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滬深交易所22日公布了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》(以下簡稱“《試點(diǎn)辦法》”)，中國版“垃圾債”正式啟動,，采取備案發(fā)行制度,，但暫不包括房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè),。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專家認(rèn)為，中小企業(yè)私募債券的啟動,，將為中小企業(yè)提供全新的融資渠道,，并對建設(shè)多層次資本市場和推動利率市場化產(chǎn)生重要作用。
根據(jù)《試點(diǎn)辦法》,，試點(diǎn)期間,，凡是符合工信部《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》的未上市非房地產(chǎn)、金融類的有限責(zé)任公司或股份有限公司,，只要發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍,，并且期限在1年(含)以上，就可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券,。
深交所明確,，中小企業(yè)私募債采取備案制發(fā)行，交易所在接受備案材料的10個(gè)工作日內(nèi)完成備案,，并在深交所綜合協(xié)議交易平臺為私募債券提供轉(zhuǎn)讓服務(wù),。發(fā)行人可為私募債券設(shè)置附認(rèn)股權(quán)或可轉(zhuǎn)股條款，每期私募債券的投資者合計(jì)不得超過200人。
對于參與私募債認(rèn)購和轉(zhuǎn)讓的投資者,，深交所表示,，由于對發(fā)行人沒有凈資產(chǎn)和營利能力的門檻要求，中小企業(yè)私募債券是完全市場化的信用債券品種,，合格投資者應(yīng)當(dāng)具備一定的風(fēng)險(xiǎn)識別與承擔(dān)能力,，充分知悉私募債券風(fēng)險(xiǎn)，依據(jù)發(fā)行人信息披露文件獨(dú)立進(jìn)行投資判斷,，自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),。為控制風(fēng)險(xiǎn)，《試點(diǎn)辦法》要求對試點(diǎn)初期參與私募債的投資者實(shí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理,，合格投資者應(yīng)當(dāng)簽署風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知書,。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，此次《試點(diǎn)辦法》最大亮點(diǎn),，一是備案制,，純粹信用發(fā)行；二是投資者準(zhǔn)入門檻為500萬元,，能夠把大量中小投資者排除在外,，能夠讓有高風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者進(jìn)入市場。所以中小企業(yè)私募債是高風(fēng)險(xiǎn)債券,，不排除未來違約案例,，一旦發(fā)生，投資者必須有足夠承擔(dān)能力,。
長城證券研究總監(jiān)向威達(dá)對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，中小企業(yè)私募債的發(fā)行，對于改變中國直接融資和間接融資的失衡,，債券融資和股權(quán)融資的失衡具有重大意義,，對于建設(shè)多層次資本市場以及資本市場服務(wù)小微企業(yè)都有著重大作用。
向威達(dá)認(rèn)為,，長期以來,，主板市場主要是為大企業(yè)服務(wù)，而中小板和創(chuàng)業(yè)板則主要是為中小企業(yè)服務(wù),，而由于中國資本市場存在的新股發(fā)行“三高”(高發(fā)行價(jià),、高市盈率和高超募)現(xiàn)象，使得大量資金處于閑置狀態(tài),，造成了資源配置的失誤,，而中小企業(yè)私募債的發(fā)行則可以在大大緩解中小企業(yè)融資難的同時(shí)扭轉(zhuǎn)這種資源錯(cuò)配。他還認(rèn)為,，中小企業(yè)私募債的發(fā)行,，也將極大地促進(jìn)利率市場化的進(jìn)程,，
董登新則認(rèn)為，中小企業(yè)私募債的發(fā)行,，有助于打破國有企業(yè)和上市公司對公司債的壟斷,，過去公司債一直發(fā)展不起來，主要是因?yàn)楣緜鶝]有真正市場化發(fā)行,，這次私募債是一個(gè)嘗試,，讓中小企業(yè)有資格進(jìn)入到市場，通過發(fā)債融資,，對未來中國公司債做大融資份額有重要意義,。小規(guī)模信用等級不高的企業(yè)也能發(fā)債，將對解決中小企業(yè)融資起到很大作用,。同時(shí),，私募債還將在推動中國資本市場發(fā)展，尤其是推動公司債市場化發(fā)行方面起到重要作用,。
平安證券固定收益部研究主管石磊對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，中小企業(yè)私募債發(fā)行增加了市場上一個(gè)高收益品種，讓債市的外延擴(kuò)大到小型企業(yè),，而以往債市融資功能更多針對大中型企業(yè)。同時(shí),，也為投資者提供了一個(gè)高收益選擇品種,。
石磊認(rèn)為,，采用私募方式發(fā)行,，降低了對企業(yè)的要求。他透露,，券商目前都在積極準(zhǔn)備,，預(yù)計(jì)首批私募債6月份就會出來，預(yù)計(jì)收益率在10%至15%,。石磊表示,，中小企業(yè)私募債主要是為資產(chǎn)管理類機(jī)構(gòu)投資者設(shè)計(jì)的，而資產(chǎn)管理類機(jī)構(gòu)最終受益人是個(gè)人投資者,，個(gè)人投資者間接參與其中,。由于風(fēng)險(xiǎn)較高，個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)識別能力有限,，同時(shí)投資高收益?zhèn)枰稚⑴渲觅Y產(chǎn)降低風(fēng)險(xiǎn),，而個(gè)人投資者往往沒有大量資金進(jìn)行資產(chǎn)配置。
一位合資券商債券融資部負(fù)責(zé)人則對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示,，目前已經(jīng)有儲備項(xiàng)目,，正在和交易所溝通,。他預(yù)計(jì)，在中小企業(yè)私募債上,，企業(yè)實(shí)際融資成本估計(jì)在15%左右,，投資者收益在10%左右。該人士認(rèn)為,，私募債發(fā)行對券商增加收入形成利好,，但短時(shí)間內(nèi)應(yīng)不會放量發(fā)行，監(jiān)管層會嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn),。
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