編者按：2012年是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)異常復(fù)雜的一年,。半程已過(guò),，本報(bào)自今日起推出“棋到中局”系列報(bào)道,，共五篇,，分析上半年經(jīng)濟(jì)狀況，研判下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì),。
鄭先生最近很忙,。作為浙江臺(tái)州某城商行財(cái)務(wù)管理部負(fù)責(zé)人，他明顯感覺(jué)6月份的工作量在增加,�,！皬�4月底開(kāi)始貸款情況就比之前好了很多，以前企業(yè)都是沒(méi)需求的,，但近來(lái)市場(chǎng)行情出現(xiàn)了很大改變,，尤其是到了6月份�,！彼榻B說(shuō)：“我是搞資產(chǎn)負(fù)債管理的,，還不直接管(發(fā)放貸款)，就感覺(jué)活兒比以前多了不少。我妻子在下面分行就干這個(gè),，特別忙,。”
不只是在江浙沿海,，大都市的信貸需求也在增長(zhǎng),。“年初我們貸款下降得挺厲害,，主要是之前搞‘4萬(wàn)億’時(shí)候放出去的貸款到期了,，錢(qián)回來(lái)了但是新的需求下降貸不出去，尤其是中小企業(yè)需求很低,。不過(guò)近來(lái)發(fā)改委加快了項(xiàng)目審批,，雖然還不特別明顯，但已經(jīng)比之前好了不少,�,！蹦彻煞葜沏y行北京分行計(jì)財(cái)部員工小董說(shuō),。
臺(tái)州信貸需求增加,，北京貸款發(fā)放回暖，說(shuō)明企業(yè)信心在增強(qiáng),，宏觀調(diào)控在見(jiàn)效,。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者多方調(diào)研發(fā)現(xiàn),，近來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)再次出現(xiàn)微妙變化,，部分先行指標(biāo)開(kāi)始回升，有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的積極因素正在積聚,。綜合多方意見(jiàn)判斷,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在下半年實(shí)現(xiàn)軟著陸；不過(guò)考慮到主動(dòng)調(diào)整是此次放緩的重要原因,，同時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨多重考驗(yàn),，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)反彈力度偏弱。
企穩(wěn) 部分先行指標(biāo)開(kāi)始回升
今年以來(lái),，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的月度指標(biāo)一直表現(xiàn)不佳,，在4月份甚至出現(xiàn)了超預(yù)期的回落，為此中央加大了穩(wěn)增長(zhǎng)力度,。從5月份迄今的數(shù)據(jù)來(lái)看,，部分先行指標(biāo)開(kāi)始回升。
比如說(shuō)上面提到的貸款數(shù)據(jù),。5月份人民幣貸款較上月多增1114億元,，其中非金融企業(yè)及其他部門(mén)中長(zhǎng)期貸款較上月多增434億元。非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款俗稱(chēng)對(duì)公貸款，中長(zhǎng)期數(shù)額的增加反映了項(xiàng)目審批加快的帶動(dòng)作用,。
同業(yè)拆借利率的變化也能反映貸款情況,，低說(shuō)明銀行貸款不足現(xiàn)金充裕，高則相反,。5月份同業(yè)拆借利率下降幅度較大,，但是6月份情況可能好轉(zhuǎn)�,！百J款量的變化其實(shí)看銀行間的貼現(xiàn)率就知道了,，5月份是最低的，6月份又好起來(lái)了,�,！编嵪壬榻B說(shuō)。
由于貸款在未來(lái)主要轉(zhuǎn)化為投資,，貸款回暖很可能意味著日后投資增速反彈,。被看做是投資先行指標(biāo)的是新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資，1至5月份增速較1至4月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn),�,！白鳛橄刃兄笜�(biāo)的項(xiàng)目新開(kāi)工增速已經(jīng)先期回升。據(jù)我們測(cè)算,，在基建類(lèi)投資增速逐月回升的前提下,，即使房地產(chǎn)投資沿目前趨勢(shì)進(jìn)一步下滑至三季度，則固定資產(chǎn)投資仍可大體企穩(wěn),�,！闭闵套C券研究所副所長(zhǎng)詹詩(shī)華說(shuō)。
從生產(chǎn)方面看,，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)普遍被用來(lái)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì),。6月份無(wú)論是中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)還是匯豐公布的數(shù)據(jù)降幅都明顯收窄�,！斑@意味著中國(guó)制造業(yè)回落的速度開(kāi)始趨穩(wěn),。”匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō),。
