保障房項目和地方政府融資平臺發(fā)債有望松動
在國內(nèi)經(jīng)濟大環(huán)境下,，一直快速增長的債券市場也出現(xiàn)了增速放緩的跡象�,！督�(jīng)濟參考報》記者從商業(yè)銀行債券承銷人士處最新獲悉,，銀行間市場交易商協(xié)會正在研究一些措施進一步助推銀行間債市的發(fā)展，包括在保障房項目發(fā)債和地方政府融資平臺發(fā)債的執(zhí)行層面都有進一步松動的傾向,。與此同時,，發(fā)改委,、證監(jiān)會也有意進一步放低企業(yè)發(fā)債門檻，放寬相關限制,，擴容市場,。
困境 企業(yè)債券融資增幅放緩
多項數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)大環(huán)境背景下,，今年上半年,，國內(nèi)企業(yè)直接融資持續(xù)低迷。
在IPO融資方面,，據(jù)普華永道的統(tǒng)計,，2012年上半年，滬深股市IPO共計105宗,，融資總額775億元,，相比去年同期分別下降幅度達38%和56%。另外,，2012年上半年,，IPO平均融資額也有所下降。
在債市方面,，雖然監(jiān)管層鼓勵債券市場發(fā)展擴大直接融資規(guī)模,，但中國人民銀行最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2012年1至5月,，銀行間債券市場累計發(fā)行債券2.56萬億元,，同比減少21.0%。
具體而言,，短期融資券,、中期票據(jù)等融資工具在經(jīng)過過去兩年快速發(fā)展后，增速也逐漸回落,。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1至5月,，短融和中票發(fā)行規(guī)模分別為4566.37億和3428.56億,。其中，短融發(fā)行規(guī)模同比增長為5.2%,，和去年近一半的增幅相比明顯回落,，而中票發(fā)行增速同樣顯現(xiàn)回落跡象。
“從今年1至5月的情況來看,，短融和中票申請注冊的企業(yè)大約增加了45%,，但是凈發(fā)行量減少了幾百個億。換句話說,，有相當一部分企業(yè)有發(fā)行債券的額度,，但沒有選擇債券融資,。這和銀行有效信貸投放不足反映的情況是一致的，也就是說實體經(jīng)濟需求沒有完全被拉動起來,�,！币晃唤咏y行間市場交易商協(xié)會的權(quán)威人士表示。
盡管今年1月至5月間,，企業(yè)債發(fā)行量已經(jīng)達到了2800億元,，提速跡象明顯，但是有業(yè)內(nèi)人士分析指出,，這是由少數(shù)幾個企業(yè)債大單拉動,，并不具有趨勢性。
長城證券研究總監(jiān)向威達在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,，雖然監(jiān)管層鼓勵債券市場發(fā)展促進擴大直接融資規(guī)模,，但目前經(jīng)濟增速放緩，企業(yè)發(fā)債融資的意愿和需求下降,。
除需求原因外,，額度和政策也是限制企業(yè)發(fā)債規(guī)模的因素之一。國海證券固定收益部分析師陳瀅表示,，部分企業(yè)受到債務余額不得超過總資產(chǎn)40%的限制,，發(fā)行短融和中票的空間有限。向威達則表示,，部分房地產(chǎn)企業(yè)由于受到政策限制,，也很難通過發(fā)債形式融資。
擴容 交易商協(xié)會探索各種方式助推債市
《經(jīng)濟參考報》記者從銀行間債市主承銷商人士處最新獲悉,，銀行間市場交易商協(xié)會日前正在研究一些措施進一步助推銀行間債市的發(fā)展,。
據(jù)商業(yè)銀行相關人士向記者透露，這些措施包括諸多方面：提高工作效率,，加快債券注冊的速度,；有條件的放寬發(fā)債的限制，包括在保障房項目發(fā)債和地方政府融資平臺發(fā)債方面政策有所松動,、鐵道部企業(yè)債不再被計算在40%發(fā)債上限額度之內(nèi),；在期限、利率等方面加大對債券產(chǎn)品要素的創(chuàng)新設計等,。
接近交易商協(xié)會的權(quán)威人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，最近交易商協(xié)會召集主承一起開了會，也在考慮圍繞“推動市場進一步發(fā)展”的目標來做一些工作,。他指出,，在地方政府融資平臺發(fā)債方面，協(xié)會一直是進行名單制的管理,，即若該企業(yè)是在銀監(jiān)會認定的地方政府融資平臺名單內(nèi),，將不予發(fā)債注冊,。而現(xiàn)在，協(xié)會也在考慮不單純以名單為判斷標準,。該人士指出,，有的企業(yè)可能因為各種各樣的原因就進入了名單而不能進行外部融資，實際上,，若該企業(yè)是市場化獨立運作的法人主體,，符合“真公司、真資產(chǎn),、真項目,、真現(xiàn)金流、真償債,、真支持”的“六真”原則,，協(xié)會現(xiàn)在也愿意支持其發(fā)債�,！笆欠癖欢x為地方政府融資平臺不該是企業(yè)外部融資的唯一標準,，唯一標準還應該是以其披露的信息為準，而不能僅僅局限于一個概念,�,！痹撊耸恐赋觥�
