我們的研究表明,，相對其他辦法來說，提高退休年齡和劃撥國有股份是操作上較為可行的方案
《財經(jīng)》雜志(2012年6月11日324期)發(fā)表了由我牽頭的復(fù)旦研究小組的關(guān)于《化解國家資產(chǎn)負(fù)債中長期風(fēng)險》一文，同時發(fā)表的還有曹遠(yuǎn)征牽頭的中國銀行(2.82,-0.01,-0.35%)研究小組的《重塑國家資產(chǎn)負(fù)債能力》一文,。兩篇報告都研究了國家資產(chǎn)負(fù)債表所揭示的風(fēng)險，并用不同的方法對養(yǎng)老金所面臨的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了分析和估算,。報告發(fā)表后,，引起廣泛關(guān)注，我也接到了許多媒體提出的問題,。對有關(guān)媒體提問,，我現(xiàn)在一并回答如下。
記者：您所牽頭的研究報告中說,，“如果不發(fā)生任何改革,，我國養(yǎng)老金的統(tǒng)籌賬戶將給財政造成巨大的負(fù)擔(dān)：與GDP的規(guī)模比較，在不改革的情況下,，養(yǎng)老金缺口到2020年將達(dá)到0.2%的GDP,，到2050年達(dá)5.5%的GDP。
今后38年累積,，養(yǎng)老金總?cè)笨诘默F(xiàn)值(用名義GDP增長率作為折現(xiàn)率來計算)相當(dāng)與目前GDP的75%,。”
能否解釋一下你們對養(yǎng)老金缺口的算法,？
馬駿：我們用的年度養(yǎng)老金缺口是指統(tǒng)籌帳戶養(yǎng)老金的收支缺口,，定義為當(dāng)年養(yǎng)老金帳戶的繳費收入和其他收入減去當(dāng)年養(yǎng)老金支出。其他收入包括了目前政策下的財政補貼和養(yǎng)老金節(jié)余的投資收益,。在一段時間內(nèi)的累計缺口的現(xiàn)值指的是這些年份內(nèi)每年養(yǎng)老缺口折現(xiàn)后的加總額,。
我們的計算使用了兩個模型。首先是一個人口迭代模型,，在目前的人口結(jié)構(gòu),、假設(shè)的生育率和死亡率的基礎(chǔ)上，估算出未來不同年齡段人口的數(shù)量,，并在此基礎(chǔ)上估算出繳費人數(shù)和養(yǎng)老金覆蓋的人數(shù),。然后，用一個養(yǎng)老金收支模型來計算每年的收支缺口,。這個收支模型中,，除了從人口模型取得的數(shù)據(jù)之外,，還要考慮到許多參數(shù)，如經(jīng)濟增長率,、通脹率,、工資增長率、養(yǎng)老金覆蓋率(分老人,、中人,、新人)、養(yǎng)老金遵繳率,、養(yǎng)老金投資回報率,、目前政策下財政對養(yǎng)老金的撥款、社�,；鹄硎聲䦟砜梢詾榻y(tǒng)籌帳戶提供的資金,、統(tǒng)籌帳戶對個人帳戶的欠款等等。
對不改革情景(即假設(shè)退休年齡,、養(yǎng)老金覆蓋率不變,，沒有國有股份向社保的劃撥)進(jìn)行模擬,，我們得出了養(yǎng)老金缺口將不斷增大并將最終不可持續(xù)的結(jié)論,。
記者： 據(jù)6月14日經(jīng)濟參考報報道，“最新發(fā)布的研究報告《化解國家資產(chǎn)負(fù)債中長期風(fēng)險》預(yù)測,，到2013年,，中國養(yǎng)老金的缺口將達(dá)到18.3萬億�,！倍也榭戳素斀�(jīng)網(wǎng)發(fā)表的該報告原文,，http://magazine.caijing.com.cn/2012-06-11/111886697.html，并沒有上述內(nèi)容,。請問,，“18.3萬億缺口”是你們得出的結(jié)論嗎？是如何計算得出的,？
