貴人鳥(niǎo)股份有限公司日前向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說(shuō)明書(shū)。但近一段時(shí)間以來(lái),，貴人鳥(niǎo)頻頻被媒體爆出斥資開(kāi)店疑似“圈錢(qián)”,、粉飾報(bào)表等諸多問(wèn)題,。記者連線貴人鳥(niǎo)董秘，但對(duì)方以陪客戶為由拒絕了采訪,，只稱IPO還在等待階段,，并稱有問(wèn)題可以查看招股書(shū)。
欲斥六成資金開(kāi)店被指”圈錢(qián)”
貴人鳥(niǎo)招股書(shū)顯示,，總計(jì)8.8億元的募集資金中將有5.5億元用于新開(kāi)店面建設(shè),，資金投向超過(guò)60%；1.8億元擴(kuò)建鞋生產(chǎn)基地產(chǎn)能,；研發(fā)項(xiàng)目合計(jì)不足1500萬(wàn)元,。如果將補(bǔ)充流動(dòng)資金計(jì)算在內(nèi)，IPO完成后店面資金投資比例將接近80%,。
但值得注意的是,，近年來(lái)貴人鳥(niǎo)的關(guān)店比率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道,，2009年貴人鳥(niǎo)開(kāi)店969家,、關(guān)店80家，關(guān)店比8%,；2010年新開(kāi)2070家,、關(guān)店161家，約為8%,；2011年新開(kāi)店鋪1190家，關(guān)店達(dá)到了202家,，關(guān)店比飆升到了17%,。
分析指出，服裝鞋帽類企業(yè)都會(huì)淘汰掉盈利不佳的門(mén)店,，維持一個(gè)正常的關(guān)店比例,，一般將關(guān)店比維持在10%。業(yè)內(nèi)人士表示,，貴人鳥(niǎo)正面臨著巨大的關(guān)店風(fēng)險(xiǎn),，卻以開(kāi)店作為上市融資的主要項(xiàng)目，這不能不讓人懷疑其圈錢(qián)的目的,。
相比與貴人鳥(niǎo)幾乎同時(shí)準(zhǔn)備上市的喬丹體育,，后者則把IPO募股資金投資重點(diǎn)放在產(chǎn)能擴(kuò)張上。喬丹體育招股書(shū)顯示,，公司預(yù)計(jì)募集資金12億元,，直營(yíng)店建設(shè)約4.6億元，鞋生產(chǎn)基地項(xiàng)目4.9億元,，開(kāi)店資金投向不足募股資金的一半,。
業(yè)績(jī)“靚麗”或?yàn)榉埏棃?bào)表
去年下半年，不少境外投行對(duì)體育用品類上市公司前景預(yù)期持悲觀態(tài)度，一些大品牌如特步,、安踏等上市公司遭遇評(píng)級(jí)下調(diào),，體育運(yùn)動(dòng)品牌的行業(yè)環(huán)境越發(fā)困難。
貴人鳥(niǎo)招股書(shū)披露,，公司2011年總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到26.49億元,，2010年同期的業(yè)績(jī)僅為15.35億元。在行業(yè)不景氣的情況下,，貴人鳥(niǎo)卻亮出一份靚麗的招股說(shuō)明書(shū),，難怪不少投資者大呼“看不懂”。
據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道,，某著名券商紡織品行業(yè)研究員指出,，服裝鞋帽類上市公司上市之前大多有一個(gè)集中沖量的過(guò)程，如快速擴(kuò)張產(chǎn)能,、鋪店到貨,，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中，公司的業(yè)績(jī)可能非常好,。
“作為一家運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè),，貴人鳥(niǎo)旗下存在大量代理商、加盟商,、加盟店,，復(fù)雜的財(cái)務(wù)往來(lái)，也提供了修飾業(yè)績(jī)的可能,�,！�
對(duì)此，貴人鳥(niǎo)相關(guān)人士回應(yīng)稱,，“貴人鳥(niǎo)不存在修飾業(yè)績(jī)的問(wèn)題,，公司與旗下加盟商、店面的財(cái)務(wù)往來(lái)均符合規(guī)定,�,！�
所得稅優(yōu)惠到期將產(chǎn)生不利影響
貴人鳥(niǎo)在招股書(shū)中明確表示，上市后可能面臨所得稅優(yōu)惠到期的風(fēng)險(xiǎn),，事實(shí)也是如此,。招股書(shū)顯示，貴人鳥(niǎo)屬于外商投資企業(yè),，2008年起開(kāi)始享受?chē)?guó)家兩免三減半的稅收優(yōu)惠,，2008
年和 2009 年期間免征所得稅，2010 年至 2012 年期間減半征收所得稅,，所得稅稅率為
12.5%,。
2009年至2011年,，貴人鳥(niǎo)所得稅優(yōu)惠占凈利潤(rùn)比例分別達(dá)到30.46%、14.85%和10.36%,，如果2013年后稅收優(yōu)惠被徹底取消,，對(duì)公司業(yè)績(jī)的稀釋作用不言而喻。
貴人鳥(niǎo)招股書(shū)披露,，自2013年起,，如果沒(méi)有其他新的稅收優(yōu)惠政策出臺(tái)，貴人鳥(niǎo)的所得稅稅率將升至25%,。貴人鳥(niǎo)也承認(rèn),，稅收優(yōu)惠取消將會(huì)對(duì)公司的稅后利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。
業(yè)內(nèi)人士指出,，作為一家勞動(dòng)力密集型的上市公司,，稅收政策對(duì)公司業(yè)績(jī)影響巨大，一旦公司增速下滑,，同時(shí)稅收優(yōu)惠再遭取消,，貴人鳥(niǎo)業(yè)績(jī)難免變臉。
存在依賴大客戶風(fēng)險(xiǎn)
貴人鳥(niǎo)的銷售模式為向經(jīng)銷商批發(fā)銷售,，與經(jīng)銷商簽訂年度區(qū)域經(jīng)銷合同并設(shè)定銷售目標(biāo),。但是，貴人鳥(niǎo)也承認(rèn),，在經(jīng)銷合同到期后,，如果經(jīng)銷商不續(xù)約或者無(wú)法按計(jì)劃完成銷售目標(biāo)，公司的銷售業(yè)績(jī)將受到不利影響,。
據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道,，某知名體育品牌北京大區(qū)銷售區(qū)長(zhǎng)表示，貴人鳥(niǎo)產(chǎn)品相對(duì)其他品牌較為低端,，產(chǎn)品售價(jià)也定得較低，按照行業(yè)一般模式,，經(jīng)銷商拿貨基本為4折,，低端品牌的零售折扣力度往往比較大，經(jīng)銷商的利潤(rùn)會(huì)受到一定侵蝕,。
“大品牌比如阿迪達(dá)斯,、李寧把全部代理權(quán)交給百麗國(guó)際等著名渠道品牌，對(duì)產(chǎn)品消化能力比較有保障,，像貴人鳥(niǎo)這樣的品牌,，對(duì)經(jīng)銷商依賴嚴(yán)重，去年下半年各品牌的訂貨會(huì)普遍不夠理想,。市場(chǎng)形勢(shì)不好,，經(jīng)銷商會(huì)迅速降低進(jìn)貨量,，小品牌的抗風(fēng)險(xiǎn)能力遠(yuǎn)較大品牌低�,！鄙鲜鋈耸恐赋�,。
2011年，貴人鳥(niǎo)公司的前五大客戶的銷售收入占總銷售收入的51.47%,，其中第一大客戶銷售收入占總收入達(dá)22.4%,，存在依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)。貴人鳥(niǎo)坦承,，如果公司前五大客戶控制的經(jīng)銷商合同到期后不再續(xù)約,，公司的銷售業(yè)績(jī)將受到不利影響。