8月開門紅未能延續(xù),，股指依舊呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì),，上證創(chuàng)出的新低2100點(diǎn)亦岌岌可危,。市場(chǎng)從對(duì)政策的極度敏感轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)底的尋覓及確認(rèn),。本周公布的7月官方PMI指數(shù)為50.1，在淡季回落甚微,，透露出些許經(jīng)濟(jì)回暖信號(hào)。與此同時(shí),，由于外匯占款增長乏力,，為穩(wěn)定這來之不易的回暖“火苗”，央行有望本月再度降準(zhǔn),。
PMI淡季不淡透出企穩(wěn)信號(hào)
本周公布的7月份中采PMI為50.1%,，同比跌幅收窄。而匯豐7月份PMI則為49.5%,，相比6月份大幅回升,，結(jié)合兩個(gè)PMI數(shù)據(jù)來看，季調(diào)趨勢(shì)已經(jīng)回升,。結(jié)合工業(yè)增加值及工業(yè)企業(yè)利潤來看,，目前經(jīng)濟(jì)下行動(dòng)能逐步減弱，中國經(jīng)濟(jì)正在筑底過程中,。但是下行勢(shì)頭能否就此在3季度止�,。咳源嬖谳^大爭(zhēng)議,。從最新公布的工業(yè)增加值及工業(yè)利潤來看,，6月份工業(yè)增加值已出現(xiàn)反彈，1～6月份,，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤23117億元,，同比下降2.2%，降幅比1～5月份收窄0.2個(gè)百分點(diǎn),。
4～7月制造業(yè)一般呈現(xiàn)季節(jié)性回落,，而今年5月份以來，PMI的同比跌幅分別為-2.9%,、-0.2%,、-0.1%，跌幅逐漸收窄,，顯現(xiàn)出“淡季不淡”的現(xiàn)象,。中國物流與采購聯(lián)合會(huì)對(duì)此表示,，7月PMI指數(shù)降幅繼續(xù)縮小，表明經(jīng)濟(jì)增長筑底企穩(wěn)跡象進(jìn)一步明顯,。從分項(xiàng)指數(shù)來看,，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)均出現(xiàn)了季節(jié)性回落，其中生產(chǎn)指數(shù)跌0.2個(gè)百分點(diǎn),，至51.8%,，創(chuàng)下去年12月份以來新低，而新訂單指數(shù)仍處于收縮區(qū)間,，表明當(dāng)前總需求增長仍然較為羸弱,。而庫存則有明顯改觀，產(chǎn)成品庫存顯著下降,，而原材料庫存則繼續(xù)反彈,，這讓市場(chǎng)多了一份樂觀。
但訂單指數(shù)低下使得綜合數(shù)據(jù)的積極意義打了折扣,，需求動(dòng)能依然不足讓經(jīng)濟(jì)回升仍然存在隱患,。“企業(yè)惡化趨勢(shì)正由小微企業(yè)向大型企業(yè)演化,，房地產(chǎn)去庫存緩慢,，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)進(jìn)一步回落，PPI仍將下滑,�,！敝袊鴩H經(jīng)濟(jì)交流中心信息部副部長徐洪才表示。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然沒有完全被消除,。國務(wù)院總理溫家寶曾經(jīng)表示,，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然比較大，而7月底召開的中央政治局會(huì)議提出,，下半年要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置,，以擴(kuò)大內(nèi)需為戰(zhàn)略基點(diǎn)，加大對(duì)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策支持,。在地方政府層面上,，隨著“鐵公基”大幕再啟，寧波,、南京,、長沙等地先后出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長的政策。地方版“四萬億”計(jì)劃不斷在發(fā)酵,。
熱錢逃離迫使央行降準(zhǔn)
“穩(wěn)增長”還需低利率來支持,，年內(nèi)央行一系列降息、降準(zhǔn)措施已經(jīng)使得資金價(jià)格開始下行,。多家機(jī)構(gòu)宏觀分析師認(rèn)為,，7月份CPI跌破2%已成定局,，再次降準(zhǔn)是大勢(shì)所趨。央票和正回購到期量將維持在低位,，而且外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示二季度外匯凈流出714億美元,，這些表明市場(chǎng)非常需要流動(dòng)性的注入。央行于本周共進(jìn)行了580億元逆回購操作,。由于本周內(nèi)有1450億元逆回購到期,，而可供對(duì)沖的到期央票僅10億元，本周公開市場(chǎng)被動(dòng)凈回籠資金860億元,。在本周大量逆回購到期的壓力下,，央行需要采取更多手段來調(diào)節(jié)流動(dòng)性。
從最近6周情況看,，央行連續(xù)在公開市場(chǎng)上進(jìn)行了逆回購操作來保持流動(dòng)性,，遠(yuǎn)超出前兩輪逆回購時(shí)間。市場(chǎng)分析認(rèn)為,，可能是在連續(xù)兩次降息推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格回升帶動(dòng)的騷動(dòng)引發(fā)決策層擔(dān)憂，隨著逆回購的規(guī)模逐漸減小,，逆回購可能接近尾聲,。依據(jù)前兩輪逆回購結(jié)束后央行緊接著就宣布降準(zhǔn)，結(jié)合下周將是7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布集中期,，依據(jù)慣例,，數(shù)據(jù)披露期降準(zhǔn)的時(shí)間窗口最大。徐洪才表示,，8月降準(zhǔn)將是大概率事件,。而此前中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳，商務(wù)部研究院白明也表述了相似預(yù)期,。
分析人士認(rèn)為,，僅僅靠逆回購不能以緩解基礎(chǔ)貨幣增長乏力局面，因?yàn)樵谫H值預(yù)期下熱錢不斷逃離中國,，今年1季度外貿(mào)順差還保持在500億美元,，2季度就出現(xiàn)了逆差，而且5月份出現(xiàn)千億元負(fù)增長現(xiàn)象,。為保證市場(chǎng)充裕流動(dòng)性,，這將逼迫央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行反向?qū)_。降準(zhǔn)預(yù)期帶來流動(dòng)性釋放有助于緩解股指中樞漸趨緩慢下移的態(tài)勢(shì),，相比當(dāng)前交易費(fèi)下調(diào),、退市制度，無疑降準(zhǔn)對(duì)股市提振作用更加明顯直接,。