馬駿：18.3萬億缺口不是我牽頭的復(fù)旦小組的研究結(jié)果,，也從未在我們復(fù)旦小組的報告《化解國家資產(chǎn)負(fù)債中長期風(fēng)險》的報告中出現(xiàn)。不知道為什么經(jīng)濟參考報記者會如此錯誤報道,。估計該記者是采訪了中行的研究員廖淑萍得到的數(shù)據(jù),，應(yīng)該是中行小組的研究結(jié)果。根據(jù)中行小組在《財經(jīng)》發(fā)表的《重塑國家資產(chǎn)負(fù)債能力》一文中的圖7,，他們對養(yǎng)老金缺口的定義為養(yǎng)老金未來責(zé)任減去養(yǎng)老金累計額,，這是類似于養(yǎng)老金的隱形凈負(fù)債的概念，不是一個流量的概念,。關(guān)于他們使用的具體計算方法請咨詢中行研究小組,。
記者：養(yǎng)老金的缺口主要是哪些因素造成的,？
馬駿：
我們計算的養(yǎng)老金收支缺口的來源主要包括兩個因素。一是轉(zhuǎn)軌成本,。轉(zhuǎn)軌成本是由于養(yǎng)老金體系從單一支柱(現(xiàn)收現(xiàn)付)向多支柱(現(xiàn)收現(xiàn)付+個人帳戶)轉(zhuǎn)型的過程中,，現(xiàn)收現(xiàn)付支柱的部分繳費已分流到個人賬戶，但現(xiàn)收現(xiàn)付支柱仍要繼續(xù)向養(yǎng)老金領(lǐng)取者中的老人和中人支付所承諾的退休金而出現(xiàn)的收支缺口,。
二是老齡化導(dǎo)致的缺口,。
老齡化的一個主要特點是，由于人口生育率大幅下降會導(dǎo)致了人口總扶養(yǎng)率的上升,。比如,，在人口結(jié)構(gòu)還相對年輕的現(xiàn)在，三個勞動年齡的人繳納的養(yǎng)老金用于支付一個老人的退休金,；但到2050年,，由于撫養(yǎng)率的大幅上升，只有一個勞動年齡的人的繳費來支付一個老人的退休金,，如果還要保持目前的養(yǎng)老金覆蓋率(即養(yǎng)老金水平與平均工資之比),，肯定就會出現(xiàn)很大的收支缺口。
記者：你們的研究報告指出,，我國養(yǎng)老金收支壓力起初主要來源于轉(zhuǎn)軌成本,；在中長期內(nèi)，人口老齡化逐漸成為導(dǎo)致養(yǎng)老金收支缺口的更為主要的因素,。請問,，轉(zhuǎn)軌壓力有多大？
馬駿：根據(jù)我們估算,，轉(zhuǎn)軌成本在今后15年左右的時間是養(yǎng)老金收支缺口的主要來源,。15年之后，由于老齡化(老人扶養(yǎng)率上升)導(dǎo)致的養(yǎng)老金收支缺口開始成為主要原因,。從今后38
年的累計數(shù)的現(xiàn)值來看,，轉(zhuǎn)軌成本和老齡化所導(dǎo)致的收支缺口大約各占35%和65%。
記者：如果養(yǎng)老金缺口不能及時彌補會有哪些嚴(yán)重后果,？最壞的局面會怎樣,？
馬駿：長期來看，養(yǎng)老金的缺口如果不能通過改革養(yǎng)老金體系來彌補,，則會造成很大的財政負(fù)擔(dān),，導(dǎo)致財政赤字高企，最終出現(xiàn)政府債務(wù)不可持續(xù)的問題,。在出現(xiàn)債務(wù)危機的國家,，如果國家對債務(wù)違約，資本市場就會對其關(guān)閉,，經(jīng)濟出現(xiàn)衰退,，失業(yè)上升,。也有些國家被用印貨幣的辦法彌補赤字，會造成通貨膨脹和貨幣貶值,。
記者：你們的報告還指出,，在模擬計算的基礎(chǔ)上，提出提高退休年齡7歲和將80%的國有股份劃撥給社保體系的建議,。目前,，延遲退休在國內(nèi)的討論非常熱烈，網(wǎng)友的反饋以“不贊成”居多,，在您看來,，延退是最合適的“解決養(yǎng)老金虧空”的辦法嗎？另有他策嗎,？
