在10日發(fā)布的《2012年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中,，央行首次提出,，“運用逆回購、正回購,、央行票據(jù),、存款準備金率等各種流動性管理工具組合,，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性，引導市場利率平穩(wěn)運行,�,！倍诖饲暗恼呗暶髦校胄兄皇腔\統(tǒng)地表示,，“合理安排工具組合,、期限結(jié)構(gòu)和操作力度”。
專家認為,，這一措辭的變化意味著,，在流動性管理工具的選擇上，未來央行將更加傾向以公開市場操作來調(diào)節(jié)流動性,，更加傾向逆回購+正回購的短期工具組合,，而對準備金率工具的選擇將較為謹慎。
央行還首次提出,，“繼續(xù)改進央行外匯操作方式,，降低干預頻率，增加靈活性,，使市場供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用,。”央行同時強調(diào),，“擴大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用,，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道�,！�,，“推進在銀行間外匯市場掛牌人民幣對新興市場貨幣交易，更好地為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務發(fā)展服務,�,！�
在政策基調(diào)方面，央行的表述與上期季度執(zhí)行報告相一致,。央行均提到,，“保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”，“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策”,，“增強調(diào)控的針對性,、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調(diào)微調(diào)”,。但有所差異的是,，這次央行提出,，“關(guān)注需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整”。
對于眼下的需求結(jié)構(gòu)調(diào)整,，央行的關(guān)注程度頗高,。在綜述點評當前的宏觀經(jīng)濟形勢時，央行表示,，“需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換短期內(nèi)可能對增長產(chǎn)生影響,，物價形勢仍存在一定的不確定性”、“一旦需求擴張,，潛在的漲價動力就可能重新顯現(xiàn)”,、“目前經(jīng)濟增長、就業(yè)相對平穩(wěn),，國際收支繼續(xù)趨向平衡,，物價相對處于不穩(wěn)定回落狀態(tài)，對經(jīng)濟回升較為敏感”,、“在保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長的同時加快推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,，從中長期看有利于經(jīng)濟的健康可持續(xù)發(fā)展，有利于拓展經(jīng)濟長期增長的潛在空間,�,！�
這些表述或許意味著：一方面決策層已經(jīng)認識到，在外需和投資需求向消費需求轉(zhuǎn)換的過程中,，經(jīng)濟增速回落是趨勢性事件,；另一方面決策層對外需和投資回落的容忍程度可能超乎市場預期。
央行同時強調(diào),，隨著人口結(jié)構(gòu)變化,、資源環(huán)境約束強化、經(jīng)濟發(fā)展方式逐步轉(zhuǎn)變,，中國經(jīng)濟增長,、就業(yè)和通脹之間的關(guān)系與前些年相比可能已發(fā)生較為明顯的變化。更好地平衡增長與通脹之間的關(guān)系,，需要改善供給管理,、提高生產(chǎn)效率、降低交易費用,、改善收入分配,。
對于未來的政策操作，央行表示,，綜合運用多種貨幣政策工具組合,，健全宏觀審慎政策框架,，按照總量適度,、審慎靈活的要求,，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，保持合理的社會融資規(guī)模,。
央行同時稱,，繼續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，根據(jù)經(jīng)濟景氣變化,、金融機構(gòu)穩(wěn)健狀況和信貸政策執(zhí)行情況等對有關(guān)參數(shù)進行適度調(diào)整,，引導金融機構(gòu)更有針對性、前瞻性地支持實體經(jīng)濟發(fā)展,。
央行表示,，穩(wěn)步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革，提高金融體系配置效率,，完善金融調(diào)控機制,。加快培育市場基準利率體系，引導金融機構(gòu)增強風險定價能力,，研究進一步推進利率市場化的步驟和途徑,，提高中央銀行市場利率調(diào)控水平。
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