自今年申報(bào)上市以來,，皇明太陽能股份有限公司一直面臨著盈利下滑,、資產(chǎn)不足,、高額負(fù)債以及上市圈錢的質(zhì)疑聲,。
6月29日晚，證監(jiān)會(huì)例行披露了首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申報(bào)企業(yè)情況,，皇明太陽能上會(huì)的狀態(tài)赫然為“終止審查”,。據(jù)悉，皇明太陽能于6月27日申請終止IPO審查,�,！按舜谓K止審核為皇明主動(dòng)申請，一方面是由于業(yè)績不佳,，另一方面是由于非經(jīng)營性資產(chǎn)過多,，如房產(chǎn)、土地與政府補(bǔ)貼等,，這些因素會(huì)影響到證監(jiān)會(huì)的審核結(jié)果，所以皇明主動(dòng)提出終止審核,�,！蓖吨屑瘓F(tuán)分析師李玲對時(shí)代周報(bào)記者分析說。
資本市場三進(jìn)三出
皇明太陽能進(jìn)入資本市場的計(jì)劃早在2008年以前便已開始,。當(dāng)時(shí)原本準(zhǔn)備赴海外上市,，曾考慮在我國香港、美國紐約或德國法蘭克福登陸,，后出于種種原因放棄了海外計(jì)劃,。據(jù)傳聞，一方面是受到了金融海嘯的沖擊,，另一方面其與經(jīng)銷商的關(guān)系問題也是上市半途而廢的原因,。
熟悉皇明的業(yè)內(nèi)人士曾對媒體透露過這種渠道危機(jī)，“皇明想在美國納斯達(dá)克等國外市場上市,，是根本不可能的事,。像納斯達(dá)克，不管你盈利不盈利,，只要與合作伙伴的信用有問題,，就拒絕你上市�,！�
2008年12月,，皇明太陽能接受了鼎暉和高盛分別長達(dá)9年和5年的“追聘”，注入資金1億美元,，入股皇明,。外界分析,，此舉極大推動(dòng)了皇明的上市進(jìn)程。然而一場“偷稅門”事件卻又再掀波瀾,。
曾作為皇明經(jīng)銷商的郭建琴于2007年,、2008年先后兩次實(shí)名舉報(bào)皇明偷稅漏稅。德州市國家稅務(wù)局稽查局依據(jù)其告發(fā),，于2008年5月23日下達(dá)了編號為“德國稽處(2008)11號”的“稅務(wù)處置決議書”,，判定皇明太陽能集團(tuán)有限公司存在偷稅行為。
2010年6月,，郭建琴再次把皇明偷稅的情況告發(fā)到證監(jiān)會(huì),。而當(dāng)年1月，皇明太陽能股份有限公司已對外發(fā)布公告,，宣布擬公開發(fā)行上市股票,。
這次舉報(bào)，讓籌劃上市多年的皇明元?dú)獯髠�,。此后更有眾多�?jīng)銷商紛紛舉報(bào)皇明的偷稅行為,，上市計(jì)劃也因此被迫暫停。
記者曾就此前兩次上市擱淺及其原因詢問周春玲,，后者竟回應(yīng)說：“不太了解情況,。”
今年年初,，皇明向資本市場發(fā)起第三次沖鋒,，計(jì)劃在A股登陸。A股市場新股上市較高的市盈率和超募資金對皇明頗具誘惑力,，一方面可借助資本市場填補(bǔ)資金缺口,，提高在行業(yè)中的競爭力；另一方面也可向投資者募集資金,，更多地投入光伏,、光熱及房地產(chǎn)開發(fā)等項(xiàng)目，擴(kuò)大自己的商業(yè)版圖,。
今年4月,，皇明太陽能的申報(bào)已處于“落實(shí)反饋意見中”，距離闖關(guān)發(fā)審會(huì)僅有一步之遙�,，F(xiàn)如今上市進(jìn)程戛然而止,，似在證明皇明與資本市場無緣。
此外,，董事長黃鳴此前強(qiáng)調(diào),，是兩大投資者高盛、鼎暉在推動(dòng)其在A股上市，“因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)要求高回報(bào)”,。然而此次上市挫敗,，導(dǎo)致高盛和鼎暉以“新能源”概念獲利套現(xiàn)的目的再次落空，PE如何退出皇明也成為一個(gè)焦點(diǎn)議題,。
“如果被投資企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)IPO,，PE可能會(huì)選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層收購等辦法實(shí)現(xiàn)退出,，”濟(jì)南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授解傳喜曾對媒體分析,，“但以皇明在業(yè)界的體量，應(yīng)該不會(huì)輕易放棄上市,，鼎暉和高盛很有可能繼續(xù)跟隨,，待時(shí)機(jī)成熟后，再共赴資本市場,�,！�
李玲也對時(shí)代周報(bào)記者預(yù)測，“此次終止并不意味著皇明今后再不上市,，公司或?qū)⑼ㄟ^整改或完善,，日后重新提交申請�,！�
屢戰(zhàn)屢敗,、新疾舊病纏身的皇明能否成功實(shí)現(xiàn)上市之夢，尚有待時(shí)間的考證,。
低價(jià)圈地
一直打著太陽能招牌、新能源旗號的皇明,，長期以來都面臨著“不務(wù)正業(yè)”的質(zhì)疑,。近年來，皇明屢屢在其所在地山東德州斥巨資開發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目,，使外界對于董事長黃鳴是否已轉(zhuǎn)型成為地產(chǎn)商議論紛紛,。
申報(bào)上市以來，皇明一直被指為“披著新能源外衣,，卻難以通過主業(yè)營收的企業(yè)”,。此前，本報(bào)記者就這一質(zhì)疑致電公司詢問其主業(yè)副業(yè)的盈利情況時(shí),，品牌總監(jiān)周春玲說：“對此問題我們不做回應(yīng),。”
而此次皇明突然終止IPO審核,，地產(chǎn)副業(yè)這一問題便成為最受關(guān)注的原因要素,。之前有業(yè)內(nèi)人士曾預(yù)測，皇明上市必?cái)。按蛑履茉雌焯柹鲜腥谫Y,，但新能源業(yè)務(wù)的盈利能力卻嚴(yán)重不足,，反而是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)成為其最大的一項(xiàng)投資。在房地產(chǎn)面臨調(diào)控的背景下,，公司上市前景看淡,。”
此時(shí)此刻,，曾寄托著黃鳴集太陽能,、光伏、酒店,、旅游,、會(huì)展等行業(yè)于一體的產(chǎn)業(yè)帝國夢的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，正面臨著更為嚴(yán)厲的拷問：業(yè)界普遍猜測皇明曾以低于當(dāng)時(shí)市場地價(jià)1/3的價(jià)格拿到大片土地,，用于“太陽谷”等地產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè),。
近年來，皇明的確展開了一系列的多元化擴(kuò)張,，涉足太陽能制造,、光伏發(fā)電、房地產(chǎn)開發(fā),、旅游觀光甚至教育培訓(xùn)等眾多領(lǐng)域,。其在德州投建的“太陽谷”微排度假景區(qū)便是皇明版圖擴(kuò)張的開始，也是當(dāng)下飽受爭議的焦點(diǎn),。
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》報(bào)道,，“太陽谷”所占3000余畝土地，不僅是以明顯低于當(dāng)?shù)毓I(yè)用地均價(jià)的價(jià)格拿地,，這一項(xiàng)目還獲得過6000多萬元的政府補(bǔ)貼,。
據(jù)該報(bào)道，皇明獲得“太陽谷”3000余畝土地的成本約為每平方米246元,，而當(dāng)時(shí)德州工業(yè)用地的均價(jià)為每平方米336元,。此外，在2008年1月,，德州市政府除了給予皇明數(shù)千萬元的補(bǔ)貼外,，還曾特別關(guān)照相關(guān)部門，最大限度地減免對其各類規(guī)劃設(shè)計(jì)及工程類收費(fèi),，同時(shí)返還土地出讓金,，并對其用地指標(biāo)予以優(yōu)先解決；此后在2010年,，皇明的營業(yè)外收入大幅增加了近8400萬元,，其中因籌建“世界太陽城大會(huì)”等事項(xiàng)，獲得了高達(dá)6843萬元的政府補(bǔ)貼。
皇明之所以能夠低價(jià)圈地,、獲得諸多政策優(yōu)惠,，很大程度上正是受益于“世界太陽城大會(huì)”及相關(guān)政績工程的建設(shè)。2010年,，第四屆“世界太陽城大會(huì)”在德州召開,，大會(huì)的主會(huì)場，即設(shè)在“太陽谷”,，由皇明負(fù)責(zé)具體的籌辦工作,。這就為黃鳴從政府手中低價(jià)拿地、享受政府補(bǔ)貼來建設(shè)“太陽谷”提供了契機(jī),。
皇明曾對外宣稱,，“到2010年，整個(gè)‘太陽谷’產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)500億元,，項(xiàng)目全部投產(chǎn)后年產(chǎn)值達(dá)1000億元,。”然而數(shù)據(jù)顯示,，其大部分業(yè)務(wù)已處于虧損狀態(tài),。如核心項(xiàng)目太陽谷微排國際酒店，去年1-9月的營業(yè)收入為2140萬元,，凈虧損4420萬元,；截至2011年9月底，該酒店總負(fù)債8600余萬元,，處于資不抵債的狀況,。
