A股市場(chǎng)不斷挑戰(zhàn)新低,，也挑戰(zhàn)著投資者的底線與耐性。
每一次熊市形成的原因都是不同的,，但每一次熊市的結(jié)果都是相同的——市值灰飛煙滅,，機(jī)構(gòu)與散戶全部慘遭“血洗”。
剛剛在春天的反彈中喘了一口氣的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)近期也再次遭遇重創(chuàng),。盡管最近一個(gè)月以來(lái)滬指跌幅僅為4.19%(截至8月3日),，但同期卻有多達(dá)54只券商資管產(chǎn)品跑輸大盤。中信證券3號(hào),、中信建投新經(jīng)濟(jì)近一個(gè)月來(lái)凈值跌幅甚至超過(guò)10%(截至8月2日),，令投資者損失慘重。
冠軍產(chǎn)品僅獲1.16%收益率
從同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,，最近一個(gè)月由于股市出現(xiàn)暴跌,，券商資管產(chǎn)品凈值跌多漲少，僅有57只產(chǎn)品凈值正增長(zhǎng)或持平,，且多為債券型,、量化型或是貨幣型產(chǎn)品，而凈值出現(xiàn)下跌的卻多達(dá)247只,，其中29只跌幅超過(guò)5%,。
整體而言，近期大券商資管產(chǎn)品做得更加糟糕,。如中信證券旗下就有3款產(chǎn)品近一個(gè)月來(lái)凈值跌幅超過(guò)5%,，包括排名倒數(shù)第一的中信證券3號(hào)，截至8月2日其月跌幅高達(dá)10.67%,；同期中信理財(cái)2號(hào)和中信聚寶盆C凈值也下跌了5.57%和7.10%,。
廣發(fā)證券旗下所有6款產(chǎn)品也齊齊下跌,，其中廣發(fā)理財(cái)3號(hào)、4號(hào),、5號(hào)分別下跌8.27%,、6.06%和8.12%；幾乎可以說(shuō)是同進(jìn)同退,。
中信建投則可謂是悲喜兩重天,。公司旗下的中信建投新經(jīng)濟(jì)最近一個(gè)月凈值暴跌10.44%，僅次于中信證券3號(hào)排名倒數(shù)第二,；但另一款股債平衡型產(chǎn)品中信建投穩(wěn)健增利卻以1.16%的收益率位列304只產(chǎn)品之首,。不過(guò)，1.16%就能登上冠軍寶座,，A股市場(chǎng)之頹勢(shì)可見(jiàn)一斑,。
整體倉(cāng)位上升是虧損主因
另有一點(diǎn)值得注意的是，之所以券商資管產(chǎn)品凈值會(huì)在調(diào)整中大面積下跌,，除了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)可規(guī)避外,，二季度券商資管產(chǎn)品總體倉(cāng)位上升，且習(xí)慣于抱團(tuán)取暖或許也是一個(gè)重要原因,。
同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，二季度末，券商資管產(chǎn)品持有股票市值為443.14億元,，較一季度增加19.24%,；持倉(cāng)比重
(按凈值算)從一季度末的30.98%上升至35.12%；同時(shí)持有現(xiàn)金比重從20.32%下降至14.24%,。
眾多券商資管經(jīng)理不約而同選擇加倉(cāng)的同時(shí),，他們又常常不約而同地看好相同品種。一個(gè)突出的特征是,，二季度末眾多券商資管產(chǎn)品配置了金融和消費(fèi)板塊,。
6月底，最受券商資管青睞的股票是中國(guó)平安和貴州茅臺(tái),。中國(guó)平安被52只券商資管產(chǎn)品所持有,，持倉(cāng)總市值13.3億元，而一季度末時(shí)只有14只券商資管產(chǎn)品持有平安,。貴州茅臺(tái)也被52只券商資管產(chǎn)品看好,，6月末持倉(cāng)總市值10.27億元。
另外,，五糧液被29只產(chǎn)品持有,，伊利股份和格力電器被28只產(chǎn)品持有；中信證券被27只產(chǎn)品持有，民生銀行和招商銀行的持有產(chǎn)品數(shù)分別為25只和22只,。
盡管消費(fèi)板塊近期表現(xiàn)抗跌,，但在大盤走熊的背景下，僅憑配置一點(diǎn)消費(fèi)股是無(wú)法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的,，空倉(cāng)常常是最好的選擇,。熊市中，幸運(yùn)的產(chǎn)品和不幸的產(chǎn)品都是相似的,。能規(guī)避股市暴跌的產(chǎn)品,，多奉行了“現(xiàn)金為王”的策略，或是進(jìn)行固定收益套利,，股票倉(cāng)位很輕,。而在暴跌中遭到血洗、大幅跑輸大盤的產(chǎn)品,，幾乎無(wú)一例外在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候加了很重的股票倉(cāng)位，甚至遇上了
