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“未來三一重工國內(nèi)市場將采用三一加大象的雙品牌戰(zhàn)略,，大象之前銷售不好主要是沒有金融支持,，未來三一將給大象國內(nèi)銷售提供金融支持�,！�5月9日,，一位近期參與公司調(diào)研的券商人士透露。但隨去年下半年行業(yè)不景氣加劇,，三一重工為刺激產(chǎn)品銷量采取的激進銷售手段所埋下巨額壞賬風(fēng)險漸露水面,，日益緊張的現(xiàn)金流或?qū)?gòu)成公司日后銷售推廣方面重要阻力。
今年一季度,，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)下滑趨勢,，盡管三巨頭業(yè)績?nèi)运懔聋悾Y金鏈壓力也開始凸顯,。
4月26日,，徐工機械披露，受下游基建和地產(chǎn)投資持續(xù)回落影響,，1-3月銷售收入和凈利潤分別下滑17.8%,、27.3%。因回款不佳,，應(yīng)收款升至132.3億元,，較年初增長35.38%。
三一重工和中聯(lián)重科一季度業(yè)績雖逆勢翻紅,，但應(yīng)收款亦分別增至201.22億元和141.93億元,。
截至3月末,，三家機械上市公司應(yīng)收款總計475.45億元，較去年末340.78億元增加134.67億元,。“以三一為例,，目前公司貨幣資金占營收比例已近2008年金融危機的低位,，應(yīng)收款與現(xiàn)金壓力較大�,！币蝗虣C械行業(yè)分析師表示,。
實際上，機械行業(yè)上市公司激增的高額應(yīng)收款問題亦引起監(jiān)管層注意,。有知情人士向記者透露,，監(jiān)管層已關(guān)注到幾大巨頭激進銷售手段背后的風(fēng)險。
“按揭銷售和融資租賃已成為工程機械企業(yè)的主流銷售模式,，公司關(guān)聯(lián)方為客戶的銀行貸款提供擔(dān)保,，客戶只需支付兩到三成首付，一旦經(jīng)濟惡化,，客戶違約,，最終風(fēng)險將轉(zhuǎn)移給企業(yè)，影響賬款回收,�,！鄙鲜鲋槿耸恐赋觥�
470億應(yīng)收賬款壓頂
4月28日,，三一重工發(fā)布的一季報顯示,，其146.78億元營業(yè)收入和28.04億元凈利潤同比均小幅上漲，但應(yīng)收款環(huán)比激增78%,，由2011年末的113.05億元增至201.23億元,。對此，三一重工解釋為,，“系季節(jié)性因素及目前宏觀環(huán)境影響所致”,。
“一季度三一的應(yīng)收款已超過2008年底金融危機時比例，直達2005年公司資金緊張時的歷史高位,。同時,，因收購德國普茨邁斯特股權(quán)，貨幣資金較2011年末減少33.53億元,，貨幣資金占營收比例則觸及新低,。導(dǎo)致公司應(yīng)收款與現(xiàn)金壓力較大，蘊藏風(fēng)險,�,！鼻笆鲂袠I(yè)研究員指出,。
徐工機械一季報則指出，應(yīng)收款增長35.38%是因報告期內(nèi)公司收款期限延長,，分期收款業(yè)務(wù)增加所致,。
“下游客戶資金不足回款不佳之際，公司相應(yīng)延長收款期限,，增加分期收款業(yè)務(wù)的占比,。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅0.92次，低于2011年同期的1.38次,，也低于2011全年4.2次的正常水平,，顯示回款壓力凸顯�,！卑残抛C券機械行業(yè)分析師王書偉指出,。
高達475.45億元的應(yīng)收款背后，客戶違約造成的壞賬風(fēng)險亦開始在上述三家公司顯現(xiàn),。
2011年,，三一重工期末壞賬損失數(shù)額為7.55億元，較去年同期的3.29億元增加129.48%,。
除違約風(fēng)險造成的實際壞賬比例增大外,，巨額應(yīng)收款亦阻礙企業(yè)正常現(xiàn)金流動,，對后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營造成直接影響,。報告期內(nèi)，三一重工,、中聯(lián)重科,、徐工機械三家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額全部為負：分別為-43.89億元、-14.42億元和-14.42億元,。
為保證后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營正常運營,，三公司不得不增加貸款比例，一季度三一重工,、中聯(lián)中科,、徐工機械短期借款額度分別較去年末增長35.01%、45.02%和31.90%,；此外,，三一重工跟徐工機械長期借款也較去年末增長16.87%和4.56%。
激進銷售模式引關(guān)注
