貴人鳥股份有限公司日前向證監(jiān)會遞交了招股說明書,。但近一段時間以來,，貴人鳥頻頻被媒體爆出斥資開店疑似“圈錢”、粉飾報表等諸多問題,。記者連線貴人鳥董秘,，但對方以陪客戶為由拒絕了采訪，只稱IPO還在等待階段,，并稱有問題可以查看招股書,。
欲斥六成資金開店被指”圈錢”
貴人鳥招股書顯示，總計8.8億元的募集資金中將有5.5億元用于新開店面建設(shè)，資金投向超過60%,；1.8億元擴(kuò)建鞋生產(chǎn)基地產(chǎn)能,；研發(fā)項目合計不足1500萬元。如果將補充流動資金計算在內(nèi),，IPO完成后店面資金投資比例將接近80%,。
但值得注意的是，近年來貴人鳥的關(guān)店比率呈現(xiàn)上升趨勢,。據(jù)中國經(jīng)營報報道,，2009年貴人鳥開店969家、關(guān)店80家,，關(guān)店比8%,；2010年新開2070家、關(guān)店161家,，約為8%,；2011年新開店鋪1190家，關(guān)店達(dá)到了202家,，關(guān)店比飆升到了17%,。
分析指出，服裝鞋帽類企業(yè)都會淘汰掉盈利不佳的門店,，維持一個正常的關(guān)店比例,，一般將關(guān)店比維持在10%。業(yè)內(nèi)人士表示,，貴人鳥正面臨著巨大的關(guān)店風(fēng)險，卻以開店作為上市融資的主要項目,，這不能不讓人懷疑其圈錢的目的,。
相比與貴人鳥幾乎同時準(zhǔn)備上市的喬丹體育，后者則把IPO募股資金投資重點放在產(chǎn)能擴(kuò)張上,。喬丹體育招股書顯示,，公司預(yù)計募集資金12億元，直營店建設(shè)約4.6億元,，鞋生產(chǎn)基地項目4.9億元,，開店資金投向不足募股資金的一半。
業(yè)績“靚麗”或為粉飾報表
去年下半年,，不少境外投行對體育用品類上市公司前景預(yù)期持悲觀態(tài)度,，一些大品牌如特步,、安踏等上市公司遭遇評級下調(diào),，體育運動品牌的行業(yè)環(huán)境越發(fā)困難。
貴人鳥招股書披露,，公司2011年總營業(yè)收入達(dá)到26.49億元,，2010年同期的業(yè)績僅為15.35億元,。在行業(yè)不景氣的情況下，貴人鳥卻亮出一份靚麗的招股說明書,，難怪不少投資者大呼“看不懂”,。
據(jù)中國經(jīng)營報報道，某著名券商紡織品行業(yè)研究員指出,，服裝鞋帽類上市公司上市之前大多有一個集中沖量的過程,，如快速擴(kuò)張產(chǎn)能、鋪店到貨,，體現(xiàn)在財務(wù)報表中,，公司的業(yè)績可能非常好。
“作為一家運動品牌企業(yè),，貴人鳥旗下存在大量代理商,、加盟商、加盟店,，復(fù)雜的財務(wù)往來,，也提供了修飾業(yè)績的可能�,！�
對此,，貴人鳥相關(guān)人士回應(yīng)稱，“貴人鳥不存在修飾業(yè)績的問題,，公司與旗下加盟商、店面的財務(wù)往來均符合規(guī)定,。”
所得稅優(yōu)惠到期將產(chǎn)生不利影響
貴人鳥在招股書中明確表示,，上市后可能面臨所得稅優(yōu)惠到期的風(fēng)險,，事實也是如此。招股書顯示,，貴人鳥屬于外商投資企業(yè)，2008年起開始享受國家兩免三減半的稅收優(yōu)惠,，2008
年和 2009 年期間免征所得稅,，2010 年至 2012 年期間減半征收所得稅，所得稅稅率為
12.5%,。
2009年至2011年,，貴人鳥所得稅優(yōu)惠占凈利潤比例分別達(dá)到30.46%,、14.85%和10.36%,，如果2013年后稅收優(yōu)惠被徹底取消，對公司業(yè)績的稀釋作用不言而喻,。
貴人鳥招股書披露，自2013年起,，如果沒有其他新的稅收優(yōu)惠政策出臺，貴人鳥的所得稅稅率將升至25%,。貴人鳥也承認(rèn),，稅收優(yōu)惠取消將會對公司的稅后利潤產(chǎn)生不利影響。
業(yè)內(nèi)人士指出，作為一家勞動力密集型的上市公司,，稅收政策對公司業(yè)績影響巨大，一旦公司增速下滑,，同時稅收優(yōu)惠再遭取消，貴人鳥業(yè)績難免變臉,。
存在依賴大客戶風(fēng)險
貴人鳥的銷售模式為向經(jīng)銷商批發(fā)銷售，與經(jīng)銷商簽訂年度區(qū)域經(jīng)銷合同并設(shè)定銷售目標(biāo),。但是,，貴人鳥也承認(rèn)，在經(jīng)銷合同到期后,，如果經(jīng)銷商不續(xù)約或者無法按計劃完成銷售目標(biāo),，公司的銷售業(yè)績將受到不利影響,。
據(jù)中國經(jīng)營報報道,，某知名體育品牌北京大區(qū)銷售區(qū)長表示,，貴人鳥產(chǎn)品相對其他品牌較為低端，產(chǎn)品售價也定得較低,，按照行業(yè)一般模式,，經(jīng)銷商拿貨基本為4折，低端品牌的零售折扣力度往往比較大,，經(jīng)銷商的利潤會受到一定侵蝕,。
“大品牌比如阿迪達(dá)斯,、李寧把全部代理權(quán)交給百麗國際等著名渠道品牌,，對產(chǎn)品消化能力比較有保障，像貴人鳥這樣的品牌,，對經(jīng)銷商依賴嚴(yán)重,，去年下半年各品牌的訂貨會普遍不夠理想。市場形勢不好,，經(jīng)銷商會迅速降低進(jìn)貨量，小品牌的抗風(fēng)險能力遠(yuǎn)較大品牌低,。”上述人士指出,。
2011年，貴人鳥公司的前五大客戶的銷售收入占總銷售收入的51.47%,，其中第一大客戶銷售收入占總收入達(dá)22.4%，存在依賴大客戶的風(fēng)險,。貴人鳥坦承,，如果公司前五大客戶控制的經(jīng)銷商合同到期后不再續(xù)約,，公司的銷售業(yè)績將受到不利影響,。