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為了覲見巴菲特，正在華爾街培訓(xùn)的投行高級(jí)經(jīng)理王芃(化名)購買了一張經(jīng)明尼阿波利斯轉(zhuǎn)飛奧馬哈的機(jī)票,。就像信徒去教堂不會(huì)介意牧師千篇一律的布道,，即使“股神”借股東大會(huì)傳授的只是重復(fù)多年的投資教誨，心懷敬畏的朝圣者們?nèi)阅苈牫鲂乱狻?BR> 最后,，巴菲特拋出的是被奉為代表作的中石油案例：按照當(dāng)時(shí)的牌價(jià),，清倉后賺取的35億美元可以折合高達(dá)262億元人民幣。
“‘股神’為什么會(huì)買中石油,？”讓暗自揣摩的王芃意外的是,，原以為國企+硬資源+簡(jiǎn)單的商業(yè)邏輯會(huì)是垂青的原因，真正起關(guān)鍵作用的,，卻是這條在國內(nèi)經(jīng)�,？薷F的巨鱷承諾的超高分紅比例——接近年利潤(rùn)的一半之多。
45%利潤(rùn)承諾分紅打動(dòng)股神心
在2004年以前,，曾有一道選擇題擺在巴菲特面前：同樣是投資石油公司,，究竟是選中國還是俄羅斯？盡管情感上的取向傾向于中國,，當(dāng)時(shí)也有許多理由支持他選擇后者,。特別是在高油價(jià)大趨勢(shì)下，世界第二大石油出口國確實(shí)看上去要比位列第二的石油進(jìn)口國更靠譜,。
但與生俱來的投資天賦讓巴菲特出其不意,。了解他的人應(yīng)該不會(huì)相信他僅憑中石油措辭優(yōu)美的英文年報(bào)中披露的數(shù)據(jù)和在紙上涂抹的關(guān)于市盈率的潦草估算，就大手筆地入駐這艘資本市場(chǎng)的航空母艦,。
他在股東大會(huì)上道出其中玄機(jī)：“中石油交易非常有意思的一點(diǎn)是,，公司在年報(bào)中寫，他們將把利潤(rùn)的45%拿出來進(jìn)行分紅,。
”這讓遍覽企業(yè)年報(bào)的巴菲特吃驚,，環(huán)顧全球，其他大的石油公司之中，這樣陳于書面的慷慨還是孤例,。這顆“定心丸”讓老謀深算的巴菲特不惜拿出38億港元,，冒險(xiǎn)砸向當(dāng)時(shí)還不夠熟悉的中石油。而面對(duì)包括“股神”在內(nèi)的大小投資人,，在國內(nèi)消費(fèi)者中屢遭信任危機(jī)的中石油卻完美信守了承諾,。
記者在中石油
3月底披露的2011年年報(bào)中看到，對(duì)于紅利分配規(guī)則,，中石油自己如是描述：“自2000年上市以來,，按照全年凈利潤(rùn)的40-50%向股東進(jìn)行分紅派息”。近幾年,，這個(gè)數(shù)值一直維持在45%的中值水平上,。
這樣明確的分紅規(guī)則還被正式寫入《公司章程》。記者注意到,，公司股利每年可分配兩次,，年終股利是由股東大會(huì)以普通決議的方式?jīng)Q定，中期股利則可以由股東大會(huì)以普通決議授權(quán)董事會(huì)決定,。
凈利潤(rùn)的45%到底是什么概念,？按國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則編制，在巴菲特拋空中石油的2007年,，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1468億元,，拿來向股東分紅的金額也就是660億元。這一派息率顯然比很多央企都要高,。
雖然這些紅利是面向幾百萬五花八門的股東發(fā)放,，但巔峰期曾是第三大股東的巴菲特已經(jīng)是最大的受益人之一。畢竟,，不管是在哪一年,，中石油股份公司最大的“紅包”都是派送給自己的母公司集團(tuán)——其占據(jù)所有股本的85%以上。
這位投資神壇上的教父級(jí)人物之所以至今對(duì)中石油念念不忘,，正是因?yàn)閹啄觊g他的投資回報(bào)率高達(dá)700%,。
十大股東三年分紅1578億
極大受益于中石油慷慨分紅的，不光是巴菲特——當(dāng)然,，盡管中石油不止一次標(biāo)榜如此分紅是為了“維護(hù)中小股東權(quán)益”,，受益者中最耀眼的始終是國內(nèi)央企和海外大財(cái)團(tuán)等體量碩大的機(jī)構(gòu)投資者。
從中石油去年年報(bào)上的數(shù)據(jù)看,，1329億元的45%扣除已派發(fā)的2011年中期股息后的余額后,，將派發(fā)年度末期股息合計(jì)人民幣301.29億元。計(jì)算可知,，每股可以在年末拿到0.16462元,，全年每股股息是0.32691元,。
記者通過計(jì)算得知，除掉占股86.35%的中石油集團(tuán),，第二大股東香港聯(lián)交所下屬香港(中央結(jié)算)代理人有
限 公 司 作 為 境 外 法 人 擁
有20809855498股,，可以在年末一次性領(lǐng)走超過34億元末期股息，這還不算在年中拿走33.8億元中期股息,。
中國人壽則通過旗下兩款保險(xiǎn)及分紅產(chǎn)品擁有合計(jì)126623555股,，意味著去年股息可以拿到4139萬元,。同樣毫無壓力,、穩(wěn)收紅利的大型金融央企還有工商銀行，托管于它的兩個(gè)指數(shù)基金一共可以在中石油董事會(huì)領(lǐng)走超過2500萬元,。