考慮到PMI數(shù)據(jù)的采集和加權(quán)計(jì)算存在主觀性,，個(gè)別月份可能偏離經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，還需要用電量數(shù)據(jù)驗(yàn)證,。自2011年6月份以來(lái),，全社會(huì)用電量同比增速總體下行，然而在5月份出現(xiàn)回升,，較4月份上升了1.5個(gè)百分點(diǎn),。
但是也有一些先行指標(biāo)回落,，預(yù)示經(jīng)濟(jì)尚未明確企穩(wěn)。比如從運(yùn)輸數(shù)據(jù)看,，此前一直走高的公路客貨運(yùn)量同比增速在5月份突然下跌,，分別比4月份降低0.1個(gè)百分點(diǎn)和0.7個(gè)百分點(diǎn)。從利率指標(biāo)看,，7月6日起再次降息可能預(yù)示即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍不理想,。
原因 國(guó)內(nèi)需求正在恢復(fù)
為什么會(huì)有先行指標(biāo)出現(xiàn)回升，最可能的原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總需求,，尤其是內(nèi)需正在恢復(fù),。從6月份的PMI看，代表需求的新訂單指數(shù)僅下降0.6個(gè)百分點(diǎn),，顯著好于上月和歷史同期平均水平,。而且以“新訂單-新出口訂單”衡量的內(nèi)需狀況則轉(zhuǎn)負(fù)為正，較上月上升,，說(shuō)明內(nèi)需正在回暖,。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍對(duì)下半年國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)情況表示樂(lè)觀�,！案鶕�(jù)我們各種數(shù)據(jù)分析,，固定資產(chǎn)投資現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了一定的回升�,！鼻迦A大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō),。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則表示：“隨著收入分配改革方案的漸行漸近,，三季度物價(jià)壓力進(jìn)一步下行,，未來(lái)新一輪消費(fèi)刺激政策可能出臺(tái)，居民收入水平不斷提高,，未來(lái)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比實(shí)際增速可能會(huì)底部企穩(wěn),，甚至有所回升�,！�
在內(nèi)需恢復(fù)的背后,，是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的積極因素正在積聚。首先,，之前穩(wěn)增長(zhǎng)政策已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)效,。中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征稱(chēng)：“隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)的不斷顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升,�,！�
其次，由于物價(jià)上漲壓力暫時(shí)緩解,，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性改善,，國(guó)家財(cái)政收入連續(xù)多年增長(zhǎng)，政府宏觀調(diào)控上有較大政策騰挪空間�,！拔覀兿嘈艣Q策層有充足政策儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng),。除了貨幣政策工具，包括給予稅收優(yōu)惠,、擴(kuò)大支出的財(cái)政政策和放松管制,、鼓勵(lì)私人投資的政策，都將在刺激內(nèi)需方面扮演至少同等重要的角色,�,！鼻瓯笳f(shuō)。
再次,，區(qū)域梯度發(fā)展格局進(jìn)一步顯現(xiàn),。一季度，在東部多數(shù)省份告別雙位數(shù)增長(zhǎng)的背景下,，中西部多數(shù)省份增速仍然超過(guò)10%,，其中貴州和重慶超過(guò)14%。從投資來(lái)看,，1至5月份東部地區(qū)同比增長(zhǎng)19.3%,，中部和西部則分別增長(zhǎng)24.9%、24.1%,。北京大學(xué)副校長(zhǎng)劉偉認(rèn)為：“經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域差異將會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的動(dòng)力,。”
