最近中央對前期政策的重新思考在刺激著資本市場,。5月19日溫總理指出“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”,，緊接著中央有關(guān)部門透露,，以“鐵公機(jī)”為主的基建大項目重新加快審批和啟動。這些政策消息表明,，中央對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的方式思維在轉(zhuǎn)變,，已經(jīng)認(rèn)識到我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不能“純轉(zhuǎn)型”，轉(zhuǎn)型的先決條件是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長,。
這些消息對資本市場的提振立竿見影,，周一、周二大盤在這些消息的刺激下開始止跌反彈,，一些和基建直接相關(guān)的產(chǎn)業(yè)板塊大幅上漲,，這種在政策刺激下的反彈行情可能還會延續(xù)下去。但是,，我們并不認(rèn)為這種政策力量可以在近期推動股市創(chuàng)出年內(nèi)新高,，后期仍然存在來自基本面的利空因素，因此,，中期行情的走勢仍需看利好政策出臺的持續(xù)性,。
短期存在反彈行情
四方面因素推動反彈行情。其一,，近期連續(xù)出臺利好政策,，政府披露基本建設(shè)項目加快審批和啟動，給予市場一種預(yù)期：投資增速將加快,，經(jīng)濟(jì)短期可能見底,，從而認(rèn)為股票市場見底為期不遠(yuǎn)，可以開始中長期建倉,。政策中涉及的鐵路,、基建、醫(yī)藥等板塊,，近期表現(xiàn)不錯,，從而推動大盤上漲。
其二,，目前市場整體估值并不高,，滬深300市盈率只有11倍、上證A股12倍,、深證A股27倍,，都處于歷史最低水平。銀行板塊更是整體市盈率不足6倍,，興業(yè)銀行股票市盈率不足4.5倍,，估值過低，處于可以長期投資的價值區(qū)域,。
其三,，大盤從2454點連續(xù)下跌之后,，技術(shù)上已經(jīng)到了超賣區(qū)域，短期存在反彈要求,，特別是一些個股已經(jīng)到了短線可以搶反彈的時機(jī),。
其四，石油,、有色金屬等大宗商品價格以及歐美股市在技術(shù)上也處于超賣區(qū)域,，短期存在超跌反彈可能。
經(jīng)濟(jì)或于三季度見底
首先,，今年GDP增長繼續(xù)放慢,，一季度經(jīng)濟(jì)增長同比8.1%，環(huán)比1.8%,。同比增長已經(jīng)連續(xù)第8個季度下降,；環(huán)比增長也已經(jīng)連續(xù)三個季度下降。如果后期沒有有力的保增長重大措施出臺,，今年GDP增長低于8%的可能性較大,。
其次，三大需求拉動GDP增長動力嚴(yán)重衰退,。一是進(jìn)出口增速嚴(yán)重下滑,。今年1—4月份，我國進(jìn)出口增長一直在10%以下,，遠(yuǎn)低于去年同期的30%左右,，不及去年的四分之一，也沒有達(dá)到年度計劃10%的增長率,。二是投資增速下滑加快,。4月份累計固定資產(chǎn)增速20.2%，比去年同期低5.2個百分點,，并且逐月下滑,。房地產(chǎn)投資下滑更嚴(yán)重，4月份房地產(chǎn)投資累計增速18.7%,，比去年4月低15.6個百分點,。三是消費增速也在放慢。4月份,，社會消費品零售總額累計增長14.7%，比去年同期低1.8個百分點,。本來在預(yù)期投資增速和凈出口增速有較大下滑之后,，政府希望通過擴(kuò)大內(nèi)需來拉動經(jīng)濟(jì)增長。但是,，投資增速和凈出口增速的大幅下滑會降低勞動者收入增長,，在此背景下,，消費增速放慢就成為必然。結(jié)合三大需求情況,，今年經(jīng)濟(jì)見底在二季度已經(jīng)不太可能,，最早見底應(yīng)該在三季度。
在經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期情景下,，預(yù)計二季度上市公司業(yè)績增長整體將有較大滑坡,，特別是房地產(chǎn)、水泥,、鋼鐵等與投資緊密的一些行業(yè)的公司,，虧損公司將明顯增加。
反彈持續(xù)性需視政策力度
目前來看,，我國經(jīng)濟(jì)比2008年次貸危機(jī)之后并不好多少,，這從上述經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)印證。但是,，2008年,，管理層采取了強有力的4萬億元投資來刺激經(jīng)濟(jì)，財政投資資金和銀行貸款大幅度增長�,，F(xiàn)階段,，只是利用央票、公開市場操作,、存準(zhǔn)率下調(diào)來增加流動性穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),。這些措施力度較小，對市場推動作用有限,。特別是貸款增速明顯放緩,，一些小企業(yè)基本的流動資金也無法滿足。
從此前的調(diào)控節(jié)奏來看,，政策節(jié)奏有些跟不上經(jīng)濟(jì)變化,。經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，表現(xiàn)在今年以來的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和一些民企資金鏈斷裂,。在這種背景下,，銀行貸款應(yīng)該增加。但是,，4月份貸款增長又一次嚴(yán)重低于預(yù)期,，部分原因是下調(diào)存準(zhǔn)率沒有及時出臺，給在存款減少背景下的銀行增加可貸款資金,。市場此前預(yù)期4月上旬下調(diào)存準(zhǔn)率,，結(jié)果這一舉措出臺滯后了一月有余。
鑒于以上原因，本次反彈行情或只是短線的反彈而非反轉(zhuǎn),。如果投資者在當(dāng)前位置搶反彈,，那么應(yīng)主要以短線操作為主。如果沒有更大的利好（如短期內(nèi)繼續(xù)降準(zhǔn)或者降息）刺激市場,，后市也很難有一波較大的反彈行情,。因此，后續(xù)反彈的持續(xù)性如何仍需視政策出臺的力度而定,。