這恰好印證了一個(gè)在業(yè)界流傳甚廣的“潛規(guī)則”：某些企業(yè)往往會(huì)擔(dān)負(fù)虧損投建一些工程項(xiàng)目，以便與當(dāng)?shù)卣⒘己藐P(guān)系,；而政府也往往會(huì)在其他方面給予企業(yè)一些補(bǔ)償,。
本報(bào)記者就相關(guān)情況向品牌總監(jiān)周春玲求證，后者一再推脫說“相關(guān)問題請看公司公告”,。其所稱“公告”是指黃鳴在博客中發(fā)布的信息，“7月20日下午14：00,，皇明將在中國太陽谷(德州)發(fā)布白皮書,。”周春玲說,，公司將在發(fā)布會(huì)上統(tǒng)一答復(fù)記者,，在此之前不能單獨(dú)做出回應(yīng)。
關(guān)于皇明的種種傳聞是否屬實(shí)尚待揭曉,，但不可否認(rèn)的是,，地產(chǎn)業(yè)務(wù)之于皇明早已成為“阿喀琉斯之踵”，構(gòu)成了其上市進(jìn)程中最為致命的弱點(diǎn)。
內(nèi)外交困
皇明的上市之路既受阻于自身的經(jīng)營不善,，亦受困于光伏產(chǎn)業(yè)的整體寒冬,。
投中集團(tuán)分析師李玲在研報(bào)中統(tǒng)計(jì)，今年年初以來,，已有10家光伏行業(yè)擬上市企業(yè)IPO進(jìn)程受阻,，其中上機(jī)數(shù)控、思可達(dá)光伏首發(fā)申請被否,，恒基光伏中止審查,，快可光伏、日地太陽能,、天能科技及歐貝黎新能源則被終止審核,。
李玲指出，受產(chǎn)能過剩,、歐債危機(jī),、美國“雙反”調(diào)查、上市公司業(yè)績變臉等多重因素影響,，光伏產(chǎn)業(yè)寒冬持續(xù)蔓延,，導(dǎo)致光伏企業(yè)IPO前景頗不樂觀�,？v觀國內(nèi)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈,，多晶硅、太陽能電池及組件等領(lǐng)域均處于產(chǎn)能過剩狀態(tài),，企業(yè)持續(xù)盈利能力成為通過新股發(fā)行審核的一大門檻,。
皇明太陽能沒有公布過業(yè)績數(shù)據(jù)，但其母公司皇明潔能控股有限公司的“短期融資券募集說明書”顯示,，2008年至2010年,，控股公司凈利潤分別為1.97億元、1.09億元,、0.75億元,，凈利潤率則分別為12.47%、7.97%,、4.01%,，均呈下降趨勢。
另據(jù)報(bào)道,，2010年和2011年,，皇明控股的凈利潤分別為7496萬元和-790萬元；這兩年,，皇明控股還分別收到4336萬元和2522萬元的稅費(fèi)返還,。由此而言,，皇明依靠經(jīng)營得來的真正利潤，可能比財(cái)報(bào)中的凈利潤數(shù)額還要更低,。
資料顯示,，至去年9月末，皇明控股的負(fù)債總額達(dá)23.8億元,，負(fù)債率64.26%,；而在未來，皇明控股將有超過17億元的投資規(guī)劃,，原本計(jì)劃通過皇明太陽能股份有限公司A股IPO籌資13億元,。
有業(yè)內(nèi)人士評價(jià)，皇明太陽能在產(chǎn)品和業(yè)務(wù)上一直空造概念和噱頭,，實(shí)際上其經(jīng)營和管理能力很是一般,。而其競爭對手日出東方在太陽能業(yè)務(wù)方面早已超過皇明，其2010年?duì)I業(yè)收入為24.99億元,，凈利潤1.26億元,。
此外，皇明還面臨著國內(nèi)太陽能市場日益激烈的競爭,。各企業(yè)紛紛瞄準(zhǔn)上市,，日出東方登陸A股已一月有余，旗下太陽能產(chǎn)品“四季沐歌”,、“太陽雨”已成為強(qiáng)勢品牌,；另有山東桑樂、力諾瑞特等太陽能企業(yè)后起直追,。
統(tǒng)計(jì)顯示,，早期皇明的市場份額一度達(dá)到30%以上，但隨著行業(yè)競爭的加劇而有所下降,。2008年,，董事長黃鳴在接受媒體采訪時(shí)曾表示，當(dāng)時(shí)的市場份額是10%,。而今,，記者查閱到的一份《太陽能行業(yè)分析報(bào)告》顯示，2011年皇明太陽能熱水器在北京地區(qū)的市場占有率為6.7%,。
要保持其在行業(yè)中的領(lǐng)軍地位,，對皇明而言仍是一場硬仗。