“黑天鵝”事件,。
/樣本1/
中信證券3號(hào)展期后再踩“地雷”
成立于2007年4月6日的股債平衡型基金中信證券3號(hào)另有一個(gè)好聽(tīng)的名字：中信證券股債雙贏集合資產(chǎn)管理計(jì)劃,。但是從去年以來(lái)，中信證券3號(hào)卻一直沒(méi)有對(duì)得起“股債雙贏”這一名號(hào),。由于當(dāng)時(shí)的重倉(cāng)股神馬股份重組失敗,，踩中地雷的中信證券3號(hào)去年年底遭遇重創(chuàng)，2011年其凈值下跌了35.07%,，排名墊底,。
今年上半年，中信證券3號(hào)一度較為謹(jǐn)慎,，凈值僅下跌了3.31%,。但是近一個(gè)月來(lái)，再次錯(cuò)判形勢(shì)使其再遭打擊,。這一次中信證券3號(hào)不是踩中一個(gè)地雷,，而是由于股票倉(cāng)位過(guò)重，踩上了一大片地雷,，導(dǎo)致近一個(gè)月凈值下跌10.67%,，在券商資管產(chǎn)品中排名墊底。
雖然中信證券3號(hào)合同中約定,，可配置債券類金融產(chǎn)品中的投資比例為5%~100%,，也就是說(shuō)可以滿倉(cāng)債券，但是從2010年三季度以來(lái),，中信證券3號(hào)債券持倉(cāng)一直很少,，更多則是投資于股票。2011年，中信證券3號(hào)股票倉(cāng)位一直維持在八成左右,，年底時(shí)持有股票比例為81.80%,，債券比例則為0。
今年一季度,，中信證券3號(hào)將股票倉(cāng)位降至63.30%,，也正是在這一個(gè)季度，中信證券3號(hào)實(shí)現(xiàn)了958.65萬(wàn)元凈收益,，凈值微增0.91%,。或許因?yàn)橐患径鹊谋憩F(xiàn)讓投資者看到了希望,，今年4月,，存續(xù)期已滿5年的中信證券3號(hào)成功實(shí)現(xiàn)展期。但展期工作結(jié)束后,，中信證券3號(hào)又重新開(kāi)始建倉(cāng),，二季度末，其股票持倉(cāng)比例上升至78.24%,，市值為4.09億元,。
從二季報(bào)來(lái)看，中信證券3號(hào)盡管風(fēng)格激進(jìn),，卻奉行了“不將雞蛋放在同一籃子”的經(jīng)典投資準(zhǔn)則,。6月底，其十大重倉(cāng)股包括480萬(wàn)股攀鋼釩鈦,、318萬(wàn)股中儲(chǔ)股份,、257萬(wàn)股中恒集團(tuán)、326.45萬(wàn)股云南城投等,，涉及鋼鐵,、物流、醫(yī)藥,、地產(chǎn)多個(gè)板塊,。
但覆巢之下無(wú)完卵。由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,，微觀層面幾乎所有的行業(yè)和公司都受到或多或少的影響,。而大盤在鈍刀割肉般向下磨底的過(guò)程中，往往指數(shù)跌1%,，一些個(gè)股會(huì)下跌5%以上,。如果只做多，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)往往無(wú)從回避,。7月以來(lái),，中信證券3號(hào)重倉(cāng)股大多受到重挫。攀鋼釩鈦下跌12.46%、中儲(chǔ)股份下跌7.55%,，云南城投跌幅更是高達(dá)24.38%,。
二季報(bào)顯示，中信證券3號(hào)之所以保持較重倉(cāng)位,，與投資主辦劉輝先生過(guò)于樂(lè)觀的判斷有關(guān),。他在對(duì)三季度市場(chǎng)進(jìn)行展望時(shí)表示：“第三季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整可能會(huì)探底成功,，但隨后在較長(zhǎng)時(shí)間里,，估計(jì)也難以出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的明顯好轉(zhuǎn)。由此政策的穩(wěn)增長(zhǎng)力度也會(huì)逐漸加大,。中期看來(lái),，指數(shù)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持低迷和政策的不斷刺激中反復(fù)波動(dòng)，并最終完成大的底部構(gòu)筑,。在這個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成之后,，股指將會(huì)恢復(fù)并強(qiáng)化向上空間�,！�
/樣本2/
中信建投新經(jīng)濟(jì)逆市加倉(cāng)地產(chǎn)股被套
而近一個(gè)月收益率排名倒數(shù)第二的中信建投新經(jīng)濟(jì)也是吃了股票倉(cāng)位過(guò)重的虧,。不過(guò)和中信證券3號(hào)不同，中信建投新經(jīng)濟(jì)基本把雞蛋放在了房地產(chǎn)這一個(gè)籃子里面,。
這只成立于2011年6月23日的產(chǎn)品合同中約定的可投資范圍是
“0~95%權(quán)益類金融產(chǎn)品、0~95%固定收益類產(chǎn)品,，5~100%現(xiàn)金類資產(chǎn)”,。定期報(bào)告顯示，直到今年二季度之前,，中信建投新經(jīng)濟(jì)股票倉(cāng)位一直不重,。2011年三季度，其股票持倉(cāng)僅有19.88%,，至年底上升至24.19%,。今年一季度末又進(jìn)一步加倉(cāng)至34.39%，但仍然處于較低水平,。
4月以后,，中信建投新經(jīng)濟(jì)突然一改之前的穩(wěn)健作風(fēng)，開(kāi)始大舉加倉(cāng)股票,。一個(gè)重要的原因是,，其投資主辦李偉先生判斷政策預(yù)期明確、流動(dòng)性拐點(diǎn)正在形成過(guò)程中,，因此“計(jì)劃隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)的出現(xiàn),，在市場(chǎng)指數(shù)的回落過(guò)程中逐步提高股票持倉(cāng)水平”。
不過(guò)，中信建投新經(jīng)濟(jì)雖然在產(chǎn)品成立時(shí)不斷強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品
“新經(jīng)濟(jì)”的特點(diǎn),，表示要“在深刻把握新經(jīng)濟(jì)時(shí)代特征的基礎(chǔ)上,，在新一輪產(chǎn)業(yè)革命孕育和發(fā)展的過(guò)程中，構(gòu)建符合新經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和具有新經(jīng)濟(jì)特征的股票組合,，分享新經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的巨大投資機(jī)遇,，努力實(shí)現(xiàn)組合資產(chǎn)的保值增值”，但是二季度中信建投新經(jīng)濟(jì)卻偏偏選擇了最傳統(tǒng)的行業(yè)——房地產(chǎn),。
李偉先生在二季報(bào)中表示,，之所以選擇房地產(chǎn)而沒(méi)有選擇新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，原因是“無(wú)法明確預(yù)期哪個(gè)行業(yè)能夠擔(dān)任未來(lái)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)重任,，而中國(guó)的城市化進(jìn)程依然在持續(xù),，未來(lái)依然存在較大的發(fā)展空間。另一方面,，根據(jù)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),，在貨幣政策放松的早中期，房地產(chǎn)板塊能夠大概率超越市場(chǎng)平均水平,。從地產(chǎn)股的投資邏輯演變和股價(jià)空間來(lái)看,，持有二線地產(chǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)收益比更為可觀。因此重點(diǎn)布局二線地產(chǎn)股,，以期獲取超額收益”,。
6月底，中信建投新經(jīng)濟(jì)股票市值約為1.22億元,，倉(cāng)位大幅提升至86.99%(占凈值比),。其十大股票投資中有8只都是地產(chǎn)股，包括320.26萬(wàn)股嘉凱城,、143.95萬(wàn)股云南城投,、249.15萬(wàn)股中華企業(yè)、250萬(wàn)股萬(wàn)通地產(chǎn)等,。
但是在中央明確房地產(chǎn)調(diào)控不放松的背景下,，盡管6月各地房地產(chǎn)市場(chǎng)有所復(fù)蘇，地產(chǎn)板塊并未按照李偉先生的意愿出現(xiàn)反彈,。中信建投新經(jīng)濟(jì)第一重倉(cāng)股嘉凱城7月以來(lái)下跌9.90%,，云南城投和魯商置業(yè)跌幅更是超過(guò)20%，中信建投新經(jīng)濟(jì)的客戶們損失慘重,。