國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，1至5月份,，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金同比增長14.3%，增速較1至4月份下降1.5個百分點(diǎn),，下降速度較1至4月份加快0.9個百分點(diǎn),。由于1至5月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速繼續(xù)下降,，數(shù)據(jù)說明當(dāng)前工業(yè)企業(yè)仍處在庫存周期的主動去庫存階段。在這一階段,，由于經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期惡化,，需求下滑較快，企業(yè)會加大去庫存力度,。這會進(jìn)一步推動價格下降,、惡化供求關(guān)系，進(jìn)而導(dǎo)致銷售收入乃至利潤加快下降,，但筆者認(rèn)為,，最快在今年下半年工業(yè)企業(yè)就可能開始回補(bǔ)庫存,，也就是說，工業(yè)企業(yè)供求關(guān)系有望下半年回暖,。
據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計,，我國之前的三個庫存周期下行期分別為：2000年9月份到2002年1月份，2004年3月份到2005年7月份,，2008年2月份到2009年1月份,。除了最近的一個下行期被強(qiáng)力政策縮短到12個月以外，其余兩個均為17個月,。那么如果以2011年4月末產(chǎn)成品資金同比增長23.2%作為上輪補(bǔ)庫存的高點(diǎn),，按照17個月計算的話，本輪庫存周期底部應(yīng)在2012年8月份出現(xiàn),。
從特征上看,，前三個庫存周期的底部均伴隨較低的物價上漲水平。2001全年和2009年的2月至10月份居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)出現(xiàn)了負(fù)增長,，2005年1月至6月CPI同比漲幅也基本在1.5%以下,。6月份我國物價水平回落到3%以下，根據(jù)市場預(yù)測,，這一水平將至少保持到三季度，考慮到當(dāng)前我國物價漲幅中樞上升,，可以認(rèn)為基本與前三輪情況符合,。
當(dāng)然，經(jīng)驗(yàn)結(jié)論至多只能證明庫存周期已經(jīng)具備見底的可能,，能否真的反轉(zhuǎn)還需要各個宏觀變量的配合,。至少以下三個指標(biāo)較為支持這一結(jié)論。首先是經(jīng)濟(jì)走勢,，尤其是總需求情況,。通常來說企業(yè)會因?yàn)樾枨笤黾佣黾訋齑妗Ｔ?月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)中,，新訂單指數(shù)僅下降0.6個百分點(diǎn),，顯著好于上月和歷史同期平均水平，說明在政策積極作用下,，需求出現(xiàn)了回暖態(tài)勢,。其中新訂單指數(shù)與新出口訂單指數(shù)的差額較上月上升且轉(zhuǎn)負(fù)為正，更是說明內(nèi)需情況可能明顯好轉(zhuǎn),。
其次,，從工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)來看，只要PPI繼續(xù)走低,，企業(yè)就會因?yàn)槔麧櫆p縮而缺乏增加庫存的動力,。但是根據(jù)中信建投證券對大宗商品價格趨勢結(jié)合歷史均值的預(yù)測,，本輪PPI漲幅的底部將出現(xiàn)在7月份。另外從PMI中的主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)來看,，該指數(shù)通常領(lǐng)先PPI一到兩個季度,，如果認(rèn)為6月份的41.2%已經(jīng)見底，PPI底部最早可能出現(xiàn)在9月份,。
再從各行業(yè)去庫存情況來看,，上游行業(yè)庫存已經(jīng)被較多地消化，并開始帶動下游企業(yè)去庫存,，說明企業(yè)去庫存活動已經(jīng)漸入后半場,。