另外,，該權(quán)威人士也稱,，在保障房發(fā)債方面，此前協(xié)會在嘗試保障房發(fā)私募債方面已經(jīng)嘗試了一段時間,，也比較成功�,，F(xiàn)在針對一些不單純做房地產(chǎn)的、綜合性的主體,，若其承擔了一些保障房建設的任務,，協(xié)會也愿意支持其融資。
“這些措施可能對商業(yè)銀行的承銷量影響不大,，但是這是個態(tài)度和信號,。”商業(yè)銀行相關人士表示,。
此前，銀行間市場交易商協(xié)會已經(jīng)正式通知銀行間債券市場各主承銷商,，凡公開市場評級在AA(含)以上的發(fā)行人,，將不區(qū)分企業(yè)性質(zhì)，允許其短期融資券,、中期票據(jù)發(fā)行額度互不占用,。
在債券市場一直有著“40%天花板”的規(guī)定,，這是指《證券法》第十六條“公開發(fā)行公司債券，應當符合累計債券余額不超過凈資產(chǎn)的百分之四十,�,！贝饲埃鼳AA(含)以上央企及核心子公司以外,，其他發(fā)行人若其除短融之外的中票,、企業(yè)債、公司債等公開發(fā)行的信用債累計債券余額達到企業(yè)凈資產(chǎn)的40%,，將不能獲得短期融資券額度注冊,。而新政策出臺后，約占市場份額為75%的AA(含)企業(yè)發(fā)行人的短融將單獨計算額度,，不與中票,、企業(yè)債、公司債等的發(fā)行額度合并計算,。市場人士紛紛預計在目前短融和中票發(fā)展速度明顯放緩,，發(fā)展陷入一個相對瓶頸情況下，這項措施出臺后,，市場的需求將大大被激發(fā),。
同時，交易商協(xié)會還欲通過降低發(fā)行門檻和放寬合格投資人范圍,，加快推進非金融企業(yè)定向債務融資工具的發(fā)行,。有業(yè)內(nèi)人士預測，到今年底,，保守估計定向工具存量會超過4000億元,，不排除突破5000億元大關。
“不能把上述這些措施僅僅理解為是為了擴容,，實際上更重要的是通過市場化創(chuàng)新的手段來推動市場進一步完善,。”上述接近交易商協(xié)會的權(quán)威人士表示,。
趨勢 監(jiān)管層有意放低債券融資門檻
不止是銀行間交易商協(xié)會,，實際上，包括證監(jiān)會和發(fā)改委在內(nèi)的監(jiān)管層,，都有意進一步推動這個市場發(fā)展,，擴大其市場規(guī)模。
在去年,，證監(jiān)會簡化了公司債審核程序,，放松了對公司債的審核要求，將短融不計入發(fā)債額度內(nèi)，從而極大地推動了公司債的發(fā)行,，去年公司債發(fā)行規(guī)模同比增加了152.43%,，今年1月至5月增長了36.64%。另外,，記者獲悉,，在今年已經(jīng)推出中小企業(yè)私募債的基礎上，證監(jiān)會有意繼續(xù)做大中小企業(yè)私募債的規(guī)模,，而深交所也在研究中小企業(yè)私募債的柜臺交易,。
而在地方政府平臺融資方面，據(jù)媒體報道,，發(fā)改委也在醞釀有條件的放開其發(fā)債限制,。在此之前，被銀監(jiān)會納入監(jiān)管名單的地方融資平臺,，發(fā)改委明確不再接受其發(fā)債的申請,。不過，有債券承銷人士表示,，發(fā)改委已經(jīng)開始受理該類地方融資平臺申請,，但必須是全覆蓋的退出類融資平臺才會被受理。據(jù)該媒體援引知情人士的話稱,，“去年四季度以來,，發(fā)改委財金司和銀監(jiān)會對地方政府融資平臺的政策時松時緊。不過從近幾個月的趨勢來看,，應該是在往放寬的路上走,。”
“《預算法》修正草案沒有給地方政府借債權(quán),，未來融資平臺還是主要融資途徑�,，F(xiàn)在對地方政府平臺融資的限制還是很多很嚴格，但不排除未來會開一些口子,�,！逼桨沧C券固定收益事業(yè)部研究主管石磊表示。
而對于債券市場存在的問題,，中國外匯交易中心副總裁張漪近日在公開場合表示,，市場存在流動性不高、信用評級信用不夠,、機構(gòu)投資者同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重以及會計稅收等配套制度跟不上產(chǎn)品創(chuàng)新的要求,，避險工具不足諸多問題。
“推進債券市場市場化進程,，應給予不同發(fā)債主體同等待遇,，還要在定價機制上要體現(xiàn)出不同信用等級發(fā)債主體的風險溢價,。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示,。
石磊也指出，債券市場發(fā)展目前處于去監(jiān)管化的大背景下,，要讓市場能夠自由發(fā)展,，增添市場活力。同時債市發(fā)展還要加大產(chǎn)品創(chuàng)新,，服務于實體經(jīng)濟,。