貴人鳥股份有限公司日前向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說明書,。但近一段時(shí)間以來,，貴人鳥頻頻被媒體爆出斥資開店疑似“圈錢”、粉飾報(bào)表等諸多問題。記者連線貴人鳥董秘,，但對(duì)方以陪客戶為由拒絕了采訪，只稱IPO還在等待階段,，并稱有問題可以查看招股書,。
欲斥六成資金開店被指”圈錢”
貴人鳥招股書顯示，總計(jì)8.8億元的募集資金中將有5.5億元用于新開店面建設(shè),，資金投向超過60%,；1.8億元擴(kuò)建鞋生產(chǎn)基地產(chǎn)能；研發(fā)項(xiàng)目合計(jì)不足1500萬元,。如果將補(bǔ)充流動(dòng)資金計(jì)算在內(nèi),，IPO完成后店面資金投資比例將接近80%。
但值得注意的是,，近年來貴人鳥的關(guān)店比率呈現(xiàn)上升趨勢(shì),。據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道，2009年貴人鳥開店969家,、關(guān)店80家,，關(guān)店比8%；2010年新開2070家,、關(guān)店161家,，約為8%；2011年新開店鋪1190家,，關(guān)店達(dá)到了202家,，關(guān)店比飆升到了17%。
分析指出,，服裝鞋帽類企業(yè)都會(huì)淘汰掉盈利不佳的門店,，維持一個(gè)正常的關(guān)店比例，一般將關(guān)店比維持在10%,。業(yè)內(nèi)人士表示,，貴人鳥正面臨著巨大的關(guān)店風(fēng)險(xiǎn)，卻以開店作為上市融資的主要項(xiàng)目,，這不能不讓人懷疑其圈錢的目的,。
相比與貴人鳥幾乎同時(shí)準(zhǔn)備上市的喬丹體育，后者則把IPO募股資金投資重點(diǎn)放在產(chǎn)能擴(kuò)張上,。喬丹體育招股書顯示,，公司預(yù)計(jì)募集資金12億元，直營店建設(shè)約4.6億元,，鞋生產(chǎn)基地項(xiàng)目4.9億元,，開店資金投向不足募股資金的一半,。
業(yè)績“靚麗”或?yàn)榉埏棃?bào)表
去年下半年，不少境外投行對(duì)體育用品類上市公司前景預(yù)期持悲觀態(tài)度,，一些大品牌如特步,、安踏等上市公司遭遇評(píng)級(jí)下調(diào)，體育運(yùn)動(dòng)品牌的行業(yè)環(huán)境越發(fā)困難,。
貴人鳥招股書披露,，公司2011年總營業(yè)收入達(dá)到26.49億元，2010年同期的業(yè)績僅為15.35億元,。在行業(yè)不景氣的情況下,，貴人鳥卻亮出一份靚麗的招股說明書，難怪不少投資者大呼“看不懂”,。
據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道,，某著名券商紡織品行業(yè)研究員指出，服裝鞋帽類上市公司上市之前大多有一個(gè)集中沖量的過程,，如快速擴(kuò)張產(chǎn)能,、鋪店到貨，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中,，公司的業(yè)績可能非常好,。
“作為一家運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè)，貴人鳥旗下存在大量代理商,、加盟商,、加盟店，復(fù)雜的財(cái)務(wù)往來,，也提供了修飾業(yè)績的可能,。”
對(duì)此,，貴人鳥相關(guān)人士回應(yīng)稱,，“貴人鳥不存在修飾業(yè)績的問題，公司與旗下加盟商,、店面的財(cái)務(wù)往來均符合規(guī)定,。”
所得稅優(yōu)惠到期將產(chǎn)生不利影響
貴人鳥在招股書中明確表示,，上市后可能面臨所得稅優(yōu)惠到期的風(fēng)險(xiǎn),，事實(shí)也是如此。招股書顯示,，貴人鳥屬于外商投資企業(yè)，2008年起開始享受國家兩免三減半的稅收優(yōu)惠,，2008
年和 2009 年期間免征所得稅,，2010 年至 2012 年期間減半征收所得稅,，所得稅稅率為
12.5%。
2009年至2011年,，貴人鳥所得稅優(yōu)惠占凈利潤比例分別達(dá)到30.46%,、14.85%和10.36%，如果2013年后稅收優(yōu)惠被徹底取消,，對(duì)公司業(yè)績的稀釋作用不言而喻,。
貴人鳥招股書披露，自2013年起,，如果沒有其他新的稅收優(yōu)惠政策出臺(tái),，貴人鳥的所得稅稅率將升至25%。貴人鳥也承認(rèn),，稅收優(yōu)惠取消將會(huì)對(duì)公司的稅后利潤產(chǎn)生不利影響,。
業(yè)內(nèi)人士指出，作為一家勞動(dòng)力密集型的上市公司,，稅收政策對(duì)公司業(yè)績影響巨大,，一旦公司增速下滑，同時(shí)稅收優(yōu)惠再遭取消,，貴人鳥業(yè)績難免變臉,。
存在依賴大客戶風(fēng)險(xiǎn)
貴人鳥的銷售模式為向經(jīng)銷商批發(fā)銷售，與經(jīng)銷商簽訂年度區(qū)域經(jīng)銷合同并設(shè)定銷售目標(biāo),。但是,，貴人鳥也承認(rèn)，在經(jīng)銷合同到期后,，如果經(jīng)銷商不續(xù)約或者無法按計(jì)劃完成銷售目標(biāo),，公司的銷售業(yè)績將受到不利影響。
據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道,，某知名體育品牌北京大區(qū)銷售區(qū)長表示,，貴人鳥產(chǎn)品相對(duì)其他品牌較為低端，產(chǎn)品售價(jià)也定得較低,，按照行業(yè)一般模式,，經(jīng)銷商拿貨基本為4折，低端品牌的零售折扣力度往往比較大,，經(jīng)銷商的利潤會(huì)受到一定侵蝕,。
“大品牌比如阿迪達(dá)斯、李寧把全部代理權(quán)交給百麗國際等著名渠道品牌,，對(duì)產(chǎn)品消化能力比較有保障,，像貴人鳥這樣的品牌，對(duì)經(jīng)銷商依賴嚴(yán)重,，去年下半年各品牌的訂貨會(huì)普遍不夠理想,。市場(chǎng)形勢(shì)不好,，經(jīng)銷商會(huì)迅速降低進(jìn)貨量，小品牌的抗風(fēng)險(xiǎn)能力遠(yuǎn)較大品牌低,�,！鄙鲜鋈耸恐赋觥�
2011年,，貴人鳥公司的前五大客戶的銷售收入占總銷售收入的51.47%,，其中第一大客戶銷售收入占總收入達(dá)22.4%，存在依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn),。貴人鳥坦承,，如果公司前五大客戶控制的經(jīng)銷商合同到期后不再續(xù)約，公司的銷售業(yè)績將受到不利影響,。