閩燦坤B（股票代碼200512）很有可能成為年內(nèi)首家因退市新規(guī)而退市的上市公司。
7月26日，閩燦坤B第四次發(fā)布退市風險提示公告稱,，從7月9日至7月25日止,，公司股票已連續(xù)13個交易日每日收盤價低于每股面值1元人民幣，如果在之后的7個交易日此類情形沒有消除，股票將可能被終止上市。
閩燦坤B深陷退市漩渦，引發(fā)市場各方強烈關(guān)注,。相比于那些資不抵債、茍延殘喘的*ST和ST類A股公司“死不退市”,，閩燦坤B基本面并無明顯瑕疵,，僅僅因為觸及了新退市規(guī)則中“股價低于面值”或?qū)⒈唤K止上市，多少有些令人尷尬,。
同時,，在退市制度設計是否公平的討論之外，成熟市場常用的“縮股”避免退市的救濟措施,，也因新退市制度方案的不足而無法實施,，頗值得深思。
股價之痛
對閩燦坤B來說,，之所以遭遇退市危機,，惟一的原因就是“股價跌破面值”。從閩燦坤B股價走勢來看,，6月中旬尚在每股1.2港元一線徘徊,，之后一路下挫。自7月23日第一次發(fā)布退市風險提示公告以來,，投資者恐慌出逃,，公司股價已經(jīng)連續(xù)4日跌停，截至7月26日收盤,，收于每股0.68港元,，創(chuàng)下近3年來新低，約為0.58元人民幣,，較1元面值已折價42%,。
根據(jù)新退市制度方案，B股公司“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于股票面值的,，其股票應終止上市”,。對閩燦坤B來說，未來7個交易日要想股價回到1元人民幣難度頗大,，退市幾成定局,。
“新退市制度方案中‘股價跌破面值退市’之所以會在B股市場率先見效，主要有兩個原因：一是B股市場估值標準接近港股,，較A股偏低,；二是B股市場投資者群體萎縮，成交清淡,，因此估值也容易偏低,。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說,。
另外,，也有業(yè)內(nèi)人士表示，閩燦坤B自上市以來實施轉(zhuǎn)增方案,，總股本擴大,，最終攤薄了股價。有統(tǒng)計顯示,，閩燦坤B自1993年登陸B(tài)股市場以來,，19年內(nèi)實施近10次送轉(zhuǎn)，其總股本也隨之快速膨脹,，從上市之初的1.48億股增加到11.1億股,。
業(yè)內(nèi)分析認為，如果閩燦坤B目前總股本依舊不足兩億股,，公司就不會陷入跌破面值的尷尬,，更不會面臨退市危機。
公平之辯
閩燦坤B的退市危機,，引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)于新退市制度方案是否公平的爭論,。
有業(yè)內(nèi)人士認為，相對于資不抵債,、虧損連年的ST類公司,，閩燦坤B基本面并無明顯瑕疵，因為觸及了新退市規(guī)則中“股價低于面值”這一很少人關(guān)注的條款,。
對于這種觀點,，董登新認為，閩燦坤B股價低于1元面值觸發(fā)退市,，是投資者“用腳投票”的結(jié)果,，“當股票沒有投資價值時，才可能跌破面值,。這是市場的選擇,。”
“雖然閩燦坤B并未出現(xiàn)連續(xù)3年虧損，也沒有出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負數(shù),，但實際上自2004年以來長達8年時間一直處在微利與虧損的邊緣,，每股凈資產(chǎn)僅剩0.4元，公司已喪失了盈利能力和生存能力,�,！倍切抡f。而A股市場要想看到相似的案例,，估計也不需要等待太久,。
根據(jù)新退市制度方案，盡管凈資產(chǎn),、營業(yè)收入及審計意見3項退市新標準要從2012年年報起算,，但是這3項指標的作用卻會提前反映在成交量、股價退市新標準上,�,！皬倪@個角度講，1元退市標準充分尊重投資者‘用腳投票’的決定權(quán),。沒有投資價值的股票就應該退市,，這是市場屬性的回歸�,！倍切抡f,。
“縮股”之惑
業(yè)內(nèi)分析認為，閩燦坤B之所以遭遇退市尷尬,，很大程度上與目前我國市場缺乏“縮股”制度設計相關(guān),，而這也折射出新退市制度方案的不足。
據(jù)了解,，目前我國市場只有類似拆股的送股,、轉(zhuǎn)增規(guī)則，卻沒有完善的縮股制度,。董登新明確表示,，1元退市標準應該允許上市公司“縮股”�,！伴}燦坤B并沒有出現(xiàn)連續(xù)3年虧損和凈資產(chǎn)為負的情況,，如果因股價低于1元面值而退市，確有失公平,，因為還有許多更‘垃圾’的公司都未退市,。而‘縮股’就有助于克服這一不足�,！�
然而,，對閩燦坤B來說,，即使“縮股”，仍會面臨退市命運,。據(jù)測算,，如果閩燦坤B按10：1縮股后，股票面值將提高為10元/股,，總股本為1.11億股,，股價將為7.05港元,。雖然股價高于1元人民幣,，但低于每股股票面值，仍在退市范圍之內(nèi),。
董登新認為,，從這個角度看，新退市制度方案“1元退市標準”的表述存在一定瑕疵,，“實際上,，一方面成熟市場一般采用‘日均收盤價’的標準，而不是采用‘每日收盤價’,；另一方面,，國外一般表述為日均收盤價‘低于1元’，而不是‘低于面值’”,。
“如果采用了日均收盤價‘低于1元’的退市標準,，閩燦坤B之類的公司在縮股后，就可以暫時規(guī)避‘1元退市標準’,�,！倍切抡f，績差公司即便暫時性地規(guī)避退市標準,，但仍無法同時規(guī)避虧損退市標準,、營業(yè)收入退市標準、凈資產(chǎn)為負的退市標準及成交量退市標準等,。這正是新退市制度方案“法網(wǎng)恢恢,，疏而不漏”的真諦。