng)明確不再把PC作為主業(yè)來經(jīng)營,，而聯(lián)想也已經(jīng)提出PC+計劃，包括宏基等中國臺灣廠商都已經(jīng)轉(zhuǎn)型到移動互聯(lián)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中,。神舟電腦此時還將募集資金用于擴(kuò)大PC產(chǎn)能,，明顯與行業(yè)大趨勢不同。
李易甚至認(rèn)為,，如果死守PC業(yè)務(wù),，將對企業(yè)未來十分不利，“神舟電腦需要充分利用資本市場的優(yōu)勢,，實現(xiàn)業(yè)務(wù)上的轉(zhuǎn)型”,，甚至可以“放棄PC業(yè)務(wù)”。
有網(wǎng)友在談到神舟電腦上市首發(fā)價格認(rèn)為,，按照目前創(chuàng)業(yè)板電子信息行業(yè)34倍的市盈率計算,，神舟電腦的發(fā)行價約為13.9元/股。在神舟電腦招股書顯示,，公司年度現(xiàn)金分紅金額原則上不低于當(dāng)年實現(xiàn)可供分配利潤總額20%,，并且任何連續(xù)三個會計年度內(nèi)以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于該三年實現(xiàn)年均可分配利潤的30%。如果按照這個分紅比例計算,，投資需要167年才能收回成本,。
神舟電腦毛利率偏低，經(jīng)營安全邊際極低
根據(jù)招股書顯示，神舟電腦最近三年毛利率為15.22%,、15.81%和15.55%,，三年綜合毛利率為15.53%，但是神舟電腦的銷售凈利率卻是低的罕見,，三年銷售凈利率僅為5.29%,、5.54%和5.21%，三年綜合銷售凈利潤為5.34%,，如果神舟電腦“三費(fèi)”（包括管理費(fèi)用,、營業(yè)費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用）上升超過6%,，公司將面臨虧損局面,。據(jù)上市公司2011年年報顯示，將近2400家公司中,，僅有364家公司的2011年全年管理費(fèi)用降低,，能夠保持主營與凈利增長并且能管理費(fèi)不增加的公司則少之又少。
神舟電腦2010年較2009年預(yù)付帳款增長230%,，2011年較2010年增長198%,，三年預(yù)付帳款增長455.88%。新浪網(wǎng)友“世雄視點(diǎn)”認(rèn)為,，“如果采購未付款入庫結(jié)算成本作為應(yīng)付款結(jié)算,，那么預(yù)付款就是款已經(jīng)支付存貨沒有采購入庫所致，難怪公司存貨周轉(zhuǎn)如此低,！”神舟電腦2011年周轉(zhuǎn)率4.50次,，2011年P(guān)C行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率為13.87次，而2011年聯(lián)想電腦的存貨周轉(zhuǎn)率則是高達(dá)18.91次,。
2011年神舟電腦申請IPO時,，其2009年、2010年凈利潤合計為4.86億元,，而同期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流合計僅為24萬元,，公司凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流存在明顯差異。而根據(jù)此次披露的財務(wù)數(shù)據(jù),，2011年的凈利潤約為2.97億元,，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流則為2.4億元。對于如此巨大的變化,，神舟電腦給出的解釋是：2009年出于對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期,，當(dāng)年加大了原材料等采購力度，存貨大量增加所致,。
神舟電腦經(jīng)營另一大隱憂是,，其公司是典型一股獨(dú)大準(zhǔn)上市公司,，吳海軍合計持有92.01%的股權(quán)，是神舟電腦的實際控制人,。神舟電腦在招股書提示投資人,，由于絕對控股，作為神州電腦的實際控制人,，吳海軍可能利用其控股股東和主要決策者的地位,，對重大資本支出、關(guān)聯(lián)交易,、人事任免,、神舟電腦戰(zhàn)略等重大事項施加影響。