閩燦坤B(股票代碼200512)很有可能成為年內(nèi)首家因退市新規(guī)而退市的上市公司,。
7月26日,閩燦坤B第四次發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱,,從7月9日至7月25日止,公司股票已連續(xù)13個(gè)交易日每日收盤價(jià)低于每股面值1元人民幣,,如果在之后的7個(gè)交易日此類情形沒(méi)有消除,,股票將可能被終止上市。
閩燦坤B深陷退市漩渦,,引發(fā)市場(chǎng)各方強(qiáng)烈關(guān)注,。相比于那些資不抵債、茍延殘喘的*ST和ST類A股公司“死不退市”,,閩燦坤B基本面并無(wú)明顯瑕疵,,僅僅因?yàn)橛|及了新退市規(guī)則中“股價(jià)低于面值”或?qū)⒈唤K止上市,多少有些令人尷尬,。
同時(shí),,在退市制度設(shè)計(jì)是否公平的討論之外,成熟市場(chǎng)常用的“縮股”避免退市的救濟(jì)措施,,也因新退市制度方案的不足而無(wú)法實(shí)施,,頗值得深思,。
股價(jià)之痛
對(duì)閩燦坤B來(lái)說(shuō),之所以遭遇退市危機(jī),,惟一的原因就是“股價(jià)跌破面值”,。從閩燦坤B股價(jià)走勢(shì)來(lái)看,6月中旬尚在每股1.2港元一線徘徊,,之后一路下挫,。自7月23日第一次發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告以來(lái),投資者恐慌出逃,,公司股價(jià)已經(jīng)連續(xù)4日跌停,,截至7月26日收盤,收于每股0.68港元,,創(chuàng)下近3年來(lái)新低,,約為0.58元人民幣,較1元面值已折價(jià)42%,。
根據(jù)新退市制度方案,,B股公司“連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于股票面值的,其股票應(yīng)終止上市”,。對(duì)閩燦坤B來(lái)說(shuō),,未來(lái)7個(gè)交易日要想股價(jià)回到1元人民幣難度頗大,退市幾成定局,。
“新退市制度方案中‘股價(jià)跌破面值退市’之所以會(huì)在B股市場(chǎng)率先見效,,主要有兩個(gè)原因:一是B股市場(chǎng)估值標(biāo)準(zhǔn)接近港股,較A股偏低,;二是B股市場(chǎng)投資者群體萎縮,,成交清淡,因此估值也容易偏低,�,!蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說(shuō)。
另外,,也有業(yè)內(nèi)人士表示,,閩燦坤B自上市以來(lái)實(shí)施轉(zhuǎn)增方案,總股本擴(kuò)大,,最終攤薄了股價(jià),。有統(tǒng)計(jì)顯示,閩燦坤B自1993年登陸B(tài)股市場(chǎng)以來(lái),,19年內(nèi)實(shí)施近10次送轉(zhuǎn),,其總股本也隨之快速膨脹,從上市之初的1.48億股增加到11.1億股。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為,,如果閩燦坤B目前總股本依舊不足兩億股,,公司就不會(huì)陷入跌破面值的尷尬,更不會(huì)面臨退市危機(jī),。
公平之辯
閩燦坤B的退市危機(jī),,引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)于新退市制度方案是否公平的爭(zhēng)論。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,,相對(duì)于資不抵債,、虧損連年的ST類公司,閩燦坤B基本面并無(wú)明顯瑕疵,,因?yàn)橛|及了新退市規(guī)則中“股價(jià)低于面值”這一很少人關(guān)注的條款,。
對(duì)于這種觀點(diǎn),董登新認(rèn)為,,閩燦坤B股價(jià)低于1元面值觸發(fā)退市,,是投資者“用腳投票”的結(jié)果,“當(dāng)股票沒(méi)有投資價(jià)值時(shí),,才可能跌破面值,。這是市場(chǎng)的選擇�,!�
“雖然閩燦坤B并未出現(xiàn)連續(xù)3年虧損,,也沒(méi)有出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù),但實(shí)際上自2004年以來(lái)長(zhǎng)達(dá)8年時(shí)間一直處在微利與虧損的邊緣,,每股凈資產(chǎn)僅剩0.4元,,公司已喪失了盈利能力和生存能力�,!倍切抡f(shuō),。而A股市場(chǎng)要想看到相似的案例,估計(jì)也不需要等待太久,。
根據(jù)新退市制度方案,,盡管凈資產(chǎn),、營(yíng)業(yè)收入及審計(jì)意見3項(xiàng)退市新標(biāo)準(zhǔn)要從2012年年報(bào)起算,,但是這3項(xiàng)指標(biāo)的作用卻會(huì)提前反映在成交量、股價(jià)退市新標(biāo)準(zhǔn)上,�,!皬倪@個(gè)角度講,1元退市標(biāo)準(zhǔn)充分尊重投資者‘用腳投票’的決定權(quán),。沒(méi)有投資價(jià)值的股票就應(yīng)該退市,,這是市場(chǎng)屬性的回歸。”董登新說(shuō),。
“縮股”之惑
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為,,閩燦坤B之所以遭遇退市尷尬,很大程度上與目前我國(guó)市場(chǎng)缺乏“縮股”制度設(shè)計(jì)相關(guān),,而這也折射出新退市制度方案的不足,。
據(jù)了解,目前我國(guó)市場(chǎng)只有類似拆股的送股,、轉(zhuǎn)增規(guī)則,,卻沒(méi)有完善的縮股制度。董登新明確表示,,1元退市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該允許上市公司“縮股”,。“閩燦坤B并沒(méi)有出現(xiàn)連續(xù)3年虧損和凈資產(chǎn)為負(fù)的情況,,如果因股價(jià)低于1元面值而退市,,確有失公平,因?yàn)檫有許多更‘垃圾’的公司都未退市,。而‘縮股’就有助于克服這一不足,。”
然而,,對(duì)閩燦坤B來(lái)說(shuō),,即使“縮股”,仍會(huì)面臨退市命運(yùn),。據(jù)測(cè)算,,如果閩燦坤B按10:1縮股后,股票面值將提高為10元/股,,總股本為1.11億股,,股價(jià)將為7.05港元。雖然股價(jià)高于1元人民幣,,但低于每股股票面值,,仍在退市范圍之內(nèi)。
董登新認(rèn)為,,從這個(gè)角度看,,新退市制度方案“1元退市標(biāo)準(zhǔn)”的表述存在一定瑕疵,“實(shí)際上,,一方面成熟市場(chǎng)一般采用‘日均收盤價(jià)’的標(biāo)準(zhǔn),,而不是采用‘每日收盤價(jià)’;另一方面,,國(guó)外一般表述為日均收盤價(jià)‘低于1元’,,而不是‘低于面值’”,。
“如果采用了日均收盤價(jià)‘低于1元’的退市標(biāo)準(zhǔn),閩燦坤B之類的公司在縮股后,,就可以暫時(shí)規(guī)避‘1元退市標(biāo)準(zhǔn)’,。”董登新說(shuō),,績(jī)差公司即便暫時(shí)性地規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn),,但仍無(wú)法同時(shí)規(guī)避虧損退市標(biāo)準(zhǔn)、營(yíng)業(yè)收入退市標(biāo)準(zhǔn),、凈資產(chǎn)為負(fù)的退市標(biāo)準(zhǔn)及成交量退市標(biāo)準(zhǔn)等,。這正是新退市制度方案“法網(wǎng)恢恢,疏而不漏”的真諦,。