最后,，一些地方政府抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng),，有些地方的政府負(fù)責(zé)人已經(jīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)下行的演進(jìn)程度制定了不同的應(yīng)對(duì)預(yù)案。江蘇昆山市市委書(shū)記管愛(ài)國(guó)介紹說(shuō)：“雖然經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑,，但基層政府仍大有可為,。”今年前5個(gè)月,，其轄下的花橋鎮(zhèn)財(cái)政收入增長(zhǎng)了21.3%,。
難題 經(jīng)濟(jì)仍面臨多重考驗(yàn)
當(dāng)然，盡管經(jīng)濟(jì)已經(jīng)局部顯露出企穩(wěn)回升的苗頭,，但至少?gòu)哪壳皝?lái)看仍較為疲弱,，下半年面臨的考驗(yàn)也并不少。
首先是地方債務(wù)壓力問(wèn)題,。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心資源與環(huán)境政策研究所副所長(zhǎng)李佐軍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，當(dāng)前地方政府同時(shí)面臨著收入減少和支出增多兩方面困難，財(cái)政收支缺口越拉越大�,，F(xiàn)在又新增加了地方政府融資平臺(tái)的還本付息支出,，如果地方債務(wù)問(wèn)題不能得到有效解決,，地方政府，包括一些中級(jí)地方政府可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)意義上的破產(chǎn),，最終傳導(dǎo)到部分中小銀行破產(chǎn),。
據(jù)了解，今年以來(lái)一些地方財(cái)政收入增長(zhǎng)乏力,，4月份廣東省同比增長(zhǎng)2.19%,，增幅創(chuàng)今年新低，廣州,、深圳等6個(gè)城市出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),。同時(shí)，地方政府性債務(wù)進(jìn)入還貸高峰期,。湖南省政府經(jīng)濟(jì)研究信息中心資料顯示,，該省年內(nèi)到期政府融資平臺(tái)貸款417億元，原來(lái)規(guī)劃償債資金主要來(lái)源的土地出讓收益因房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷大幅減少,，政府融資平臺(tái)償債風(fēng)險(xiǎn)加大,。
其次，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出,。數(shù)據(jù)顯示：6月份PMI中生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)之差達(dá)到2.8個(gè)百分點(diǎn),，同時(shí)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)達(dá)到去年12月份以來(lái)的最高點(diǎn)。曹遠(yuǎn)征認(rèn)為,，前期大規(guī)模投資形成的過(guò)剩產(chǎn)能要在短期內(nèi)消化掉絕非易事,，因此產(chǎn)能過(guò)剩仍將是未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)面臨的主要矛盾。
最后,，受去產(chǎn)能影響,，企業(yè)利潤(rùn)下滑。5月份我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降5.3%,，跌幅較4月份有所擴(kuò)大,�,！皬慕衲甑矫骱髢赡�,，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷從去庫(kù)存向去產(chǎn)能的過(guò)程。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，去產(chǎn)能的過(guò)程是比較痛苦的,，通常會(huì)出現(xiàn)大量的兼并、收購(gòu)與破產(chǎn),，從而使得工業(yè)企業(yè)的整體利潤(rùn)率下降,。”北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉說(shuō),。
另外還應(yīng)考慮到本次經(jīng)濟(jì)放緩很大程度上存在主動(dòng)調(diào)整的因素,，所以穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)和推進(jìn)改革,、結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)民生相結(jié)合,，所以下半年經(jīng)濟(jì)雖然有望回升,，但是預(yù)計(jì)勢(shì)頭偏弱。北京大學(xué)中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究中心研究員施發(fā)啟判斷：今年經(jīng)濟(jì)跌下8%和超過(guò)8.5%的可能性均不大,。
不過(guò)劉偉對(duì)記者表示,，經(jīng)濟(jì)增速不值得特別擔(dān)心，“十二五”預(yù)期目標(biāo)是年均7%,，今年預(yù)期目標(biāo)是7.5%,，目前仍處正常區(qū)間。