在實體經(jīng)濟下行,、貨幣持續(xù)緊縮的雙重影響下,，為放寬客戶付款期限，按揭銷售和融資租賃這兩種較為靈活的信用銷售模式,，已然成為目前多數(shù)機械設(shè)備公司的主流選擇,。
據(jù)三一重工披露,，截至2011年3月公司采取按揭銷售、融資租賃兩種方式的銷售占比分別為46.1%和18.8%,，合計高達65%,。“相比之下,，融資租賃的首付比例最低,，對老客戶可低到10%左右，按揭首付則是30%左右,，行業(yè)形勢不好時可降到20%,，而分期付款的首付比例較高,，一般是40%到50%,。”記者從一家機械設(shè)備代理經(jīng)銷商處了解到,。
但上述接近監(jiān)管層知情人士說,，因下游鐵路投資和地產(chǎn)投資放緩，行業(yè)受直接沖擊,，為保持銷售量,，業(yè)內(nèi)不少企業(yè)均采取低首付甚至零首付的激進銷售方式，以在會計報表上提前確認銷售收入,，造成營業(yè)收入持續(xù)增長的假象,。
三一重工財報顯示，對按揭銷售方式,，公司在收到客戶首付款,、辦理好銀行按揭手續(xù)時確認收入。而對于分期收款方式,，收款期限在三年以內(nèi)的,，按應(yīng)收的合同或協(xié)議價款全額確認收入。
而收款期限在三年以上的,，按應(yīng)收的合同或協(xié)議價款的公允價值確定收入金額,。應(yīng)收的合同或協(xié)議價款與其公允價值之間的差額，按應(yīng)收款項的攤余成本和實際利率計算確定的金額攤銷,，沖減財務(wù)費用,。
“監(jiān)管層認為，利用激進的信用銷售模式,，提升銷量的做法,，在機械設(shè)備行業(yè)頗為普遍，提前確認收入的方式雖與現(xiàn)行會計規(guī)則并不違背,，但若該筆款項后續(xù)出現(xiàn)違約,，則將出現(xiàn)大面積資金斷裂風(fēng)險,。”前述知情人士透露,。
以三一為例,，2007年到2011年，其已背書未到期票據(jù)分別為4.54億元,、7.29億元,、7.58億元、17.31億元和38.05億元,；同期公司回購擔(dān)�,？钜豁梽t為22.28億元、34.85億元,、52.23億元,、210.76億元和308.82億元。
機械三巨頭應(yīng)收款475億 “激進銷售”引監(jiān)管層關(guān)注
而同期公司應(yīng)收款占營業(yè)收入的比重則呈現(xiàn)大幅增長趨勢,，分別為56%,、55%、61%,、87%直至2011年的93%,。
“隨著應(yīng)收項目占收入的比重逐年增加，三一重工的信用敞口也在不斷擴大,。一旦出現(xiàn)大面積的信用違約,，承購人無法按期償還貸款，公司現(xiàn)金流就將出現(xiàn)惡化,�,！痹撝槿耸扛嬖V記者。
事實上,，類似三一重工的客戶信貸惡化風(fēng)險還并非個案,。
中聯(lián)重科財報顯示，由于該公司部分客戶通過銀行按揭購買其產(chǎn)品,，截至2011年底,，中聯(lián)重科承擔(dān)有擔(dān)保責(zé)任的客戶借款余額為90.92億元，當(dāng)年該公司代客戶向銀行支付違約款1.90億元,，同比分別增長52.80%和86.27%,。
對此，有行業(yè)研究員持不同看法,，“去年下半年銀根緊縮,，從設(shè)備商、承包商到施工商普遍缺錢,，由此導(dǎo)致鎖機,、逾期,、低首付等現(xiàn)象不足為怪�,！�
該研究員認為,，“高額應(yīng)收款由工程機械行業(yè)銷售模式?jīng)Q定。前提是產(chǎn)品銷售,、信貸,、建筑工程施工整個循環(huán)保持較好的流動性，銀行,、經(jīng)銷商,、廠商之間維持穩(wěn)定的均衡性，那么類似的高應(yīng)收款模式風(fēng)險就較小,�,！�
“對于三一重工等龍頭來說，現(xiàn)在就像走鋼絲,，如果下游客戶未來沒有爆發(fā)大規(guī)模信用危機,，這關(guān)就算走過去了,。我們也在密切關(guān)注房地產(chǎn),、鐵路基建等開工、銀行貸款資金鏈情況,�,！�
據(jù)監(jiān)管層人士表示，A股機械三巨頭頭頂近500億元巨額應(yīng)收款,，但在計提壞賬準備方面的會計處理有失謹慎,。
財報顯示，三一重工,、徐工機械壞賬計提比例相同,，對于一年以內(nèi)（含1年）的應(yīng)收款，計提比例為5%,；1-2年（含2年）的計提比例為10%,；2-3年（含3年）計提比例為20%，3年以上的計提比例為50%,。
相比之下,，中聯(lián)重科的計提比例分層則要更細化，而且其5年以上計提比例將高達100%,。
結(jié)合三一重工2010,、2011年應(yīng)收款核銷情況看，其2011年1-2年的壞賬準備實際回款占比為25%,，2年以上的實際回款占比則為32%,。
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