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養(yǎng)老金入市:謹慎前行 沒有退路
專家建議三分法促養(yǎng)老金保值增值
2012-05-25   作者:記者 胡萍  來源:金融時報
 
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  養(yǎng)老金保值增值的投資策略應該是三分法,,按照三三制設立養(yǎng)老基金安全投資機制,,即養(yǎng)老基金三分之一用于保值投資,,三分之一投入社會基金,,三分之一投資股票市場。
  能否實現養(yǎng)老金保值增值和健全養(yǎng)老服務體系的目標,,需要強化國家頂層設計,、法律建設、機構戰(zhàn)略和居民教育四個條件,。
  如何通過穩(wěn)妥的投資運營模式實現養(yǎng)老金保值增值一直廣為市場關注,。繼人社部表態(tài)基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法正在制訂當中之后,日本方面?zhèn)鱽硐⒎Q該國養(yǎng)老金最早將在6月向中國,、印度等新興經濟體的股市進行投資,中國養(yǎng)老金入市問題是否會因這一消息而加快實施,?養(yǎng)老金保值增值的途徑以及風險點還有哪些,?記者就上述問題對清華大學就業(yè)與社會保障研究中心主任楊燕綏教授進行了專訪。
  記者:近年來,,關于養(yǎng)老金入市的利弊討論甚多,,您對此持何種態(tài)度?對老百姓來說,,養(yǎng)老金入市有利于實現資金的保值增值,,但并不是說養(yǎng)老金入市沒有風險,如何進行風險防范,?
  楊燕綏:養(yǎng)老基金應當入市,,中國已沒有退路。但這不能投機冒險,,包括風險投資(股票),、保底投資和公共項目投資,需要制定保值的投資策略和公共治理,。首先,,我國已經面臨嚴重的人口老齡化和老年贍養(yǎng)負擔問題。有研究顯示,,中國在2001年進入人口老齡化社會,;2013年勞動人口達到峰值點即10億,此后開始下降,;2037年老齡人口達到峰值點,,約2.48億,。中國在2010年~2037年間,剔除在校生,、失業(yè)人口,、貧困人口和提前退休人口后,老年實際贍養(yǎng)比可能不足2︰1,。屆時,,“老齡社會危機”將非常嚴重,僅靠納稅人和財政收入來解決養(yǎng)老金問題是沒有出路的,。其次,,養(yǎng)老金需要安全、穩(wěn)定,、保值,,其中一部分需要投入市場以獲得養(yǎng)老金增值收益。此外,,中國多年來做空養(yǎng)老金個人賬戶,,用來支付當期養(yǎng)老金的政策,雖然為財政規(guī)避養(yǎng)老金預算贏得了時間,,卻擠出了中國養(yǎng)老金市場的發(fā)展機會,,從長遠看是一種失策,應當及時糾正,。
  養(yǎng)老金制度應當做到“社會統(tǒng)籌國民化,,個人賬戶全民化、制度化和市場化”,,也就是說,,由政府籌資解決所有老年人吃飯問題,同時市場化運營全民個人賬戶養(yǎng)老金,。風險防范要關注這樣幾個問題,,一是財政能不能拿出錢來做實個人賬戶?因為個人賬戶要統(tǒng)一,,走市場化運營,,意味著個人賬戶必須做實,不能挪用,。但現在還有相當多的地方是靠挪用個人賬戶來發(fā)養(yǎng)老金的,。二是誰是合格的養(yǎng)老金受托人?我認為中國養(yǎng)老金市場應該是四六分的,,全國社會保障基金理事會作為公共機構,,應當分離監(jiān)督和操作功能,分別建立國家養(yǎng)老基金監(jiān)督委員會,、社會保障及其養(yǎng)老基金信托機構,,管理40%的養(yǎng)老基金,,組合高風險投資和公共項目的效果,確保養(yǎng)老基金的凈收益率能跑贏通貨膨脹和管理成本,。另外60%的養(yǎng)老基金委托商業(yè)法人機構管理,,以其競爭業(yè)績換取資格和收益。兩類機構各負其責,,具有競爭關系,,由養(yǎng)老金投資者和受益人評價,在事實證明商業(yè)法人機構業(yè)績更好時,,劃分比例可以改為三七開或者二八開,。
  記者:經營日本公共養(yǎng)老金公積金的日本年金積立金管理運用獨立行政法人(GPIF)宣布,最早將在6月向中國,、印度等新興經濟體的股市進行投資,。您認為這是否會倒逼中國養(yǎng)老金加速入市?國外養(yǎng)老金的投資辦法對于中國是否有借鑒意義,?