此外,，同列2011年大股東榜單的交通銀行易方達(dá)50指數(shù)證券投資基金、新華人壽團(tuán)體分紅產(chǎn)品和廣西投資集團(tuán)等也都盆滿缽滿,。
據(jù)中石油披露,，2008年、2009年,、2010年三年間,，公司用于分紅的金額分別為
514.9億元、465.2億元以及629.9億元,，共計(jì)達(dá)到了1610億元,。記者發(fā)現(xiàn)，幾乎清一色為大國企和政府投資者的十大股東占據(jù)了總股本的98%以上,，換言之,，其它所有股東三年加起來獲得的分紅總數(shù)不超過30億元。
而在H股中,，大發(fā)其財(cái)?shù)膭t是海外投資機(jī)構(gòu),。除了母公司集團(tuán)外，領(lǐng)走最多紅利的三家機(jī)構(gòu)無一例外都是外資持有,。麥樸思(MarkMobius)運(yùn)營(yíng)的鄧
普 頓 資 產(chǎn) 管 理 公 司 擁 有1270171357股H股,；摩根大通通過若干附屬公司在中石油以實(shí)益擁有人、投資經(jīng)理,、保管機(jī)構(gòu)/核準(zhǔn)借出代理人等身份共計(jì)擁有
1193150903股 H股,；緊隨其后的則是美國黑巖集團(tuán)。
分紅游戲被疑“胳膊肘往外拐”
中石油“對(duì)外”分紅的態(tài)度也招致巨大非議,。就拿上述三大外資機(jī)構(gòu)扎堆的H股來說,，雖然在分紅時(shí)是與A股同股同權(quán)，但敏感的市場(chǎng)人士發(fā)現(xiàn),，由于中石油上市時(shí)是先H后A的模式,，A股16.7元的定價(jià)比當(dāng)年H股1.28港元的估值高了十多倍。
也就是說，大陸投資者付出的是比海外投資者高出十倍以上的出價(jià),，相對(duì)而言所得分紅也就少得多,。中國證監(jiān)會(huì)證券研究中心也曾做過統(tǒng)計(jì)，由于支付價(jià)格過高而所占股本較低,，境內(nèi)投資者希望通過分紅收回投入需要幾十年乃至上百年左右的時(shí)間,。
盡管港股和A股分紅的差異被解釋為歷史遺留問題，但中石油在海外市場(chǎng)把玩的一套分紅游戲還是讓市場(chǎng)大呼“胳膊肘往外拐”,。
難以否認(rèn)的是,，當(dāng)初中石油在美國上市融資總額不過29億美元，但上市四年后,，海外分紅累積高達(dá)119億美元,，每年分紅都超過海外投資者的投資額。僅2005年,，中石油就向海外投資者派發(fā)了總計(jì)600多億元人民幣,。
對(duì)于海外和香港H股股東在中石油的千億利潤(rùn)中大獲利好，2007年中石油財(cái)務(wù)總監(jiān)周明春受董事長(zhǎng)蔣潔敏的委托代表中國石油全體員工發(fā)言時(shí)還曾以此為豪：“從2000年海外上市至今,，公司堅(jiān)持每年兩次分紅,，累計(jì)分紅達(dá)3055億元人幣，為投資者創(chuàng)造了豐厚的回報(bào),，受到國際資本市場(chǎng)的高度認(rèn)可,。
”
按照這一說法，回歸A股的前六年,，中國石油平均每年拿出近500億元進(jìn)行海外分紅,。相比之下的寒冷現(xiàn)實(shí)是：2007年中國石油回歸A股時(shí)，融資額相當(dāng)于95.4億美元,，是在美融資的2.29倍,，可當(dāng)年中石油派發(fā)給股東的分紅還不到6億元人民幣。
“中石油是通過行政壟斷獲得的巨額壟斷利潤(rùn),，但分紅時(shí)因?yàn)榘l(fā)行價(jià)差異而導(dǎo)致投資收益率如此懸殊,，反而成了境外股民的提款機(jī)？
”業(yè)內(nèi)人士如是質(zhì)疑,。
記者手記
沒有鄉(xiāng)愁的中石油
巴菲特是念舊的,。
奧馬哈是一個(gè)寧靜的地方，股神的家至今安置在覆蓋著廣闊森林的原始田野,。
“我的根是在美國中部的內(nèi)布拉斯加州,。”很多次,，他都這樣深情地說道,。
中石油的天平卻沒有更多地向國人傾斜,，回歸A股似乎沒有激起它的多少鄉(xiāng)愁。除了不公平的分紅,，境內(nèi)外定價(jià)機(jī)制的不同,，也讓加油站的降價(jià)步調(diào)從來不那么一致。
更充滿諷刺意味的是,，在中石油的年報(bào)中,，它還將現(xiàn)存的分紅條款視作“維護(hù)中小股東權(quán)益”。當(dāng)然,，中小股東之中,，大多數(shù)是它的同胞。
且不論“被維護(hù)”的中小股東本身占股很低,、分紅有限,，他們化身消費(fèi)者在成品油定價(jià)時(shí)占盡的弱勢(shì)情狀也讓中石油的“維護(hù)”一說崩潰得極為徹底,。
它無法詭辯的是,，為了維護(hù)海外形象，爭(zhēng)取國際影響,，已經(jīng)走得太遠(yuǎn)了——那是一個(gè)失去了國人信賴,、更多人死于心碎的地方。
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