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在美國總統(tǒng)大選的政治背景下,，美聯(lián)儲(chǔ)高層近期的一系列表態(tài)表明,，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策需要在推動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)達(dá)到預(yù)期增幅與確保通貨膨脹率維持在目標(biāo)水平間尋找平衡,。只有在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能進(jìn)一步減弱,、經(jīng)濟(jì)增長前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)足夠明顯或通脹率可能持續(xù)低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)水平時(shí)，才可能采取新的寬松舉措,。
今年以來,，美聯(lián)儲(chǔ)一直保持著高度寬松的貨幣政策立場(chǎng)，聯(lián)邦基金目標(biāo)基準(zhǔn)利率一直維持在零至0.25%的超低區(qū)間,。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì),，今年的核心通脹率將維持在1.2%-1.7%之間，低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平,。6月政策會(huì)議上,，美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)今年實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長1.9%-2.4%的預(yù)期，決定將“扭轉(zhuǎn)操作”的期限延長到年底,。自去年9月份以來,，美聯(lián)儲(chǔ)一直在通過“扭轉(zhuǎn)操作”穩(wěn)定市場(chǎng)長期利率。
就業(yè)市場(chǎng)是美聯(lián)儲(chǔ)決定是否推出更多刺激政策的核心依據(jù),。美聯(lián)儲(chǔ)7月18日發(fā)表的褐皮書稱,，美國經(jīng)濟(jì)6月份和7月初表現(xiàn)溫和復(fù)蘇，但就業(yè)市場(chǎng)改善不明顯,。美國勞工部7月6日公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年6月份美國非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率為8.2%，與上月數(shù)據(jù)環(huán)比持平,，但遠(yuǎn)高于奧巴馬政府設(shè)定的6%的目標(biāo)水平,。就業(yè)增長放緩程度要比預(yù)期嚴(yán)重，二季度每月新增就業(yè)人數(shù)為7.5萬人,，是2010年以來表現(xiàn)最差的一個(gè)季度,。
保持美國聯(lián)邦預(yù)算的可持續(xù)軌道，是促進(jìn)就業(yè)的根本保證,。但是,，即將到來的“財(cái)政懸崖”,，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響可能是致命的�,！柏�(cái)政懸崖”概念最初源自美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克,，特指2013年1月1日即將廢除的小布什政府推行的減稅政策,。如年底前美國國會(huì)不能就增稅,、減支方案達(dá)成一致意見，將由此觸發(fā)國會(huì)的自動(dòng)削減赤字機(jī)制,，將導(dǎo)致美國政府在未來十年內(nèi)需削減約1.2萬億美元財(cái)政開支,。伯南克表示，屆時(shí)“財(cái)政懸崖”可能使美國GDP削減5%,，使美國財(cái)政情況無法持續(xù),，將嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)市場(chǎng)回暖。高盛預(yù)計(jì),，在最壞的情形下,，“財(cái)政懸崖”將令美國2013年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速下降約4個(gè)百分點(diǎn)，失業(yè)率將超過9%,。
此外,，美國財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)在基本策略上的矛盾，部分削弱了貨幣政策對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極作用,。一直以來,，美聯(lián)儲(chǔ)致力于壓低市場(chǎng)長期利率，希望通過“扭轉(zhuǎn)操作”減少市場(chǎng)的長期證券供應(yīng),，促使投資者轉(zhuǎn)向股票等較高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),，進(jìn)而推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)增長。而美國財(cái)政部尋求將借貸成本鎖定在較低水平,，借利率處于歷史低位之機(jī),，加大長期國債的發(fā)行量。財(cái)政部6月初曾表示,，自2008年10月以來,，已發(fā)行的美國國債的平均期限，已延長了近32%,，5月份國債發(fā)行最高期限達(dá)到64個(gè)月,，為十年來最高水平。
財(cái)政部的政策基于維持國債發(fā)行的定期性和可預(yù)見性,，其職責(zé)是力爭(zhēng)以盡可能低的成本為美國政府融資,；美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策則必須支持物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)。美國財(cái)政部債務(wù)管理局表示,，計(jì)劃將繼續(xù)逐漸延長國債的平均期限,。對(duì)整體經(jīng)濟(jì)影響而言，財(cái)政部積極尋求延長國債期限的舉措,，在一定程度上抵消了美聯(lián)儲(chǔ)“扭曲操作”應(yīng)產(chǎn)生的積極作用,。伯南克日前表示，美聯(lián)儲(chǔ)決心為支持經(jīng)濟(jì)更快增長作出貢獻(xiàn),，但希望政府其他部門能協(xié)同努力,。
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的另一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)，源自歐債危機(jī)帶來的威脅,。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書稱,，6月到7月初，除住房市場(chǎng)普遍有所改善,，銷售額及建筑水平有所上升外,，美國大部分地區(qū)制造業(yè)緩慢擴(kuò)張，但與年初相比步伐減緩,。在個(gè)人消費(fèi)開支方面,，大部分地區(qū)零售開支與去年同期相比緩慢增長，很多地區(qū)增速比年初減弱,，一些地區(qū)零售商表示消費(fèi)者需求下降,。歐洲危機(jī)已經(jīng)影響到美國經(jīng)濟(jì)，具體表現(xiàn)為美國出口受到拖累,、企業(yè)和消費(fèi)者信心遭到打擊以及歐洲銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)美國金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)承受壓力,。
近期歐洲決策者已經(jīng)在積極采取應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的措施，但仍需要有進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性的紓困行動(dòng),，以求穩(wěn)定該地區(qū)銀行業(yè),，安撫市場(chǎng)恐懼,，并為歐元區(qū)建立一個(gè)可操作的財(cái)政框架,。在金融壓力加劇的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)準(zhǔn)備好采取更多舉措保護(hù)美國的金融體系安全,。
還有一個(gè)不能回避的問題，就是美國的大選政治,，是一個(gè)潛在的影響貨幣政策問題,，也是影響美國經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)因素,。盡管今年上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所減速，但美國經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇,，近期數(shù)據(jù)顯示,，一季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長了2%,，二季度可能會(huì)放慢,。與此同時(shí),，自1月份以來，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率一直維持在零至0.25%的超低區(qū)間,，美聯(lián)儲(chǔ)很難采取激進(jìn)措施進(jìn)一步降低借款成本,。如果在11月份大選前推出第三輪量化寬松措施（QE3），其目的可能是鼓勵(lì)投資者投資股票及其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),。但如此一來,，卻可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)以及奧巴馬政府干預(yù)資本市場(chǎng)自身獨(dú)立性的爭(zhēng)議,。
由此看來,，“求穩(wěn)”或是當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)最為看重的貨幣政策主基調(diào)。
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