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中國(guó)平安日前公告,，保監(jiān)會(huì)已于近日同意了其發(fā)行規(guī)模不超過人民幣260億元A股次級(jí)可轉(zhuǎn)換公司債券的計(jì)劃。
自2011年底平安公布此項(xiàng)補(bǔ)充資本規(guī)劃算起,，至本月可轉(zhuǎn)債通過監(jiān)管審批流程整整有6個(gè)月時(shí)間,。國(guó)信證券分析師預(yù)計(jì)，資金或?qū)⒂?012年8月到位,，6個(gè)月后即2013年2月可以轉(zhuǎn)股,。
平安每每再融資之際，市場(chǎng)都會(huì)聯(lián)想起2008年其千億融資計(jì)劃引發(fā)A股當(dāng)年狂跌70%的慘痛經(jīng)歷,。事實(shí)上,，去年年末平安拋出260億可轉(zhuǎn)債計(jì)劃也令原本弱勢(shì)的市場(chǎng)再次驚恐萬分，大盤在平安股價(jià)大跌5%的拖累下跌破了2200點(diǎn),。
一位分析人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，由于此番發(fā)行的可轉(zhuǎn)債利息很低，未來債券持有者轉(zhuǎn)股可能性很大,，因此轉(zhuǎn)股肯定會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成沖擊,。但轉(zhuǎn)股的周期畢竟長(zhǎng)達(dá)一年以上，可轉(zhuǎn)債逐步釋放的特點(diǎn)也使得攤薄效應(yīng)不會(huì)太明顯,。
細(xì)數(shù)中國(guó)平安兩年內(nèi)的融資動(dòng)作可以發(fā)現(xiàn),，其似乎一直走在“增長(zhǎng)不息、融資不止”的路上,。2011年6月,，中國(guó)平安通過H股定向增發(fā)籌集162億元。當(dāng)年9月,，中國(guó)平安旗下的壽險(xiǎn)公司平安人壽又獲批募集不超過40億的10年期次級(jí)債,。一個(gè)月之后,，平安人壽又通過注資方式增加資本金，注冊(cè)資本金由238億元變更為288億元,，增資50億元人民幣,。而就在今年4月，平安人壽再次獲批發(fā)行10年期不超過90億元人民幣的次級(jí)債,。
盡管中國(guó)平安管理層曾表示除可轉(zhuǎn)債之外,，目前其在A、H股都沒有股權(quán)融資計(jì)劃,。但對(duì)比此前已通過各種方式頻繁融資,，市場(chǎng)不免擔(dān)心，260億元可轉(zhuǎn)債又能在多大程度上滿足平安對(duì)資金的胃口,？
聯(lián)想到保險(xiǎn)行業(yè)目前經(jīng)營(yíng)狀況,，這個(gè)問題的答案可能并不樂觀。
事實(shí)上,，償付能力問題一直是戴在幾大險(xiǎn)企頭上的金剛?cè)�,，業(yè)務(wù)發(fā)展的需要和股市的萎靡不振則更加頻繁地為保險(xiǎn)公司念起緊箍咒。
2011年以來,，壽險(xiǎn)增長(zhǎng)放緩沒有改善的跡象,，而這一趨勢(shì)在平安也表現(xiàn)的十分明顯。今年一季度,，中國(guó)平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)總規(guī)模保費(fèi)同比僅增7.9億元,，增長(zhǎng)率僅為1.2%,；平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入242.32億元,，同比增長(zhǎng)19.3%，而2011年同期的增長(zhǎng)率分別為25.7%和33.8%,。不僅如此,，同期中國(guó)平安歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為60.64億元，同比僅增長(zhǎng)4.3%,，而2012年一季度公司投資組合部署調(diào)整,，出現(xiàn)部分浮虧。
在此情況下,，一方面,，旗下壽險(xiǎn)財(cái)險(xiǎn)公司出現(xiàn)資金饑渴，新收購(gòu)的深發(fā)展銀行資本充足率與核心資本充足率也并不樂觀,；另一方面,，中國(guó)平安集團(tuán)的償付能力也出現(xiàn)下滑。其年報(bào)顯示,，截至2011年年末,，中國(guó)平安集團(tuán)的償付能力充足率為166.7%,，已逼近保監(jiān)會(huì)150%的警戒線。
根據(jù)保監(jiān)會(huì)規(guī)定,，集團(tuán)層面不能發(fā)次級(jí)債,，而其壽險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)子公司雖然可以發(fā)行次級(jí)債,，但可發(fā)行規(guī)模也就100億元左右,，無法有效提升償付率，仍需平安集團(tuán)注資,。因此,，中國(guó)平安頻繁啟動(dòng)再融資也將是順理成章的選擇。
據(jù)測(cè)算,，可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)成A股后,，中國(guó)平安的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)償付能力充足率可提升至195%。此次可轉(zhuǎn)債一旦成功發(fā)行,，其未來兩三年內(nèi)的償付能力將保持一定的充足率,，其向股市直接融資的需求就會(huì)減小。
然而,，隨著未來平安旗下壽險(xiǎn)公司的償付率下滑,，后期平安集團(tuán)仍將不得不再次向平安人壽注資，而集團(tuán)本身的償付率將再次承受壓力,，對(duì)于亟須夯實(shí)資本的中國(guó)平安來說,，其融資需求仍將逐漸顯現(xiàn)。
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