馬駿：我們的模擬發(fā)現(xiàn),，如果逐步劃撥80%的國有股份到社保系統(tǒng)，并在2020-2050年間提高平均退休年齡7歲,，將能使我國養(yǎng)老金賬戶累積結(jié)余持續(xù)約三十年,；到2050年，年度養(yǎng)老金收支也將保持基本平衡,。也就是說,，這兩項改革能基本解決中長期養(yǎng)老金缺口問題。為保證國有資產(chǎn)能可持續(xù)地支持養(yǎng)老金體系的運行,，我們在模擬中假設(shè)社保體系只使用這些國有股每年分派的紅利(股息),，而不變現(xiàn)這些股票本身,。
老百姓不贊成提高退休年齡是世界的普遍情況,。但是，幾乎所有嚴(yán)重老齡化的國家最后都提高了退休年齡也是無法回避的事實,。目前許多發(fā)達(dá)國家都已經(jīng)進(jìn)入政府債務(wù)危機或債務(wù)危機的邊緣,，其中一個原因就是與老齡化相關(guān)的社會保障支出(包括現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老支柱和醫(yī)療、長期護理等成本的大幅上升),，表明在這些國家中即使退休年齡提高到了60多歲(許多已經(jīng)在62歲左右),，養(yǎng)老金還是會入不敷出，這些國家的退休年齡還將繼續(xù)提高,，很多要上升到67歲,。
從理論上講，要彌補中國的養(yǎng)老金缺口,，除了提高退休年齡和劃撥國有股份以外,，還可以考慮提高稅收、發(fā)國債,、賣彩票,、降低養(yǎng)老金支付標(biāo)準(zhǔn),、提高投資回報率等辦法。但是,，大幅提高稅收會嚴(yán)重抑制經(jīng)濟增長,，也會面臨許多反對聲音；大量發(fā)國債最后會導(dǎo)致債務(wù)危機,；發(fā)彩票來籌資只是杯水車薪,；中國的養(yǎng)老金支付標(biāo)準(zhǔn)相對平均工資來說已經(jīng)在逐年下降，如果繼續(xù)大幅下降,，會出社會問題,；最后，提高投資回報率不是那么容易的事情,，需要金融體制進(jìn)行深刻的市場化改革,。結(jié)論是，解決養(yǎng)老金問題不存在無成本,、所有人都同意的方案,。另外，多數(shù)人同意的辦法對財政可持續(xù)性來說未必是最好的辦法,。我們的研究表明,，相對其他辦法來說，提高退休年齡和劃撥國有股份是操作上較為可行的方案,。
另外,，從動態(tài)來看，我國退休年齡的提高是合理和必要的,。1980
年至2010 年期間,，我國預(yù)期壽命平均每五年上升約1
歲。根據(jù)聯(lián)合國人口署的預(yù)測,，中國預(yù)期壽命提高的趨勢在未來幾十年內(nèi)仍將持續(xù),。預(yù)期壽命的增加，說明我國老年人健康狀況的大幅改善,，從客觀上給予了提高退休年齡的很大空間,。我們建議的是從2020年到2050年間，每隔五年提高提高平均退休年齡一歲(當(dāng)然男,、女的提高速度可以有所差別),。即使如此，到2050年,，我國的平均退休年齡也只是接近目前發(fā)達(dá)國家的平均退休年齡,。
記者：有的學(xué)者認(rèn)為，幾乎所有國家都會存在養(yǎng)老金缺口,。由于模型預(yù)測的假設(shè)條件是會發(fā)生變化的,，尤其是出現(xiàn)較大的制度或政策變革時,，缺口就會出現(xiàn)很大變化，所有國家都有能力解決可能出現(xiàn)的缺口,。您如何評論,？
馬駿： 我們完全同意養(yǎng)老金問題是全球所有面臨老齡化國家要應(yīng)對的共同問題，但并不因為是共同問題它就不成問題了,。如果不及時對應(yīng),，未雨綢繆，問題越積越大,，最終就可能被迫以危機方式來解決,。我們之所以做了許多改革情景的模擬，也是為了判斷哪些的改革可以最有效地避免危機方式的解決,。尤其應(yīng)該注意的是,，因為70年代初開始實行的一胎化政策，中國的老齡化的進(jìn)程要比許多國家快得多,，因此由于老齡化帶來的對養(yǎng)老金的壓力也比許多國家來得更大,。
(作者系徳意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家)