  楊燕綏:先來說為什么日本養(yǎng)老基金選擇到中國投資,?第一,養(yǎng)老金海外投資方面美國早走在了前面,,2007年全球養(yǎng)老基金達到高峰,,即31.9萬億美元,其中約有17萬億美元屬于美國,;2010年底全球養(yǎng)老基金回落至31.1萬億美元,而同期美國養(yǎng)老基金達到18.89萬億美元,,占全球總量的63%,,約為美國GDP的120%,為美國家庭資產的40%以上,。近20年來,,美國養(yǎng)老基金與中國GDP同時增長,從某種程度上可以說,,美國人民也受益于中國的改革開放,,其養(yǎng)老基金增值了。第二,,日本是老齡化相當嚴重的國家之一,,保值增值壓力很大,而以前日本養(yǎng)老金海外投資很少,,現在必須向外走,。第三,任何海外投資都有政治風險,,日本養(yǎng)老基金選擇到中國投資,,說明在風險和收益權衡下,,日本對中國的宏觀經濟調整有信心,相信中國經濟可以平穩(wěn)較快發(fā)展,,其養(yǎng)老基金能夠獲得穩(wěn)定收益,。
  在美國,老年工人們擁有消費,、納稅,、投資和就業(yè)四項能力,正在形成老齡人口紅利,。而中國,,由于政府控制著微薄的養(yǎng)老基金,包括財政專戶保管的職工個人賬戶養(yǎng)老基金約1.4萬億元,,沒有進入資本市場,。勞動者沒有決策權,產權保護也不明確,。在急速人口老齡化的條件下,,缺乏規(guī)劃,至今尚未見到老齡人口紅利的跡象,。海外資本進入給我國的挑戰(zhàn)就是,,如何也讓中國居民的養(yǎng)老金分享到經濟發(fā)展的成果,這是中國在“十二五”規(guī)劃期間,,以保障民生為根本出發(fā)點,、轉變經濟發(fā)展方式過程中一個不可回避的問題,也可以說對中國養(yǎng)老金入市形成倒逼之勢,。
  為規(guī)范養(yǎng)老金受托人制度,,規(guī)范養(yǎng)老金市場,可以借鑒美國政府債券,、英國環(huán)境與社會發(fā)展基金,、澳大利亞超級年金信托賬戶的經驗,建立確保養(yǎng)老基金保值增值的社會發(fā)展基金,。
  記者:我國養(yǎng)老金資金規(guī)模已經有大約2萬億元,,將來還會更多,目前主要配置在固定收益產品上,,您認為未來養(yǎng)老金的投資范圍將有哪些調整,?是否意味著將來需要通過降低福利、增加稅收,、拆東補西等方法來填補,?
  楊燕綏:養(yǎng)老金保值增值的投資策略應該是三分法,按照三三制設立養(yǎng)老基金安全投資機制,,即養(yǎng)老基金三分之一用于保值投資,,包括大額儲蓄和理財產品,;三分之一投入社會基金(如英國環(huán)境與社會發(fā)展基金),將優(yōu)質國家項目向養(yǎng)老基金分配,;三分之一投資股票市場,,在長期投資中獲得創(chuàng)新企業(yè)的利潤和追求較高收益,由此保障養(yǎng)老基金相對穩(wěn)定和安全的收益,。
  需要注意的是,,能否實現養(yǎng)老金保值增值和健全養(yǎng)老服務體系的目標,需要強化國家頂層設計,、法治建設,、機構戰(zhàn)略和居民教育四個條件。要制定《養(yǎng)老基金投資條例》,,明確養(yǎng)老儲蓄延期征稅政策,、養(yǎng)老基金投資范圍、資產組合原則,,此外,,建立起投資機構的資質、考核和退出,、投資收益分配和風險分擔,、管理費和談判、信息披露和財務報告,、監(jiān)督管制等一系列機制,。

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